Ray Dalio. Stock Market Bubble? Рэй Далио. Пузырь на фондовом рынке ?

В свое время я видел много пузырей и ещё изучил историю, поэтому я знаю, что я имею в виду под пузырем, и систематизировал это в «Индикатор пузыря», который я отслеживаю, чтобы получить представление о каждом рынке. Теперь мы используем его для анализа большинства рынков, на которых работаем. Я хочу показать Вам как это работает на примере акций США.

Под пузырем я подразумеваю неустойчиво высокую цену, я измеряю ее с помощью следующих шести мер.

1. Насколько высоки цены по сравнению с традиционными показателями?

2. Устойчивость цен (оценка соответствующего настоящей цене темпов роста будущей прибыли)

3. Сколько новых покупателей (тех, кого раньше не было на рынке) вышло на рынок?

4. Насколько в целом оптимистичные (бычьи) настроения?

5. Финансируются ли покупки за счет высокого кредитного плеча?

6. Покупатели совершали форвардные закупки в исключительных случаях (например, создавали запасы,

контрактные поставки и т. д.), для спекуляции или для защиты от будущего роста цен?

На фондовом рынке мы изучаем по 6 критериям каждую акцию.

В таблице ниже показаны текущие показания каждого из этих 6 индикаторов для фондового рынка США в целом, диаграмма ниже показывает совокупное значение этих показателей для фондового рынка начиная с 1910 года.

На диаграмме показано как выросли акции по сравнению с прошлым годом и прошлым периодом с 1910г.

Ray Dalio. Stock Market Bubble? Рэй Далио. Пузырь на фондовом рынке ?

современный рынок в сравнении с прошлыми пузырями

Индикатор пузыря составляет сегодня 77% для фондового рынка США в целом. В 2000г. и в 1929г. индикатор пузыря был 100%.


индикатор пузыря

Есть очень большие расхождения по акциям. Некоторые акции по этим меркам экстремальные пузыри (особенно развивающиеся технологические компании), а некоторые акции оценены справедливо.

На диаграммах ниже показана доля американских компаний, которые, по данным этих показателей, находятся в пузыре. Это около 5% из 1000 крупнейших компаний США, что составляет примерно половину того, что мы видели на пике технологического пузыря.

Доля компаний - пузырей меньше в индексе S&P 500.


доля компаний - пузырей (%)

Мы создали корзину акций - пузырей, чтобы внимательно следить за ними.

На диаграмме ниже показаны их результаты и показатели нашей корзины 500 крупнейших компаний. Картина рынка напоминает начало 70-х и пузырь дот-комов в конце 1990-х, хорошо помню те времена.

Есть общие черты с концом 1920-х, но тогда я еще не родился.


рост с января 2020г.

Хотя я не буду показывать Вам, как именно построен этот индикатор, потому что

это личный индикатор, я открою Вам некоторые показатели и индикаторы.

1. Насколько высоки цены по сравнению с традиционными показателями?

Текущее значение ценового индикатора для акций США составляет около 82% от уровня, который мы видели в 1929г. и в 2000г.

2. Устойчивость цен.

Оценка соответствующих настоящей цене темпов роста будущей прибыли для получения заданной прибыли с капитала.
В н/вр этот индикатор составляет 77%, если принять уровни 1929г. и 2000г. за 100%.


Оценка соответствующих настоящей цене темпов роста будущей прибыли

3. Сколько новых покупателей (т.е. тех, кто ранее не присутствовали на рынке) вышли на рынок?

Наплыв новых участников, привлеченных ростом цен, часто свидетельствует о пузыре.Этот показатель достиг 95% от уровня 2000г.


% новых участников рынка

4. Насколько бычьи настроения?

Чем более оптимистичны настроения, тем больше людей уже вложили, а значит, меньше вероятность, что они вложат больше и тем больше вероятность, что они продадут. Наш совокупный индикатор настроения сейчас составляет 85% от уровня 2000г.


индикатор сентимента (настроения, %

Как показано ниже, на рынке много IPO – самое большое количество с 2000 года.

Таблица IPO за последние 6 мес. в % от ВВП.


IPO за 6 мес. в % от ВВП

Текущий темп IPO был обусловлен ранее упомянутыми настроениями, а также SPAC.

SPAC расшифровывается как Special Purpose Acquisition Company,

в переводе "целевая компания, предназначенная для слияния".

SPAC представляет собой некую оболочку, пустую внутри: "поместить" внутрь другую компанию, сделав её публичной и позволив ей миновать процедуру стандартного IPO.

Про SPAC меньше нормативных препятствий и больше гибкости для вывода на публичные рынки большого количества спекулятивных компаний.

IPO за последние 6 мес. в % от ВВП выше, чем мы видели в предыдущих пузырях.

Настроения профессиональных управляющих акциями в последнее время снизились до среднего уровня, а корпоративный финансовый инжиниринг (в форме выкупа и

M&A) остается посредственным, поскольку они все еще работают над устранением последствий пандемии.

5. Финансируются ли покупки за счет высокого кредитного плеча?

Покупки с использованием заемных средств более слабые и более уязвимой для принудительных продаж при наступлении спада.

Наш индикатор кредитного плеча, который учитывает динамику кредитного плеча по всем ключевым игрокам и рассматривает позиции опционов как форму кредитного плеча, составляют 80%.

Мелкие участники рынка используют более высокий кредитный рычаг с использованием опционов в компаниях - пузырях.


индикатор кредитного плеча, 5

Как показано на диаграмме ниже, объем опционов на одну акцию находится на рекордно высоком уровне. Высокие розничные покупки опционов повлияли на рост показателя.

Вне розничного сектора, мы не наблюдаем чрезмерных покупок с использованием заемных средств.


объём опционов на 1 акцию

6. Форвардные (фьючерсные) покупки.

Оцениваем оптимизм исходя из ожидаемых покупок. Мы применяем этот критерий на всех рынках и считаем его особенно полезным на рынках сырьевых товаров и в недвижимости.

На фондовых рынках мы смотрим капитальные затраты предприятий (и, в меньшей степени, государств): динамика вложений в инфраструктуру, в производство и т. д.

Этот показатель отражает, экстраполируют ли предприятия текущий спрос на устойчивый рост спроса в будущем.

Этот критерий – слабое звено и снижает совокупные показатели.

Совокупные корпоративные капвложения сегодня упали в соответствии из-за сокращения спроса при пандемии, но некоторым компаниям цифровой экономики удается поддерживать высокий уровень инвестиций.

Активность по слияниям и поглощениям остается низкой.


индикатор по фьючерсным покупкам

Как поступать на основании этой информации – это тактическое решение. Даже если эта аналитика не очень точна (а это не так), точно предсказать время и значения минимумов и максимумов рынка невозможно.

Информация в этой статье поможет понять относительную динамику акций на ближайшие 3 – 5 лет.

Мы предпочитаем реально оцененные акции, а не акции – пузыри. Хотел передать Вам эту информацию в свете того, что сейчас происходит на рынках.
(C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter