8 июля 2021 БКС Экспресс Холоденко Оксана
Куда движется Поднебесная
Давайте разберемся подробнее, как обстоят дела в Китая. Глобализация объединила весь мир — на долю КНР приходится около 20% мирового ВВП и 30% глобального производства.
Первая часть посвящена ситуации в экономике КНР. Во второй части мы предложим идеи для инвестиций на китайском рынке.
Экономика
В 2020 г. ВВП Китая вырос 2,3%. В I квартале рост экономики КНР составил 6,4% годовых.
Официальный прогноз на 2021 г. — не менее 6%. Есть два взаимосвязанных фактора риска и неопределенности — пандемия коронавируса и противостояние с США. В апреле розничные продажи выросли на 17,7%, в мае розничные продажи увеличились на 12,4%. Промышленное производство в апреле-мае выросло на 17,6% и 16,3%.
Индексы деловой активности (PMI) указывают на нейтральное состояние экономики Китая. В июне промышленный PMI составил 51,3 пункта. При этом в сфере услуг индекс сократился до 50,3 пункта по сравнению с 55,1 пункта в мае. Отметка 50 пунктов отделяет рост деловой активности от ее замедления. В рамках сервисного PMI сократилась компонента занятости.
К маю динамика индекса потребительских цен усилилась с 0,9% до 1,3% годовых. Это играет в пользу как минимум сохранения ключевой процентной ставки Народного банка Китая на нынешнем уровне 3,85%. С начала прошлого года ее постепенно снизили с 4,15%. В перспективе НБК вряд ли уменьшит эту ставку.
В тоже время возможности регулятора по стимулированию экономики путем снижения нормы резервирования для банков ограничены. Есть признаки, что объем кредитования начал замедляться. Согласно прогнозу Народного банка Китая, в 2021 г. уровень левериджа (долговой нагрузки) в финансовой системе останется стабильным.
Вывод. Экономика КНР консолидируется после восстановления. Эконометрическая модель Trading Economics предполагает, что во II квартале ВВП КНР вырос на 7,1% (г/г) после провала I квартала, а в ближайшие 12 месяцев рост составит 5,6%. В 2022 г. ожидается рост китайской экономики на 5,9%, а в 2023 г. — на 5,4%. Фактор риска — коронавирус.
Внешняя торговля
В последние годы Китай стремится переориентироваться с внешней торговли на внутреннее потребление. Впрочем, если взглянуть на 10-летний график торгового баланса (экспорт минус импорт), видны широкодиапазонные колебания внешнеторговой активности. Провал профицита торгового баланса прошлого года сменился мощным восстановлением. В мае показатель увеличился с $42,9 млрд до $45,5 млрд. Экспорт в долларах вырос на 27,9% относительно аналогичного периода прошлого года, а импорт вырос на 51,1%.
Все еще актуально противостояние США и КНР. Помимо этого, есть проблемы во взаимоотношениях с ЕС, Японией, Австралией, Индией.
Долговая проблема
Соотношение национального долга и ВВП Китая в I квартале достигло 67%. Показатель планомерно растет. Согласно оценке, взятой с сайта Statista, в 2026 г. соотношение достигло 83%. Общий долг при этом превышает 300%.
Существует так называемый «скрытый долг» — локальный госдолг, который висит на балансе финансовых учреждений, находящихся под контролем государства. Китайские регуляторы оценивают величину скрытого долга примерно в $13 трлн. Он непрозрачен и несет повышенные риски.
Источник: Statista
Финансовый рынок
Как правило, при повышенных рисках доллар укрепляется, а валюты развивающихся стран ослабевают. Китай начал первым выходить из коронакризиса. Как результат, в III квартале пара USD/CNY опустилась ниже 7, сейчас находится в районе 6,5. Если в финансовой системе не возникнут панические настроения, то резкого ослабления юаня в среднесрочной перспективе ожидать, скорее всего, не стоит.
График пары доллар/юань с 2020 года
После февральского пика Shanghai Composite ситуация напоминает широкодиапазонную консолидацию. С технической точки зрения возможна просадка в район 3350 (котировка на четверг — 3525).
График индекса Shanghai Composite с 2020 года
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Давайте разберемся подробнее, как обстоят дела в Китая. Глобализация объединила весь мир — на долю КНР приходится около 20% мирового ВВП и 30% глобального производства.
Первая часть посвящена ситуации в экономике КНР. Во второй части мы предложим идеи для инвестиций на китайском рынке.
Экономика
В 2020 г. ВВП Китая вырос 2,3%. В I квартале рост экономики КНР составил 6,4% годовых.
Официальный прогноз на 2021 г. — не менее 6%. Есть два взаимосвязанных фактора риска и неопределенности — пандемия коронавируса и противостояние с США. В апреле розничные продажи выросли на 17,7%, в мае розничные продажи увеличились на 12,4%. Промышленное производство в апреле-мае выросло на 17,6% и 16,3%.
Индексы деловой активности (PMI) указывают на нейтральное состояние экономики Китая. В июне промышленный PMI составил 51,3 пункта. При этом в сфере услуг индекс сократился до 50,3 пункта по сравнению с 55,1 пункта в мае. Отметка 50 пунктов отделяет рост деловой активности от ее замедления. В рамках сервисного PMI сократилась компонента занятости.
К маю динамика индекса потребительских цен усилилась с 0,9% до 1,3% годовых. Это играет в пользу как минимум сохранения ключевой процентной ставки Народного банка Китая на нынешнем уровне 3,85%. С начала прошлого года ее постепенно снизили с 4,15%. В перспективе НБК вряд ли уменьшит эту ставку.
В тоже время возможности регулятора по стимулированию экономики путем снижения нормы резервирования для банков ограничены. Есть признаки, что объем кредитования начал замедляться. Согласно прогнозу Народного банка Китая, в 2021 г. уровень левериджа (долговой нагрузки) в финансовой системе останется стабильным.
Вывод. Экономика КНР консолидируется после восстановления. Эконометрическая модель Trading Economics предполагает, что во II квартале ВВП КНР вырос на 7,1% (г/г) после провала I квартала, а в ближайшие 12 месяцев рост составит 5,6%. В 2022 г. ожидается рост китайской экономики на 5,9%, а в 2023 г. — на 5,4%. Фактор риска — коронавирус.
Внешняя торговля
В последние годы Китай стремится переориентироваться с внешней торговли на внутреннее потребление. Впрочем, если взглянуть на 10-летний график торгового баланса (экспорт минус импорт), видны широкодиапазонные колебания внешнеторговой активности. Провал профицита торгового баланса прошлого года сменился мощным восстановлением. В мае показатель увеличился с $42,9 млрд до $45,5 млрд. Экспорт в долларах вырос на 27,9% относительно аналогичного периода прошлого года, а импорт вырос на 51,1%.
Все еще актуально противостояние США и КНР. Помимо этого, есть проблемы во взаимоотношениях с ЕС, Японией, Австралией, Индией.
Долговая проблема
Соотношение национального долга и ВВП Китая в I квартале достигло 67%. Показатель планомерно растет. Согласно оценке, взятой с сайта Statista, в 2026 г. соотношение достигло 83%. Общий долг при этом превышает 300%.
Существует так называемый «скрытый долг» — локальный госдолг, который висит на балансе финансовых учреждений, находящихся под контролем государства. Китайские регуляторы оценивают величину скрытого долга примерно в $13 трлн. Он непрозрачен и несет повышенные риски.
Источник: Statista
Финансовый рынок
Как правило, при повышенных рисках доллар укрепляется, а валюты развивающихся стран ослабевают. Китай начал первым выходить из коронакризиса. Как результат, в III квартале пара USD/CNY опустилась ниже 7, сейчас находится в районе 6,5. Если в финансовой системе не возникнут панические настроения, то резкого ослабления юаня в среднесрочной перспективе ожидать, скорее всего, не стоит.
График пары доллар/юань с 2020 года
После февральского пика Shanghai Composite ситуация напоминает широкодиапазонную консолидацию. С технической точки зрения возможна просадка в район 3350 (котировка на четверг — 3525).
График индекса Shanghai Composite с 2020 года
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter