Динамика индекса МосБиржи и привилегированных акций Сургутнефтегаза значительно разошлась. Оцениваем среднесрочные перспективы бумаг.
Отсечка под дивиденды в привилегированных бумагах Сургутнефтегаза состоялась 16 июля. В понедельник, 19 июля, акции открылись с гэпом вниз на величину дивиденда (6,72 руб.) и продолжили падение.
Взгляд на обыкновенные бумаги эмитента представлен в отдельном исследовании.
Если посчитать величину просадки по привилегированным бумагам от 16 июля к 4 августа, то получится более 17%. При этом очищенный от налогов дивиденд (5,84 руб.) на момент закрытия рынка акций 16 июля по 45,86 руб. соответствовал доходности в 12,7%. Таким образом, к началу августа акции углубились еще на 4,5% сверх размера дивидендного дохода.
За это же время индекс МосБиржи прибавил более процента. Итого имеем проигрыш префов Сургутнефтегаза рынку почти в 6%.
Что пошло не так
- Во-первых, нужно учитывать конъюнктуру рынка привилегированных акций Сургутнефтегаза до дивидендной отсечки. К началу июля бумаги обновили абсолютные исторические максимумы, взлетев выше 49 руб. и показывая в моменте прирост с начала 2021 г. в 17%.
Таким образом, инвесторам, покупавшим акции ранее под идею высоких дивидендов, и после июльской отсечки было что фиксировать.
- Во-вторых, за последние 3 недели отраслевой индекс МосБиржи Нефти и газа потерял порядка 1%. Инвесторы переориентировались на финансовый сектор после поднятия ставки ЦБ, что позитивно для банков с точки зрения маржинальности деятельности и негативно для экспортеров.
Таким образом, здесь видим секторальную слабость нефтянки на фоне турбулентности сырьевых фьючерсов.
- В-третьих, префы Сургутнефтегаза исторически выступают защитным инструментом от девальвации национальной валюты. Но, как видим, рубль благополучно переписал максимумы месяца, укрепившись под 73 за доллар.
Таким образом, валютный фактор пока померк в оценках высоких будущих дивидендов.
- Наконец, нельзя снимать со счетов технический аспект. Неспособность удержать ценовые минимумы февраля 2021 г. на 39 руб. за акцию привела к активизации продавцов. Поскольку фундаментальные вводные, описанные выше, достаточно слабые, медведям не составило труда продвинуться уже к 37,5 руб.
Данный вывод подтверждается и попаданием акций в расчетный рейтинг максимальной волатильности российских акций за июль.
Что дальше
С фундаментальной точки зрения остается некоторая неопределенность насчет будущих дивидендов. Валютная компонента дохода акционера ослаблена, а рынок сырья до конца года может испытать давление на фоне затухания проинфляционных факторов, которые ранее приводили к ралли энергоносителей.
Только по скромным оценкам, дивиденд 2021 г. может скорректироваться вниз на 30%. Это лучше среднерыночных метрик, но также может выступать важным фактором снижения котировок бумаг.
Техническая картина не располагает к бурному оптимизму. Пробой планки 39 руб. повышал риски движения к уровню 36 руб. Видим, половина пути уже пройдена.
В ближайший год вероятность закрытия дивидендного гэпа под 46 руб. оценивается как низкая.
В случае достижения уровня 36 руб. спрос инвесторов в акциях наверняка усилится, а продавцы постараются зафиксировать прибыль по открытым коротким позициям. Возвратное движение к 39 руб. снизу-вверх за бумагу спокойно может уложиться до конца года.
При реализации негативного сценария и сдачи 36 руб. пойдет речь о движении цены уже к минимумам июня 2020 г., однако это не является базовым вариантом.
Метод исторического моделирования говорит о крайне низкой вероятности ухода акций на среднесрочном горизонте под уровни в 34 руб. (VAR 95%) и 32 руб. (VAR 99%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отсечка под дивиденды в привилегированных бумагах Сургутнефтегаза состоялась 16 июля. В понедельник, 19 июля, акции открылись с гэпом вниз на величину дивиденда (6,72 руб.) и продолжили падение.
Взгляд на обыкновенные бумаги эмитента представлен в отдельном исследовании.
Если посчитать величину просадки по привилегированным бумагам от 16 июля к 4 августа, то получится более 17%. При этом очищенный от налогов дивиденд (5,84 руб.) на момент закрытия рынка акций 16 июля по 45,86 руб. соответствовал доходности в 12,7%. Таким образом, к началу августа акции углубились еще на 4,5% сверх размера дивидендного дохода.
За это же время индекс МосБиржи прибавил более процента. Итого имеем проигрыш префов Сургутнефтегаза рынку почти в 6%.
Что пошло не так
- Во-первых, нужно учитывать конъюнктуру рынка привилегированных акций Сургутнефтегаза до дивидендной отсечки. К началу июля бумаги обновили абсолютные исторические максимумы, взлетев выше 49 руб. и показывая в моменте прирост с начала 2021 г. в 17%.
Таким образом, инвесторам, покупавшим акции ранее под идею высоких дивидендов, и после июльской отсечки было что фиксировать.
- Во-вторых, за последние 3 недели отраслевой индекс МосБиржи Нефти и газа потерял порядка 1%. Инвесторы переориентировались на финансовый сектор после поднятия ставки ЦБ, что позитивно для банков с точки зрения маржинальности деятельности и негативно для экспортеров.
Таким образом, здесь видим секторальную слабость нефтянки на фоне турбулентности сырьевых фьючерсов.
- В-третьих, префы Сургутнефтегаза исторически выступают защитным инструментом от девальвации национальной валюты. Но, как видим, рубль благополучно переписал максимумы месяца, укрепившись под 73 за доллар.
Таким образом, валютный фактор пока померк в оценках высоких будущих дивидендов.
- Наконец, нельзя снимать со счетов технический аспект. Неспособность удержать ценовые минимумы февраля 2021 г. на 39 руб. за акцию привела к активизации продавцов. Поскольку фундаментальные вводные, описанные выше, достаточно слабые, медведям не составило труда продвинуться уже к 37,5 руб.
Данный вывод подтверждается и попаданием акций в расчетный рейтинг максимальной волатильности российских акций за июль.
Что дальше
С фундаментальной точки зрения остается некоторая неопределенность насчет будущих дивидендов. Валютная компонента дохода акционера ослаблена, а рынок сырья до конца года может испытать давление на фоне затухания проинфляционных факторов, которые ранее приводили к ралли энергоносителей.
Только по скромным оценкам, дивиденд 2021 г. может скорректироваться вниз на 30%. Это лучше среднерыночных метрик, но также может выступать важным фактором снижения котировок бумаг.
Техническая картина не располагает к бурному оптимизму. Пробой планки 39 руб. повышал риски движения к уровню 36 руб. Видим, половина пути уже пройдена.
В ближайший год вероятность закрытия дивидендного гэпа под 46 руб. оценивается как низкая.
В случае достижения уровня 36 руб. спрос инвесторов в акциях наверняка усилится, а продавцы постараются зафиксировать прибыль по открытым коротким позициям. Возвратное движение к 39 руб. снизу-вверх за бумагу спокойно может уложиться до конца года.
При реализации негативного сценария и сдачи 36 руб. пойдет речь о движении цены уже к минимумам июня 2020 г., однако это не является базовым вариантом.
Метод исторического моделирования говорит о крайне низкой вероятности ухода акций на среднесрочном горизонте под уровни в 34 руб. (VAR 95%) и 32 руб. (VAR 99%).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter