Сегодня с самого утра рубль стал стремительно терять в цене по отношению к доллару и евро (впрочем, по отношению к большинству иных мировых валют – тоже). Немалая часть экспертов поспешила объяснить происходящее давлением возможных санкционных рисков и обострением ситуации на юго-востоке Украины. Оно, впрочем, понятно – стоимость нефти сейчас практически не меняется, да и рубль стал куда более индифферентен к ценовым колебаниям углеводородов. А других весомых факторов попросту не наблюдается.
Тем не менее, я бы не спешил все списывать на агрессивную риторику команды Байдена и риски военного конфликта на Донбассе. Почему? Начнем со второго. Прямых и абсолютно достоверных новостей, о том, что там сейчас происходит, нет. Поступают отдельные вести о наращивании военных группировок с обеих сторон, о проведении учений вблизи границы, об участившихся провокациях и т.д. Но рост напряженности в отношениях России и Украины продолжается уже несколько недель, и за прошедшие сутки точно ничего радикально в этом деле не поменялось. Если нас и ждут неприятности в этом направлении, то, скорей всего, не сейчас. А верить разношерстным сообщениям обеих сторон, стандартно обвиняющими друг друга в таких же стандартных грехах, можно, если очень хочется, но использовать это в своей стратегии инвестирования точно было бы ошибкой.
Что касается возможных санкций со стороны Запада, то, во-первых, мы все знаем, что подобные санкции долго и мучительно согласовываются (они должны пройти слушания в Конгрессе, потом в Сенате, потом быть утверждены президентом и пр.). Во-вторых, как правило в итоге не доходят до реализации вовсе, а если доходят, то в крайне усеченном виде. В-третьих, судя по всему, в ближайшее время американцы ограничатся точечными рестрикциями в отношении отдельных компаний и некоторых персоналий. Вероятность, что они тронут SWIFT, или российский госдолг не слишком высока. А если оно и случится, то тоже не с завтрашнего дня. По крайней мере, пока ничего не говорит о том, что санкции могут быть введены совсем скоро.
А вот что мы точно сегодня увидели нового и важного, так это данные по динамике индекса потребительских цен за март. Кто повнимательней, должен хорошо помнить, что Банк России из разу в раз пытался убедить инвесторов, что пик инфляции придется на вторую половину февраля, а с марта индекс потребительских цен начнет уверенно снижаться. И многие инвесторы закладывали эту уверенность нашего регулятора в завтрашнем дне в свои стратегии. Не даром же российский рубль с конца декабря находится к достаточно устойчивом боковом движении. Да, весьма волатильном, но канал был железный – 73-77. Лишь несколько раз на короткие мгновения курс отечественной валюты "прокалывал" стенки этого коридора, но быстро возвращался обратно. Естественно, уверенность Центробанка в том, что начиная с марта цены пойдут вниз, неизбежно транслировалась и на ожидания возможного пересмотра ключевой ставки. Ведь именно инфляционное таргетирование лежит сейчас в основе формирования денежно-кредитной политики регулятора. И вот после февральских 5,67% мы неожиданно увидели вчера вечером 5,79%. Не сказать, чтобы цифра была ошеломляющая – сам ЦБ намекал, что достижение подобного уровня вполне вероятно. Но вот плохо, что все это происходит на фоне совершенно невообразимого по темпам роста потребительских цен по всему фронту товаров и услуг, что вдобавок постоянно муссируется в различных СМИ и не покидает экраны телевизоров. Да еще и в придачу с громкими скандалами с заморозкой цен на некоторые виды продуктов, обещаниями правительства жестко разбираться с производителями, отказывающимися отгружать продукцию в розничные сети (ниже себестоимости - вот ведь нелюди!). Да еще и под аккомпанемент массовых жалоб бизнеса на недостаточность поддержки со стороны государства. (К слову, не забываем, что с 1 апреля была отменена значительная часть льгот, касающихся кредитных и налоговых каникул. При том, что уровень заболеваемости сейчас даже выше, чем был, когда эти льготы вводились). Ну и совсем уже добивающая хорошее настроение информация о решении направлять в рамках бюджетного правила часть поступающей валюты на закупку юаня в наши резервы. Нет, никто не спорит, что ребалансировка резервов нужна. Не только ради снижения зависимости от доллара, но и для того, чтобы резервы хотя бы в какой-то мере отражали структуру нашего внешнеторгового оборота. А то на Китай у нас приходится почти 104 млрд долл. оборота (по итогам 2020-го года. Это первое место и доля в 18,3%), а на США – всего 23,9 млрд долл. оборота (6-е место с долей в 4,2%). Так что увеличение доли юаня до 15% и снижение долей доллара и евро с 45% до 35% - разумно. Но ведь бюджетное законодательство предполагало, что по достижении ликвидной части ФНБ 7% от ВВП дальнейшие поступающие в рамках бюджетного правила денежные средства будут направляться в экономику. Оказалось, что не в нашу, а в юань. Ибо уровень в 7% мы давно уже прошли. В итоге ситуация с выросшей на 0,1 п.п. инфляцией выглядит уже не так безобидно, как можно было бы предположить. Да и картинка вырисовывается некрасивая:
Можно было бы еще поговорить про рынок труда и резко возросшие в последние недели расходы россиян. Но, боюсь, детальный анализ происходящего только добавит пессимизма. Формально зафиксированное снижение числа зарегистрированных безработных объясняется тем, что с 1 января величина пособий по безработице, которые были повышены, если память не изменяет, 10 июня (минимальное пособие было поднято до 4500 рублей, а максимальное – до 12130 рублей), вернулась к прежним значениям. Конечно, "максималку" можно получать и сейчас, но не дольше трех месяцев. А потом – всего 5 тысяч, что даже меньше, чем было до пандемии. Вот эти три месяца прошли, и народ активно стал утекать с бирж труда, "поправляя" статистику Росстату. Про выросшие расходы, полагаю, итак всем понятно – это следствие инфляции, а никак не выросших доходов населения.
Неудивительно, что оптимизм, питавший многих инвесторов все последние месяцы, начал быстро сходить на нет. И первое, с чем в такой ситуации прощается нормальный управляющий активами, это рубль, и все, что в нем номинировано, или с ним связано. Сейчас трудно сказать, как будет складываться картина в дальнейшем, так как вполне может оказаться, что по итогам апреля индекс потребительских цен действительно остановит рост. За счет ли "технических пируэтов" статистических ведомств и внесения корректировок в методику подсчета, или за счет влияния длинных майских праздников, когда немалая часть россиян углубляется в грядки. Но техническая картина, приведенная ниже, для пар USD/RUB и EUR/RUB, пока не свидетельствует о том, что позиции рубля внушают уверенность в его стойкости и способности и далее сопротивляться перечисленным выше обстоятельствам. В конце концов, четыре месяца "боковика" в текущих условиях – это тоже очень неплохо. Передохнули. Теперь можно со свежими силами и вниз.
USD/RUB-ТОМ
EUR/RUB-ТОМ
И в заключение. Если мы не увидим каких-то чудес, вернувших темпы инфляции на относительно безопасные уровни, то на заседании Банка России по ставке 23 апреля с высокой вероятностью будет рассматриваться вопрос повышения ключевой ставки хотя бы на 25 б.п. Если каким-то чудом регулятор избежит соблазна поднимать ставки сейчас (ну, к примеру, из-за надежд, что короткий и праздничный май сумеет притормозить рост цен, а действия правительства по субсидированию производителей с целью возмещения возросших издержек, помогут остановить рост ИПЦ), тогда 11-го июня, полагаю, нужно быть готовым к пересмотру ставки уже на 50 б.п. Вот отсюда и "растут ноги" у упавшего сегодня рубля. "Я так думаю" (с).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Тем не менее, я бы не спешил все списывать на агрессивную риторику команды Байдена и риски военного конфликта на Донбассе. Почему? Начнем со второго. Прямых и абсолютно достоверных новостей, о том, что там сейчас происходит, нет. Поступают отдельные вести о наращивании военных группировок с обеих сторон, о проведении учений вблизи границы, об участившихся провокациях и т.д. Но рост напряженности в отношениях России и Украины продолжается уже несколько недель, и за прошедшие сутки точно ничего радикально в этом деле не поменялось. Если нас и ждут неприятности в этом направлении, то, скорей всего, не сейчас. А верить разношерстным сообщениям обеих сторон, стандартно обвиняющими друг друга в таких же стандартных грехах, можно, если очень хочется, но использовать это в своей стратегии инвестирования точно было бы ошибкой.
Что касается возможных санкций со стороны Запада, то, во-первых, мы все знаем, что подобные санкции долго и мучительно согласовываются (они должны пройти слушания в Конгрессе, потом в Сенате, потом быть утверждены президентом и пр.). Во-вторых, как правило в итоге не доходят до реализации вовсе, а если доходят, то в крайне усеченном виде. В-третьих, судя по всему, в ближайшее время американцы ограничатся точечными рестрикциями в отношении отдельных компаний и некоторых персоналий. Вероятность, что они тронут SWIFT, или российский госдолг не слишком высока. А если оно и случится, то тоже не с завтрашнего дня. По крайней мере, пока ничего не говорит о том, что санкции могут быть введены совсем скоро.
А вот что мы точно сегодня увидели нового и важного, так это данные по динамике индекса потребительских цен за март. Кто повнимательней, должен хорошо помнить, что Банк России из разу в раз пытался убедить инвесторов, что пик инфляции придется на вторую половину февраля, а с марта индекс потребительских цен начнет уверенно снижаться. И многие инвесторы закладывали эту уверенность нашего регулятора в завтрашнем дне в свои стратегии. Не даром же российский рубль с конца декабря находится к достаточно устойчивом боковом движении. Да, весьма волатильном, но канал был железный – 73-77. Лишь несколько раз на короткие мгновения курс отечественной валюты "прокалывал" стенки этого коридора, но быстро возвращался обратно. Естественно, уверенность Центробанка в том, что начиная с марта цены пойдут вниз, неизбежно транслировалась и на ожидания возможного пересмотра ключевой ставки. Ведь именно инфляционное таргетирование лежит сейчас в основе формирования денежно-кредитной политики регулятора. И вот после февральских 5,67% мы неожиданно увидели вчера вечером 5,79%. Не сказать, чтобы цифра была ошеломляющая – сам ЦБ намекал, что достижение подобного уровня вполне вероятно. Но вот плохо, что все это происходит на фоне совершенно невообразимого по темпам роста потребительских цен по всему фронту товаров и услуг, что вдобавок постоянно муссируется в различных СМИ и не покидает экраны телевизоров. Да еще и в придачу с громкими скандалами с заморозкой цен на некоторые виды продуктов, обещаниями правительства жестко разбираться с производителями, отказывающимися отгружать продукцию в розничные сети (ниже себестоимости - вот ведь нелюди!). Да еще и под аккомпанемент массовых жалоб бизнеса на недостаточность поддержки со стороны государства. (К слову, не забываем, что с 1 апреля была отменена значительная часть льгот, касающихся кредитных и налоговых каникул. При том, что уровень заболеваемости сейчас даже выше, чем был, когда эти льготы вводились). Ну и совсем уже добивающая хорошее настроение информация о решении направлять в рамках бюджетного правила часть поступающей валюты на закупку юаня в наши резервы. Нет, никто не спорит, что ребалансировка резервов нужна. Не только ради снижения зависимости от доллара, но и для того, чтобы резервы хотя бы в какой-то мере отражали структуру нашего внешнеторгового оборота. А то на Китай у нас приходится почти 104 млрд долл. оборота (по итогам 2020-го года. Это первое место и доля в 18,3%), а на США – всего 23,9 млрд долл. оборота (6-е место с долей в 4,2%). Так что увеличение доли юаня до 15% и снижение долей доллара и евро с 45% до 35% - разумно. Но ведь бюджетное законодательство предполагало, что по достижении ликвидной части ФНБ 7% от ВВП дальнейшие поступающие в рамках бюджетного правила денежные средства будут направляться в экономику. Оказалось, что не в нашу, а в юань. Ибо уровень в 7% мы давно уже прошли. В итоге ситуация с выросшей на 0,1 п.п. инфляцией выглядит уже не так безобидно, как можно было бы предположить. Да и картинка вырисовывается некрасивая:
Можно было бы еще поговорить про рынок труда и резко возросшие в последние недели расходы россиян. Но, боюсь, детальный анализ происходящего только добавит пессимизма. Формально зафиксированное снижение числа зарегистрированных безработных объясняется тем, что с 1 января величина пособий по безработице, которые были повышены, если память не изменяет, 10 июня (минимальное пособие было поднято до 4500 рублей, а максимальное – до 12130 рублей), вернулась к прежним значениям. Конечно, "максималку" можно получать и сейчас, но не дольше трех месяцев. А потом – всего 5 тысяч, что даже меньше, чем было до пандемии. Вот эти три месяца прошли, и народ активно стал утекать с бирж труда, "поправляя" статистику Росстату. Про выросшие расходы, полагаю, итак всем понятно – это следствие инфляции, а никак не выросших доходов населения.
Неудивительно, что оптимизм, питавший многих инвесторов все последние месяцы, начал быстро сходить на нет. И первое, с чем в такой ситуации прощается нормальный управляющий активами, это рубль, и все, что в нем номинировано, или с ним связано. Сейчас трудно сказать, как будет складываться картина в дальнейшем, так как вполне может оказаться, что по итогам апреля индекс потребительских цен действительно остановит рост. За счет ли "технических пируэтов" статистических ведомств и внесения корректировок в методику подсчета, или за счет влияния длинных майских праздников, когда немалая часть россиян углубляется в грядки. Но техническая картина, приведенная ниже, для пар USD/RUB и EUR/RUB, пока не свидетельствует о том, что позиции рубля внушают уверенность в его стойкости и способности и далее сопротивляться перечисленным выше обстоятельствам. В конце концов, четыре месяца "боковика" в текущих условиях – это тоже очень неплохо. Передохнули. Теперь можно со свежими силами и вниз.
USD/RUB-ТОМ
EUR/RUB-ТОМ
И в заключение. Если мы не увидим каких-то чудес, вернувших темпы инфляции на относительно безопасные уровни, то на заседании Банка России по ставке 23 апреля с высокой вероятностью будет рассматриваться вопрос повышения ключевой ставки хотя бы на 25 б.п. Если каким-то чудом регулятор избежит соблазна поднимать ставки сейчас (ну, к примеру, из-за надежд, что короткий и праздничный май сумеет притормозить рост цен, а действия правительства по субсидированию производителей с целью возмещения возросших издержек, помогут остановить рост ИПЦ), тогда 11-го июня, полагаю, нужно быть готовым к пересмотру ставки уже на 50 б.п. Вот отсюда и "растут ноги" у упавшего сегодня рубля. "Я так думаю" (с).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter