12 августа 2009 ТРАСТ
Во вторник обстоятельства сложились исключительно неудачно для рублевого долгового рынка. Котировки наиболее ликвидных облигаций снизились в пределах нескольких десятков базисных пунктов. На то был целый ряд причин. Во-первых, негативная динамика на мировых фондовых площадках в европейскую торговую сессию, во-вторых, падение цен на нефть, в-третьих, сокращение ВВП РФ на 10.9% во втором квартале, в-четвертых, падение российских акций и вытекающее из всего этого резкое снижение курса рубля на фоне высокой торговой активности.
Интрига дня – это, конечно же, курс рубля, упавший до 38.30 к корзине. Для столь резких движений, казалось бы, нет повода. Судя по комментариям в СМИ, участники валютного рынка "грешат" на некий локальный спрос на валюту, который скоро должен иссякнуть, тем более что, для новой девальвации при нынешних ценах на нефть вроде бы повода нет. Однако мы подозреваем иное. На наш взгляд, сейчас имеет место быть некое переосмысление перспектив российской валюты с учетом динамики экономических показателей, и что более важно, бюджетного дефицита. На наш взгляд, нынешние размеры дефицита бюджета /вероятно, 5-10% ВВП на ближайшие четыре года/ и его влияние на денежное предложение и инфляцию, при текущих ценах на нефть подразумевают скорее ослабление рубля, нежели, его укрепление. Пусть и не быстрыми темпами. Возможно, сейчас в пользу такого умозаключения смещается и рыночный консенсус.
Единственным светлым пятном для рублевого долгового рынка остается денежный рынок и ставки NDF. Несмотря на довольно резкое движение валютного курса, вмененная доходность рублевого депозита по годовому NDF держится твердо ниже 12%, то есть в районе минимумов этого года. Это означает, что волатильность валютного курса еще не сопровождается сколь-либо существенным ростом девальвационных ожиданий, а валютный рынок еще очень далек от того, чтобы начать оказывать серьезное влияние на стоимость рублевого фондирования. Последнее очень важно для держателей рублевых облигаций. Пока состояние валютного рынка не угрожает ставкам денежного рынка, плавное ослабление курса рубля рынок как-нибудь переживет, ведь более 80% процентов владельцев рублевых облигаций составляют российские инвесторы с рублевым фондированием, а их напрямую не затрагивает валютная переоценка рублевого долга
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012730_logo1.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Интрига дня – это, конечно же, курс рубля, упавший до 38.30 к корзине. Для столь резких движений, казалось бы, нет повода. Судя по комментариям в СМИ, участники валютного рынка "грешат" на некий локальный спрос на валюту, который скоро должен иссякнуть, тем более что, для новой девальвации при нынешних ценах на нефть вроде бы повода нет. Однако мы подозреваем иное. На наш взгляд, сейчас имеет место быть некое переосмысление перспектив российской валюты с учетом динамики экономических показателей, и что более важно, бюджетного дефицита. На наш взгляд, нынешние размеры дефицита бюджета /вероятно, 5-10% ВВП на ближайшие четыре года/ и его влияние на денежное предложение и инфляцию, при текущих ценах на нефть подразумевают скорее ослабление рубля, нежели, его укрепление. Пусть и не быстрыми темпами. Возможно, сейчас в пользу такого умозаключения смещается и рыночный консенсус.
Единственным светлым пятном для рублевого долгового рынка остается денежный рынок и ставки NDF. Несмотря на довольно резкое движение валютного курса, вмененная доходность рублевого депозита по годовому NDF держится твердо ниже 12%, то есть в районе минимумов этого года. Это означает, что волатильность валютного курса еще не сопровождается сколь-либо существенным ростом девальвационных ожиданий, а валютный рынок еще очень далек от того, чтобы начать оказывать серьезное влияние на стоимость рублевого фондирования. Последнее очень важно для держателей рублевых облигаций. Пока состояние валютного рынка не угрожает ставкам денежного рынка, плавное ослабление курса рубля рынок как-нибудь переживет, ведь более 80% процентов владельцев рублевых облигаций составляют российские инвесторы с рублевым фондированием, а их напрямую не затрагивает валютная переоценка рублевого долга
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311012730_logo1.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter