Денежный рынок: ставки овернайт остались низкими, несмотря на уплату налогов; наклон кривой IRS продолжил уменьшаться


Несмотря на значительный отток средств на уплату налогов (в понедельник российские компании платили НДС, НДПИ и акцизы), ставки овернайт снизились в терминах спредов к ключевой ставке ЦБ. Ставка RUONIA находилась, по нашим оценкам, вблизи 4,80%, таким образом спред между RUONIA и ключевой ставкой составил около -20 бп против -10 бп в пятницу, что довольно мало для дня уплаты налогов. Примечательно, что объем сделок на межбанковском рынке существенно вырос, по предварительным оценкам. Мы полагаем, что объем сделок, входящих в расчет RUONIA, впервые с 12 января превысил 300 млрд руб. (против 30-дневного среднего в 112 млрд руб.). Средняя стоимость однодневного долларового свопа составила 4,70%. Понижательное давление на ставки овернайт оказал огромный запас свободных резервов в банках, который, по нашим оценкам, по состоянию на утро понедельника превысил 2 трлн руб. Если наши расчеты верны, то эта сумма является рекордно высокой как минимум с 2017 г. Мы считаем, что в этих условиях существует пространство для дальнейшего снижения однодневных ставок, но масштаб этого снижения в значительной степени зависит от того, какой лимит Банк России установит на сегодняшнем депозитном аукционе. По нашим оценкам, он составит 2,2–2,3 трлн руб. против всего 859 млрд руб., размещенных банками на счетах в ЦБ на прошлой неделе. Также сегодня регулятор проведет аукционы трех выпусков КОБР на общую сумму 299 млрд руб., которые, как мы ожидаем, будут пользоваться определенным спросом. Тем не менее финальный объем размещения, на наш взгляд, вряд ли превысит суммарный показатель прошлой недели в 76 млрд руб.

Федеральное казначейство вчера впервые более чем за год провело аукцион 182-дневных депозитов, конкуренция за которые, как и следовало ожидать, была весьма напряженной. В итоге установленный лимит в 10 млрд руб. был полностью выбран одним банком, предложившим очень высокую премию в 73 бп к базовой ставке RUONIA. Данный спред отсечения – рекордно высокий с 25 марта 2020 г., когда проводился предыдущий аукцион 182-дневных депозитов. Тем временем спрос на однодневное репо упал до 1,8 млрд руб. против более 600 млрд руб. в пятницу. На аукционе 21-дневного репо один банк привлек 0,75 млрд руб. из предложенных 5 млрд руб. Сегодня Казначейство предложит 300 млрд руб. к размещению на 35-дневных депозитах, 20 млрд руб. через 35-дневное репо и 0,2 млрд долл. в рамках 14-дневного валютного репо. На аукционах депозитов с участием центрального контрагента суммарный лимит, который вчера был снижен до 5 млрд руб., сегодня вновь увеличен до традиционных 65 млрд руб., что соответствует сумме погашаемых обязательств. Уже вторую неделю подряд Федеральное казначейство снижает лимит по депозитам с ЦК в понедельник, но затем возвращает его к нейтральному (с точки зрения ликвидности) уровню в нетто-выражении.

Наклон кривой процентных свопов второй день подряд заметно уменьшился. Годовая ставка IRS вчера поднялась на 10 бп (до 6,51%), в то время как 5-летняя ставка снизилась на 2 бп (до 7,02%), а 10-летняя опустилась на 8 бп (до 7,22%). С момента объявления в пятницу решения Банка России по ключевой ставке наклон кривой IRS (в терминах спреда на отрезке 1–10 лет) снизился на 32 бп, до минимума за год в 71 бп. Спред на отрезке 1–5 лет с пятницы сузился на 23 бп, до 51 бп, что является минимальным значением с июня 2020 г. Кривая NDF/XCCY вчера также стала более плоской: в терминах LIBOR годовая ставка NDF повысилась на 5 бп (до 5,77%), тогда как 5-летняя ставка кросс-валютного свопа снизилась на 6 бп (до 5,86%). Котировки 6x9 и 9x12 FRA в понедельник не изменились, а значение 3x6 FRA выросло на 2 бп, до 6,32%, что на 67 бп выше уровня 3-месячной ставки MosPrime (5,65%).

ОФЗ: дальнейшее уменьшение наклона кривой.

Спред на отрезке 2–10 лет вчера сузился на 5 бп, до 118 бп, тогда как спред на отрезке 5–10 лет, напротив, вырос на 3 бп, до 44 бп. Нерезиденты вчера продавали короткие бумаги, в результате чего ОФЗ-25083 с погашением в декабре 2021 г. (YTM 5,4%) и 3-летний ОФЗ-26223 (YTM 6,1%) опустились в цене на 0,2 пп. Второй прибавил в доходности 9 бп. Среднесрочные и длинные бенчмарки выросли в цене на 0,1–0,3 пп, снизившись в доходности на 2–3 бп и 1 бп соответственно. 5-летний ОФЗ-26219 (YTM 6,6%) показал опережающую динамику, опустившись по итогам дня в доходности на 6 бп. Торговая активность снизилась – оборот на МосБирже составил 19,3 млрд руб., оказавшись ниже среднедневного объема за предыдущие две недели.

Вчера вечером Банк России сообщил о том, что в апреле инфляционные ожидания на год вперед выросли на 1,8 пп, до 4-летнего максимума на уровне 11,9%. Вторичный рынок почти никак не отреагировал на эти новости, поскольку в кривую уже заложено дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, тогда как ожидания сами по себе имеют высокую степень корреляции с волатильностью валютного курса. Ключевым событием сегодняшнего дня станет объявление параметров завтрашних аукционов. Учитывая большую устойчивость длинных и среднесрочных бумаг в последние дни, а также тот факт, что Минфину для выполнения годового плана необходимо привлекать около 50 млрд руб. в неделю, мы полагаем, что министерство может предложить рынку 4-летний ОФЗ-26234 и 7-летний ОФЗ-26236. Совокупный размер доступного к размещению остатка этих двух выпусков составляет чуть менее 65 млрд руб.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/

Финансовая свобода через исламский блокчейн: Caizcoin
Пресс-релиз

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=556048 обязательна Условия использования материалов