10 августа 2021 БКС Экспресс
Аналитики BCS Global Market дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Кривая ОФЗ по итогам прошлой недели поднялась в доходности на ближнем и среднем участках на 4–6 б.п., в то время как на дальнем — на 9–11 б.п. После интервью главы ЦБ в предыдущее воскресенье рынок всю неделю оставался под давлением опасений, что высокая инфляция приобрела долгосрочный характер. Данные по инфляции, показавшие вторую неделю подряд символическую дефляцию, не смогли переломить тенденцию и лишь замедлили рост доходностей.
На прошлой неделе Министерство финансов провело два аукциона по размещению ОФЗ. На первом ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 55,4 млрд руб. (спрос превысил предложение в 1,9 раза), на втором — ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 19,8 млрд руб. (2,1 раза). Спрос на ОФЗ остается высоким, при этом министерство не спешит размещать максимальные объемы.
На вторичном рынке корпоративные выпуски торговались на прошлой неделе разнонаправлено на фоне роста доходности в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
РЕСО-Лизинг-08пбо и ГидроМашСервис-3бо опустились в доходности на 20 б.п.
Мы ожидаем разнонаправленной динамики на рынке в ближайшие недели. С одной стороны, на настроения будут продолжать давить опасения, что инфляция — это надолго и, как следствие, жесткая денежно-кредитная политика сохранится. С другой стороны, небольшая дефляция последних двух недель позволяет надеяться, что ситуация не настолько критическая, и, возможно, ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки до конца года. Если тренд на замедление инфляции подтвердится в ближайшие недели, то можно ожидать снижения доходности кривой ОФЗ на 15–25 б.п.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Кривая ОФЗ по итогам прошлой недели поднялась в доходности на ближнем и среднем участках на 4–6 б.п., в то время как на дальнем — на 9–11 б.п. После интервью главы ЦБ в предыдущее воскресенье рынок всю неделю оставался под давлением опасений, что высокая инфляция приобрела долгосрочный характер. Данные по инфляции, показавшие вторую неделю подряд символическую дефляцию, не смогли переломить тенденцию и лишь замедлили рост доходностей.
На прошлой неделе Министерство финансов провело два аукциона по размещению ОФЗ. На первом ведомство продало ОФЗ 26239 с погашением в июле 2031 г. в объеме 55,4 млрд руб. (спрос превысил предложение в 1,9 раза), на втором — ОФЗ 26238 с погашением в мае 2041 г. на 19,8 млрд руб. (2,1 раза). Спрос на ОФЗ остается высоким, при этом министерство не спешит размещать максимальные объемы.
На вторичном рынке корпоративные выпуски торговались на прошлой неделе разнонаправлено на фоне роста доходности в ОФЗ.
Как ведут себя облигации из топ-5
РЕСО-Лизинг-08пбо и ГидроМашСервис-3бо опустились в доходности на 20 б.п.
Мы ожидаем разнонаправленной динамики на рынке в ближайшие недели. С одной стороны, на настроения будут продолжать давить опасения, что инфляция — это надолго и, как следствие, жесткая денежно-кредитная политика сохранится. С другой стороны, небольшая дефляция последних двух недель позволяет надеяться, что ситуация не настолько критическая, и, возможно, ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки до конца года. Если тренд на замедление инфляции подтвердится в ближайшие недели, то можно ожидать снижения доходности кривой ОФЗ на 15–25 б.п.
Топ-5 облигаций недели
Мы не меняем наш список облигаций.
АФК Система-001Р-13бо. АФК Система — крупный многопрофильный холдинг, входит в список системообразующих предприятий, основным активом является МТС. Облигации Система предлагают одну из самых высоких доходностей среди бумаги сопоставимых рейтингов при низких рисках дефолта и постепенном снижении долговой нагрузки.
РЕСО-Лизинг-08пбо. РЕСО-Лизинг находится на 2 месте по объему лизинга легкового автотранспорта, по данным Эксперт РА за 2019 г. Темпы роста в среднем выше рынка: лизинговый портфель (чистые инвестиции в лизинг) по итогам 2019 г. увеличился на 51% г/г до 44,6 млрд руб., что, по данным Эксперт РА, обеспечило эмитенту 3 место по объему нового бизнеса в 2019 г. Высокая прибыльность (ROEA 27%, ROAA 7%) поддерживает комфортный (3,6х) уровень коэффициента долг/капитал, даже на фоне быстрого роста объема активов.
ГидроМашСервис-3бо. ГМС — машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России производителей насосного оборудования и компрессоров для нефтегазовой отрасли, ЖКХ и энергетики. Значительный портфель заказов поддержит рост доходов в кратко- и среднесрочной перспективе. При невысоких потребностях в капитальных вложениях риски обслуживания долга выглядят невысокими.
Ритейл Бел Финанс-01. Компания является лидером в современном формате торговли в Белоруссии с долей 36%. Запас денежных средств на конец 2020 г. покрывает погашения долга в 2021–22 гг. Валютные риски остаются повышенными, принимая во внимание высокую волатильность белорусского рубля, в котором номинирована практически вся выручка. В то же время, 66% долга номинировано в долларах, а также в евро (своп рублевых обязательств).
Европлан-001P-02. Европлан — многолетний лидер рынка автолизинга в России. Лизинговый портфель на 31.03.2021 г. превысил 98,1 млрд руб. (прирост +9,3% с начала 2021 г.). Порядка 46,5% лизингового портфеля представлено легковым автотранспортом, 33,8% — коммерческим и 11,9% — самоходной техникой, 6,4% — LCV, 2,2% — автобусы. Лизинговый портфель хорошо диверсифицирован: компания в основном работает с малым и средним бизнесом. Мы оцениваем качество портфеля как высокое.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter