Девять причин купить X5 Retail Group прямо сейчас


26 апреля 2021 Компании | X5 Retail Group
Начинаю набор долгосрочной позиции от уровней 2370 – 2400 руб.

Первая покупка состоялась 15 апреля 2021 года в количестве 13 шт. по цене 2381,5 руб. С 26 апреля 2021 года планирую докупить 87 акций по текущей цене. После формирования позиции в количестве 100 штук сделаю паузу. Если будет просадка от моего закупа более 10 % — доберу еще штук 50.

Причины покупки:

1) диверсификация портфеля с целью его стабилизации надежным стабильным нецикличным и не сырьевым бизнесом, который прошел тест на выживаемость в кризис 2020 года с оценкой пять с плюсом по пятибалльной шкале. До сих пор в моем портфеле отсутствовали акции ритейла и сейчас не самый плохой момент для набора позиции именно по X5.

2) X5 как один из двух самых крупных ритейлеров имеет стратегически важное значение для страны: обеспечение продуктами населения. В кризисный 2020 год X5 было включено в список системообразующих предприятий. Это «вечный бизнес». Может через 30 лет все таки умрет нефтедобыча/ переработка и мир перейдет на ВИЭ, может перестанут добывать алмазы по каким то причинам, может палладий не будет использоваться в авто-индустрии электрокаров, но продуктовый ритейл скорее всего никуда не денется: люди всегда будут нуждаться в еде.

3) X5 одна из не многих компаний, которая может в самый лютый кризис улучшать свой финансовый результат и операционные показатели, как это было, например во 2 квартале 2020 года.

4) X5 это возможность получить в долгосрочной перспективе и рост котировок (за счет амбициозных планов компании по росту операционных показателей, увеличения доли рынка до 20 % и роста выручки до 6 трл. руб.) и при этом получать дважды в год дивиденды, которые вероятнее всего будут расти в абсолютных значениях вместе с ростом бизнеса. До 2017 года компания только активно развивалась, а с 2017 года стала еще и дивиденды платить, что свидетельствует о взвешенном зрелом и разумном подходе собственников бизнеса в вопросах возврата на вложенный капитал. Ритейл вообще отлично подходит на роль дивидендной коровы, так как по сути своего бизнеса сидит на реальном денежном потоке. У каких то бизнесов лишь «на бумаге» может быть и выручка растущая и прибыль красивая, но при этом огромная дебиторка и слабый денежный поток. Продуктовый ритейл получает деньги сразу — в момент реализации своих товаров. Это довольно значительное преимущество, как мне кажется.

5) со своего максимума октября 2020 года (3100 руб.) вплоть до сего дня на конец апреля акции непрерывно падают целых шесть месяцев подряд. Хоть я и не использую технический анализ для принятия решения, но совершенно очевидно, что текущий уровень цен в 2370-2380 руб., является довольно сильным уровнем, сформировавшимся в 2019-2020 годах. Коррекция к текущим ценам от максимума составляет более 20 %. С операционными и финансовыми показателями все отлично. Вероятно падаем на риске юрисдикции и денонсации налогового соглашения между РФ и Голландией. Как только этот вопрос будет урегулирован тем или иным образом, можно предположить, что коррекция закончится.

Девять причин купить X5 Retail Group прямо сейчас

Недельки, Мосбиржа


Недельки, Лондон

6) Как компания выглядит по мультипликаторам в текущий момент:

P/s – 0,33. Это меньше, чем в 2016, 2017, 2018 и 2019 годах. У магнита текущее значение P/s — 0,34.

По показателю P/e 22,8 компания не выглядит недооцененной, скорее даже наоборот. У магнита, например, p/e 16,2. Но магнит принадлежит ВТБ, и в целом как бизнес магнит меня удручает. Учитывая, что X5 планирует рост операционных показателей и захват рынка вплоть до 20 % с текущих 12 %, я думаю p/e для умеренно растущего бизнеса с ROE 25-29 %, ROIC 10 % и рентабельностью EBITDA 12 % — вполне терпимо. К тому же ретроспективно показатель p/e у X5 был выше значения 20 в 2016 и 2019 годах, а в 2018 году равнялся 19,9 Лишь в 2017 году p/e был 17,5, но по выручке 0,46 вместо текущих 0,33, а по EV/EBITDA вообще 7,65 вместо текущих 3,64. Так что на мой взгляд по стоимостным коэффициентам X5 хоть и не выглядит глубоко недооценным активом, но и дорогим я бы тоже не назвал.

6) Дивидендная доходность. Для меня это гораздо более значимый показатель, чем потенциально возможный рост котировок. ДД в предстоящие 12 мес. составляет 8% грязными (без вычета НДФЛ). Ближайшая выплата дивов будет уже в мае, и это дополнительно стимулирует меня к покупкам. В конце 2020 года компания утвердила новую дивидендную политику – дивы будут платить от денежного потока (что правильно) и дважды в год. По итогам 2020 года дивы как в абсолютном так и в процентном выражении самые высокие, какие были у X5 начиная с 2017 года (собственно с того момента как они вообще стали платить дивы). Думаю по итогам 2021 года заплатят больше, чем по итогам 2020 года. Дивиденды при этом не запредельные для самой компании, думаю в будущем не будет проблем поддерживать их на этом уровне или даже увеличивать.

7 ) уровень корпоративного управления у X5 явно выше, чем у Магнита. И вообще, при всем богатстве выбора (Магнит, М-видео, Детский мир, О’кей), все звезды (в моем случае) указывают на X5 :)))

8) продуктовый ритейл один из тех сегментов, который отыгрывает инфляционную составляющую. Если сравнивать инфляционные риски ОФЗ десятилетки, имеющие в текущий момент доходность в 7 % грязными, и акции X5 с 8 % ДД и растущим бизнесом, то мне акции X5 кажутся более интересным вариантом с точки зрения риск/доходность на долгосрок.

9) X5 это чисто внутренняя российская история по бизнес процессам (сейчас я не рассматриваю проблему юрисдикции и возможный риск де-листинга с Лондона). С одной стороны отсутствие экспорта не спасает от девальвации. С другой стороны, это не та история, где стоит опасаться недружественных санкций со стороны США.

Кажется все перечислил. Риски конечно у X5 тоже присутствуют, как и у любого бизнеса. Но я оптимист и перечисленных выше плюсов мне достаточно для покупки. К тому же, как я указал ритейлеров у меня в портфеле нет вообще и уверен, что такая компания как X5 будет полезна моему портфелю российских акций.

Дивиденды X5 Retail Group - под угрозой ???

Вчера в форум по X5 Retail Group я вставил текст, который сегодня выложил в блог с названием «Девять причин купить X5 Retail Group прямо сейчас»
Вчера же один из участников форума обратился ко мне с вопросом следующего содержания: « Не смущает ли вас уровень дивидендных выплат в 176 % от прибыли».

Что же, стабильность дивидендных выплат – вопрос более чем серьезный, особенно если быть нацеленным на эти самые дивиденды. Как говорится, кто то любит наблюдать, как горит огонь, а мне приятнее смотреть как мой карман наполняется деньгами. Поэтому давайте разбираться !!!

Самые первые дивиденды были выплачены компанией X5 Retail Group в 2018 году по итогам 2017 года. Тогда на дивиденды было направлено 21,6 млрд рублей (79,5 руб. на ГДР), что соответствовало 69% чистой прибыли.

В 2018 году X5 Retail Group смогла заработать чистой прибылью 28,6 млрд руб., а дивидендов за этот год выплатили акционерам в сумме 25 млрд. руб. (92,06 руб. на одну ГДР), что составляет 87,4 % от чистой прибыли за год.

За 2019 год чистая прибыль составила 29,7 млрд руб., общая сумма дивидендов — уже 30 млрд. руб. (110,47 руб. на одну ГДР), что превысило всю чистую прибыль за этот год.

По итогам 2020 года чистая прибыль составила 28,3 млрд. руб., что сопоставимо с результатами 2018 и 2019 года, но в качестве дивидендов компания анонсировала выплату рекордной суммы в 50 млрд. руб. (184,13 руб. на ГДР), что действительно соответствует 176,4% чистой прибыли по отчетности МСФО за 2020 год.

Да, дивидендные выплаты растут в абсолютном выражении год к году (79,5 руб. — 92,06 руб. — 110,47 руб. — 184,13 руб. на одну ГДР) и это, на мой лично взгляд, уже самодостаточная причина закупиться акциями (то бишь ГДР) X5 впрок на долгие годы. Однако до коле можно поддерживать столь высокий темп роста выплат акционерам? Тут уже можно ставить вопросы не только о стабильности будущих дивидендных выплат, но и вообще о развитии бизнеса. Ведь сама компания заявляет, что в планах как расширение сети магазинов, так и реконструкция имеющихся, а еще нужны деньги на цифровую трансформацию и развитие on-line сегмента, который в недалеком будущем планируется выделить в отдельную структуру и вывести на IPO (что безусловно повысит капитализацию самой X5) !!!

Когда компания приступила к дивидендным выплатам на регулярной ежегодной основе, в 2017 году была утверждена соответствующая дивидендная политика, суть которой сводилась к следующему: коэффициент выплаты дивидендов установлен на уровне не менее 25 % от чистой прибыли по МСФО, при условии показателя чистого долга к EBITDA ниже 2,0 х

Получается, что все эти годы компания выплачивала дивиденды в разрез со своей же собственной див политикой. Однако в ноябре 2020 года была утверждена новая дивидендная политика. Заходим на сайт X5 Retail Group и читаем основные принципы:

1) Годовые дивиденды, выплачиваемые Компанией в абсолютном выражении, будут увеличиваться год к году или оставаться стабильными с течением времени в рублях.

2) Размер выплачиваемых дивидендов будет основываться на величине операционного денежного потока и целевом уровне отношения консолидированного чистого долга к EBITDA на уровне ниже 2.0x

3) Начиная с 2020 года, Х5 обязуется выплачивать дивиденды каждые полгода. Промежуточные дивиденды будут объявляться после публикации результатов третьего квартала. Годовые дивиденды будут основываться на годовой финансовой отчетности.

Исполнительный директор X5 Игорь Шехтерман так прокомментировал нововведения в дивидендную политику: «X5 стремится обеспечить прозрачную и разумную дивидендную политику. Новая политика лучше отражает результаты бизнеса, ожидания Компании в отношении будущего роста и денежных потоков, а также наши запланированные инвестиции, при этом уравновешивая эти факторы с долговой нагрузкой. Это также позволит акционерам Х5 получать более регулярные доходы в течение финансового года».

Вобщем, примерно все ясно – аппетит приходит во время еды !!!



Видимо контролирующим акционерам X5 так понравилось ежегодно отягощать свои карманы звонкой монетой, что они решили не ограничивать себя нелепой условностью в 25 % от чистой прибыли :)))))

И все же, тема дивидендного бремени и стабильности будущих выплат — не раскрыта. Но мы уже подобрались к самой сути этого вопроса !!!

Подсказку кстати подбросила сама компания, определив в новой див политике в качестве базы для определения дивидендов не чистую прибыль, а операционный денежный поток. Соответственно и коэффициент дивидендных выплат (payout ratio) соотносить надо не с чистой прибылью, а с операционным денежным потоком.

Я, кстати, такое решение категорически приветствую !!!

Вообще понятие чистой прибыли во многом умозрительное (бухгалтерское) и оно не равнозначно реальному количеству денег, которое компания может потратить на свои цели. На чистую прибыль влияет множество так называемых «бумажных» статей. Теоретически компания может иметь чистую прибыль («на бумаге» — по отчетности), но совсем не иметь денег. И наоборот, компания может заявить в отчетности убыток на фоне денежного достатка.

Одним словом — смотрим операционный денежный поток X 5 !

Согласно годовой отчетности по МСФО за 2019 год чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 130,5 млрд. руб. (это уже за минусом выплаченных налогов и процентов). Из этой суммы использовано в инвестиционной деятельности (преимущественно на приобретение основных средств и открытие новых магазинов) – 81,1 млрд руб. Осталось 49,3 млрд руб. Вспоминаем, что дивиденды за 2019 год выплатили в размере 30 млрд. руб.

Далее, согласно годовой отчетности по МСФО за 2020 год чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 159,6 млрд. руб. (тоже за минусом налогов и процентов). Из этой суммы на инвестиции (в реконструкцию, цифровую трансформацию, расширение сети магазинов) пустили 84,3 млрд. руб. Осталось 75,2 млрд. руб. – вспоминаем, что дивиденды за 2020 год запланированы в общей сумме 50 млрд. руб., что хоть и соответствует пугающим 176,4% чистой прибыли по МСФО, но при этом отнимает всего 31,3 % от денежного потока !!!

Можно быть уверенным, что у X5 достаточный запас прочности не только для будущих выплат по дивидендам, но и для развития бизнеса.

Кстати рано или поздно X5 Retail Group перестанет расширяться и захватывать рынок продуктового ритейла (в планах с текущих 12 % дойти до 20 %), а следовательно большая часть будущего денежного потока будет распределяться именно на дивиденды. Очень надеюсь, что к тому времени и сам денежный поток увеличится значительно, что позволит компании в полной мере реализовать один из принципов своей новой див политики: «годовые дивиденды, выплачиваемые Компанией в абсолютном выражении, будут увеличиваться год к году …»
Источник: /
https://zen.yandex.ru/id/5e4933847a7c6668dd0e78b4

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=555807 обязательна Условия использования материалов