Китай: попытка роста номер X?

7 июня 2022 ITI Capital
Пересмотр роста ставок?!
На прошлой неделе инвесторы продолжали скупать рисковые активы на фоне разнородных экономических сигналов. Согласно последней статистике, потребительские расходы растут, число созданных рабочих мест в США в мае составило 390 тыс., однако темпы роста их числа достигли минимума с апреля 2021 г., а рост заработной платы в США замедлился в мае до 5,2% с 5,5% в апреле. Безработица в США остается у препандемического уровня – 3,6%.

Помимо стабилизации роста заработной платы и расходов, на которые американцы в основном направляют свои сбережения, рост сектора услуг США замедлился в мае, а падение продаж новых домов в апреле стало максимальным за девять лет. Все эти факторы указывают на то, что ФРС, возможно, придется замедлить повышение процентных ставок, за что выступают ведущие инвесторы.

Индекс онлайн-ретейлеров S&P 500 вырос на 10% за неделю ввиду спроса на их акции. Также в плюсе по итогам недели оказались бумаги компаний Европы, Ближнего Востока и Африки (EMEA) (+9,5%), фондовая биржа Турции (+4%) и китайские акции (+3,5%). Акции американских нефтесервисных компаний подорожали на 3,5% ввиду роста цен на нефть после одобрения 3 июня шестого пакета санкций ЕС против России.

Индекс китайского фондового рынка вышел в лидеры роста после снятия карантина в Шанхае и других крупных городах. Китайский IT ETF KWEB, пассивный ETF, отражающий динамику индекса IT-компаний КНР, за неделю прибавил более 7%.

Правительство КНР с конца апреля активно продвигает экономические реформы и меры поддержки финансовых рынков. Индекс деловой активности (PMI) в промышленном секторе и индекс деловой активности в сфере услуг Китая а мае повысились до 49,6 п. и 47,8, п., соответственно, несмотря на замедление роста и карантин. Китайские регуляторы завершают расследование деятельности Didi и готовы вернуть приложения такси-сервиса в магазины приложений уже на этой неделе, сообщила The Wall Street Journal.

Джо Байден может снизить некоторые введенные Трампом в 2018 г. пошлины на китайский импорт, чтобы обуздать инфляцию, что выглядит маловероятным.

Инфляция остается ключевой темой на мировых рынках; несмотря на ее замедление в США, она ускоряется в ЕС. В частности, в Германии показатель достиг 50-летнего максимума в 7,9% (прогноз: 7,6%). В этих условиях на прошлой неделе европейские акции оказались под давлением, подешевев на 2-3%. На этой неделе Европейский центральный банк (ЕЦБ) объявит о прекращении программы скупки облигаций, а в июле начнет повышать стоимость заимствований. Ранее ведущие мировые ЦБ уже перешли к ужесточению денежно-кредитной политики (ДКП) в условиях высокой инфляции. Регулятор намерен увеличить поддержку уязвимых долговых рынков еврозоны, если на них начнется распродажа, сообщила Financial Times.

В число аутсайдеров на прошлой неделе вошел европейский газ (-13%), алюминий (-6%) и европейские банки (-1,5%).

Почему на фоне мировой волатильности Китай может выбиться из общей картины?
В то время как центральные банки развитых и развивающихся стран повышают ставки в целях борьбы с инфляцией и ужесточают ДКП (Россия и Турция исключение), Китай движется в противоположном направлении. Глобальные инвесторы ждут роста китайских акций на 20-25% в ближайшей перспективе.

С начала года компартия и Народный банк Китая активно смягчали ДКП, занимались бюджетно-налоговым стимулированием и ослабляли госрегулирование. В конце апреля председатель КНР Си Цзиньпин провел заседание политбюро, на котором поддержал инициативы в области финансовой и экономической политики. Премьер Госсовета КНР Ли Кэцян 23 мая провел заседание исполнительного органа, посвященное реализации пакета мер стабилизации экономики, который включает 33 инициативы. Сумма одобренных властями бюджетно-налоговых льгот по итогам года составит 2,64 трлн юаней ($370 млрд); объем утвержденных в рамках инклюзивного плана малых и микрозаймов удвоился.

Мы считаем, что до возможного самого важно в истории Китая 20 съезда компартии в октябре или ноябре власти будут более активно стимулировать рост, в основном за счет мер бюджетно-налоговой политики, при этом дефицит бюджета страны может достичь 14,2% ВВП (по сравнению с 11% в 2021 г. и 17% в 2020 г.), а основные статьи расходов бюджета придутся на инфраструктурные проекты.

Стимулирующая бюджетно-налоговая политика может быть эффективной при повышении краткосрочного совокупного спроса (и занятости), но мы считаем, что нужна более предсказуемая политика борьбы с коронавирусом, более четкая координация при снятии относящихся к нему ограничений и более конкретные меры поддержки частного сектора, чтобы предотвратить падение потребительского спроса, восстановить доверие к частному корпоративному сектору (капвложения), вернуть экономику к устойчивому росту после обусловленных пандемией потрясений и способствовать возврату к нормальным мультипликаторам на рынке акций и восстановлению спроса на риск.

Китай: попытка роста номер X?

* Консенсус-прогноз экономистов более 10 мировых инвестдомов, опрошенных Bloomberg

Российский рынок за неделю
За прошлую неделю рубль укрепился к доллару и к евро до 60,95 руб. и 64,75 руб., соответственно. Индекс Мосбиржи снизился на 4,14%, РТС вырос на 5,79%.

Лидеры роста и падения



Лидерами роста стали Русгидро (+7,17%), Транснефть (+5,72%), МТС (ао +5,1%), ОГК-2 (+9,18%), Интер РАО (+2,93%), ТГК-1 (+2,21%), Сургутнефтегаз (ап +1,25%).

В число аутсайдеров вошли Северсталь (-12,55%), Headhunter (-10,61%), ФСК ЕЭС (-20,96%), Мечел (ап -20,57%), Новатэк (-14,91%), ММК (-14,78%), НЛМК (-13,24%).

Долговой рынок
Очередная очень успешная неделя для российского рублевого рынка облигаций. Ценовой индекс гособлигаций RGBI прибавил более 2%. Таким образом, доходность вдоль суверенной кривой опустилась еще на 50-70%. Сейчас кривая имеет слабо инвертированную форму, а ставки меняются в диапазоне 9,3-9,1%.

Основной причиной возросшего спроса на ОФЗ стали ожидания дальнейшего более быстрого снижения ключевой ставки Банком России. Уверенность в подобных действиях со стороны регулятора продолжает нарастать по мере того, как выходит обнадеживающая статистика по инфляции. Так, с 21 по 27 мая Росстат зафиксировал нулевую инфляцию после дефляции 0,02% неделей ранее. В результате годовой показатель вновь снизился, до 17,3%. Инфляционные ожидания также продолжили снижаться, опустившись ниже 20%.

Следующее заседание ЦБ по монетарной политике состоится уже в ближайшую пятницу, 10 июня. Консенсус-прогноз экспертов предполагает, что ключевую ставку снизят еще на 100 б.п., до 10%. Наш базовый прогноз совпадает с ожиданиями инвесторов. Однако, если в оставшуюся до заседания среду Росстат вновь зафиксирует дефляцию, то Банк России может пойти и на более смелый шаг, снизив ставку до 9,5%.

Вместе с тем, гораздо более важную роль по традиции будет играть риторика, которой регулятор сопроводит свой выбор. Очередной «мягкий» сигнал рынку станет поводом для новой волны покупок гособлигаций.

Пока большинство участников рынка не ждет ключевую ставку ниже 9% к концу декабря 2022 г. Данное значение уже практически полностью отражено в доходности «коротких» ОФЗ. Пересмотр ожиданий до 8% (или даже 7%) спровоцирует увеличение спроса на ОФЗ. В этом случае активный ценовой рост будет наблюдаться во всех сегментах суверенного рынка, а лучшая динамика будет наблюдаться на рынке длинных бумаг. Положительный тренд естественно будет присутствовать и в бумагах корпоративных эмитентов.

В данный момент мы рекомендуем обратить внимание на выпуски качественных заемщиков с погашением через 1,5-2 года, позволяющие зафиксировать доходность, превышающую доходность банковского депозита. Среди них можно выделить облигации девелоперов (например, ПИК, ГК Самолет), Системы и ее дочерних компаний, ретейлеров (X5, О’кей) и т.д.

На внешних рынках ценовые изменения в российских суверенных евробондах были минимальными. В то же время новостной фон на прошлой неделе был весьма насыщенным. Прежде всего появилась информация, что Комитет по кредитным деривативам (CDS) признал невыплату российским Минфином суммы в размере $1,9 млн по выпуску Russia 22 событием дефолта. Это сумма дополнительно накопленных купонных выплат за льготный период. Позже российское правительство сообщило, что готово принять и удовлетворить обращения по компенсации данных денежных средств кредиторам.

Далее из-за отказа Ситибанка, выступавшего платежным агентом по российским суверенным нотам, продолжать сотрудничество вслед за истечением срока действия лицензии OFAC, было принято решение о смене контрагента. В качестве нового агента по выпускам Russia 23, Russia 28, Russia 42 и Russia 43 был выбран НРД. В конце недели, 3 июня, ЕС утвердил шестой пакет санкций против России, включив в «черный» список, помимо прочих структур, и сам НРД. По сути это лишь дополнительная формальность, позволяющая на законных основаниях продолжать отказываться от проведения платежей между депозитариями. Фактически данный мост не работал с конца февраля. Однако теперь надежны на его скорое восстановление стали еще более призрачными.

Минфин России уже говорил о скором принятии новой схемы проведения платежей по суверенному долгу из-за истечения 25 мая срока действия лицензии OFAC. Новый механизм подразумевает выплаты в рублях через НРД с использованием только российской инфраструктуры. Нерезиденты смогут открывать расчетные счета в банках, избежавших санкций, и позже конвертировать сумму платежа в необходимую им валюту. В отличие от счетов типа «С», денежные средства будут доступны сразу и без ограничений в том числе для вывода за рубеж.

Что касается обслуживания корпоративного долга, то оно пока проводилось двумя способами: в твердой валюте на счет Euroclear после получения необходимого разрешения подкомиссии Минфина и лицензии британского OFSI, либо в рублях на счета в НРД с применением счетов типа «С» в случае нерезидентов.

На наш взгляд, включение НРД в санкционный список (вполне вероятно, что и США вскоре примут аналогичное решение) ускорит унификацию механизма проведения платежей корпоративными эмитентами. Нельзя исключить, что подкомиссия перестанет выдавать соответствующие разрешения на новые платежи, и по мере истечения срока старых все выплаты станут производиться в рублях. Такое решение станет положительной новостью для российских инвесторов, прежде лишенных возможности получать доход из-за блокировки междепозитарного моста.

Новости
Россети Московский регион Совет директоров компании Россети Московский регион рекомендовал выплату дивидендов за 2021 г. в размере 0,095 руб./акция (10,5% дивидендная доходность). Реестр для получения дивидендов закроется 3 июля.

Ростелеком СД рекомендовал дивиденды по итогам 2021 г. в размере 4,56 руб. на акцию, доходность может составить 7,6%. Общая сумма выплат может составить 15,9 млрд руб., или 50% чистой прибыли компании за 2021 г.

20 июля 2022 г. станет датой, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов.

Россети Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за прошлый год из-за отсутствия чистой прибыли.

Мечел СД рекомендовал не выплачивать дивиденды на обыкновенные и привилегированные акции за 2021 г., по уставу компания распределяет между владельцами привилегированных акций 20% чистой прибыли по МСФО. Исходя из этого выплаты за прошлый год могли составить около 116 руб./ап, чему соответствовала дивдоходность 54,5% (к вчерашнему закрытию).

В связи с позитивной конъюнктурой на рынке угля, инвесторы всё-таки ожидали выплаты дивидендов. Цена привилегированных акций снижалась на 22%, обыкновенных – на 1,4%.

Русал Россия наращивает импорт глинозёма из Китая в связи с остановкой глиноземного завода в украинском Николаеве из-за боевых действий, а также запретом Австралии на поставки сырья в Россию. В марте и апреле Россия закупила в Китае 9,9 тыс. т и 123,8 тыс. т. (+900 раз г/г), для сравнения, поставки в январе составили 377 т и 320 т – в феврале. За весь прошлый год китайские поставки глинозема составили 1,4 тыс. т.

Китай продавал глинозем в Россию со значимой премией, по данным Коммерсанта, стоимость всего поставленного сырья составляет $63,6 млн, или в среднем $513 за т глинозема, при том что в апреле самая высокая цена на глинозем составляла $489 за т, упав к концу месяца до $370 за т.

Мосэнерго СД рекомендовал дивиденды за 2021 г. в размере 0,223 руб. на акцию, дивдоходность может составить 11,6%.

Дивидендная отсечка установлена на 11 июля.

АФК Система Несколько российских крупных компаний ведут переговоры с финским девелопером SRV Group о приобретении его активов в России, среди них - АФК Система, Central Properties и казанский Унистрой. SRV может выручить за свой портфель не менее 13-15 млрд руб., по данным Ведомостей. Общий портфель активов SRV Group в России превышает 500 тыс. кв. м.

Ранее дивиденды МТС превзошли ожидания рынка, что на наш взгляд могло быть связано с желанием основного акционера, Системы, позиционирующей себя в качестве инвестфонда, иметь средства для инвестирования в другие виды бизнеса, которые в условиях текущей геополитической ситуации могут быть выставлены на продажу.

Мосбиржа представила итоги торгов за май 2022 г., в годовом сопоставлении по всем основным направлениям бизнеса кроме денежного рынка наблюдалось снижение.

Общий объем торгов на рынках составил 78,2 трлн руб. (-11% м/м; +5% г/г);
Рынок акций: 596,9 млрд руб. (-90% м/м; -72% г/г);
Рынок облигаций: 594,5 млрд руб. (+38% м/м; -61% г/г);
Валютный рынок: 16,01 трлн руб. (-27% м/м; -38% г/г);
Рынок деривативов (срочный рынок): 2,3 трлн руб. (+34% м/м; -46% г/г);
Денежный рынок: 55,4 трлн руб. (-8% м/м; +62% г/г).

СПБ биржа представила данные по итогам торгов за май 2022 г.

Оборот торгов иностранными ценными бумагами на СПБ бирже в мае вырос на 24% м/м, упал г/г в 2,4 раза, до $11,04 млрд (против +50,8% м/м и снижения в 3,1 раза г/г в апреле);
Среднедневной объем торгов в мае увеличился на 17,8% м/м и составил $0,53 млрд;
Участники торгов в режиме основных торгов в мае заключили 10,2 млн сделок против 6,76 млн сделок в апреле (+50,9%);
Количество активных счетов инвесторов в мае уменьшилось на 9,9% м/м, до 371,19 тыс. с 411,94 тыс. в апреле (в феврале данный показатель составлял 856,1 тыс.);
Сделки заключались с 1642 акциями и депозитарными расписками международных компаний;
Лидерами по объему торгов стали Tesla (15,2% от общего объема), NVIDIA (5,1%), Advanced Micro Devices (3,4%), Alibaba (3,2%), Apple (2,8%), Coinbase (2,2%), Occidental Petroleum (2,2%), Netflix (2%), Amazon (1,8%), Carnival Corporation (1,4%).

Аэрофлот Акционеры на внеочередном собрании 3 июня обсудят допэмиссию до 5,4 млрд акций по цене 34,29 руб./акция (против текущей цены 26,82 руб./акция). Ранее допэмиссию уже одобрил совет директоров. Акции будут размещаться по открытой подписке. Государство контролирует 57,3% и может стать единственным участником новой антикризисной допэмиссии.

Северсталь попала в санкционный список (SDN) Минфина США. Компания может потерять половину выручки из-за введения блокирующих санкций, которые крайне усложняют экспортные поставки даже в условно дружественные страны.

Доля экспорта в структуре продаж Северстали в 2021 г. составляла 45%. Попадание в санкционный список как правило означает невозможность вести международную торговлю. Внутренний рынок теперь может стать основным для Северстали, но он тоже сокращается. Worldsteel ожидает снижения потребления стали в России на 20% г/г, до 35,1 млн т в 2022 г. Более того, 30 мая, до введения санкций, компания заявляла, что ожидает снижения выпуска в июне на 20–40%. Гендиректор компании 26 мая говорил о планах увеличить экспорт в Северную Африку, Индию и страны Юго-Восточной Азии, но теперь поставки под вопросом.

До сих пор Русал был крупнейшей российской компанией, попадавшей под такие ограничения. Русал также стал единственной компанией, с которой США сняли блокирующие санкции, при этом данное решение объяснялось существенной долей компании на мировом рынке алюминия и было обусловлено уменьшением пакета, принадлежащего основателю Олегу Дерипаске. При этом, стоит отметить, что само по себе снижение доли, принадлежащей лицу под санкциями, в контролируемых компаниях не является безусловным основанием для снятия ограничительных мер.

Помимо Северстали под ограничения попали Nordgold, Севергрупп и Свеза. Новость также является негативной для бумаг Ленты, основным акционером которой является Севергрупп с долей 77,99%.

Минфин США дал контрагентам Северстали срок до 31 августа на сворачивания всех сделок, по Nordgold — до 1 июля.

Алроса Россия сократила экспорт алмазов в Индию и Европу, которые являются ключевыми рынками для Алросы. Несмотря на то, что санкции, наложенные на компанию, не ограничивают поставки алмазного сырья в Индию, возникают проблемы с оплатой.

Стоит отметить, что Индия является крупнейшим мировым рынком необработанных алмазов, там гранится 90% камней. По данным Минпромторга Индии, в марте импорт необработанных алмазов снизился в два раза г/г, до 209 тыс. карат. За 1К22 Россия поставила в Индию 718 тыс. карат против 1,3 млн за 1К21. При этом ограничения усугубили ранее наблюдавшийся на мировом рынке дефицит алмазов, так что падение доходов российских производителей оказалось отчасти компенсировано ростом цен. В то же время в денежном выражении стоимость импорта в марте выросла на 27%, до $78 млн.

Новость негативна для бумаг Алросы, но стоит отметить, что проблемы с транспортной и финансовой логистикой в итоге могут быть решены, а высокие цены на алмазы положительно повлияют на финансовые результаты компании в 2022 г.
https://iticapital.ru/ (C)

Нашли ошибку: выделите и [Ctrl+Enter]
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Условия использования
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=610814 обязательна