9 октября 2021 Фридом Финанс | Газпром нефть
Газпром нефть (SIBN | 500) — «дочка» Газпрома, специализирующаяся на разведке и разработке месторождений нефти и газа, нефтепереработке, производстве и реализации нефтепродуктов. Стабильно входит в число ведущих российских компаний по объемам добычи и переработки жидких углеводородов, а также по эффективности бизнеса. Стратегическая цель Газпром нефти — стать мировым лидером по безопасности, эффективности, технологичности.
Операционные результаты. Менеджмент Газпром нефти прогнозирует добычу углеводородов по итогам 2021 года на уровне 100 млн тонн нефтяного эквивалента против 96,1 млн за 2019-й и 2020-й. Кроме того, руководство в очередной раз подтвердило основные стратегические задачи компании, предполагающие рост быстрее рынка вне зависимости от действий ОПЕК. Отметим, что эти задачи Газпром нефть успешно решает. Текущее положение напоминает ситуацию 2016 года, когда Газпром нефть получила одобрение правительства на увеличение производства перед началом действия соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи. Это привело к значительному ослаблению эффекта этого соглашения для результатов компании.
Финансовые показатели и наши прогнозы. Выручка Газпром нефти за первое полугодие 2021 года составила 1 337,8 млрд руб., в целом совпав с общерыночными ожиданиями. Усиление спроса для компании, как и для ряда других представителей ТЭК, транслировалось в значимое для оценок повышение рентабельности бизнеса. Чистая прибыль и скорректированная EBITDA «дочки» Газпрома за полгода составили 217 млрд руб. и 345 млрд руб., оказавшись заметно выше рыночных прогнозов, данных в начале года.
Смягчение ограничений по условиям сделки ОПЕК+ дает Газпром нефти возможность увеличить инвестпрограмму на 2021-й. Об этом заявил глава компании Александр Дюков. В начале года намерений пересматривать объем капитальных вложений у Газпром нефти не было, несмотря на рост цен на углеводородное сырье. Компания сохраняет стратегические планы в отношении реализации ключевых проектов в нефтедобыче.
Газпром нефть оценена по финансовым и операционным мультипликаторам несколько выше российских аналогов. Мы рассчитываем, что влияние сделки ОПЕК+ и стимулирующего экономику курса политики в США, КНР, Японии продолжит поддерживать цены на нефть в ближайшие несколько лет.
С точки зрения долгосрочных оценок компания сохраняет значительный потенциал для повышения целевой цены по ее акциям. Среди факторов, способствующих реализации этого потенциала, планы по ежегодному наращиванию добычи на 2,5–3% в среднем до 2030-го, а также повышение цен на нефть до $100 за баррель в ближайшие два-три года под влиянием факторов поддержки спроса.
Сделанный нами на основе корреляции динамики добычи углеводородов Газпром нефтью и по России в целом консервативный прогноз предполагает ежегодное повышение объемов производства компании в 2022–2026 годах на 3%.
Цену на нефть по итогам 2022 года в рамках долгосрочной модели оценки справедливой стоимости обыкновенной акции Газпром нефти мы закладываем в диапазоне $70–90 за баррель с учетом долгосрочных отраслевых рисков, связанных с возвращением США в Парижское соглашение об изменении климата.
В модели DCF закладываем соотношение между FCF и выручкой Газпром нефти на уровне 7% при 2% и 7% в 2013-2020-х и 2005-2012-х соответственно.
Долгосрочные риски для компании связаны с наметившимся в последние годы ускорением прироста CAPEX. Инициатива Минфина о пересмотре параметров налога на дополнительный доход для нефтяных компаний позволит дополнительно собрать с них около 200 млрд руб. за три года. Это приведет к сокращению прогнозного свободного денежного потока Газпром нефти на 50 млрд руб. в 2021–2023 годах. Сентябрьское предложение министерства о пересмотре бюджетного правила позволяет рассчитывать на смягчение позиций регуляторов в отношении оценочных среднесрочных потерь бюджета от НДД.
Выручку и чистую прибыль Газпром нефти по итогам 2021 года прогнозируем в объеме 3 250 млрд и 496 млрд руб. соответственно.
Суммарная дивидендная доходность компании за 2020 год составила 15 руб. на акцию. По итогам текущего года прогнозируем дивиденд на акцию в размере 52,3 руб. Включение этой оценки в расчет справедливой стоимости компании повысит целевую цену по ее бумагам.
Таргет по обыкновенной акции Газпром нефти на конец 2021 года — 541,96 руб. Среднесрочный потенциал роста практически исчерпан, что дает основания для сокращения доли данных бумаг в инвестиционных портфелях. Однако с учетом планируемого дивиденда доходность на горизонте девяти месяцев повысится до 15%, поэтому мы оставляем рекомендацию «держать».
Акции находятся в растущем тренде, демонстрируя признаки разворота. Перекупленность выражена сильнее, чем у Газпрома, вероятность технической коррекции выше. Мы полагаем, что драйверы краткосрочного роста в акциях Газпром нефти исчерпаны. Углеводороды могут продолжить дорожать, но, вероятнее всего, спекулятивного повышения котировок компании на этом фоне не произойдет. Фундаментальные факторы будут отыгрываться в 2022 году.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Операционные результаты. Менеджмент Газпром нефти прогнозирует добычу углеводородов по итогам 2021 года на уровне 100 млн тонн нефтяного эквивалента против 96,1 млн за 2019-й и 2020-й. Кроме того, руководство в очередной раз подтвердило основные стратегические задачи компании, предполагающие рост быстрее рынка вне зависимости от действий ОПЕК. Отметим, что эти задачи Газпром нефть успешно решает. Текущее положение напоминает ситуацию 2016 года, когда Газпром нефть получила одобрение правительства на увеличение производства перед началом действия соглашения ОПЕК+ об ограничении добычи. Это привело к значительному ослаблению эффекта этого соглашения для результатов компании.
Финансовые показатели и наши прогнозы. Выручка Газпром нефти за первое полугодие 2021 года составила 1 337,8 млрд руб., в целом совпав с общерыночными ожиданиями. Усиление спроса для компании, как и для ряда других представителей ТЭК, транслировалось в значимое для оценок повышение рентабельности бизнеса. Чистая прибыль и скорректированная EBITDA «дочки» Газпрома за полгода составили 217 млрд руб. и 345 млрд руб., оказавшись заметно выше рыночных прогнозов, данных в начале года.
Смягчение ограничений по условиям сделки ОПЕК+ дает Газпром нефти возможность увеличить инвестпрограмму на 2021-й. Об этом заявил глава компании Александр Дюков. В начале года намерений пересматривать объем капитальных вложений у Газпром нефти не было, несмотря на рост цен на углеводородное сырье. Компания сохраняет стратегические планы в отношении реализации ключевых проектов в нефтедобыче.
Газпром нефть оценена по финансовым и операционным мультипликаторам несколько выше российских аналогов. Мы рассчитываем, что влияние сделки ОПЕК+ и стимулирующего экономику курса политики в США, КНР, Японии продолжит поддерживать цены на нефть в ближайшие несколько лет.
С точки зрения долгосрочных оценок компания сохраняет значительный потенциал для повышения целевой цены по ее акциям. Среди факторов, способствующих реализации этого потенциала, планы по ежегодному наращиванию добычи на 2,5–3% в среднем до 2030-го, а также повышение цен на нефть до $100 за баррель в ближайшие два-три года под влиянием факторов поддержки спроса.
Сделанный нами на основе корреляции динамики добычи углеводородов Газпром нефтью и по России в целом консервативный прогноз предполагает ежегодное повышение объемов производства компании в 2022–2026 годах на 3%.
Цену на нефть по итогам 2022 года в рамках долгосрочной модели оценки справедливой стоимости обыкновенной акции Газпром нефти мы закладываем в диапазоне $70–90 за баррель с учетом долгосрочных отраслевых рисков, связанных с возвращением США в Парижское соглашение об изменении климата.
В модели DCF закладываем соотношение между FCF и выручкой Газпром нефти на уровне 7% при 2% и 7% в 2013-2020-х и 2005-2012-х соответственно.
Долгосрочные риски для компании связаны с наметившимся в последние годы ускорением прироста CAPEX. Инициатива Минфина о пересмотре параметров налога на дополнительный доход для нефтяных компаний позволит дополнительно собрать с них около 200 млрд руб. за три года. Это приведет к сокращению прогнозного свободного денежного потока Газпром нефти на 50 млрд руб. в 2021–2023 годах. Сентябрьское предложение министерства о пересмотре бюджетного правила позволяет рассчитывать на смягчение позиций регуляторов в отношении оценочных среднесрочных потерь бюджета от НДД.
Выручку и чистую прибыль Газпром нефти по итогам 2021 года прогнозируем в объеме 3 250 млрд и 496 млрд руб. соответственно.
Суммарная дивидендная доходность компании за 2020 год составила 15 руб. на акцию. По итогам текущего года прогнозируем дивиденд на акцию в размере 52,3 руб. Включение этой оценки в расчет справедливой стоимости компании повысит целевую цену по ее бумагам.
Таргет по обыкновенной акции Газпром нефти на конец 2021 года — 541,96 руб. Среднесрочный потенциал роста практически исчерпан, что дает основания для сокращения доли данных бумаг в инвестиционных портфелях. Однако с учетом планируемого дивиденда доходность на горизонте девяти месяцев повысится до 15%, поэтому мы оставляем рекомендацию «держать».
Акции находятся в растущем тренде, демонстрируя признаки разворота. Перекупленность выражена сильнее, чем у Газпрома, вероятность технической коррекции выше. Мы полагаем, что драйверы краткосрочного роста в акциях Газпром нефти исчерпаны. Углеводороды могут продолжить дорожать, но, вероятнее всего, спекулятивного повышения котировок компании на этом фоне не произойдет. Фундаментальные факторы будут отыгрываться в 2022 году.
http://ffin.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter