«Сегежа Групп» (SGZH) — ведущий российский лесопромышленный холдинг, который является одним из крупнейших лесопользователей в мире. Общая площадь лесфонда компании составляет 23 млн м3. Степень самообеспеченности сырьём — 84%.
В середине мая «Сегежа Групп» представила отчёт за I квартал 2022 г., который продемонстрировал практически трёхзначный рост продаж. Основные моменты:
выручка увеличилась на 96% до 35,65 млрд руб. Основная причина — рост средних цен на продукцию группы и консолидация купленных лесных активов;
OIBDA компании подорожала в 2,3 раза, с 5,028 до 11,757 млрд руб., на фоне впечатляющего роста продаж и успешной работы менеджмента по оптимизации затрат;
чистый убыток составил 7,918 млрд руб. ввиду негативной переоценки валютно-процентных свопов на сумму в размере 11,6 млрд руб. Скорректированный показатель вырос на 63% до 3,7 млрд руб.;
чистый долг увеличился на 64%, до 92,98 млрд руб., из-за крупных платежей в рамках М&A сделки;
рекордные финансовые результаты позволили менеджменту объявить крупный финальный дивиденд за 2021 год.
Давайте рассмотрим результаты Segezha Group подробнее. При этом с момента выхода на IPO в апреле 2021 г. котировки компании вернулись примерно на те же уровни. Размещение акций прошло по 8 руб., 27 мая 2022 г. цена акции была равна 9 руб.
Рис. 1. Динамика изменений стоимости акций ПАО «Сегежа Групп» на Мосбирже, май 2021 – май 2022. Источник: Investing.com
Результаты основных сегментов компании
Основная деятельность ПАО «Сегежа Групп» — производство и реализация лесопромышленной продукции, которую компания делит на четыре операционных подразделения:
бумага и упаковка,
лесные ресурсы и деревообработка,
фанера и плиты,
домостроение.
Лесные ресурсы и деревообработка. Основной сегмент Segezha Group, который приносит ей почти 50% общего дохода. Ключевая продукция компании: пиломатериалы, щепа, пеллеты (топливные гранулы), ДВП и лесозаготовка. Главные рынки сбыта — Китай, Египет, Великобритания и Финляндия.
За I квартал 2022 г. подразделение показало кратный рост благодаря консолидации показателей купленных в конце 2021 г. активов. Выручка группы увеличилась в 3,6 раза, до 12,6 млрд руб., OIBDA — в 3,7 раз, до 7,2 млрд руб. Дополнительным положительным фактором стал рост цен на пиломатериалы, которые повысились на 32%, до 232 евро/м3, из-за сохраняющегося дефицита на лесное сырьё.
Бумага и упаковка. Второй сегмент группы, который занимается выпуском следующей продукции: мешочной бумаги, подпергамента, бумажных мешков, потребительской упаковки, лесохимии и прочих товаров. Главные рынки сбыта данного бизнеса — Россия, Китай, Германия и Саудовская Аравия.
В I квартале 2022 г. сильная рыночная конъюнктура — цена на бумагу выросла на 42% — позволила сегменту показать рекордные финансовые результаты. Выручка увеличилась на 44%, до 11,8 млрд руб., OIBDA — на 26%, до 2,7 млрд руб. Текущий уровень цен менеджмент компании объясняет энергетическим кризисом, из-за чего рынок фиксирует ограниченное производство бумаги в Китае.
Фанера и плиты. «Сегежа Групп» входит в мировой рейтинг топ-5 ведущих производителей высокотехнологичной берёзовой фанеры, помимо этого данный сегмент также выпускает топливные брикеты RUF и ДВП. Основные рынки сбыта продукции — Россия, США, Германия и Нидерланды.
Существенный рост средней цены реализации берёзовой фанеры, которая увеличилась год к году на 63%, до 708 евро/м3, привёл к тому, что данный сегмент в I квартале 2022 г. показал впечатляющие результаты: выручка прибавила 75%, OIBDA — 81%, рентабельность по OIBDA возросла на 5 пп, до 46%.
Домостроение. Самый небольшой сегмент Segezha Group, который занимается производством клеёного бруса, балки, домокомплектов из клеёного бруса, СLT-панелей, пеллетов и пиломатериалов, выпускаемых на Сокольском ДОК. Ведущие рынки сбыта данного бизнеса — Россия, Италия, Германия и Австрия.
Как и остальные сегменты, это подразделение за первые три месяца 2022 г. показало ударные финансовые результаты: выручка увеличилась на 62%, OIBDA — на 89%. Основная причина — сильная рыночная конъюнктура, например, средняя цена реализации клеёной балки выросла на 44%, до 463 евро/м3.
Результаты сегментов, млрд руб.
Рис. 2. Источник: квартальный отчёт ПАО «Сегежа Групп»
OIBDA — операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов.
M&A сделки
В 2021 г. «Сегежа Групп» приобрела двух российских конкурентов. Первая покупка — «Новоенисейский Лесохимический Комплекс» («НЛХК»), крупный актив в Красноярском крае, который в будущем должен увеличить производственные мощности группы по выпуску пиломатериалов на 15% в год, по выпуску пеллет — в два раза.
Основные параметры «НЛХК»
Местоположение — Красноярский край.
Площадь расчётной лесосеки — 2,2 млн м3.
Производственные мощности: выпуск пиломатериалов — 500 тыс. м3, выпуск пеллетов — 100 тыс. т, ДВП — 20 млн м2.
Второй покупкой стало приобретение за 515 млн долл. у BonumCapitalLtd 100% доли в «Интер Форест Рус» («ИФР»), после которого «Сегежа Групп» вошла в мировую десятку ведущих производителей пиломатериалов и увеличила свою расчётную лесосеку почти в два раза, до 23 млн м3.
Основные параметры «ИФР»
Местоположение — Красноярский край и Иркутская область.
Площадь расчётной лесосеки — 10,9 млн м3.
Производственные мощности: выпуск пиломатериалов — 1,5 млн м3, фанеры — 35 тыс. м2 и пеллетов — 170 тыс. т.
Основные лесные активы ПАО «Сегежа Групп», млн м3
Общие финансовые результаты
Рост средних цен и объёмов позволил Segezha Group увеличить в I квартале 2022 г. скорректированную чистую прибыль до 3,674 млрд руб. Результаты были бы ещё выше, если бы в марте компания не столкнулась с российскими логистическими проблемами, которые были связаны с сокращением зарубежных контейнерных перевозок на фоне новых санкций. Это привело к тому, что группе пришлось более активно развивать поставки на рынки Азии, Ближнего Востока и Африки.
OIBDA компании также показала впечатляющий рост, увеличившись в 2,3 раза, до 11,757 млрд руб., благодаря сильным результатам сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка», объёмы производства которого выросли сразу в несколько раз после поглощения конкурентов.
При этом свободный денежный поток и чистый долг группы, наоборот, разочаровали: первый нарастил убыток в три раза, до -20,7 млрд руб., второй увеличился на 64%, до 92,98 млрд руб. Основная причина слабых результатов — выплата основной суммы в рамках сделки по покупке 100% доли «Интер Форест Рус» и распределение промежуточных дивидендов компании за 9 месяцев 2021 г.
Основные финансовые результаты компании, млрд долл.
Сравнение с конкурентами
Дивиденды
Дивидендная политика ПАО «Сегежа Групп» тесно связана с капитальными затратами. Компания ожидает, что пик инвестиций она пройдёт в 2023 г., и до конца 2023 г. минимальные дивидендные выплаты зафиксированы на уровне 3–5,5 млрд руб. После 2023 г. менеджмент планирует перейти на распределение 75–100% свободного денежного потока.
При этом в 2021 г. на фоне сильной рыночной конъюнктуры группа направила на дивиденды значительно большую сумму в размере 16,6 млрд руб., из которых 6,6 млрд руб., или 0,42 руб. на одну акцию, было выплачено ранее, а 10 млрд руб., или 0,64 руб. на одну акцию, инвесторы получат в качестве финальной доплаты за IV квартал 2021 г. Текущая годовая дивидендная доходность акций Segezha Group — 12%.
Основные параметры текущей дивидендной выплаты Segezha Group:
Размер дивиденда — 0,64 руб.
Текущая дивидендная доходность — 7,2%.
Дата закрытия реестра — 2 июня.
Последний день для покупки акций с дивидендами — 31 мая.
Что это значит для частного инвестора
Сильная рыночная конъюнктура и консолидация новых активов позволили Segezha Group продемонстрировать рекордные финансовые результаты в I квартале 2022 г.
Выручка группы выросла на 96%, OIBDA — на 134%. Плюс компания объявила о щедрых дивидендных выплатах за 2021 год, распределив акционерам всю заработанную чистую прибыль за данный период.
2022 год для компании тоже может стать рекордным даже с учётом всех трудностей: крепкого рубля, новых санкций против РФ и логистических проблем. Основной драйвер роста показателей ПАО «Сегежа Групп» — дальнейшая консолидация и интеграция двух новых активов: «НЛХК» и «ИФР».
Стоит ли сейчас покупать акции Segezha Group или лучше подождать коррекции? Текущие уровни цен выглядят интересными, но в идеале инвесторам лучше покупать бумаги по мультипликатору EV/EBITDA с его значением ниже 6. Это соответствует численному значению котировок ниже 8 руб.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В середине мая «Сегежа Групп» представила отчёт за I квартал 2022 г., который продемонстрировал практически трёхзначный рост продаж. Основные моменты:
выручка увеличилась на 96% до 35,65 млрд руб. Основная причина — рост средних цен на продукцию группы и консолидация купленных лесных активов;
OIBDA компании подорожала в 2,3 раза, с 5,028 до 11,757 млрд руб., на фоне впечатляющего роста продаж и успешной работы менеджмента по оптимизации затрат;
чистый убыток составил 7,918 млрд руб. ввиду негативной переоценки валютно-процентных свопов на сумму в размере 11,6 млрд руб. Скорректированный показатель вырос на 63% до 3,7 млрд руб.;
чистый долг увеличился на 64%, до 92,98 млрд руб., из-за крупных платежей в рамках М&A сделки;
рекордные финансовые результаты позволили менеджменту объявить крупный финальный дивиденд за 2021 год.
Давайте рассмотрим результаты Segezha Group подробнее. При этом с момента выхода на IPO в апреле 2021 г. котировки компании вернулись примерно на те же уровни. Размещение акций прошло по 8 руб., 27 мая 2022 г. цена акции была равна 9 руб.
Рис. 1. Динамика изменений стоимости акций ПАО «Сегежа Групп» на Мосбирже, май 2021 – май 2022. Источник: Investing.com
Результаты основных сегментов компании
Основная деятельность ПАО «Сегежа Групп» — производство и реализация лесопромышленной продукции, которую компания делит на четыре операционных подразделения:
бумага и упаковка,
лесные ресурсы и деревообработка,
фанера и плиты,
домостроение.
Лесные ресурсы и деревообработка. Основной сегмент Segezha Group, который приносит ей почти 50% общего дохода. Ключевая продукция компании: пиломатериалы, щепа, пеллеты (топливные гранулы), ДВП и лесозаготовка. Главные рынки сбыта — Китай, Египет, Великобритания и Финляндия.
За I квартал 2022 г. подразделение показало кратный рост благодаря консолидации показателей купленных в конце 2021 г. активов. Выручка группы увеличилась в 3,6 раза, до 12,6 млрд руб., OIBDA — в 3,7 раз, до 7,2 млрд руб. Дополнительным положительным фактором стал рост цен на пиломатериалы, которые повысились на 32%, до 232 евро/м3, из-за сохраняющегося дефицита на лесное сырьё.
Бумага и упаковка. Второй сегмент группы, который занимается выпуском следующей продукции: мешочной бумаги, подпергамента, бумажных мешков, потребительской упаковки, лесохимии и прочих товаров. Главные рынки сбыта данного бизнеса — Россия, Китай, Германия и Саудовская Аравия.
В I квартале 2022 г. сильная рыночная конъюнктура — цена на бумагу выросла на 42% — позволила сегменту показать рекордные финансовые результаты. Выручка увеличилась на 44%, до 11,8 млрд руб., OIBDA — на 26%, до 2,7 млрд руб. Текущий уровень цен менеджмент компании объясняет энергетическим кризисом, из-за чего рынок фиксирует ограниченное производство бумаги в Китае.
Фанера и плиты. «Сегежа Групп» входит в мировой рейтинг топ-5 ведущих производителей высокотехнологичной берёзовой фанеры, помимо этого данный сегмент также выпускает топливные брикеты RUF и ДВП. Основные рынки сбыта продукции — Россия, США, Германия и Нидерланды.
Существенный рост средней цены реализации берёзовой фанеры, которая увеличилась год к году на 63%, до 708 евро/м3, привёл к тому, что данный сегмент в I квартале 2022 г. показал впечатляющие результаты: выручка прибавила 75%, OIBDA — 81%, рентабельность по OIBDA возросла на 5 пп, до 46%.
Домостроение. Самый небольшой сегмент Segezha Group, который занимается производством клеёного бруса, балки, домокомплектов из клеёного бруса, СLT-панелей, пеллетов и пиломатериалов, выпускаемых на Сокольском ДОК. Ведущие рынки сбыта данного бизнеса — Россия, Италия, Германия и Австрия.
Как и остальные сегменты, это подразделение за первые три месяца 2022 г. показало ударные финансовые результаты: выручка увеличилась на 62%, OIBDA — на 89%. Основная причина — сильная рыночная конъюнктура, например, средняя цена реализации клеёной балки выросла на 44%, до 463 евро/м3.
Результаты сегментов, млрд руб.
Рис. 2. Источник: квартальный отчёт ПАО «Сегежа Групп»
OIBDA — операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов.
M&A сделки
В 2021 г. «Сегежа Групп» приобрела двух российских конкурентов. Первая покупка — «Новоенисейский Лесохимический Комплекс» («НЛХК»), крупный актив в Красноярском крае, который в будущем должен увеличить производственные мощности группы по выпуску пиломатериалов на 15% в год, по выпуску пеллет — в два раза.
Основные параметры «НЛХК»
Местоположение — Красноярский край.
Площадь расчётной лесосеки — 2,2 млн м3.
Производственные мощности: выпуск пиломатериалов — 500 тыс. м3, выпуск пеллетов — 100 тыс. т, ДВП — 20 млн м2.
Второй покупкой стало приобретение за 515 млн долл. у BonumCapitalLtd 100% доли в «Интер Форест Рус» («ИФР»), после которого «Сегежа Групп» вошла в мировую десятку ведущих производителей пиломатериалов и увеличила свою расчётную лесосеку почти в два раза, до 23 млн м3.
Основные параметры «ИФР»
Местоположение — Красноярский край и Иркутская область.
Площадь расчётной лесосеки — 10,9 млн м3.
Производственные мощности: выпуск пиломатериалов — 1,5 млн м3, фанеры — 35 тыс. м2 и пеллетов — 170 тыс. т.
Основные лесные активы ПАО «Сегежа Групп», млн м3
Общие финансовые результаты
Рост средних цен и объёмов позволил Segezha Group увеличить в I квартале 2022 г. скорректированную чистую прибыль до 3,674 млрд руб. Результаты были бы ещё выше, если бы в марте компания не столкнулась с российскими логистическими проблемами, которые были связаны с сокращением зарубежных контейнерных перевозок на фоне новых санкций. Это привело к тому, что группе пришлось более активно развивать поставки на рынки Азии, Ближнего Востока и Африки.
OIBDA компании также показала впечатляющий рост, увеличившись в 2,3 раза, до 11,757 млрд руб., благодаря сильным результатам сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка», объёмы производства которого выросли сразу в несколько раз после поглощения конкурентов.
При этом свободный денежный поток и чистый долг группы, наоборот, разочаровали: первый нарастил убыток в три раза, до -20,7 млрд руб., второй увеличился на 64%, до 92,98 млрд руб. Основная причина слабых результатов — выплата основной суммы в рамках сделки по покупке 100% доли «Интер Форест Рус» и распределение промежуточных дивидендов компании за 9 месяцев 2021 г.
Основные финансовые результаты компании, млрд долл.
Сравнение с конкурентами
Дивиденды
Дивидендная политика ПАО «Сегежа Групп» тесно связана с капитальными затратами. Компания ожидает, что пик инвестиций она пройдёт в 2023 г., и до конца 2023 г. минимальные дивидендные выплаты зафиксированы на уровне 3–5,5 млрд руб. После 2023 г. менеджмент планирует перейти на распределение 75–100% свободного денежного потока.
При этом в 2021 г. на фоне сильной рыночной конъюнктуры группа направила на дивиденды значительно большую сумму в размере 16,6 млрд руб., из которых 6,6 млрд руб., или 0,42 руб. на одну акцию, было выплачено ранее, а 10 млрд руб., или 0,64 руб. на одну акцию, инвесторы получат в качестве финальной доплаты за IV квартал 2021 г. Текущая годовая дивидендная доходность акций Segezha Group — 12%.
Основные параметры текущей дивидендной выплаты Segezha Group:
Размер дивиденда — 0,64 руб.
Текущая дивидендная доходность — 7,2%.
Дата закрытия реестра — 2 июня.
Последний день для покупки акций с дивидендами — 31 мая.
Что это значит для частного инвестора
Сильная рыночная конъюнктура и консолидация новых активов позволили Segezha Group продемонстрировать рекордные финансовые результаты в I квартале 2022 г.
Выручка группы выросла на 96%, OIBDA — на 134%. Плюс компания объявила о щедрых дивидендных выплатах за 2021 год, распределив акционерам всю заработанную чистую прибыль за данный период.
2022 год для компании тоже может стать рекордным даже с учётом всех трудностей: крепкого рубля, новых санкций против РФ и логистических проблем. Основной драйвер роста показателей ПАО «Сегежа Групп» — дальнейшая консолидация и интеграция двух новых активов: «НЛХК» и «ИФР».
Стоит ли сейчас покупать акции Segezha Group или лучше подождать коррекции? Текущие уровни цен выглядят интересными, но в идеале инвесторам лучше покупать бумаги по мультипликатору EV/EBITDA с его значением ниже 6. Это соответствует численному значению котировок ниже 8 руб.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter