Денежный рынок: Банк России провел депозитный аукцион тонкой настройки, ставки овернайт немного восстановились

12 мая 2021 ВТБ Капитал | ОФЗ
Вчера, как обычно в последний день периода усреднения, Банк России провел депозитный аукцион тонкой настройки, установив лимит в 1,5 трлн руб. Банки принесли в ЦБ намного меньше, чем был готов принять регулятор, всего 696 млрд руб. Ставки овернайт вчера несколько восстановились – в том числе RUONIA находилась, по нашим оценкам, в районе 4,35% (против 4,23% в пятницу), а средняя ставка однодневного долларового свопа повысилась на 32 бп, до 4,35%. Однако текущий уровень однодневных ставок по-прежнему заметно отстает от справедливых значений, в связи с чем мы полагаем, что вчера банки увеличили свои размещения на депозитах постоянного действия (по состоянию на утро вторника их объем составлял 459 млрд руб.). В том, что банки не стали размещать все свободные резервы на депозитах тонкой настройки, нет ничего необычного: они не имеют возможности с полной уверенностью предсказать, каким окажется приток ликвидности в последний день периода усреднения, а также не могут позволить себе полностью опустошить корсчета, поскольку нужно оставлять средства для операционных нужд. Сегодня, в первый день нового периода усреднения, ставки овернайт, как мы ожидаем, сместятся ближе к своим справедливым уровням, которые составляют 4,80–4,90% для RUONIA и до 10 бп ниже для однодневного свопа.

На недельном депозитном аукционе ЦБ установил лимит в 1,3 трлн руб. против ожидавшихся нами 1,4–1,5 трлн руб., при этом объем размещения банками (1,293 трлн руб.) почти в точности соответствовал лимиту. Спрос на КОБР, напротив, оказался выше, чем мы ожидали: банки купили облигаций на сумму 281 млрд руб., в то время как мы предполагали, что спрос не превысит 250 млрд руб. Основная часть размещения (217 млрд руб.) пришлась на новый выпуск с погашением в августе.

На обоих депозитных аукционах Федерального Казначейства спрос существенно превысил предложение. Особенно острая конкуренция наблюдалась на аукционе 182-дневных депозитов, на котором восемь участников разместили заявок на общую сумму 71,5 млрд руб. при лимите в 10 млрд руб. В итоге Казначейство удовлетворило заявки от двух банков, а ставка отсечения составила +41 бп к базовой ставке RUONIA. На аукционе 35-дневных депозитов суммарный спрос составил 231 млрд руб. против предложенных 100 млрд руб., которые были распределены между тремя банками (из четырех участников аукциона) со спредом к базовой ставке в 7 бп. Спрос на репо был незначительным: банки привлекли 0,2 млрд руб. в рамках однодневных операций (из предложенных 200 млрд руб.) и еще 1,25 млрд руб. (из 20 млрд руб.) – через 35-дневное репо под залог ипотечных облигаций ДОМ.РФ. Возможностью валютного репо они как обычно не воспользовались. Сегодня, помимо ежедневных регулярных операций, Казначейство проведет аукционы 7-дневных депозитов на сумму 245 млрд руб. и 35-дневного репо на 5 млрд руб. Мы ожидаем, что на депозитном аукционе спрос существенно превысит предложение, а на аукционе 35-дневного репо соотношение спроса к предложению не превысит 1,0.

Ставки денежного рынка вчера скорректировались вверх, частично отыграв снижение, произошедшее на прошлой неделе. Значения 3x6 и 9x12 FRA повысились на 9 бп и 11 бп, до 6,51% и 6,95% соответственно. Ставки процентных свопов для большинства сроков выросли на 8 бп – в результате годовая ставка IRS составила 6,64%, 5-летняя – 7,09%, а 10-летняя – 7,27%. Наклон кривой NDF/XCCY продолжил понемногу уменьшаться. В терминах OIS годовая ставка NDF вчера поднялась на 10 бп (до 5,81%), а 5-летняя ставка кросс-валютного свопа выросла на 7 бп (до 5,62%).

ОФЗ: перед аукционами.

Сегодня Минфин планирует провести два аукциона, предложив инвесторам 10-летний ОФЗ-26235 на 25 млрд руб. и 14-летний ОФЗ-26233 на 30,4 млрд руб. (в последнем случае это весь остаток выпуска, доступный для размещения). Стоит отметить, что, по данным НРД, на сегодня приток средств нерезидентов на рынок ОФЗ за период с начала месяца превышает отток на 14,5 млрд руб. При этом основной приток приходится на длинные выпуски, в то время как по среднесрочным бумагам баланс является умеренно отрицательным. Поэтому мы полагаем, что спрос на сегодняшних аукционах будет достаточно высоким, особенно в случае ОФЗ-26235. Мы также не ожидаем значительных премий со стороны Минфина. Последний раз Минфин предлагал аналогичный набор выпусков 28 апреля (также с лимитом по объему размещения). Тогда ОФЗ-26233 показал более слабый результат: соотношение спроса и фактического объема размещения составило 1,2x, а премия к вторичному рынку – 4 бп против 5,3x и 2 бп соответственно у ОФЗ-26235.

Между тем рост доходностей на ключевых глобальных рынках вчера оказал давление на локальные облигации развивающихся стран. Мексиканский 10-летний выпуск по итогам сессии вырос в доходности на 12 бп, аналогичные бумаги Бразилии прибавили 3 бп. Правда, в ЮАР 10-летняя ставка осталась без изменений. Картина на российском рынке в целом соответствовала общему тренду. ОФЗ-26235 (YTM 7,1%) подешевел на 0,3 пп (+5 бп в доходности), ОФЗ-26233 (YTM 7,2%) скорректировался вниз на 0,5 пп (+6 бп в доходности). Большинство остальных выпусков прибавили в доходности от 2 бп до 4 бп. Спред на отрезке 2–10 лет расширился на 1 бп, спред 5–10 лет вырос на 2 бп. Торговая активность наконец вернулась к предпраздничным уровням, но все равно остается ниже своих «нормальных» значений (объем сделок с ОФЗ на МосБирже составил 16,8 млрд руб.).
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
19:57 Готов ли фунт вернуться на путь роста? (К юбилею Brexit)
19:55 В риторике ФРС появились «ястребиные» нотки
19:54 Что ФРС знает о будущем?
19:51 Макс Кайзер анонсировал мероприятие F*ck Elon Tour
19:50 Префы Ленэнерго — игра в рулетку или стабильные дивиденды?
19:46 Grayscale будут давить на цену биткоина
19:45 Бычья активность на рынке золота может указывать на достижение дна
19:42 ETF для тех, кто не хочет выбирать между стоимостными активами и акциями роста
19:41 Металлурги умирают в трясине налогов предложенных Решетниковым
19:40 Х5 выделит цифровые бизнесы в отдельную структуру
19:39 Снова растем
19:37 Ралли биткоина может начаться уже этим летом
19:34 Экспортные пошлины для металлургов
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=557604 обязательна Условия использования материалов