Денежный рынок: однодневные ставки опустились еще ниже

6 мая 2021 ВТБ Капитал | ОФЗ
Вопреки нашим ожиданиям, ставки овернайт вчера еще больше снизились. Ставка RUONIA опустилась, по нашим оценкам, примерно до 4,50% (против 4,71% во вторник), а средняя стоимость однодневного долларового свопа снизилась на 9 бп, до 4,49%. В результате спреды обоих индикаторов к ключевой ставке Банка России достигли минимума с начала февраля, когда объем свободных резервов в банковском секторе всего за день до завершения очередного периода усреднения находился на внушительном уровне в 980 млрд руб. В настоящий момент мы оцениваем уровень свободных резервов намного ниже. Сегодня утром баланс средств банков на корсчетах в ЦБ снизится, как мы ожидаем, примерно до 1,80 трлн руб. против 1,55–1,60 трлн руб., необходимых, по нашим расчетам, для выполнения требований усреднения. Таким образом, подушка свободных резервов в банках, как мы считаем, не превышает 300 млрд руб., что не очень много, если учесть, что в текущем периоде остается еще три непраздничных дня. Тем не менее низкий уровень ставок овернайт означает, что большинство банков весьма комфортно ощущают себя в плане выполнения требований усреднения – даже после вчерашних расчетов по операциям ЦБ, в результате которых из банковской системы было выведено около 240 млрд руб. В связи с этим мы теперь полагаем, что ставки продолжат держаться на низких (наиболее вероятно, вблизи текущих) уровнях до тех пор, пока Банк России не проведет депозитный аукцион тонкой настройки. Если сегодня RUONIA опустится еще ниже, то такой аукцион, как мы считаем, может состояться уже завтра. После аукциона тонкой настройки однодневные ставки, скорее всего, вернутся к своим естественным уровням (в нашем понимании это 4,80–4,90% для RUONIA и до 10 бп ниже для однодневного свопа) или даже окажутся чуть выше них, если установленный регулятором лимит будет достаточным для размещения всех свободных средств.

Спрос на однодневное репо с Федеральным казначейством вчера остался невысоким, составив 0,2 млрд руб. На аукционе 35-дневного репо предложенный лимит в 5 млрд руб. был полностью выбран одним банком. На аукционе 7-дневных депозитов Казначейство предложило к размещению крупную сумму в 400 млрд руб., которая также была выбрана полностью при совокупном спросе от трех участников в 501 млрд руб. Сегодня Казначейство предложит 50 млрд руб. к размещению на 63-дневных депозитах, 245 млрд руб. – на депозитах сроком 14 дней и еще 100 млрд руб. в рамках 91-дневного репо. Мы ожидаем, что банки полностью выберут лимиты по всем инструментам, при этом спрос на 63-дневные депозиты, скорее всего, существенно превысит предложение.

Общий позитивный настрой инвесторов по отношению к российским активам распространился и на денежный рынок. Котировки FRA вчера снизились по всей длине кривой на 6 бп (3x6 FRA составила 6,54%, 9x12 FRA – 6,95%), ставки процентных свопов на большинстве сроков опустились на 5 бп (годовая ставка IRS достигла 6,66%, 5-летняя – 7,11%), а ставки NDF/XCCY потеряли до 8 бп в доходности (в терминах OIS годовая ставка NDF составила 5,80%, а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа достигла 5,61%).

Между тем в СМИ вчера появилось несколько статей (как, например, эта), посвященных оттоку денег из банков в наличность в апреле. По этой информации, в общей сложности объем наличных средств в обращении за месяц вырос на 367 млрд руб. Однако хотелось бы подчеркнуть, что такой тренд в основном носит сезонный характер: спрос на наличность традиционно возрастает в апреле, в первую очередь в связи с подготовкой к майским праздникам. Так, в 2016–2019 гг. (минувший 2020 г. мы не учитываем, поскольку тогда высокие темпы накопления наличности были связаны с карантинными мерами) средний отток в наличность за апрель составлял 258 млрд руб., и на этот раз он не намного выше. Текущая цифра крайне близка к 2018 г., когда отток в наличность составил 358 млрд руб. В целом наши ожидания в отношении развития ситуации с ликвидностью не сильно отличаются от последнего прогноза Банка России, согласно которому на конец года профицит ликвидности в банковской системе составит 0,9–1,5 трлн руб. (мы прогнозируем средний профицит в декабре на уровне 1,1–1,3 трлн руб.). В то же время отметим, что фактический результат в значительной степени зависит от политики Федерального казначейства – в частности, от объема средств, который оно будет готово разместить через конец года, что очень трудно предугадать. Пока что общий объем размещений Казначейства (3,3 трлн руб. за первые четыре месяца 2021 г.) превысил наши ожидания, в связи с чем мы скорректировали прогноз по срокам перехода к структурному дефициту ликвидности в российской банковской системе. Теперь мы ожидаем, что это произойдет не во втором полугодии 2022 г., а в первой половине 2023 г., что, впрочем, все равно на полгода раньше, чем прогнозирует Банк России.

ОФЗ: без новостей и ценовых движений.

Вчера ценовые движения в ОФЗ практически отсутствовали. Некоторая волатильность наблюдалась лишь в ближнем сегменте кривой: по итогам сессии ОФЗ-26217 с погашением в августе 2021 г. (YTM 5,1%) снизился в доходности на 3 бп, а ОФЗ-25083 с погашением в декабре 2021 г. (YTM 5,3%) опустился в доходности на 1 бп. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил всего 6,2 млрд руб., что еще меньше, чем во вторник. Наиболее активно торговались среднесрочные выпуски с фиксированным купоном. Напомним, что Минфин решил на этой неделе пропустить регулярный аукцион ввиду ожидаемой низкой активности. Локальные рынки долга других развивающихся стран вчера торговались в положительной зоне; в итоге 10-летние облигации Бразилии снизились в доходности на 10 бп, мексиканский бенчмарк – на 5 бп, а облигации ЮАР закрылись почти без изменений.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
06:55 Индекс Мосбиржи по итогам недели +0,9%
06:53 Факторные инвестиции в период инфляции
06:50 Из Wildberries выманили за несуществующий товар настоящие 385 миллионов
06:46 Чего ждать от биткоина в выходные?
06:45 Что нам говорит Китай про будущее ставок в США, а также про выбор активов на ближайшее время?
20:26 Нефть торгуется с повышением
20:25 Индекс МосБиржи четвертую неделю подряд завершил ростом
20:23 Нижнекамскнефтехим: дивиденды в объединительный перииод с Сибуром и после
20:20 Backblaze анонсировал услугу облачного майнинга Chia. Эксперты усомнились в ее выгоде
20:19 История инфляции в США
20:17 Золото демонстрирует негативную динамику
20:17 Ценные бумаги. Взгляд в прошлое. Сибирский торговый банк
20:16 Биткойн: как настроения подсказали изменение тренда
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=557025 обязательна Условия использования материалов