18 августа 2021 smart-lab.ru Крюков Виталий
Термин «бесплатная» акция в данном контексте означает, что по балансу компании (РСБУ или МСФО) ее денежные средства и денежные эквиваленты, а также краткосрочные финансовые вложения (займы, предоставленные на срок менее 12 мес.) за вычетом процентного долга в расчете на акцию превышают цену этой акции на рынке.
Важно отметить, что данная таблица будет еженедельно пополняться новым именем.
Говоря на языке фундаментальной оценки акций, это означает, что конкретную акцию можно купить не только за собственные денежные средства самого предприятия на его балансе, но и ниже этой величины, то есть, по сути, получить ее бесплатно. В данном случае я хотел показать, что даже по самым консервативным оценкам (без учета основной стоимости самого операционного бизнеса компании) имеет место существенная недооценка акции.
Это явный перекос в оценке акции, но одновременно это не означает, что такая недооценка должна быть оперативно нивелирована за счет роста цены акции, так как в каждом конкретном случае необходим триггер (корпоративное действие), но на длительном горизонте инвестирования такие неэффективности, как правило, успешно отыгрываются инвесторами.
Если разложить текущую индикативную цену акций Метровагонмаша в 50000 руб. на стоимостные компоненты, то только на «живые» денежные средства на балансе предприятия приходится 38000 руб. (см. Таблицу), еще почти 48000 руб. составляют краткосрочные займы, которые Метровагонмаш выдал ключевым дочерним компаниям Трансмашхолдинга (контролирующий акционер) и его акционеров, то есть в моменте при покупке акции инвестор платит 50000 руб., а получает совокупную стоимость только в виде собственных денежных средств предприятия более чем в 85000 руб. на акцию (денежные средства+краткосрочные займы).
Внутригрупповые займы выданы под рыночную процентную ставку сестринским предприятиям Метровагонмаша с сильным балансом. Это высоколиквидный и надежный инструмент размещения свободных денежных средств до тех пор, пока Трансмашхолдинг не определился с дальнейшими шагами по монетизации своих инвестиций в Метровагонмаш.
В этом смысле инвестор получает акцию не только бесплатно, но и еще имеет долгосрочный номинальный доход более 35000 руб. на акцию. Для реализации этого дохода на практике нужен триггер (корпоративное действие со стороны Трансмашхолдинга), который приведет к включению этого дохода в стоимость акции.
Подобными действиями могли бы стать 100%-ная консолидация акций Метровагонмаша, переход холдинга на единую акцию или выплата накопленных свободных денежных средств в виде дивидендов. Долгосрочно все холдинги стремятся к полной консолидации своих дочерних предприятий и переходу на единую акцию, поэтому Трансмашхолдинг, скорее всего, также пойдет по этому пути. В этом случае акции Метровагонмаша могут представлять интересную инвестиционную возможность для долгосрочных инвесторов.
В любой момент свободные денежные средства могут быть конвертированы в цену акций через дивиденды или выкуп по решению контролирующего акционера. В конечном счете выданные займы не уменьшают акционерную стоимость при официальной оценке акций для выкупа бумаг.
Следующий яркий пример — это акции компании ГИПРОСВЯЗЬ. На конец 2К21 ГИПРОСВЯЗЬ вышла на чистую денежную позицию (долгов нет) в обьеме 1,1 млрд.руб. или 3645 руб. на акцию (краткосрочные займы предоставлены контролирующему акционеру (Ростелеком) в рамках кэш-пулинга), что почти на 40% превышает рыночную капитализацию (текущая капитализация=779 млн.руб.).
Ситуация ГИПРОСВЯЗИ аналогична инвестиционной истории с акциями Метровагонмаша.
ГИПРОСВЯЗЬ бизнес-профиль
ГИПРОСВЯЗЬ как ведущий проектный институт активно участвует в создании инфраструктуры цифровой экономики России, в частности оказывает полный комплекс услуг по созданию телекоммуникационной и инженерной инфраструктуры в основном по заказам Ростелекома и других операторов связи.
Так, ГИПРОСВЯЗЬ разрабатывает проекты расширения сети широкополосного доступа в Интернет (ШПД) и телекоммуникационной сети Ростелекома в различных регионах России, создает сети правительственной и специальной связи.
По проектам ГИПРОСВЯЗИ построено большинство объектов проводной связи в России (крупнейшие системы и сооружения связи, составляющие основу действующих сетей, междугородные и международные станции, местные городские телефонные сети, десятки тысяч километров линий связи). Кроме того, ГИПРОСВЯЗЬ стояла у истоков создания сотовой связи в России и в настоящее время проектирует сети связи МегаФона, МТС, Вымпелкома.
В ближайшие годы планируются масштабные инвестиции (по оценкам, эта сумма превышает 1 трлн.руб.) в создание необходимой инфраструктуры для 5G-сетей, а также строительство новых центров обработки данных в связи с растущим объемом информации и высокими требованиями законодательства. Ростелеком является лидером на рынке ЦОДов и облачных услуг. Ожидается удвоение мощностей российских дата-центров.
Правительство реализует национальную программу Цифровая экономика, одной из основных целей которой является создание устойчивой и безопасной информационно-телекоммуникационной инфраструктуры высокоскоростной передачи, обработки и хранения больших объемов данных, доступной для всех организаций и домохозяйств. Основу цифровой экономики составляет именно инфраструктура. Предполагается увеличение затрат на развитие цифровой экономики за счет всех источников не менее чем в 3 раза по сравнению с 2017 г. В рамках программы Цифровая экономика разработан отдельный проект по финансированию развития информационной инфраструктуры в объеме почти 800 млрд.руб. до 2024 г.
Рекордные расходы на информационную инфраструктуру обеспечат ГИПРОСВЯЗИ увеличение заказов на долгосрочную перспективу.
ГИПРОСВЯЗИ принадлежат крупные объекты недвижимости в Москве, которые имеют совокупную кадастровую стоимость в районе 2 млрд.руб. Очевидно, что ГИПРОСВЯЗЬ имеет избыточные площади, которые могут быть проданы стороннему инвестору. Монетизация активов в недвижимости потенциально может обеспечить существенный рост акций компании.
Ранее Центральный телеграф (дочка Ростелекома) закрыл сделки по продаже своих зданий и направил эти средства на выплату дивидендов. Подобная ситуация может произойти и со зданиями ГИПРОСВЯЗИ.
Настоящий обзор предназначен исключительно для информационных целей и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а содержащиеся в нем комментарии не должны быть восприняты как руководство к действию, акции, упомянутые в материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия акции (финансового инструмента) инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. При принятии решений в отношении вложений своих средств инвесторам следует исходить из собственных инвестиционных целей, стратегий и финансовых возможностей и учитывать, что стоимость инвестиций может изменяться как в большую, так и в меньшую сторону. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, Крюков В.В. не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в материал информации. Крюков В.В. не несет никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего обзора или содержащейся в нем информации.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Важно отметить, что данная таблица будет еженедельно пополняться новым именем.
Говоря на языке фундаментальной оценки акций, это означает, что конкретную акцию можно купить не только за собственные денежные средства самого предприятия на его балансе, но и ниже этой величины, то есть, по сути, получить ее бесплатно. В данном случае я хотел показать, что даже по самым консервативным оценкам (без учета основной стоимости самого операционного бизнеса компании) имеет место существенная недооценка акции.
Это явный перекос в оценке акции, но одновременно это не означает, что такая недооценка должна быть оперативно нивелирована за счет роста цены акции, так как в каждом конкретном случае необходим триггер (корпоративное действие), но на длительном горизонте инвестирования такие неэффективности, как правило, успешно отыгрываются инвесторами.
Если разложить текущую индикативную цену акций Метровагонмаша в 50000 руб. на стоимостные компоненты, то только на «живые» денежные средства на балансе предприятия приходится 38000 руб. (см. Таблицу), еще почти 48000 руб. составляют краткосрочные займы, которые Метровагонмаш выдал ключевым дочерним компаниям Трансмашхолдинга (контролирующий акционер) и его акционеров, то есть в моменте при покупке акции инвестор платит 50000 руб., а получает совокупную стоимость только в виде собственных денежных средств предприятия более чем в 85000 руб. на акцию (денежные средства+краткосрочные займы).
Внутригрупповые займы выданы под рыночную процентную ставку сестринским предприятиям Метровагонмаша с сильным балансом. Это высоколиквидный и надежный инструмент размещения свободных денежных средств до тех пор, пока Трансмашхолдинг не определился с дальнейшими шагами по монетизации своих инвестиций в Метровагонмаш.
В этом смысле инвестор получает акцию не только бесплатно, но и еще имеет долгосрочный номинальный доход более 35000 руб. на акцию. Для реализации этого дохода на практике нужен триггер (корпоративное действие со стороны Трансмашхолдинга), который приведет к включению этого дохода в стоимость акции.
Подобными действиями могли бы стать 100%-ная консолидация акций Метровагонмаша, переход холдинга на единую акцию или выплата накопленных свободных денежных средств в виде дивидендов. Долгосрочно все холдинги стремятся к полной консолидации своих дочерних предприятий и переходу на единую акцию, поэтому Трансмашхолдинг, скорее всего, также пойдет по этому пути. В этом случае акции Метровагонмаша могут представлять интересную инвестиционную возможность для долгосрочных инвесторов.
В любой момент свободные денежные средства могут быть конвертированы в цену акций через дивиденды или выкуп по решению контролирующего акционера. В конечном счете выданные займы не уменьшают акционерную стоимость при официальной оценке акций для выкупа бумаг.
Следующий яркий пример — это акции компании ГИПРОСВЯЗЬ. На конец 2К21 ГИПРОСВЯЗЬ вышла на чистую денежную позицию (долгов нет) в обьеме 1,1 млрд.руб. или 3645 руб. на акцию (краткосрочные займы предоставлены контролирующему акционеру (Ростелеком) в рамках кэш-пулинга), что почти на 40% превышает рыночную капитализацию (текущая капитализация=779 млн.руб.).
Ситуация ГИПРОСВЯЗИ аналогична инвестиционной истории с акциями Метровагонмаша.
ГИПРОСВЯЗЬ бизнес-профиль
ГИПРОСВЯЗЬ как ведущий проектный институт активно участвует в создании инфраструктуры цифровой экономики России, в частности оказывает полный комплекс услуг по созданию телекоммуникационной и инженерной инфраструктуры в основном по заказам Ростелекома и других операторов связи.
Так, ГИПРОСВЯЗЬ разрабатывает проекты расширения сети широкополосного доступа в Интернет (ШПД) и телекоммуникационной сети Ростелекома в различных регионах России, создает сети правительственной и специальной связи.
По проектам ГИПРОСВЯЗИ построено большинство объектов проводной связи в России (крупнейшие системы и сооружения связи, составляющие основу действующих сетей, междугородные и международные станции, местные городские телефонные сети, десятки тысяч километров линий связи). Кроме того, ГИПРОСВЯЗЬ стояла у истоков создания сотовой связи в России и в настоящее время проектирует сети связи МегаФона, МТС, Вымпелкома.
В ближайшие годы планируются масштабные инвестиции (по оценкам, эта сумма превышает 1 трлн.руб.) в создание необходимой инфраструктуры для 5G-сетей, а также строительство новых центров обработки данных в связи с растущим объемом информации и высокими требованиями законодательства. Ростелеком является лидером на рынке ЦОДов и облачных услуг. Ожидается удвоение мощностей российских дата-центров.
Правительство реализует национальную программу Цифровая экономика, одной из основных целей которой является создание устойчивой и безопасной информационно-телекоммуникационной инфраструктуры высокоскоростной передачи, обработки и хранения больших объемов данных, доступной для всех организаций и домохозяйств. Основу цифровой экономики составляет именно инфраструктура. Предполагается увеличение затрат на развитие цифровой экономики за счет всех источников не менее чем в 3 раза по сравнению с 2017 г. В рамках программы Цифровая экономика разработан отдельный проект по финансированию развития информационной инфраструктуры в объеме почти 800 млрд.руб. до 2024 г.
Рекордные расходы на информационную инфраструктуру обеспечат ГИПРОСВЯЗИ увеличение заказов на долгосрочную перспективу.
ГИПРОСВЯЗИ принадлежат крупные объекты недвижимости в Москве, которые имеют совокупную кадастровую стоимость в районе 2 млрд.руб. Очевидно, что ГИПРОСВЯЗЬ имеет избыточные площади, которые могут быть проданы стороннему инвестору. Монетизация активов в недвижимости потенциально может обеспечить существенный рост акций компании.
Ранее Центральный телеграф (дочка Ростелекома) закрыл сделки по продаже своих зданий и направил эти средства на выплату дивидендов. Подобная ситуация может произойти и со зданиями ГИПРОСВЯЗИ.
Настоящий обзор предназначен исключительно для информационных целей и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, а содержащиеся в нем комментарии не должны быть восприняты как руководство к действию, акции, упомянутые в материале, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия акции (финансового инструмента) инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. При принятии решений в отношении вложений своих средств инвесторам следует исходить из собственных инвестиционных целей, стратегий и финансовых возможностей и учитывать, что стоимость инвестиций может изменяться как в большую, так и в меньшую сторону. Ни при каких обстоятельствах он не должен использоваться или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то, что данный материал был подготовлен с максимальной тщательностью, Крюков В.В. не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в материал информации. Крюков В.В. не несет никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования настоящего обзора или содержащейся в нем информации.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter