Магнит: Покупка Дикси


Магнит сегодня опубликовал пресс-релиз, в котором сообщил о достижении договорённостей по покупке 100% розничной сети Дикси. В периметр сделки должны войти 2,65 тыс. магазинов в формате «у дома» и суперсторов, что составляет около 12% от общего количества магазинов Магнита на конец 2020 г. Предварительно бизнес Дикси оценен в 92,4 млрд руб. (0,3х EV/S), но цена может быть несколько скорректирована в зависимости от изменения чистого долга и оборотного капитала. Для завершения сделки потребуется одобрение ФАС и, как мы полагаем, ритейлер сможет его получить без особых проблем. Закрытие сделки планируется на 31 августа, но срок может быть продлен до 30 сентября. По итогам сделки долговая нагрузка Магнита не должна превышать 2х ND/EBITDA (IAS 17). Также ожидается, что завершение сделки не приведет к ограничению возможностей компании по выплате дивидендов. Прогнозы на текущий год и долгосрочные цели остаются актуальны, включая цель по достижению рентабельности EBITDA в 8%. Сделка значительно укрепит позиции ритейлера в Центральном и Северо-Западном федеральных округах, где традиционно магазины показывают самую высокую плотность продаж. Мы оставляем рекомендацию «Покупать» для акций Магнита с целевой ценой 6 314 руб. за бумагу.

Мы отмечаем несколько ключевых моментов, связанных со сделкой.

Согласно раскрытым данным, покупаемая холдинговая компания управляет 2,6 тыс. магазинов «у дома» (18% от магазинов «у дома» Магнита) под брендом Дикси и 39 суперсторами (8% от супермаркетов Магнита) под брендом Мегамарт. Совокупная выручка группы по итогам 2020 г. составила 298,8 млрд руб., что соответствует 19% от выручки Магнита в 2020 г. Приобретаемая торговая площадь - 854 тыс. кв. м. (11% от торговой площади Магнита), а 90% торговой площади магазинов «у дома» арендуется. Также Магнит дополнительно получит 5 РЦ, что увеличит их общее количество у ритейлера до 43 ед. Порядка 67% приобретаемых магазинов находятся в Москве, Московской области, Санкт-Петербурге и Ленинградской области, где присутствие Магнита традиционно было небольшим. Планируется, что бренд Дикси будет сохранен так как он сильнее в Центральном и Северо-западном федеральных округах, а вот суперсторы будут интегрированы. Мы не ожидаем, значительной канибализации между магазинами Магнита и Дикси. Так как доля Магнита в Москве и Петербурге не велика мы также не ожидаем возражений со стороны ФАС при согласовании. В последних опубликованных финансовых результатах Дикси за 1П 2019 г., рентабельность EBITDA составляла невпечатляющие 4,4% по IAS 17, но в Магните отмечают, что она улучшилась с тех пор.

Компания была оценена с EV в 92,4 млрд руб., что в целом соответствует средним значениям отечественных продуктовых ритейлеров. Мультипликатор EV/S составил 0,3х, а EV/EBITDA, согласно нашим расчетам, около 5х.

Как сообщается в пресс-релизе, выплата будет производится за счет имеющихся у Магнита денежных средств и доступных кредитных линий. По итогам 1К объем денежных средств на балансе компании составил 6,6 млрд руб. против 44,7 млрд руб. в конце 2020 г. Снижение по большей части носило технический характер на фоне выплаты промежуточных дивидендов. Соотношение чистый долг к EBITDA находилось на низком уровне в 1,4х на конец 1К и в 1,1х на конец 2020 г. Следующая выплата дивидендов Магнита ожидается в июле (25 млрд руб. по итогам 2020 г.). Даже если почти вся сумма в 92,4 млрд руб. будет выплачена из заемных средств, согласно нашим оценкам, соотношение чистый долг к EBITDA у ритейлера останется меньше порогового значения в 2х по IAS 17 (с учетом консолидации).

Магнит сообщил, что обозначенные ранее прогнозы по открытиям, редизайну и капитальным затратам в 2021 г. остаются неизменными. Также не меняются долгосрочные цели компании обозначенные в рамках стратегии 2021-2025 гг., включая цель по достижению рентабельности EBITDA в 8%. Ожидается, что завершение сделки не приведет к ограничению возможностей Магнита по выплате дивидендов и мы пока оставляем без изменений прогноз дивидендов на уровне прошлого года.

Магнит будет предоставлять больше информации по мере ее появления. Мы в данный момент позитивно смотрим на эту сделку. Она значительно укрепит позиции компании в регионах, где его доля пока сравнительно небольшая. При этом в Центральном и Северо-Западном федеральных округах у ритейлеров как правило наблюдается наиболее высокая плотность продаж.
Источник: http://www.veles-capital.ru/
16:00 Марк Цукерберг теряет любовь сотрудников
15:59 Нефтегазовый сектор пытается взять реванш в непростой день
15:58 Nordgold. Что нужно знать перед IPO
15:56 5 причин высоких оборотов в Virgin Galactic. И что дальше?
15:54 Замерли перед встречей ФРС
15:51 Соучредитель Alibaba рассказал, чем занят Джек Ма
15:49 Заседание ФРС состоялось, ждем отчет
15:47 Что круче: Nike или Puma. Обзор акций производителей спортивной одежды
15:43 Правительство планирует создать в России единую систему видеонаблюдения
15:42 В Москве вводят обязательную вакцинацию от коронавируса
15:41 Нефтяным компания доплатят 350 млрд рублей из бюджета, чтобы остановить рост цен на бензин
15:40 Один из крупнейших нефтетрейдеров мира предсказал баррель по $100
15:33 От высказываний Йеллен до Базеля III: золото может только расти, а валюты — падать
Еще материалы
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=558442 обязательна Условия использования материалов