30 мая 2022 | Сбер Ambidextro
Акции Сбербанка за последние полгода потеряли 2/3 стоимости. Текущие значения мультипликаторов находятся на исторических минимумах.
А финансовые показатели, наоборот, достигли рекордно высоких значений – размер чистой прибыли, ROE, достаточность собственного капитала …
Но что ждет банк впереди и к чему приведут санкции?
В этом году банки покажут огромные убытки — по оценкам ЦБ убыток банковского сектора по итогам 2022 года может достигнуть 5,8 трлн руб.
Сбер самый крупный банк по активам, более 100 млн клиентов, имеет 7,5 тыс. отделений по всей стране и занимает 1-ое место на рынке кредитных карт.
Кредитный портфель диверсифицирован, доля физлиц – 46%.
Собственный капитал Сбера превышает ВТБ почти в 3 раза, а Тинькофф в 32 раза.
США включило Сбер и список SDN, который предполагает самые жесткие ограничения.
Какие последствия для тех, кто в него попал?
— Запрещены все сделки с американскими компаниями, в т.ч. открытие счетов, расчеты в долларах с контрагентами из США
— Отсутствует возможность привлекать финансирование на внешних рынках (например, выпуск еврооблигаций, или размещение акций)
— Полная заморозка активов на территории США
— Также банки не могут осуществлять функции брокеров с иностранными ценными бумагами, они должны будут перевести их к другим брокерам
Аналогичные санкции ввела Великобритания и ряд стран Европейского союза.
Также в мае было принято решение отключить Сбербанк от SWIFT.
Отключение от SWIFT означает, что Сбер не сможет напрямую, как раньше обслуживать экспортно-импортные операции.
Теперь проанализируем эффект от блокировки активов.
УСбербанка пострадали 4 дочерние организации
1. ДеятельностьСбер ЕС частично приостановлена.
2. Сбер CIB – инвест-банковское подразделение, не сможет проводить сделки на зарубежных рынках.
3. В Казахстане Сбер распродает активы и уходит из страны. На часть активов уже есть покупатели.
4. В Украине без вариантов, полная потеря, но тут и размер активов был маленький.
Итого если сложить совокупные активы всех 4 дочек, получаем 1,2 трлн. рублей, это менее 3% от текущих активов сбербанка. Кроме того, часть активов будет продана, какие-то активы будут переформатированы и продолжат работу. Поэтому списание убытков будет на значительно меньшую сумму.
Как видим, блокировка активов, даже при полной их потере, это всего лишь 3-4% от всех активов. То есть негативный эффект от этого не слишком значительный.
А теперь рассчитаем простую модель, что будет с достаточностью капитала банков к концу этого года.
По Сберу ситуация следующая:
— убыток от списания по кредитам и формирование резервов составит более трлн руб. по корпоративным клиентам. Это снизит капитал на 2.9%
— и еще около 0,9 трлн по физ лицам, что снизит капитал еще на 2,1%
— банк вероятно сможет заработать операционную прибыль и мы допустили, что доходность составит около 15% по ROE. Это положительно повлияет на капитал.
Таким образом, к концу года капитал банка останется в пограничной зоне – около 12%.
И это означает, что отсутствие возможности платить дивиденды по итогам 2022 года.
В этом году Сбер и ВТБ дивиденды не заплатят. Набсовет Сбера рекомендовал акционерам чистую прибыль за 2021 год не распределять, дивиденды не выплачивать.
Сбер вынуждено распродает некоторые из своих активов экосистемы. СитиМобли уже продан, на очереди Кухня на районе.
Рост экосистемы Сбера замедлится из-за санкции, в том числе проблем с поставкой ИТ-оборудования, уходом программистов, блокировкой некоторых приложений.
Таким образом, один из ключевых апсайдов Банка – развитие экосистемы, может не сработать, что негативно повлияет на стоимость акций.
Как мы видим Сбер стоит довольно дешево.
мультипликатор P/E около 2х, а P/Book в интервале 0,4-0,5х.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
А финансовые показатели, наоборот, достигли рекордно высоких значений – размер чистой прибыли, ROE, достаточность собственного капитала …
Но что ждет банк впереди и к чему приведут санкции?
В этом году банки покажут огромные убытки — по оценкам ЦБ убыток банковского сектора по итогам 2022 года может достигнуть 5,8 трлн руб.
Сбер самый крупный банк по активам, более 100 млн клиентов, имеет 7,5 тыс. отделений по всей стране и занимает 1-ое место на рынке кредитных карт.
Кредитный портфель диверсифицирован, доля физлиц – 46%.
Собственный капитал Сбера превышает ВТБ почти в 3 раза, а Тинькофф в 32 раза.
США включило Сбер и список SDN, который предполагает самые жесткие ограничения.
Какие последствия для тех, кто в него попал?
— Запрещены все сделки с американскими компаниями, в т.ч. открытие счетов, расчеты в долларах с контрагентами из США
— Отсутствует возможность привлекать финансирование на внешних рынках (например, выпуск еврооблигаций, или размещение акций)
— Полная заморозка активов на территории США
— Также банки не могут осуществлять функции брокеров с иностранными ценными бумагами, они должны будут перевести их к другим брокерам
Аналогичные санкции ввела Великобритания и ряд стран Европейского союза.
Также в мае было принято решение отключить Сбербанк от SWIFT.
Отключение от SWIFT означает, что Сбер не сможет напрямую, как раньше обслуживать экспортно-импортные операции.
Теперь проанализируем эффект от блокировки активов.
УСбербанка пострадали 4 дочерние организации
1. ДеятельностьСбер ЕС частично приостановлена.
2. Сбер CIB – инвест-банковское подразделение, не сможет проводить сделки на зарубежных рынках.
3. В Казахстане Сбер распродает активы и уходит из страны. На часть активов уже есть покупатели.
4. В Украине без вариантов, полная потеря, но тут и размер активов был маленький.
Итого если сложить совокупные активы всех 4 дочек, получаем 1,2 трлн. рублей, это менее 3% от текущих активов сбербанка. Кроме того, часть активов будет продана, какие-то активы будут переформатированы и продолжат работу. Поэтому списание убытков будет на значительно меньшую сумму.
Как видим, блокировка активов, даже при полной их потере, это всего лишь 3-4% от всех активов. То есть негативный эффект от этого не слишком значительный.
А теперь рассчитаем простую модель, что будет с достаточностью капитала банков к концу этого года.
По Сберу ситуация следующая:
— убыток от списания по кредитам и формирование резервов составит более трлн руб. по корпоративным клиентам. Это снизит капитал на 2.9%
— и еще около 0,9 трлн по физ лицам, что снизит капитал еще на 2,1%
— банк вероятно сможет заработать операционную прибыль и мы допустили, что доходность составит около 15% по ROE. Это положительно повлияет на капитал.
Таким образом, к концу года капитал банка останется в пограничной зоне – около 12%.
И это означает, что отсутствие возможности платить дивиденды по итогам 2022 года.
В этом году Сбер и ВТБ дивиденды не заплатят. Набсовет Сбера рекомендовал акционерам чистую прибыль за 2021 год не распределять, дивиденды не выплачивать.
Сбер вынуждено распродает некоторые из своих активов экосистемы. СитиМобли уже продан, на очереди Кухня на районе.
Рост экосистемы Сбера замедлится из-за санкции, в том числе проблем с поставкой ИТ-оборудования, уходом программистов, блокировкой некоторых приложений.
Таким образом, один из ключевых апсайдов Банка – развитие экосистемы, может не сработать, что негативно повлияет на стоимость акций.
Как мы видим Сбер стоит довольно дешево.
мультипликатор P/E около 2х, а P/Book в интервале 0,4-0,5х.
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter