13 июля 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Для ОФЗ неделя прошла под знаком ожиданий более значительного повышения ключевой ставки, что привело к подъему всей кривой. На коротком участке доходности выросли до 25 б.п., на среднем — примерно на 15 б.п., на длинном — на 5–8 б.п. Причиной стали комментарии главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о том, что регулятор на ближайшем заседании по ключевой ставке 23 июля будет рассматривать повышение на 25–100 б.п. Дополнительное давление оказало и общее снижение аппетита к риску на глобальных рынках, а также продажи в локальных госбумагах развивающихся стран.
На прошлой неделе Минфин провел только один аукцион по размещению ОФЗ — серии 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 8,3 млрд руб., при этом спрос составил примерно около 27 млрд руб. при плане 30 млрд руб. Аукцион по новому выпуску ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. признан несостоявшимся в связи с рыночными условиями. На III квартал Минфин снизил планы по размещению ОФЗ до 700 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. во II квартале.
На первичном рынке наблюдается затишье после активных последних недель. Навес размещений корпоративных облигаций стал значительно меньше. На наш взгляд, в условиях повышенных ожиданий по росту ставки и волатильности в ОФЗ в ближайшие недели вряд ли можно ожидать активизации эмитентов с новыми выпусками.
В корпоративных облигациях на вторичном рынке также преобладали продажи на фоне коррекции в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
Цены корпоративных облигаций из нашего списка двигались разнонаправленно. Выпуск ПИК-3пбо вырос в доходности на 44 б.п., a второй худшей бумагой стал Балтийский лизинг БО-П03, доходность которого увеличилась на 34 б.п. В лидерах роста были ХК Металлоинвест БО-04, -24 б.п. в доходности, и ЛК Европлан БО-03 -15 б.п. по доходности
Мы ожидаем, что в ближайшие две недели до заседания ЦБ по ключевой ставке рынок возьмет паузу и активность снизится. Основное внимание будет приковано к еженедельным данным по инфляции. При сохранении опережающего роста инфляции, как в последние недели, давление на коротком участке будет повышаться, что также может привести и к росту доходностей корпоративных выпусков.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Для ОФЗ неделя прошла под знаком ожиданий более значительного повышения ключевой ставки, что привело к подъему всей кривой. На коротком участке доходности выросли до 25 б.п., на среднем — примерно на 15 б.п., на длинном — на 5–8 б.п. Причиной стали комментарии главы ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной о том, что регулятор на ближайшем заседании по ключевой ставке 23 июля будет рассматривать повышение на 25–100 б.п. Дополнительное давление оказало и общее снижение аппетита к риску на глобальных рынках, а также продажи в локальных госбумагах развивающихся стран.
На прошлой неделе Минфин провел только один аукцион по размещению ОФЗ — серии 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 8,3 млрд руб., при этом спрос составил примерно около 27 млрд руб. при плане 30 млрд руб. Аукцион по новому выпуску ОФЗ 26240 с погашением в июле 2036 г. признан несостоявшимся в связи с рыночными условиями. На III квартал Минфин снизил планы по размещению ОФЗ до 700 млрд руб. по сравнению с 1 трлн руб. во II квартале.
На первичном рынке наблюдается затишье после активных последних недель. Навес размещений корпоративных облигаций стал значительно меньше. На наш взгляд, в условиях повышенных ожиданий по росту ставки и волатильности в ОФЗ в ближайшие недели вряд ли можно ожидать активизации эмитентов с новыми выпусками.
В корпоративных облигациях на вторичном рынке также преобладали продажи на фоне коррекции в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
Цены корпоративных облигаций из нашего списка двигались разнонаправленно. Выпуск ПИК-3пбо вырос в доходности на 44 б.п., a второй худшей бумагой стал Балтийский лизинг БО-П03, доходность которого увеличилась на 34 б.п. В лидерах роста были ХК Металлоинвест БО-04, -24 б.п. в доходности, и ЛК Европлан БО-03 -15 б.п. по доходности
Мы ожидаем, что в ближайшие две недели до заседания ЦБ по ключевой ставке рынок возьмет паузу и активность снизится. Основное внимание будет приковано к еженедельным данным по инфляции. При сохранении опережающего роста инфляции, как в последние недели, давление на коротком участке будет повышаться, что также может привести и к росту доходностей корпоративных выпусков.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
ЛК Европлан, БО-03. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter