Денежный рынок: нормализация

14 мая 2021 ВТБ Капитал | ОФЗ
Ставки овернайт вчера вернулись к своим нормальным уровням: RUONIA находилась, по нашим оценкам, в районе 4,80% (нижняя граница интервала в 4,80–4,90%, который мы прогнозировали на конец недели), а средняя стоимость однодневного долларового свопа повысилась на 23 бп, до 4,82%. Мы ожидаем, что теперь они останутся вблизи текущих значений, но при этом ставка однодневного свопа может немного снизиться, в результате чего базис овернайт опустится до слабо отрицательных значений, которые представляются более справедливыми. Индикатор ликвидности Банка России вчера снизился до 1,34 трлн руб. (против 3,24 трлн руб. в среду) после расчетов по депозитам и аукционам КОБР, а объем средств на депозитах постоянного действия (105 млрд руб. по состоянию на утро четверга против 475 млрд руб. днем раньше) вернулся к нормальному уровню, составляющему около 100 млрд руб. Это соответствовало нашему прогнозу, согласно которому индикатор ликвидности должен был достичь 1,3–1,4 трлн руб.

На обоих депозитных аукционах Федерального казначейства спрос, как и ожидалось, превысил предложение. Объем заявок на 63-дневные депозиты на общую сумму 50 млрд руб. составил 166 млрд руб. от шести банков. Казначейство удовлетворило заявки от четырех участников; ставка отсечения составила +25 бп к базовой ставке RUONIA, а максимальная предложенная ставка равнялась RUONIA+50 бп. Суммарный спрос на аукционе 14-дневных депозитов достиг 221,5 млрд руб. против лимита в 100 млрд руб., который был полностью выбран одним участником (из четырех) при ставке отсечения в 4,79% (+3 бп относительно минимального уровня). На аукционе 91-дневного репо предложенная сумма в 50 млрд руб. также была привлечена полностью – ее выбрали два банка, разместившие заявки на 50,2 млрд руб. Сегодня Казначейство, помимо других операций, проведет аукцион 35-дневного репо с лимитом 50 млрд руб.

Более длинные ставки денежного рынка вчера продолжили подъем, наметившийся в начале недели. Подчеркнем, что конкретных причин для повышения ставок мы не видим, за исключением, разве что, динамики казначейских облигаций США. Котировки FRA за последнюю неделю повысились на 11–19 бп, в том числе вчера значения 3x6 и 9x12 FRA выросли еще на 4 бп и 9 бп, до 6,60% и 7,09% соответственно. Недельный подъем кривой процентных свопов составил 12–15 бп; на конец четверга годовая ставка IRS составила 6,74%, 5-летняя – 7,20%, а 10-летняя – 7,40%. По нашим расчетам, в ставки денежного рынка закладывается повышение ключевой ставки Банка России до 6,25–6,50% на конец текущего года, что мы расцениваем как весьма жесткий сценарий. Рост кросс-валютных ставок вчера был более выраженным по сравнению с IRS, в результате чего базисная кривая сместилась вверх на 2–4 бп. На данный момент годовой базис составляет -68 бп, а 5-летний находится на отметке -120 бп.

ОФЗ: в небольшом минусе.

Кривая ОФЗ по итогам вчерашних торгов сместилась вверх. Самые заметные изменения показали среднесрочные выпуски, которые прибавили в доходности 4–6 бп, тогда как доходности коротких и длинных бумаг выросли на 2–3 бп. 5-летний ОФЗ-26219 (YTM 6,8%) отстал, прибавив в доходности 6 бп при снижении цены на 0,3 пп. ОФЗ с погашением в 2027 г. также смотрелись хуже других – их доходности выросли на 5 бп. Вследствие этого спред на отрезке 5–10 лет снизился на 3 бп, а на отрезке 2–10 лет вырос на 2 бп. Торговая активность была примерно такой же, как и накануне, – 19 млрд руб., что ниже среднедневного объема с начала года. Иностранные инвесторы выступали нетто-продавцами, тогда как крупные локальные игроки заняли выжидательную позицию. Облигации развивающихся стран завершили день со смешанными результатами: 10-летний выпуск ЮАР прибавил в доходности 8 бп, длинный бенчмарк Бразилии закрылся без изменений, а аналогичные мексиканские бумаги снизились в доходности на 7 бп.

Между тем замминистра финансов Тимур Максимов заявил вчера, что у Минфина нет необходимости во что бы то ни стало полностью выполнять план заимствований на 2к21. Ранее об этом уже заявляли и другие представители ведомства. Изначально Минфин планировал привлечь во 2к21 на локальном рынке 1,0 трлн руб. На сегодняшний день план выполнен на 58%. План на 1к21 был выполнен на 77%. В апреле министерство официально объявило о сокращении плана заимствований на весь текущий год. По словам Максимова, для выполнения скорректированной программы до конца года необходимо еженедельно размещать ОФЗ на 45–50 млрд руб. (что согласуется с нашей оценкой). Он также сообщил, что Минфин рассматривает возможность активного управления структурой госдолга. В качестве примера он привел возможный выкуп флоутеров, доля которых в общем объеме находящегося в обращении долга, по мнению Минфина, слишком велика (об этом Максимов говорил еще в ноябре 2020 г.). Напомним, в 2016 г. Минфин обменивал находящиеся в обращении неликвидные выпуски ОФЗ на выпуски, предлагаемые на первичных аукционах. Рынок никак не отреагировал на комментарии Максимова, поскольку о том, что в среднесрочной перспективе Минфин в основном намерен размещать выпуски с фиксированным купоном, его представители вполне определенно говорили и раньше.

Инфляция в России по итогам последней отчетной недели замедлилась до 0,1%, что также не оказало влияния на динамику ОФЗ. Наши экономисты считают, что инфляционное давление снижается, и до конца мая недельная инфляция останется на отметке 0,1%.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
17:50 Криптовалюты подбросили стоимость доменных имен на сотни процентов
17:48 X5 Group: онлайн-конференция с компанией
17:45 «Все становятся богатыми (и веселятся), кроме меня»
17:38 Galaxy Digital стал провайдером ликвидности в биткоин-фьючерсах для Goldman Sachs
17:35 Золото как валюта
17:34 Регуляторы не хотят обращать внимание на риски CBDC
17:33 Промышленное применение платины
17:30 Доллар тянет криптовалюты и другие рисковые активы вниз
17:28 Ученые создали кристалл в 1,6 раза прочнее и жестче алмаза
17:04 Голая правда: как владелец эротического сервиса OnlyFans стал миллиардером благодаря пандемии
06:30 Дивиденды «Магнита» в 2021 году
06:12 «Я люблю, когда звонят телефонные мошенники!»
06:10 Джек Ма (Ма Юнь) Биография основателя Alibaba Group, самого богатого человека в Китае
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=558024 обязательна Условия использования материалов