Что можно сделать с убыточными позициями в 2022


19 августа 2022 БКС Экспресс
Психология инвестора

С начала 2022 г. индекс МосБиржи потерял 43%, отдельные бумаги просели более чем на 60%. Из-за неожиданного обвала рынка в феврале многие инвесторы оказались «заперты» в бумагах. Продавать с крупным убытком психологически трудно.

Иногда имеет место «эффект привязки» — если раньше инвестор оценивал справедливую стоимость акции в условные 100 руб., то даже в изменившихся условиях сложно пересмотреть прогнозы и оторваться от изначального плана. Кроме того, участники рынка болезненно относятся к потерям — признать неудачу и зафиксировать убыток тяжелее, чем продолжать удерживать позицию в надежде на восстановление.

Шансы на восстановление действительно есть — мы ожидаем подъема российского рынка на горизонте ближайшего года. При этом важно отметить, что темпы восстановления для каждой конкретной бумаги будут различаться.

Кризисные периоды показывают, что далеко не все акции выходят на прежние позиции столь же быстро, как рынок в целом. Наглядный пример — динамика акций Citigroup после кризиса 2008 г. Бумаги от максимумов потеряли около 90% капитализации. Затем начался отскок, но рынок давно наверстал упущенное и пошел дальше, а котировки Citi, так и не вернулись к прежним уровням.

Что можно сделать с убыточными позициями в 2022


Из российских примеров «затянувшихся» инвестиций можно привести акции Газпрома. Газпром вернулся на докризисные уровни лишь спустя 13 лет, в то время как Новатэку на восстановление потребовалось только 2 года. Доходность акций Газпрома от максимумов 2008 г. к текущему моменту составила -52%, Новатэка — более +400%.



Вывод: когда начнется восстановление рынка большинство бумаг могут показать позитивную динамику. При этом доходности будут различаться. Отдельные акции могут вернуться на уровни до обвала быстро, другим на это потребуется несколько лет. В связи с этим логично пересмотреть структуру портфеля и постараться оценить, насколько оправдано дальнейшее удержание убыточных позиций, как изменились условия ведения бизнеса, инвестиционный кейс и перспективы.

В данном материале мы отобрали акции, которые в период восстановления рынка могут отставать в динамике — их можно заменить на более сильные бумаги. Также отметили перспективные компании, которые на подъеме индекса МосБиржи должны показать опережающий рост.

Кандидаты на замену

В качестве бумаг, которые могут отставать на восстановлении российского рынка, выделим:

АЛРОСА (Продавать. Цель на год: 61 руб./ -10%)
Газпром (Продавать. Цель на год: 170 руб./ -5%)
Сургутнефтегаз-ао (Продавать. Цель на год: 24 руб./ -8%)

АЛРОСА попала в фокус санкционного давления. США запретили ввоз в страну алмазов из России, а ряд ювелирных домов отказались от закупок продукции компании. АЛРОСА перестала публиковать операционные и финансовые результаты в 2022 г. — это несет в себе дополнительные риски для инвесторов.

Сдержанно смотрим на акции Газпрома. Во-первых, есть вероятность неожиданного повышения налогов для газовой компании как это уже было в 2022 г. Во-вторых, из-за стремления ЕС отказать от российского газа растет потребность в переориентации потоков, а значит росте инвестпрограммы. Непонятна судьба будущих дивидендов, в 2022 г. их не выплатили несмотря на рекордные финансовые результаты.

Дивидендная доходность обыкновенных акций Сургутнефтегаза ниже рыночной, очевидных драйверов для позитивной переоценки нет. Можно отметить, что бумаги оценены крайне дешево учитывая крупные объемы депозитов Сургутнефтегаза, однако какой-то выгоды от этого акционеры не получают — непонятно, как монетизировать вложения в бумаги.

Чем можно заменить

На восстановлении рынка сильнее других могут себя показывать следующие акции:

Лукойл (Покупать. Цель на год: 6700 руб./ +71%)
Яндекс (Покупать. Цель на год: 3500 руб./ +93%)
Мечел-ао (Покупать. Цель на год: 350 руб./ +178%)

Лукойл остается одной из наиболее дешевых акций в российском нефтяном секторе. До конца года высока вероятность возвращения к практике выплаты дивидендов. Дивдоходность в рамках действующей дивидендной политики в таком случае может оказаться в диапазоне 15–20%. Основной риск Лукойла — риски снижения поставок в Европу из-за санкций, однако даже с учетом этого оценка бумаг выглядит привлекательной.

Акции Яндекса интересны как ставка на рост масштабов бизнеса. Последний отчет компании за II квартал был крайне сильным. В 2022 г. компания усилила позиции на российском рынке онлайн-рекламы, доля на поисковом рынке выросла до 62%. Ключевой риск Яндекса — неопределенность относительно возможного разделения компании. Однако этот момент компенсируется дешевизной бумаг, перспективами масштабирования бизнеса.

Бумаги Мечела интересны с точки зрения позитивной конъюнктуры на рынке угля. Компания существенно не пострадала от санкций. Доля ЕС в выручке горнодобывающего дивизиона в 2021 г. была на уровне 13% или 4% от консолидированной выручки группы.

Сильную динамику на восстановлении рынка могут показать акции IT-сектора благодаря исторически высокому бета-коэффициенту. Показатель бета, характеризующий масштаб отклонения IT-индекса при процентном изменении индекса МосБиржи — 1,3. Это значит, что изменение стоимости бумаг, входящих в ИТ-индекс, на 30% выше индекса МосБиржи.

Резюме

Удержание убыточных позиций психологически может быть более комфортным, чем их закрытие, однако с точки зрения доходности такой подход не всегда оправдан. В 2022 г. ситуация в российской экономике сильно изменилась, как и привлекательность отдельных компаний. В новых реалиях имеет смысл пересмотреть структуру портфеля и избавиться от бумаг, восстановление которых может затянуться в пользу фундаментально более сильных акций.
http://bcs-express.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter