Сбербанк — стоит ли покупать сейчас

Акции Сбербанка остаются на острие геополитического противостояния. Высокая неопределенность финансовых потоков кредитной организации сохраняется, дивиденды под большим вопросом, однако бумаги могут закладывать некоторые ожидания.

Со своего осеннего максимума 2021 г. на пике февральской паники 2022 г. акции складывались в 4 раза. Отскок марта-апреля нашел сопротивление в области 170 руб. Текущие 130 руб.+ — некий баланс интересов покупателей и продавцов на фоне санкций. Что дальше?

Фундаментальная обстановка
Очевидно, западное направление развития Сбербанка теперь закрыто. Компания попала в блокирующий список SDN США. Европа не отстает, и банк вынужден уйти с европейского рынка на фоне аномального оттока средств и угроз безопасности сотрудников. По нашим оценкам, по состоянию на конец 2021 г., на долю «Сбербанк Европа» приходилось 2,5% совокупных активов Группы. С 12 мая активы Сбербанка замораживает и Япония.

Основной бизнес банка сконцентрирован в России и странах СНГ. Во внутреннем контуре наблюдается резкое охлаждение спроса к кредитным ресурсам как со стороны частного сектора, так и корпораций. По нашим оценкам, провал марта относительно февраля может достигать 50%. А высокая ставка по вкладам после решения ЦБ о поднятии стоимости фондирования давит на процентную маржу банков.

По оценкам руководства Сбербанка, что приводят СМИ, потери банковского сектора в 2022 г. могут составить 3,5–5,8 трлн руб. Усредненный показатель доли Сбербанка в системе — порядка 40%. Если драматичные оценки оправдаются, то ущерб может перекрыть годовую прибыль Сбербанка за 2021 г. Однако полагаем, что итоговые результаты будут все же более оптимистичные.

Давление на капитал банка оказывает распродажа на фондовом рынке. Портфель бумаг Сбербанка на 1 февраля составлял 5,14 трлн руб. Переоценка позиций лишь за январь — свыше 102 млрд руб. Текущие цены биржевых активов явно значительно ниже, несмотря на восстановление долгового рынка. При этом в рамках мер поддержки финансового сектора ЦБ разрешил банкам учитывать стоимость акций и облигаций по котировкам 18 февраля.

Вопрос дивидендов следует рассматривать с позиции целесообразности и остроты момента. С точки зрения инвестиционной привлекательности бумаг и пополнения бюджета на размер причитающегося пакета государству выплата бы приветствовалась. Но существуют требования к достаточности капитала, а также острый вопрос разделения прав на бумаги между резидентами и нерезидентами. Объективности ради, отрицательное решение эмитента должно восприниматься спокойно в рамках сложной обстановки. Лучше не получить сейчас, чем ухудшить финансовое положение корпорации.

К текущему моменту Сбербанк торгуется за 0,5 капитала по P/BV. За последние 5 лет показатель был в среднем более чем в 2 раза выше. Темп падения стоимости бумаг все равно превосходит прогнозное снижение капитала, даже в случае реализации негативного исхода, также в 2 раза. Это и можно взять за основу при оценке перспектив.

Очевидно, в стоимость бизнеса сейчас заложены продолжительные негативные ожидания рецессии, которые могут быть отчасти дисконтированы при снижении геополитического накала. Не рассматривая вероятность восстановления стоимости к историческим максимумам, тем не менее, текущие цены бумаг могут быть занижены примерно на 50%+.

Техническая обстановка
Старшие тренды направлены вниз. Бумага торгуется на минимумах 2017 г., а область минимумов осени 2018 г. и весны 2020 г. стала преградой отскоку начала апреля.

В области 130 руб., как раз сейчас, проходит важный горизонтальный уровень поддержки. В случае его сдачи акции могут достаточно быстро отработать район 120 руб.

Что касается оценки пределов риска, то пока они актуальны — это 118,5 руб. до конца апреля. Вероятность прохода ниже оценивается лишь в 5%.

Сбербанк — стоит ли покупать сейчас


Минимальное улучшение настроений наступит не ранее прохода снизу-вверх 140 руб.

На горизонте 2022 г. техническим ориентиром вверх может выступить незакрытый гэп от 22 февраля, чуть выше 208 руб. К слову, он совпадает с фундаментальными выкладками о разнице скоростей падения капитализации и капитала банка. А срок достижения ориентира зависит исключительно от способности преодоления максимумов апреля, над 170 руб.

Сентимент
Траектория акций в больше степени завязана на динамике геополитических процессов и масштабе западных барьеров. Спрос на бумагу пониженный, обороты торгов в несколько раз меньше докризисных. Толчком к активизации покупателей способна стать нормализация внешней обстановки.

Сейчас, скорее, именно сентимент рынка играет первостепенное значение, не позволяя отыграть чрезмерное падение, в том числе и по меркам фундаментальных мультипликаторов.

Оценка справедливой стоимости усложняется неопределенностью потерь из-за санкций, а отчетность корпорации, по понятным причинам, перестала публиковаться.

http://bcs-express.ru/ (C)

Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=604044 обязательна Условия использования материалов
Приводите новых читателей ссылаясь на материалы сайта
Нашли ошибку? - выделите и нажмите ctrl+enter