26 августа 2021 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Взгляд на рынок
После резкого повышения ставки ЦБ на 100 б.п. в конце июля и сезонного замедления инфляции цикл повышения ставок, казалось бы, должен быть завершен. Однако по итогам прошлой недели мы вновь видим всплеск роста потребительских цен, который составил 0,1% в недельном и 6,7% в годовом выражении.
В такой ситуации риск дальнейшего повышения ключевой ставки на заседании 10 сентября стал более ощутимым. В ближайшие две недели фокус внимания рынка может быть сосредоточен на данных по инфляции и риторике регулятора.
С момента предыдущей ребалансировки форма G-кривой изменилась. На отрезке от 3 до 8 лет ставки снизились на 15–20 б.п., в то время как на участке свыше 12 лет наблюдался ощутимый рост. При этом ставки до полугода подскочили сразу на 50–60 б.п.
Такая динамика ставок оказала негативное влияние на цену бумаг из Портфеля корпоративных облигаций, который был сформирован в сентябре 2020 г. в рамках соответствующей инвестидеи для консервативных инвесторов.
Номинальная стоимость портфеля (без учета НКД) снизилась на 0,52% при росте доходности на 0,26%. В абсолютных значениях снижение цены составило 5311,2 руб. С учетом того, что большая часть выпусков торгуется по цене выше номинала, снижение не является критичным фактором и компенсируется высоким купонным доходом.
Однако падение выпуска РитйлБФ1Р1, размещенного «дочкой» белорусского Евроторга, может быть обусловлено не только рыночными причинами и приближением даты погашения. Возросшие санкционные риски в отношении республики Беларусь повысили вероятность снижения суверенного рейтинга с перспективой понижения корпоративных рейтингов компаний, ведущих деятельность на ее территории. Агентство Эксперт РА 28 июля присвоило рейтингу Евроторга статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность изменения рейтинга в ближайшее время.
При этом оценке собственной кредитоспособности, по нашему мнению, ничего не угрожает. Высокая доходность по выпуску выглядит избыточной.
Ребалансировка портфеля
С момента предыдущей ребалансировки по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 17 608,3 руб. от эмитентов АФК Система, Сегежа, ПИК и РЕСО Лизинг. Общий объем свободных денежных средств на счете составил 18 356 руб.
Совокупная стоимость портфеля на 26.08.2021 г. выросла с момента последней ребалансировки на 8 077,2 руб. (+0,78%). С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 40 915 руб. (+4,09%), что примерно соответствует годовой доходности 4,4%. В момент предыдущей ребалансировки показатель был чуть ниже, около 4,3%.
В ходе ребалансировки свободный остаток денежных средств был распределен между облигациями Брус 1P01, РУСАБрБ1Р3 и РЕСОЛизБП6.
Новая структура портфеля выглядит следующим образом:
Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 8,56%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,87%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,46%. Свободный объем денежных средств на счете: 734,1 руб.
Модифицированная дюрация остается на умеренно консервативном уровне 1,28х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,28%.
Ожидаемые события
В ближайшее время ожидается выплата купонов по следующим бумагам:
РитйлБФ1P1 в размере 23,56 руб. на бумагу 01.09.2021 г.
Брус 1Р01 в размере 27,42 руб. на бумагу 09.09.2021 г.
РУСАБрБ1Р3 в размере 41,14 руб. на бумагу 09.09.2021 г.
Ближайшее заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике и уровню ключевой ставки запланировано на 10 сентября 2021 г.
Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в конце сентября 2021 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
После резкого повышения ставки ЦБ на 100 б.п. в конце июля и сезонного замедления инфляции цикл повышения ставок, казалось бы, должен быть завершен. Однако по итогам прошлой недели мы вновь видим всплеск роста потребительских цен, который составил 0,1% в недельном и 6,7% в годовом выражении.
В такой ситуации риск дальнейшего повышения ключевой ставки на заседании 10 сентября стал более ощутимым. В ближайшие две недели фокус внимания рынка может быть сосредоточен на данных по инфляции и риторике регулятора.
С момента предыдущей ребалансировки форма G-кривой изменилась. На отрезке от 3 до 8 лет ставки снизились на 15–20 б.п., в то время как на участке свыше 12 лет наблюдался ощутимый рост. При этом ставки до полугода подскочили сразу на 50–60 б.п.
Такая динамика ставок оказала негативное влияние на цену бумаг из Портфеля корпоративных облигаций, который был сформирован в сентябре 2020 г. в рамках соответствующей инвестидеи для консервативных инвесторов.
Номинальная стоимость портфеля (без учета НКД) снизилась на 0,52% при росте доходности на 0,26%. В абсолютных значениях снижение цены составило 5311,2 руб. С учетом того, что большая часть выпусков торгуется по цене выше номинала, снижение не является критичным фактором и компенсируется высоким купонным доходом.
Однако падение выпуска РитйлБФ1Р1, размещенного «дочкой» белорусского Евроторга, может быть обусловлено не только рыночными причинами и приближением даты погашения. Возросшие санкционные риски в отношении республики Беларусь повысили вероятность снижения суверенного рейтинга с перспективой понижения корпоративных рейтингов компаний, ведущих деятельность на ее территории. Агентство Эксперт РА 28 июля присвоило рейтингу Евроторга статус «под наблюдением», что означает высокую вероятность изменения рейтинга в ближайшее время.
При этом оценке собственной кредитоспособности, по нашему мнению, ничего не угрожает. Высокая доходность по выпуску выглядит избыточной.
Ребалансировка портфеля
С момента предыдущей ребалансировки по портфелю корпоративных облигаций был получен купонный доход в размере 17 608,3 руб. от эмитентов АФК Система, Сегежа, ПИК и РЕСО Лизинг. Общий объем свободных денежных средств на счете составил 18 356 руб.
Совокупная стоимость портфеля на 26.08.2021 г. выросла с момента последней ребалансировки на 8 077,2 руб. (+0,78%). С момента формирования портфеля 23 сентября 2020 г. доход составил 40 915 руб. (+4,09%), что примерно соответствует годовой доходности 4,4%. В момент предыдущей ребалансировки показатель был чуть ниже, около 4,3%.
В ходе ребалансировки свободный остаток денежных средств был распределен между облигациями Брус 1P01, РУСАБрБ1Р3 и РЕСОЛизБП6.
Новая структура портфеля выглядит следующим образом:
Эффективная доходность к погашению портфеля составляет 8,56%. Премия к сопоставимой по дюрации ОФЗ составляет 1,87%. Премия к максимальной ставке по депозитам в ТОП-10 банков по оценке ЦБ составляет 2,46%. Свободный объем денежных средств на счете: 734,1 руб.
Модифицированная дюрация остается на умеренно консервативном уровне 1,28х, что отвечает осторожному взгляду на перспективы дальнейшей динамики процентных ставок. Это значит, что при росте процентных ставок на 1% рыночная стоимость портфеля может снизиться на 1,28%.
Ожидаемые события
В ближайшее время ожидается выплата купонов по следующим бумагам:
РитйлБФ1P1 в размере 23,56 руб. на бумагу 01.09.2021 г.
Брус 1Р01 в размере 27,42 руб. на бумагу 09.09.2021 г.
РУСАБрБ1Р3 в размере 41,14 руб. на бумагу 09.09.2021 г.
Ближайшее заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике и уровню ключевой ставки запланировано на 10 сентября 2021 г.
Следующий плановый пересмотр структуры портфеля ожидается в конце сентября 2021 г.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter