Денежный рынок: однодневные ставки продолжают расти

13 мая 2021 ВТБ Капитал | ОФЗ
В первый день нового периода усреднения ставки овернайт продолжили восстанавливаться, как мы и ожидали. Ставка RUONIA сместилась, по нашим оценкам, в район 4,70% (против 4,27% во вторник), а средняя ставка однодневного долларового свопа повысилась на 24 бп, до 4,59% – максимального уровня с 30 апреля. Банки немного увеличили объем размещений на депозитах постоянного действия: с 459 млрд руб. до 475 млрд руб. по состоянию на утро среды. Профицит ликвидности в банковской системе вырос до 3,24 трлн руб., однако после вчерашних расчетов по депозитам в Банке России и аукционам КОБР размер профицита, как мы полагаем, снизится до 1,3–1,4 трлн руб. с учетом ожидаемой нормализации объема средств на депозитах постоянного действия примерно до 100 млрд руб. По нашим расчетам, к выходным однодневные ставки достигнут своих справедливых уровней, которые составляют 4,80–4,90% для RUONIA и до 10 бп ниже для однодневного свопа.

На аукционе 7-дневных депозитов Федерального казначейства три банка подали заявки на общую сумму в 430 млрд руб. при лимите в 245 млрд руб. Ставка отсечения осталась на минимальном уровне в 4,76% (с учетом корректировки на норматив резервирования это соответствует значению ключевой ставки ЦБ), а максимальная предложенная ставка превысила обозначенный минимум всего на 2 бп. На аукционе 35-дневного репо лимит в 5 млрд руб. был полностью выбран одним участником. Спрос на однодневное репо остался низким, составив всего 0,25 млрд руб. Сегодня Казначейство предложит 50 млрд руб. к размещению на 63-дневных депозитах, 100 млрд руб. – на депозитах сроком 14 дней, а также проведет аукцион 91-дневного репо на сумму 50 млрд руб. Мы ожидаем, что лимит по всем срочным инструментам будет выбран полностью, при этом соотношение спроса к предложению на обоих депозитных аукционах окажется существенно выше 1,0.

Более длинные ставки денежного рынка вчера росли второй день подряд. Котировки FRA повысились на 5 бп по всей длине кривой, в результате чего 3x6 и 9x12 FRA достигли 6,56% и 7,00% соответственно (при этом 3-месячная ставка MosPrime осталась на прежнем уровне в 5,69%). На данный момент кривая FRA закладывает повышение ключевой ставки ЦБ на 75–100 бп в ближайшие три месяца (то есть на заседаниях в июне и июле) и суммарное повышение примерно на 125 бп к следующему февралю. Такой сценарий предполагает чуть более сильное ужесточение денежно-кредитной политики по сравнению с нашим базовым сценарием (ключевая ставка в 5,5% на конец 2021 г.) и прогнозом Банка России, согласно которому ставка окажется примерно на 25 бп выше, чем прогнозируем мы. Кривая процентных свопов вчера сместилась вверх на 2–5 бп, в том числе годовая и 5-летняя ставки IRS закрылись на отметках 6,69% и 7,14% соответственно. Базисная кривая сохраняет исключительную стабильность, несмотря на заметные колебания ставок IRS и кросс-валютных ставок в последние несколько месяцев. На данный момент значения годового и 5-летнего базиса составляют -70 бп и -122 бп соответственно, а их изменения в недельном, месячном и даже 3-месячном сопоставлении не превышают 4 бп в абсолютном выражении.

ОФЗ: слабый первичный спрос.

На вчерашних аукционах Минфин предложил инвесторам два выпуска ОФЗ с фиксированным купоном: 10-летний ОФЗ-26235 на 25 млрд руб. и 14-летний ОФЗ-26233 на 30,4 млрд руб. Результаты оказались хуже, чем мы ожидали. Суммарный спрос составил всего 61 млрд руб. На первом аукционе (ОФЗ-26233) Минфин продал бумаг на 20,4 млрд руб. при соотношении спроса и размещения 1,5x. Доходность по цене отсечения составила 7,29% – на 6 бп выше уровней закрытия вторника и на 5 бп выше вторичного рынка непосредственно перед размещением. После объявления результатов выпуск подешевел примерно на 0,1 пп. Минфин удовлетворил 245 заявок, на шесть крупнейших из которых пришлось 35% размещенного объема. Доля неконкурентных заявок составила 28,4%.

За полчаса до второго аукциона вышли данные по инфляции в США, к которым его участники оказались явно не готовы. Минфину удалось разместить все предложенные 25 млрд руб. выпуска ОФЗ-26235, однако соотношение спроса (30,2 млрд руб.) и размещения составило всего 1,2x (меньше в этом году было лишь на одном аукционе). Минфин установил доходность отсечения на уровне 7,19%, на 10 бп выше, чем на закрытии вторника и на 4 бп – чем на вторичном рынке перед аукционом. Вначале бумага никак не отреагировала на объявленные результаты, но позднее скорректировалась по цене вниз на 0,2 пп. Была удовлетворена 51 заявка, из которых две крупнейшие обеспечили 80% размещения. Доля неконкурентных заявок составила 4,2%.

Объем сделок с ОФЗ на МосБирже (18,6 млрд руб.) по-прежнему был ниже обычных уровней. По итогам сессии кривая сместилась вверх, одновременно увеличив наклон: длинные бумаги прибавили в доходности 6–9 бп, среднесрочные – 3–6 бп, короткие – 1–4 бп. Худший результат показали ОФЗ-26235 (YTM 7,2%) и 13-летний ОФЗ-26225 (YTM 7,3%): рост доходностей в обоих случаях составил 9 бп, цены скорректировались вниз на 0,6 пп и 0,8 пп соответственно. Спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет расширились на 6 бп и 3 бп. Ухудшение глобального аппетита к риску не обошло стороной и другие локальные долговые рынки EM, которые показали примерно такие же результаты, как и российские ОФЗ. В частности, 10-летние бумаги Бразилии, Мексики и ЮАР выросли в доходности на 11 бп.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
13:47 Служба поддержки Олимп
13:41 Инвестиционный обзор (глобальные рынки) от Citi Private Bank
12:33 Цена Dogecoin опускалась на 43% за сутки
12:32 Заявления представителей ФРС
12:31 Акции банков дешевеют. Пора покупать?
12:30 Китай запретил банкам и платежным системам участвовать в биткоин-транзакциях
12:27 Джим Крамер: «я продал почти все свои биткоины»
12:26 Софтверная компания Synopsys объявила выкуп акций и получила позитивные рекомендации
12:18 Инвестиционный обзор 3 кв. 2021 (глобальные рынки) от HSBC Private Banking
12:16 3 причины докупать медь на просадках
12:13 Китай ударил по биткоину
12:13 Колоссальная ликвидность не дает рынкам упасть. Обречены ли они на рост?
12:11 Новый пакет санкций в отношении России
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=557904 обязательна Условия использования материалов