20 апреля 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Прошлая неделя оказалась для ОФЗ очень волатильной: сначала на фоне смягчения геополитической напряженности и звонке Байдена Путину, потом на новостях о санкциях против России и, наконец, на объявлении санкций 15 апреля.
Самым критичным для российского рынка оказался запрет для американских инвесторов на покупку нового российского госдолга у ЦБ и Минфина с 14 июня 2021 г. При этом вторичный рынок остается открытым, и в целом санкции были восприняты как достаточно мягкие. В итоге по итогам недели кривая ОФЗ опустилась на 10–15 б.п., а доходность ОФЗ 26230 с погашением в 2039 г. вернулась к уровням середины марта (7,15%).
На этой неделе ключевым событием станет заседание ЦБ РФ по ставке, которое состоится 23 апреля. Главный вопрос заключается в том, повысит ли регулятор ставку на фоне возросшей рыночной волатильности. Также внимание будет приковано к оценке ЦБ последних данных об инфляции, к замедлению темпов ее роста и направлению риторики регулятора.
В прошлую среду Минфин провел два рекордных аукциона и в совокупности привлек 384 млрд руб. На первом министерство продало ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. в объеме 170 млрд руб. (bid-to-cover 1,58x), на втором — ОФЗ 26235 с погашением в марте 2031 г. на 213 млрд руб. (bid-to-cover 1,18x).
На первичном рынке сохраняется высокая активность. Мы ожидаем больше новых анонсов по новым размещениям на фоне отскока в ОФЗ на прошлой неделе.
На вторичном рынке наблюдаются двусторонние потоки. Некоторое преобладание покупателей объясняется ростом котировок в ОФЗ, хотя активность инвесторов невысокая.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно с небольшим преобладанием покупателей. При этом ГидроМашСервис-3бо и РЕСО-Лизинг-06пбо выросли в доходности примерно на 20 б.п. Остальные бумаги изменились за неделю несущественно.
Мы ожидаем, что в ближайшее время в преддверии заседания ЦБ в ОФЗ активность может снизиться. Некоторое уменьшение геополитических рынков может поддержать российский долг. Однако в среднесрочной перспективе риски дальнейшего ужесточения санкций против него будут сдерживать аппетит значительной части инвесторов. Вместе с тем на вторичном рынке корпоративного долга ситуация выглядит чуть более оптимистично: в ближайшее время выпуски будут отыгрывать рост в ОФЗ прошлой недели.
Мы оставляем наш список локальных облигаций без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс, 01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Прошлая неделя оказалась для ОФЗ очень волатильной: сначала на фоне смягчения геополитической напряженности и звонке Байдена Путину, потом на новостях о санкциях против России и, наконец, на объявлении санкций 15 апреля.
Самым критичным для российского рынка оказался запрет для американских инвесторов на покупку нового российского госдолга у ЦБ и Минфина с 14 июня 2021 г. При этом вторичный рынок остается открытым, и в целом санкции были восприняты как достаточно мягкие. В итоге по итогам недели кривая ОФЗ опустилась на 10–15 б.п., а доходность ОФЗ 26230 с погашением в 2039 г. вернулась к уровням середины марта (7,15%).
На этой неделе ключевым событием станет заседание ЦБ РФ по ставке, которое состоится 23 апреля. Главный вопрос заключается в том, повысит ли регулятор ставку на фоне возросшей рыночной волатильности. Также внимание будет приковано к оценке ЦБ последних данных об инфляции, к замедлению темпов ее роста и направлению риторики регулятора.
В прошлую среду Минфин провел два рекордных аукциона и в совокупности привлек 384 млрд руб. На первом министерство продало ОФЗ 26236 с погашением в мае 2028 г. в объеме 170 млрд руб. (bid-to-cover 1,58x), на втором — ОФЗ 26235 с погашением в марте 2031 г. на 213 млрд руб. (bid-to-cover 1,18x).
На первичном рынке сохраняется высокая активность. Мы ожидаем больше новых анонсов по новым размещениям на фоне отскока в ОФЗ на прошлой неделе.
На вторичном рынке наблюдаются двусторонние потоки. Некоторое преобладание покупателей объясняется ростом котировок в ОФЗ, хотя активность инвесторов невысокая.
Как ведут себя облигации из топ-5
Выпуски из нашего списка на прошлой неделе торговались разнонаправленно с небольшим преобладанием покупателей. При этом ГидроМашСервис-3бо и РЕСО-Лизинг-06пбо выросли в доходности примерно на 20 б.п. Остальные бумаги изменились за неделю несущественно.
Мы ожидаем, что в ближайшее время в преддверии заседания ЦБ в ОФЗ активность может снизиться. Некоторое уменьшение геополитических рынков может поддержать российский долг. Однако в среднесрочной перспективе риски дальнейшего ужесточения санкций против него будут сдерживать аппетит значительной части инвесторов. Вместе с тем на вторичном рынке корпоративного долга ситуация выглядит чуть более оптимистично: в ближайшее время выпуски будут отыгрывать рост в ОФЗ прошлой недели.
Мы оставляем наш список локальных облигаций без изменений.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. В последнее время компания существенно снизила долг (167,0 млрд руб. на III квартал 2020 г.), а прошедшее недавно IPO Озона увеличило стоимость портфеля активов холдинга. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-06пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс, 01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель Европлана по итогам 2020 г. продолжил расти: +25,4% с начала 2020 г. до 89,7 млрд руб. Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,1% — коммерческим и 11,5% — самоходной техникой, 6,3% — LCV, 2,3% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter