Объем реализации недвижимости у ГК ПИК за 2020 год (в том числе проекты fee-development) увеличился на 42%, до 341 млрд рублей (2 355 тысяч кв. м).
Доля ипотечных сделок в общем объеме составила 76%. Поступления денежных средств увеличились на 30% год к году, до 371 млрд рублей.
Чистая прибыль ПИК по итогам 2020 года составила 86 млрд рублей, существенно превысив рыночные прогнозы и поддержав рост акций всего девелоперского сегмента на торгах 22 марта. Двукратный рост активов группы во втором полугодии привел к повышению чистой маржи до рекордного за последние 20 лет уровня 23%. При этом ведущую роль в росте дохода компании сыграло удвоение чистой прибыли от прочей реализации, достигшей 21,9 млрд рублей.
Годовая отчетность застройщика стала поводом для повышения кратко- и среднесрочной справедливой стоимости его бумаг на 8-15% в зависимости от методики.
Наш обновленный прогноз предполагает дивиденды ГК ПИК за 2020 год на уровне 44,3 рубля на акцию.
В то же время выручка компании оказалась несколько ниже наших прогнозов, составив 380,16 млрд рубля. Денежный поток оказался равен -50,58 млрд рублей. Сохранение отрицательного показателя ухудшает трендовые оценки основных метрик компании в рамках долгосрочных моделей.
Наш прогноз роста выручки и чистой прибыли акционеров ГК ПИК в 2021 году предполагает показатели на уровне 463 млрд и 74,2 млрд рубля. Свой расчет мы основываем на тенденции к восстановлению в секторе, исторических аналогиях, прогнозируемом ускорении роста ВВП и потребления до 4,5% год к году. Учитываем при оценке ожидаемое замедление повышения цен на жилье до 6% под влиянием усиления инфляционных опасений и снижения роста объемов кредитования, а также прогноз роста объема реализации недвижимости ПИК в реальном выражении на 16%.
Прогноз реальных продаж группы в рамках данных расчетов дисконтирован на 20% с учетом среднесрочной неопределенности, сформированной под влиянием ужесточения кредитной политики Банка России на фоне ускорения инфляции. Эти факторы вызовут существенное замедление ипотечного кредитования в перспективе от года до трех лет.
В долгосрочных моделях закладываем усиление спроса на недвижимость при условии повышения ВВП на 2-4% год к году в 2021-2025 годах и увеличения продаж ПИК на 10% в среднем за год против их роста на 20% год к году в 2013-2020 годах. Соотношение между FCF и выручкой в рамках расчетной модели на 2021-2026 годы равняется 9%, тогда как в 2013-2020 годах оно составляло 11%, а в 2004-2012 годах было отрицательным на отметке 5%.
Данные оценки могут быть пересмотрены в случае появления неорганических факторов влияния на финансовые показатели группы (например, сделок M&A).
По финансовым мультипликаторам ГК ПИК существенно переоценена к аналогам. Справедливая цена акции группы на конец 2021 года – 836 рублей.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Доля ипотечных сделок в общем объеме составила 76%. Поступления денежных средств увеличились на 30% год к году, до 371 млрд рублей.
Чистая прибыль ПИК по итогам 2020 года составила 86 млрд рублей, существенно превысив рыночные прогнозы и поддержав рост акций всего девелоперского сегмента на торгах 22 марта. Двукратный рост активов группы во втором полугодии привел к повышению чистой маржи до рекордного за последние 20 лет уровня 23%. При этом ведущую роль в росте дохода компании сыграло удвоение чистой прибыли от прочей реализации, достигшей 21,9 млрд рублей.
Годовая отчетность застройщика стала поводом для повышения кратко- и среднесрочной справедливой стоимости его бумаг на 8-15% в зависимости от методики.
Наш обновленный прогноз предполагает дивиденды ГК ПИК за 2020 год на уровне 44,3 рубля на акцию.
В то же время выручка компании оказалась несколько ниже наших прогнозов, составив 380,16 млрд рубля. Денежный поток оказался равен -50,58 млрд рублей. Сохранение отрицательного показателя ухудшает трендовые оценки основных метрик компании в рамках долгосрочных моделей.
Наш прогноз роста выручки и чистой прибыли акционеров ГК ПИК в 2021 году предполагает показатели на уровне 463 млрд и 74,2 млрд рубля. Свой расчет мы основываем на тенденции к восстановлению в секторе, исторических аналогиях, прогнозируемом ускорении роста ВВП и потребления до 4,5% год к году. Учитываем при оценке ожидаемое замедление повышения цен на жилье до 6% под влиянием усиления инфляционных опасений и снижения роста объемов кредитования, а также прогноз роста объема реализации недвижимости ПИК в реальном выражении на 16%.
Прогноз реальных продаж группы в рамках данных расчетов дисконтирован на 20% с учетом среднесрочной неопределенности, сформированной под влиянием ужесточения кредитной политики Банка России на фоне ускорения инфляции. Эти факторы вызовут существенное замедление ипотечного кредитования в перспективе от года до трех лет.
В долгосрочных моделях закладываем усиление спроса на недвижимость при условии повышения ВВП на 2-4% год к году в 2021-2025 годах и увеличения продаж ПИК на 10% в среднем за год против их роста на 20% год к году в 2013-2020 годах. Соотношение между FCF и выручкой в рамках расчетной модели на 2021-2026 годы равняется 9%, тогда как в 2013-2020 годах оно составляло 11%, а в 2004-2012 годах было отрицательным на отметке 5%.
Данные оценки могут быть пересмотрены в случае появления неорганических факторов влияния на финансовые показатели группы (например, сделок M&A).
По финансовым мультипликаторам ГК ПИК существенно переоценена к аналогам. Справедливая цена акции группы на конец 2021 года – 836 рублей.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter