8 июля 2009 Национальный Резервный Банк
Внешний фон для российского рынка акций негативен, но только в краткосрочной перспективе. Действительно цены на нефть и глобальные индексы снижаются. Однако проанализируем причины этого снижения. Макроэкономические данные по США, которые публиковались в последнее время, были, в целом, лучше ожиданий. Запасы нефти, хотя и менее энергично, чем раньше, но все же продолжают сокращаться. Негативных новостей неэкономического характера мы также не наблюдаем. В чем же тогда дело? Очень просто: в США начинается сезон квартальной отчетности корпораций, который сегодня открывает Alcoa. В то же время, с марта по июнь индекс S&P500 вырос на 43%, и коррекция к настоящему моменту компенсировала лишь четверть этого роста. Поэтому, получив хорошую прибыль на фоне позитивных макроэкономических данных, и имея неопределенность насчет корпоративной отчетности, инвесторы предпочитают не рисковать и закрыть длинные позиции.
Другой вопрос, насколько оправданы опасения по поводу корпоративной отчетности? Дело в том, что большинство макроэкономических данных по США во втором квартале были позитивными. Более того, даже в экономике Еврозоны появились некие "проблески" улучшения. Например, вчерашние данные по промышленным заказам в Германии показали рост их объемов на 4.4% в мае (ожидалось увеличение на 0.5%). Если уж в Еврозоне, где кризис начался позже чем в США (а значит, должен позже и закончиться), наметилось улучшение, то в США оно должно быть тем более. Поскольку финансовые результаты компаний прямо зависят от состояния экономики, вряд ли отчетность американских корпораций оправдает опасения инвесторов. Поэтому, вполне вероятно, что уже в перспективе месяца отчеты окажут поддержку фондовому рынку и рынку сырья.
В то же время, не надо забывать, что когда нефть достигла уровней в $73 за баррель, Китай заявил о том, что пока приостанавливает закупки сырья в госрезервы по причине высоких цен на него. Но также было сказано, что "когда цены снизятся, закупки будут продолжены". С тех пор цена на нефть упала на 15%, и уже приближается к уровням, на которых два месяца назад были покупки суверенных фондов. То же самое можно сказать и про цены на медь. Весьма вероятно, что скоро мы увидим новые покупки со стороны Китая и других стран-потребителей ресурсов.
Наконец, европейские и американские регуляторы активизировали деятельность, направленную на ограничение спекуляций на товарных рынках. В частности, американцы хотят ввести ограничения колебаний фьючерсных цен на энергоносители, а ЕС опубликовало официальное коммюнике, в котором говорится: "...Искусственный рост цен, как это было в 2008 году, может повториться, если в рамках реконструкции глобального финансового сектора не будут проведены соответствующие регулирующие реформы, включая углубление транспарентности...". По многолетнему опыту известно, что попытки со стороны госорганов регулировать какой-либо рынок административными мерами свидетельствуют либо о серьезном давлении со стороны спекулянтов и инвесторов, либо о серьезных диспропорциях спроса и предложения, которые власти хотят сохранить, а рынок пытается исправить. Примерами являются административное регулирование цен в социалистических и постсоциалистических странах и валютные ограничения, периодически вводившиеся даже "вполне рыночными" странами Европы в XX веке. Совсем недавний пример - попытки ЦБ одной из восточноевропейских стран заставить местные банки не покупать валюту под страхом "отключения" от господдержки. При этом, государству никогда не удавалось "обмануть" рынок административными мерами и спекулянты всегда побеждали. Мы ожидаем, что подобное произойдет и с сырьевыми рынками, и цены на нефть достигнут $90-100 за баррель уже до конца этого года.
До конца года мы ожидаем подъема цен на нефть до уровней $90-100 за баррель и, как следствие, роста индекса РТС до уровня 1800 пунктов. Мы даем рекомендацию "strong buy", если индекс РТС опустится в интервал 780 - 890 пунктов. Это соответствует диапазону для акций Газпрома 133-143 руб., для ЛУКОЙЛа 1230-1310 руб., Роснефти 150-160 руб., Сбербанка 25-31 руб., ВТБ 0.0292-0.0306 руб., Сургутнефтегаза 18-20 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Другой вопрос, насколько оправданы опасения по поводу корпоративной отчетности? Дело в том, что большинство макроэкономических данных по США во втором квартале были позитивными. Более того, даже в экономике Еврозоны появились некие "проблески" улучшения. Например, вчерашние данные по промышленным заказам в Германии показали рост их объемов на 4.4% в мае (ожидалось увеличение на 0.5%). Если уж в Еврозоне, где кризис начался позже чем в США (а значит, должен позже и закончиться), наметилось улучшение, то в США оно должно быть тем более. Поскольку финансовые результаты компаний прямо зависят от состояния экономики, вряд ли отчетность американских корпораций оправдает опасения инвесторов. Поэтому, вполне вероятно, что уже в перспективе месяца отчеты окажут поддержку фондовому рынку и рынку сырья.
В то же время, не надо забывать, что когда нефть достигла уровней в $73 за баррель, Китай заявил о том, что пока приостанавливает закупки сырья в госрезервы по причине высоких цен на него. Но также было сказано, что "когда цены снизятся, закупки будут продолжены". С тех пор цена на нефть упала на 15%, и уже приближается к уровням, на которых два месяца назад были покупки суверенных фондов. То же самое можно сказать и про цены на медь. Весьма вероятно, что скоро мы увидим новые покупки со стороны Китая и других стран-потребителей ресурсов.
Наконец, европейские и американские регуляторы активизировали деятельность, направленную на ограничение спекуляций на товарных рынках. В частности, американцы хотят ввести ограничения колебаний фьючерсных цен на энергоносители, а ЕС опубликовало официальное коммюнике, в котором говорится: "...Искусственный рост цен, как это было в 2008 году, может повториться, если в рамках реконструкции глобального финансового сектора не будут проведены соответствующие регулирующие реформы, включая углубление транспарентности...". По многолетнему опыту известно, что попытки со стороны госорганов регулировать какой-либо рынок административными мерами свидетельствуют либо о серьезном давлении со стороны спекулянтов и инвесторов, либо о серьезных диспропорциях спроса и предложения, которые власти хотят сохранить, а рынок пытается исправить. Примерами являются административное регулирование цен в социалистических и постсоциалистических странах и валютные ограничения, периодически вводившиеся даже "вполне рыночными" странами Европы в XX веке. Совсем недавний пример - попытки ЦБ одной из восточноевропейских стран заставить местные банки не покупать валюту под страхом "отключения" от господдержки. При этом, государству никогда не удавалось "обмануть" рынок административными мерами и спекулянты всегда побеждали. Мы ожидаем, что подобное произойдет и с сырьевыми рынками, и цены на нефть достигнут $90-100 за баррель уже до конца этого года.
До конца года мы ожидаем подъема цен на нефть до уровней $90-100 за баррель и, как следствие, роста индекса РТС до уровня 1800 пунктов. Мы даем рекомендацию "strong buy", если индекс РТС опустится в интервал 780 - 890 пунктов. Это соответствует диапазону для акций Газпрома 133-143 руб., для ЛУКОЙЛа 1230-1310 руб., Роснефти 150-160 руб., Сбербанка 25-31 руб., ВТБ 0.0292-0.0306 руб., Сургутнефтегаза 18-20 руб.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter