9 июля 2009 ИХ "Финам" | Архив
Макроэкономическая стабилизация и монетарные факторы. Кризисам и восстановлениям экономик соответствует определенная динамика денежной массы: если в 1 половине 2008 г. стали видны признаки "денежного сжатия", а затем летом - замедления экономики, сейчас наблюдается устойчивый рост денежной массы М2, начавшийся очень осторожно в феврале, затем в марте и апреле на 0.3, 0.8 и 1.9% соответственно, но составившей за май на 4.2% - или 50.4% в годовом исчислении. Напомним, что в 2007 г. рост М2 составил - 47.5%. В основе этого процесса лежит процесс укрепления рубля на фоне благоприятных цен на нефть. С начала марта рубль укрепился с 35.7 до 31.1, т.е. на 12.8%, золотовалютные резервы с середины марта по 26.06.2009 г. выросли с 376.1 до 410.5 млрд долл.- на 9.1%. Самая главная предпосылка для роста - макроэкономическая стабильность достигнута.
Общее снижение М2, составившее в январе 2009 г. беспрецедентные - 11.1% (даже в 1998 г. было меньше), что резко "обвалило" спрос, сейчас сократилось с начала года до - 4.7 % (График N1). Как правило, экономика откликается на "денежные" процессы с лагом около полугода. Так в 1998 году денежная масса - агрегат М2 относительно начала года вышла в положительную область в октябре 1998 г., экономический рост начался в третьем квартале, т.е. примерно через 8-9 месяцев. Максимальное падение денежной массы было в январе - апреле 2008 г., следовательно, минимум экономических показателей, так называемое "дно", скорее всего, будет достигнуто в конце лета - осенью.
Но между 1998 г. и 2008 г. есть существенная разница. В 1998 г. объем ссуд в портфелях банков в среднем был около 32%, сейчас - почти 64%. Тогда многократная девальвация дала сильный толчок для роста импортозамещения, роста производства. Уже в конце 1998 г. начался процесс активного кредитования реального сектора, хотя межбанковский рынок начал восстанавливаться только весной 1999 г. Сейчас девальвация не столь значительна, а кредитование не растет. Между точкой кризиса и ростом денежного предложения в 1998 г. (август-октябрь) прошло 3 месяца, между сентябрем 2008 г. и маем 2009 г. - около 8 месяцев. Но самое главное - в то время власти стали активно накачивать деньги в экономику - рост денежной массы осенью 1998 г. составил 21%, за 1999 г. - 57.5% (График N1). Сейчас такая накачка на фоне предпочтений жесткой денежной политики задерживается - как следствие кризис затягивается.
Экономика: сценарии и проблемы. В мае был также отмечен рост так называемого "индекса промышленного оптимизма" ИЭПП (Института экономики переходного периода), хотя по данным на конец июня его значения несколько ухудшились. Есть очень простая зависимость - чем хуже состояние корпоративного сектора, чем больше растет безработица, тем хуже состояние банковской системы и далее - по кругу. Растет число убыточных предприятий среди крупных и средних предприятий, если по итогам 2008 г. их было 25.2 %, то по итогам апреля - 39.5 %. Так что поддерживать нужно не только банковскую систему, но и экономику в целом. Метод прост - вливание бюджетных средств под проекты развития.
Если правительство и денежные власти смогут адекватно поддержать внутренний спрос за счет роста госрасходов, противостоять проблемам плохих активов в банковской системе, а на внешних рынках мы не увидим маловероятного падения цен на нефть, поддерживаемых спросом со стороны Китая, стагнационные процессы могут быть приторможены. На это указывает увеличение числа секторов экономики, показавших рост в мае, а также сокращение безработицы с 7.7 млн за апрель до 7.5 млн человек в мае, или с 10.2 до 9.9 % от экономически активного населения. Однако не исключено, что такая ситуация могла быть вызвана сезонным фактором. Если государство не будет "ночным сторожем", экономика достигнет дна в 3-4 квартале и начнет оживление в конце 2009 - начале 2010 г. Тем не менее, спад ВВП в 2009 г. может достигнуть 8-9 %.
Полная версия статьи
Смирнов Александр
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Общее снижение М2, составившее в январе 2009 г. беспрецедентные - 11.1% (даже в 1998 г. было меньше), что резко "обвалило" спрос, сейчас сократилось с начала года до - 4.7 % (График N1). Как правило, экономика откликается на "денежные" процессы с лагом около полугода. Так в 1998 году денежная масса - агрегат М2 относительно начала года вышла в положительную область в октябре 1998 г., экономический рост начался в третьем квартале, т.е. примерно через 8-9 месяцев. Максимальное падение денежной массы было в январе - апреле 2008 г., следовательно, минимум экономических показателей, так называемое "дно", скорее всего, будет достигнуто в конце лета - осенью.
Но между 1998 г. и 2008 г. есть существенная разница. В 1998 г. объем ссуд в портфелях банков в среднем был около 32%, сейчас - почти 64%. Тогда многократная девальвация дала сильный толчок для роста импортозамещения, роста производства. Уже в конце 1998 г. начался процесс активного кредитования реального сектора, хотя межбанковский рынок начал восстанавливаться только весной 1999 г. Сейчас девальвация не столь значительна, а кредитование не растет. Между точкой кризиса и ростом денежного предложения в 1998 г. (август-октябрь) прошло 3 месяца, между сентябрем 2008 г. и маем 2009 г. - около 8 месяцев. Но самое главное - в то время власти стали активно накачивать деньги в экономику - рост денежной массы осенью 1998 г. составил 21%, за 1999 г. - 57.5% (График N1). Сейчас такая накачка на фоне предпочтений жесткой денежной политики задерживается - как следствие кризис затягивается.
Экономика: сценарии и проблемы. В мае был также отмечен рост так называемого "индекса промышленного оптимизма" ИЭПП (Института экономики переходного периода), хотя по данным на конец июня его значения несколько ухудшились. Есть очень простая зависимость - чем хуже состояние корпоративного сектора, чем больше растет безработица, тем хуже состояние банковской системы и далее - по кругу. Растет число убыточных предприятий среди крупных и средних предприятий, если по итогам 2008 г. их было 25.2 %, то по итогам апреля - 39.5 %. Так что поддерживать нужно не только банковскую систему, но и экономику в целом. Метод прост - вливание бюджетных средств под проекты развития.
Если правительство и денежные власти смогут адекватно поддержать внутренний спрос за счет роста госрасходов, противостоять проблемам плохих активов в банковской системе, а на внешних рынках мы не увидим маловероятного падения цен на нефть, поддерживаемых спросом со стороны Китая, стагнационные процессы могут быть приторможены. На это указывает увеличение числа секторов экономики, показавших рост в мае, а также сокращение безработицы с 7.7 млн за апрель до 7.5 млн человек в мае, или с 10.2 до 9.9 % от экономически активного населения. Однако не исключено, что такая ситуация могла быть вызвана сезонным фактором. Если государство не будет "ночным сторожем", экономика достигнет дна в 3-4 квартале и начнет оживление в конце 2009 - начале 2010 г. Тем не менее, спад ВВП в 2009 г. может достигнуть 8-9 %.
Полная версия статьи
Смирнов Александр
http://www.finam.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter