Акции вниз, облигации вверх

Главное
Неделя на российском рынке акций началась с продолжения снижения. Обороты торгов упали с 36 до 23 млрд руб. Индекс МосБиржи остается в рамках бокового коридора, но постепенно сползает к его нижней границе. За последние 7 сессий он снижался в 6 случаях.

Ключевым уровнем поддержки по индексу по-прежнему выступает район 2165–2235 п. Это на 2–5,1% ниже текущих значений. Подобное снижение мы не исключаем, но в целом текущая картина нейтральная.

Акции вниз, облигации вверх


Под наибольшим давлением с пятницы находятся депозитарные расписки и акции иностранных компаний, осуществляющих основную деятельность в РФ (Яндекс, Ozon, Русагро, Полиметалл и др.). Их спад начался после объявления санкций в отношении НРД. Однако Мосбиржа опубликовала отдельное сообщение, отмечая, что торги ценными бумагами иностранных эмитентов, осуществляющих производственную и экономическую деятельность в основном на территории РФ, продолжат осуществляться без ограничений.

Вероятно, негативный сентимент в ближайшее время исчезнет. Вчера общий оборот по таким бумагам составил около 3,2 млрд руб., половина пришлась на Яндекс и TCS Group. А совокупная капитализация этих компаний в условиях низкой ликвидности рухнула на 200+ млрд руб.

Вновь отмечу, что вскоре возможно ускорение процессов, когда компании с основным бизнесом в РФ будут перерегистрироваться в России. Например, ранее так сделали Лента и En+.

Стальной сектор. Акции отрасли сейчас в фокусе внимания многих инвесторов из-за прошедшей распродажи. Накануне бумаги Северстали остановили падение после потери 26% в течение двух сессий. В НЛМК также прошло торможение, ММК — продолжает падать (-4,7%).

Несмотря на чрезмерную техническую перепроданность, высокий спрос в акциях сектора пока вряд ли появится. Конкуренция на внутреннем рынке будет расти, на решение проблем с логистическими цепочками и переориентацией поставок уйдут месяцы. Если выбирать фаворита среди бумаг сектора, то сейчас отдаем предпочтение НЛМК. Подробности в отдельном материале.

Высокое влияние частных инвесторов сохраняется. Мосбиржа опубликовала итоги мая по количеству счетов и активности участников. За месяц открыто 482 тыс. новых брокерских счетов. Их общее число выросло до 19,8 млн.

Влияние физлиц в акциях остается доминирующим. Доля частных инвесторов в мае составила:

• Акции 72,6% (73% в апреле)
• Срочный рынок 68,6% (77,2 в апреле)
• Облигации 27% (24,2% в апреле)
• Валюта 15,6% (10% в апреле)

В топе у инвесторов среди акций по-прежнему с гигантским отрывом акции Газпрома. Если взять 10 самых популярных бумаг за 100%, то на Газпром приходится 36,5%. На втором месте обыкновенные акции Сбербанка с 18%. Причины такого интереса к газовой компании очевидны. Это одна из самых простых и понятных историй с рекордно высокой дивидендной доходностью 17,7%. Но отметим риски навеса продавцов после закрытия реестра 19 июля. Несмотря на высокие цены на газ, многие участники рынка предпочтут зафиксировать длинные позиции из-за неопределенности будущих дивидендных перспектив. Так что быстрого выкупа гэпа может не произойти.

Среди заметных тенденций можно отметить сокращение числа активных инвесторов, совершающих хотя бы 1 сделку в месяц. Их число в мае упало до 1,9 млн с 2,4 млн в апреле. Однако это можно списать как на фактор длинных майских выходных, так и на разовую повышенную активность трейдеров именно в апреле после возобновления торгов. Для сравнения, в 2021 г. среднемесячное число активных трейдеров было на уровне 2 млн человек. Так что пока говорить о том, что наблюдается массовое количественное снижение участников на Мосбирже преждевременно.

Высокий спрос в облигациях. Подъем на долговом рынке продолжается в отличие от рынка акций. Индекс ОФЗ (RGBI) вновь обновил максимумы последних недель, прибавив в понедельник еще 0,4%. Индекс корпоративных облигаций ускорился еще сильнее (+0,7%), ожидаемо догоняя ОФЗ. Взгляд на рынок читайте в отдельном материале.



Бонды дорожают в преддверии пятничного заседания ЦБ РФ, на котором может быть снижена ключевая ставка. Большинство участников опроса в нашем Telegram-канале ожидают снижения с 11% до 10%. На такой вариант ставит 39%.



Вариант с 10% выступает консенсусом среди аналитиков и экономистов, но я все же выделю вероятность расклада с чуть более агрессивным снижением ставки на 150 б.п. — до 9,5%. Если в прошлом году ЦБ несколько раз отклонялся от консенсуса в сторону более жестких решений, то в этом ситуация поменялась. Последние два заседания Банк России принимал более мягкие решения, чем ожидало большинство. К тому же более резкое снижение ставок сократит давление на стоимость привлечения средств банков, ведь именно сейчас начинают возвращаться триллионы рублей с краткосрочных депозитов, открытых в феврале–мае (на 90–180 дней по ставкам 20%+).

Кстати, крайне низкий объем новых размещений на долговом рынке в последние недели также является фактором поддержки облигаций. То есть появляются элементы дефицита долговых инструментов, что толкает цены бондов на вторичном рынке наверх. Ситуация исправится с течением времени. Дальнейшее падение ставок будет приводить к активизации крупных корпоративных заемщиков. В то же время говорить о новых размещениях ОФЗ в этом году не приходится, а ведь на них традиционно приходилась львиная доля первичного рынка облигаций.

Бумаги в фокусе
• Энел Россия (+11,6%). Бумаги показали мощный подъем без корпоративных новостей. Причин для такого движения не обнаружено, кроме их общего отставания от других представителей генерации. Но более слабая динамика относительно тех же дочек ГЭХа или Интер РАО была оправдана. Сохраняю сдержанные ожидания по бумагам Энел Россия. Какого-то существенного апсайда не наблюдается. У компании значительный долг, большая и дорожающая инвестпрограмма, а также полная неопределенность по поводу будущих дивидендов. Если добавить к этому потенциальную смену мажоритария (вероятно, без какой-либо премии к рынку), то ставка на эти акции сопряжена с повышенными рисками.

• МТС (+3,4%). Акции показали лучшую динамику в составе индекса МосБиржи. Они традиционно воспринимаются в качестве консервативной дивидендной истории. Подъем коррелирует с тенденциями на долговом рынке. Общее падение рублевых процентных ставок располагает к положительной переоценке таких историй, как МТС. Две недели назад дивдоходность была на уровне 14,3%, сейчас уже — 12,6%. В это же время ставки по длинным ОФЗ упали в среднем с 10,5% до 9,2%. Зона технического сопротивления может быть расположена около 277–282 руб.

• Новатэк (-3,1%). Акции опустились на новые минимумы с момента февральского падения и выглядят существенно хуже рынка. За последние 12 сессий бумаги росли лишь в 1 случае. С начала года потери составляют 54% против 39% у индекса МосБиржи и 32% у нефтегазового сектора. Существенных проблем для экспорта газа у Новатэка наверняка не будет, но дальнейшее развитие текущих проектов СПГ оказалось под угрозой из-за технологических ограничений. А ведь именно будущие проекты вкупе с участие иностранных инвесторов ранее обеспечивали повышенную премию бумагам по мультипликаторам.

Тем не менее масштаб снижения капитализации уже значительный. В случае сползания цен в сторону 700 руб. и ниже бумаги могут стать интересной среднесрочной идеей.

• Сегодня последний день для попадания в реестр акционеров, имеющих право на получение дивидендов РЭСК за 2021 г. Дивдоходность около 11%.

Внешний фон
Азиатские рынки сегодня торгуются преимущественно на отрицательной территории. Фьючерсы на индекс S&P 500 снижаются на 0,6%, нефть Brent в плюсе на 0,6% и находится около уровня $120,2.

Котировки
Биржевые индексы
Инд. МосБиржи (IMOEX2) 2282,16 (-1,12%)
РТС 1178,51 (-1,75%)
S&P 500 4121 (+0,3%)
Валюта
USD/RUB 61,01 (+0,11%)
EUR/RUB 65,10 (+0,54%)
http://bcs-express.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=610662 обязательна