3 мая 2021 Газпромбанк Фролов Илья
Мы прогнозируем рост дивидендных выплат за 2021 финансовый год на 69% г/г до рекордных 4,25 трлн руб (57 млрд долл.), что формирует форвардную доходность 7,4% для индексов МосБиржи/РТС и 7,9% для MSCI Russia. Сильные дивидендные ожидания выгодно выделяют российский рынок как на фоне страновых аналогов (MSCI EM 2,4%), так и в сравнении с инструментами локального рынка (YTM ОФЗ 3Г – 5,9%; ставка по вкладам – 4,3%). Высокая ожидаемая доходность будет мотивировать инвесторов не продавать акции после дат закрытия реестров и реинвестировать полученные выплаты.
В летний дивидендный сезон объем выплат увеличится на 22% г/г до 1,7 трлн руб. Совокупный объем средств, доступных для реинвестирования в июне-августе, составит 792 млрд руб., что соответствует 7,7x среднедневных оборотов на Мосбирже.
Мы подчеркиваем наличие множества акций с дивидендной доходностью выше 10% и возможность получить привлекательные "двойные" дивиденды (финальные за 2020 г. и выплаты за 2021 г.) на горизонте 8–15 месяцев. Топ-5 акций по дивидендной доходности до конца года – Сургутнефтегаз, ап (15,6%), АЛРОСА (15,1%), НЛМК (11,3%), МТС (11%) и Северсталь (9,2%).
Впереди – исключительно объемный дивидендный период. Мы прогнозируем, что в 2021 финансовом году дивидендные выплаты публичных российских компаний увеличатся на 69% г/г и впервые в истории достигнут 4,25 трлн руб. (57 млрд долл.). Наибольший вклад в формирование совокупного пула дивидендных выплат внесут циклические сектора: нефть и газ (2,2 трлн руб., +126% г/г) и металлургия и добыча (1,2 трлн руб., +61% г/г). Хорошие показатели по приросту покажут также электроэнергетика (134 млрд руб., +34% г/г) и потребительский сектор (95 млрд руб, +17% г/г). При текущей рыночной капитализации выплата 57 млрд долл. формирует среднюю ожидаемую дивидендную доходность 8%. Если не произойдет каких-либо существенных корректировок, то по уровню дивидендной доходности российский фондовый рынок выходит на исторически максимальный уровень, который сопоставим с 2018 г., когда среднегодовой показатель составлял 8,2%. С учетом весов акций в индексах мы прогнозируем форвардную доходность 7,4% для индексов Мосбиржи/РТС и 7,9% для MSCI Russia.
Высокая доходность выгодно выделяет российские акции:
На фоне аналогов EM как в абсолютном выражении (MSCI Russia 7,9% vs. MSCI EM 2,4%), так и с учетом поправки на уровень реализованной волатильности. На этом фоне снижение веса российских акций в MSCI EM может замедлиться, поскольку российские акции, несмотря на наличие специфических рисков, выгодно выделяются для инвесторов, ориентированных на стоимостные бумаги.
На фоне инструментов с фиксированной доходностью и банковских вкладов (YTM ОФЗ 3Г – 5,9%; ставка по вкладам – 4,3%). В этой связи у рынка акций появляется защита от существенного падения котировок, а возможные кратковременные коррекции могут быстро выкупаться.
Взгляд иностранного инвестора (Россия – безусловный лидер по дивидендной доходности среди EM) и
взгляд локального инвестора (акции привлекательнее облигаций и банковских вкладов)
Взгляд иностранного инвестора: Россия – безусловный лидер по дивидендной доходности среди EMвзгляд локального инвестора (акции привлекательнее облигаций и банковских вкладов)
Источник: Bloomberg, "Газпромбанк"
Летние дивидендные выплаты увеличатся на 22%. Дивиденды российских компаний за 2020 финансовый год будут снижены на 19% г/г до 2,5 трлн руб. (34,8 млрд долл.). Часть дивидендов за 2020 год уже была распределена в виде промежуточных выплат. Сумма оставшихся дивидендов за 2020 г., доступных к распределению в ближайшие месяцы, составляет 1,7 трлн руб., и они будут выплачены в течение мая-июля. Если сравнить этот показатель с аналогичным периодом прошлого года, то объем выплат увеличится на 22% г/г – за счет того, что в этом году дивидендные выплаты пройдут в обычные сроки, а в 2020 г. дивиденды госбанков были перенесены на осень. Таким образом, текущий летний дивидендный сезон будет более концентрированным, поскольку большинство дат закрытия реестров придется на относительно короткий период с середины июня до середины июля. Ввиду того, что многие компании сократят выплаты за 2020 г. из-за эффекта пандемии и сокращения корпоративных прибылей, суммарный объем выплат будет ниже, чем летом 2019 г. (1,83 трлн руб.).
Распределение дивидендных выплат по секторам, млрд долл.
Источник: данные компаний, "Газпромбанк"
Неглубокие дивидендные гэпы и короткий период восстановления. Среднее снижение стоимости акций в экс-дивидендную дату в последние годы варьировалось в пределах 77–101% от размера дивиденда в период 2015–2019 гг., когда на фоне благоприятной конъюнктуры товарных рынков и принятия прогрессивных дивидендных политик наблюдался активный рост выплат. Средний период закрытия эксдивидендного ценового разрыва составлял 33–115 дней.
Учитывая данные параметры, инвесторы успешно применяли торговую стратегию, которая предполагала:
покупку акций до дивидендной отсечки в ожидании быстрого закрытия дивидендного гэпа,
покупку акций в экс-дивидендную дату в расчете на возврат цены к уровням, предшествующим дате закрытия реестра.
Актуальность этих стратегий прошла проверку на прочность даже в сложном 2020 г., когда, несмотря на некоторое увеличение глубины дивидендных гэпов и более продолжительный период их закрытия, практически все акции хорошо себя показали к настоящему моменту.
Высокая форвардная дивидендная доходность рынка на горизонте следующего года будет стимулировать инвесторов к тому, чтобы:
держать акции до отсечки и не продавать их после даты закрытия реестра;
реинвестировать полученные дивидендные выплаты, а не снимать их со счетов. На этом фоне в текущем дивидендном сезоне мы прогнозируем сокращение сроков закрытия дивидендных разрывов и более узкие дивидендные гэпы в даты закрытия реестров.
Ожидаются максимально сжатые сроки восстановления акций после дат закрытия реестров
Ожидаются максимально сжатые сроки восстановления акций после дат закрытия реестров
Источник: "Газпромбанк"
Солидный эффект реинвестирования. В текущем летнем периоде может наблюдаться более выраженный эффект реинвестирования, так как выплаты будут сконцентрированы на коротком временном отрезке (следующие 3 месяца), а дивидендная доходность будущего периода привлекательна, чтобы реинвестировать выплаты. Совокупный объем средств, доступных для реинвестирования, в июне–августе составит 792 млрд руб., что соответствует 7,7x среднедневных оборотов на Мосбирже за последние 3 месяца (103,3 млрд руб.). Пиковый период реинвестирования дивидендов ожидается в конце мая и в конце июля – начале августа.
Доступные для реинвестирования средства (объемы фактических выплат на долю акций в свободном обращении), млрд руб.
Источник: "Газпромбанк"
Дивидендные лидеры – "Сургутнефтегаз" (ап), "АЛРОСА", МТС. В настоящий момент инвесторы находятся в уникальном положении, поскольку они могут получить оставшиеся дивидендные выплаты за 2020 год и реинвестировать их для получения высоких прогнозных выплат за 2021 год. Мы проранжировали российские акции по прогнозируемому дивидендному потоку и определили те акции, которые способны обеспечить максимальную дивидендную доходность на горизонте следующих трех, восьми и пятнадцати месяцев.
Дивидендные лидеры на различных горизонтах (див. доходность за период)
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В летний дивидендный сезон объем выплат увеличится на 22% г/г до 1,7 трлн руб. Совокупный объем средств, доступных для реинвестирования в июне-августе, составит 792 млрд руб., что соответствует 7,7x среднедневных оборотов на Мосбирже.
Мы подчеркиваем наличие множества акций с дивидендной доходностью выше 10% и возможность получить привлекательные "двойные" дивиденды (финальные за 2020 г. и выплаты за 2021 г.) на горизонте 8–15 месяцев. Топ-5 акций по дивидендной доходности до конца года – Сургутнефтегаз, ап (15,6%), АЛРОСА (15,1%), НЛМК (11,3%), МТС (11%) и Северсталь (9,2%).
Впереди – исключительно объемный дивидендный период. Мы прогнозируем, что в 2021 финансовом году дивидендные выплаты публичных российских компаний увеличатся на 69% г/г и впервые в истории достигнут 4,25 трлн руб. (57 млрд долл.). Наибольший вклад в формирование совокупного пула дивидендных выплат внесут циклические сектора: нефть и газ (2,2 трлн руб., +126% г/г) и металлургия и добыча (1,2 трлн руб., +61% г/г). Хорошие показатели по приросту покажут также электроэнергетика (134 млрд руб., +34% г/г) и потребительский сектор (95 млрд руб, +17% г/г). При текущей рыночной капитализации выплата 57 млрд долл. формирует среднюю ожидаемую дивидендную доходность 8%. Если не произойдет каких-либо существенных корректировок, то по уровню дивидендной доходности российский фондовый рынок выходит на исторически максимальный уровень, который сопоставим с 2018 г., когда среднегодовой показатель составлял 8,2%. С учетом весов акций в индексах мы прогнозируем форвардную доходность 7,4% для индексов Мосбиржи/РТС и 7,9% для MSCI Russia.
Высокая доходность выгодно выделяет российские акции:
На фоне аналогов EM как в абсолютном выражении (MSCI Russia 7,9% vs. MSCI EM 2,4%), так и с учетом поправки на уровень реализованной волатильности. На этом фоне снижение веса российских акций в MSCI EM может замедлиться, поскольку российские акции, несмотря на наличие специфических рисков, выгодно выделяются для инвесторов, ориентированных на стоимостные бумаги.
На фоне инструментов с фиксированной доходностью и банковских вкладов (YTM ОФЗ 3Г – 5,9%; ставка по вкладам – 4,3%). В этой связи у рынка акций появляется защита от существенного падения котировок, а возможные кратковременные коррекции могут быстро выкупаться.
Взгляд иностранного инвестора (Россия – безусловный лидер по дивидендной доходности среди EM) и
взгляд локального инвестора (акции привлекательнее облигаций и банковских вкладов)
Взгляд иностранного инвестора: Россия – безусловный лидер по дивидендной доходности среди EMвзгляд локального инвестора (акции привлекательнее облигаций и банковских вкладов)
Источник: Bloomberg, "Газпромбанк"
Летние дивидендные выплаты увеличатся на 22%. Дивиденды российских компаний за 2020 финансовый год будут снижены на 19% г/г до 2,5 трлн руб. (34,8 млрд долл.). Часть дивидендов за 2020 год уже была распределена в виде промежуточных выплат. Сумма оставшихся дивидендов за 2020 г., доступных к распределению в ближайшие месяцы, составляет 1,7 трлн руб., и они будут выплачены в течение мая-июля. Если сравнить этот показатель с аналогичным периодом прошлого года, то объем выплат увеличится на 22% г/г – за счет того, что в этом году дивидендные выплаты пройдут в обычные сроки, а в 2020 г. дивиденды госбанков были перенесены на осень. Таким образом, текущий летний дивидендный сезон будет более концентрированным, поскольку большинство дат закрытия реестров придется на относительно короткий период с середины июня до середины июля. Ввиду того, что многие компании сократят выплаты за 2020 г. из-за эффекта пандемии и сокращения корпоративных прибылей, суммарный объем выплат будет ниже, чем летом 2019 г. (1,83 трлн руб.).
Распределение дивидендных выплат по секторам, млрд долл.
Источник: данные компаний, "Газпромбанк"
Неглубокие дивидендные гэпы и короткий период восстановления. Среднее снижение стоимости акций в экс-дивидендную дату в последние годы варьировалось в пределах 77–101% от размера дивиденда в период 2015–2019 гг., когда на фоне благоприятной конъюнктуры товарных рынков и принятия прогрессивных дивидендных политик наблюдался активный рост выплат. Средний период закрытия эксдивидендного ценового разрыва составлял 33–115 дней.
Учитывая данные параметры, инвесторы успешно применяли торговую стратегию, которая предполагала:
покупку акций до дивидендной отсечки в ожидании быстрого закрытия дивидендного гэпа,
покупку акций в экс-дивидендную дату в расчете на возврат цены к уровням, предшествующим дате закрытия реестра.
Актуальность этих стратегий прошла проверку на прочность даже в сложном 2020 г., когда, несмотря на некоторое увеличение глубины дивидендных гэпов и более продолжительный период их закрытия, практически все акции хорошо себя показали к настоящему моменту.
Высокая форвардная дивидендная доходность рынка на горизонте следующего года будет стимулировать инвесторов к тому, чтобы:
держать акции до отсечки и не продавать их после даты закрытия реестра;
реинвестировать полученные дивидендные выплаты, а не снимать их со счетов. На этом фоне в текущем дивидендном сезоне мы прогнозируем сокращение сроков закрытия дивидендных разрывов и более узкие дивидендные гэпы в даты закрытия реестров.
Ожидаются максимально сжатые сроки восстановления акций после дат закрытия реестров
Ожидаются максимально сжатые сроки восстановления акций после дат закрытия реестров
Источник: "Газпромбанк"
Солидный эффект реинвестирования. В текущем летнем периоде может наблюдаться более выраженный эффект реинвестирования, так как выплаты будут сконцентрированы на коротком временном отрезке (следующие 3 месяца), а дивидендная доходность будущего периода привлекательна, чтобы реинвестировать выплаты. Совокупный объем средств, доступных для реинвестирования, в июне–августе составит 792 млрд руб., что соответствует 7,7x среднедневных оборотов на Мосбирже за последние 3 месяца (103,3 млрд руб.). Пиковый период реинвестирования дивидендов ожидается в конце мая и в конце июля – начале августа.
Доступные для реинвестирования средства (объемы фактических выплат на долю акций в свободном обращении), млрд руб.
Источник: "Газпромбанк"
Дивидендные лидеры – "Сургутнефтегаз" (ап), "АЛРОСА", МТС. В настоящий момент инвесторы находятся в уникальном положении, поскольку они могут получить оставшиеся дивидендные выплаты за 2020 год и реинвестировать их для получения высоких прогнозных выплат за 2021 год. Мы проранжировали российские акции по прогнозируемому дивидендному потоку и определили те акции, которые способны обеспечить максимальную дивидендную доходность на горизонте следующих трех, восьми и пятнадцати месяцев.
Дивидендные лидеры на различных горизонтах (див. доходность за период)
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter