15 июня 2021 БКС Экспресс
Идет активное обсуждение необходимости увеличения капзатрат металлургическими компаниями ввиду высокой прибыли. Аналитики BCS Global Markets изучили текущие инвестпрограммы всех публичных компаний сектора и оценили регуляторные риски и угрозу для дивидендов.
Главное
• Капзатраты могут вырасти на треть, до $11,8 млрд в 2021 г. В 2022 г. возможно рекордное значение в соотношении с выручкой.
• Рост выручки также ожидается высоким, но наравне с капзатратами. Это ограничивает риски для дивидендов
• Регуляторные риски дополнительных налогов или инвестиций — низкие. Налог на прибыль металлургов и так увеличится на 150% в этом году.
Планы капзатрат металлургов и их доля в выручке
Источники: Bloomberg, данные компаний, BCS
Доля капзатрат в выручке может стать рекордно высокой в 2022 г.
Как видно на графике, текущий пик сырьевого цикла способствует росту инвестиций металлургических компаний к максимумам 2011–12 гг. в долларовом выражении и абсолютному рекорду в рублях из-за значительной девальвации российской валюты.
Что еще более важно, инвестиции в процентном соотношении к выручке в настоящее время также находятся выше уровня середины цикла. Они составляют около 12% в этом году и могут вырасти до 14% в следующем за счет нормализации выручки, в то время как инвестиции останутся высокими.
Норильский никель и золотодобывающие компании лидируют с коэффициентом около 20% в этом году. Средний показатель по стальным компаниям составляет 8%, благодаря более высокой выручке и более низкой капиталоемкости операций (меньшая доля горной добычи).
Риски новых налогов или ужесточения регулирования ограничены
В целом мы подтверждаем нашу точку зрения, что введение дополнительных налогов или регулирования цен маловероятно.
Во-первых, сложно выбрать подходящий механизм, поскольку сфера металлургии и добычи слишком неоднородна.
Во-вторых, к моменту появления этого механизма цены на металлы, в первую очередь, на сталь, скорее всего, упадут, что делает все усилия неактуальными.
Кроме того, обсуждение налогов и регулирования цен ведется уже два десятилетия, но пока безрезультатно. Единственный вариант — это долгосрочные контракты на сталь и скидки на сталь для государственных потребителей. Первая опция даже выгодна для сектора, а вторая практически ничего не изменит, учитывая низкую долю госкомпаний в поставках публичных металлургов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Капзатраты могут вырасти на треть, до $11,8 млрд в 2021 г. В 2022 г. возможно рекордное значение в соотношении с выручкой.
• Рост выручки также ожидается высоким, но наравне с капзатратами. Это ограничивает риски для дивидендов
• Регуляторные риски дополнительных налогов или инвестиций — низкие. Налог на прибыль металлургов и так увеличится на 150% в этом году.
Планы капзатрат металлургов и их доля в выручке
Источники: Bloomberg, данные компаний, BCS
Доля капзатрат в выручке может стать рекордно высокой в 2022 г.
Как видно на графике, текущий пик сырьевого цикла способствует росту инвестиций металлургических компаний к максимумам 2011–12 гг. в долларовом выражении и абсолютному рекорду в рублях из-за значительной девальвации российской валюты.
Что еще более важно, инвестиции в процентном соотношении к выручке в настоящее время также находятся выше уровня середины цикла. Они составляют около 12% в этом году и могут вырасти до 14% в следующем за счет нормализации выручки, в то время как инвестиции останутся высокими.
Норильский никель и золотодобывающие компании лидируют с коэффициентом около 20% в этом году. Средний показатель по стальным компаниям составляет 8%, благодаря более высокой выручке и более низкой капиталоемкости операций (меньшая доля горной добычи).
Риски новых налогов или ужесточения регулирования ограничены
В целом мы подтверждаем нашу точку зрения, что введение дополнительных налогов или регулирования цен маловероятно.
Во-первых, сложно выбрать подходящий механизм, поскольку сфера металлургии и добычи слишком неоднородна.
Во-вторых, к моменту появления этого механизма цены на металлы, в первую очередь, на сталь, скорее всего, упадут, что делает все усилия неактуальными.
Кроме того, обсуждение налогов и регулирования цен ведется уже два десятилетия, но пока безрезультатно. Единственный вариант — это долгосрочные контракты на сталь и скидки на сталь для государственных потребителей. Первая опция даже выгодна для сектора, а вторая практически ничего не изменит, учитывая низкую долю госкомпаний в поставках публичных металлургов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter