23 августа 2022 | ГМК Норникель
Удивительно!
Отчет по РСБУ вышел 27.07.22, а МСФО 02.08.22
С того момента, на эти отчеты сделаны наверное сотни обзоров от разных блогеров и инвестиционных компаний
Однако, Вас по прежнему интересует как отработал НОРНИКЕЛЬ в 1 полугодии
Ну что же, ОК
НОРНИКЕЛЬ в этом году остается "информационно" открыт и продолжает публикацию отчетности
Всего у компании 3 вида отчетности:
1. Производственные показатели по кварталам
2. РСБУ по кварталам
3. МСФО по полугодиям
Самый оперативный отчет производственный, самый "неоперативный" МСФО
РСБУ где-то по середине...
С него и начнем в этот раз
Первым делом, напомню что НОРНИКЕЛЬ это целая империя, поделенная на 3 дивизиона
РСБУ отражает результаты ТОЛЬКО Норильского дивизиона
Для справки, в 2021 году Норильский дивизион обеспечил выпуск 78% меди и 41% МПГ от общего объема конечной продукции Группы
Чем же в таком случае, полезен нам отчет РСБУ НОРНИКЕЛя?
Тем, что как и во всех остальных российских компаниях, именно прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов
Далее, покажу только те показатели, за которыми я слежу
Операционная прибыль - "застыла" на уровне прошлого года
В мирное время, я бы сказал "так себе". А сейчас, в период СВО и санкций уже можно сказать "хороший" отчет
Почему "так себе"?
Потому что, мы сравниваем текущие результаты, с периодом в котором произошла крупнейшая авария на рудниках Норникеля
В результате подтопления, НОРНИКЕЛЬ полностью приостановил добычу на месторождении Заполярного филиала, состоящем из двух связанных между собой рудников "Октябрьский" и "Таймырский"
Чтобы вы представляли, масштаб катастрофы
К концу 2021 года, благодаря героическим усилиям работников, добыча рудников была восстановлена
Почему же прибыль "безаварийного" 2022 года на уровне "аварийного" 2021?
Все дело в цене на продукцию и курсе $
Ниже график рублевой цены на Палладий
Если отбросить февральский скачок, видно что цена в 1 полугодии 2022 была значительно ниже чем в 2021 году
Вернемся к отчету
Чистая прибыль - главный показатель из отчета (для любителей дивидендов)
Что это за огромный столбик в 2 кв, и куда делась операционная прибыль 1кв?
Если упростить, то сыграли 2 фактора: большой валютный долг и курс $
Переоценка долга в минус в 1кв и в плюс в 2кв
В итоге переоценок, за 1 полугодие чистая прибыль составила 2136 руб/акция
Однако операционная прибыль при этом всего 1075 руб/акция
До 2012 года, Норникель очень бережно распоряжался с прибылью РСБУ
Как вы видите на графике, в период 2007-2011 дивиденды составляли менее 50% годовой прибыли
Но с 2012 года, все изменилось и компания начала выплачивать ВСЮ прибыль на дивиденды. Несколько раз дивиденды даже превышали чистую прибыль
Что произошло в 2012 году?
Из недавних новостей, на тему нового акционерного соглашения и дивидендов можно вспомнить интересное интервью Владимира Потанина, данное 5 июля 2022 на РБК
"Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.
Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми", — сказал Потанин
"Поскольку в этом году заканчивается соглашение между основными акционерами "Норникеля", которое предусматривает выплату определенных дивидендов в обязательном порядке, то у компании наконец-то появляется возможность принять разумные корпоративные решения о том объеме дивидендов, который нужно будет выплачивать…
Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью"
Отмечу, что публичная позиция Потанина была всегда против БОЛЬШИХ дивидендов, за которые всегда боролся Олег Дерипаска
Наверное, Потанин лучше чем Дерипаска представляет реальную потребность компании в деньгах на развитие, реновацию оборудования и обеспечение стабильной и безопасной добычи
Что касается добычи, то компания в Июле подтвердила свои планы на 2022 год
Я бы даже сказал, что компания "поскромничала" и добыча должна превысить план
По меди в 1 полугодии шли лучше, чем заложено в плане на 2 полугодие
Розовый цвет - прогноз компании на 2022 год минус факт 1 полугодия
То же самое по палладию
На этом, закончу разбор отчета РСБУ и подведу итог:
1. Операционная прибыль стабильна
2. Чистая прибыль выросла под влиянием "бумажных" переоценок
3. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022
4. Близится новый раунд борьбы крупнейших акционеров
5. Добыча стабильна, план на год скорее всего перевыполнят
Расчетный дивиденд за 1 полугодие 2022 исходя из 100% прибыли РБСУ за 1 полугодие составляет 2 136 руб/акция
Позже посмотрим отчет МСФО и сравним данную цифру с расчетными дивидендом согласно дивидендной политике
Расчетный дивиденд за весь 2022 год исходя из 100% прибыли РСБУ LTM составляет 2 560 руб/акция
На мой взгляд, очень много рисков и неопределенности
Хотя в прочем, в текущем году такое можно сказать почти про все наши компании
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отчет по РСБУ вышел 27.07.22, а МСФО 02.08.22
С того момента, на эти отчеты сделаны наверное сотни обзоров от разных блогеров и инвестиционных компаний
Однако, Вас по прежнему интересует как отработал НОРНИКЕЛЬ в 1 полугодии
Ну что же, ОК
НОРНИКЕЛЬ в этом году остается "информационно" открыт и продолжает публикацию отчетности
Всего у компании 3 вида отчетности:
1. Производственные показатели по кварталам
2. РСБУ по кварталам
3. МСФО по полугодиям
Самый оперативный отчет производственный, самый "неоперативный" МСФО
РСБУ где-то по середине...
С него и начнем в этот раз
Первым делом, напомню что НОРНИКЕЛЬ это целая империя, поделенная на 3 дивизиона
РСБУ отражает результаты ТОЛЬКО Норильского дивизиона
Для справки, в 2021 году Норильский дивизион обеспечил выпуск 78% меди и 41% МПГ от общего объема конечной продукции Группы
Чем же в таком случае, полезен нам отчет РСБУ НОРНИКЕЛя?
Тем, что как и во всех остальных российских компаниях, именно прибыль РСБУ является источником выплаты дивидендов
Далее, покажу только те показатели, за которыми я слежу
Операционная прибыль - "застыла" на уровне прошлого года
В мирное время, я бы сказал "так себе". А сейчас, в период СВО и санкций уже можно сказать "хороший" отчет
Почему "так себе"?
Потому что, мы сравниваем текущие результаты, с периодом в котором произошла крупнейшая авария на рудниках Норникеля
В результате подтопления, НОРНИКЕЛЬ полностью приостановил добычу на месторождении Заполярного филиала, состоящем из двух связанных между собой рудников "Октябрьский" и "Таймырский"
Чтобы вы представляли, масштаб катастрофы
К концу 2021 года, благодаря героическим усилиям работников, добыча рудников была восстановлена
Почему же прибыль "безаварийного" 2022 года на уровне "аварийного" 2021?
Все дело в цене на продукцию и курсе $
Ниже график рублевой цены на Палладий
Если отбросить февральский скачок, видно что цена в 1 полугодии 2022 была значительно ниже чем в 2021 году
Вернемся к отчету
Чистая прибыль - главный показатель из отчета (для любителей дивидендов)
Что это за огромный столбик в 2 кв, и куда делась операционная прибыль 1кв?
Если упростить, то сыграли 2 фактора: большой валютный долг и курс $
Переоценка долга в минус в 1кв и в плюс в 2кв
В итоге переоценок, за 1 полугодие чистая прибыль составила 2136 руб/акция
Однако операционная прибыль при этом всего 1075 руб/акция
До 2012 года, Норникель очень бережно распоряжался с прибылью РСБУ
Как вы видите на графике, в период 2007-2011 дивиденды составляли менее 50% годовой прибыли
Но с 2012 года, все изменилось и компания начала выплачивать ВСЮ прибыль на дивиденды. Несколько раз дивиденды даже превышали чистую прибыль
Что произошло в 2012 году?
Акционеры "Норникеля" в 2012 году подписали новое акционерное соглашение, предусматривающее, в частности, выплату дивидендов исходя из плавающей ставки, рассчитанной как доля EBITDA, привязанная к уровню задолженности.
Согласно дивидендной политике, минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере $1 млрд
Кроме того, акционерное соглашение предполагало смену гендиректора и назначение на эту должность Владимира Потанина, а также вхождение в капитал "Норникеля" структуры Романа Абрамовича, который выступил гарантом соглашения.
Основное акционерное соглашение "Норникеля" действует до 1 января 2023 года
Согласно дивидендной политике, минимальный уровень дивидендов до 2022 года установлен в размере $1 млрд
Кроме того, акционерное соглашение предполагало смену гендиректора и назначение на эту должность Владимира Потанина, а также вхождение в капитал "Норникеля" структуры Романа Абрамовича, который выступил гарантом соглашения.
Основное акционерное соглашение "Норникеля" действует до 1 января 2023 года
Из недавних новостей, на тему нового акционерного соглашения и дивидендов можно вспомнить интересное интервью Владимира Потанина, данное 5 июля 2022 на РБК
"Дивидендов в том объеме, к которому инвесторы привыкли за последнее время, их, конечно же, не будет ни в 2022-м, ни предположительно в 2023 году.
Поскольку, как я уже обозначил систему приоритетов, это все-таки прежде всего поддержание непрерывности производства, обеспечение обязательств перед работниками, государством и партнерами.
И акционеры здесь оказались, к сожалению для акционеров, в том числе и для меня, в этой очереди не первыми", — сказал Потанин
"Поскольку в этом году заканчивается соглашение между основными акционерами "Норникеля", которое предусматривает выплату определенных дивидендов в обязательном порядке, то у компании наконец-то появляется возможность принять разумные корпоративные решения о том объеме дивидендов, который нужно будет выплачивать…
Но решение по дивидендам конкретно пока не обсуждалось и не принималось. Оно будет традиционно обсуждаться и приниматься осенью"
Отмечу, что публичная позиция Потанина была всегда против БОЛЬШИХ дивидендов, за которые всегда боролся Олег Дерипаска
Наверное, Потанин лучше чем Дерипаска представляет реальную потребность компании в деньгах на развитие, реновацию оборудования и обеспечение стабильной и безопасной добычи
Что касается добычи, то компания в Июле подтвердила свои планы на 2022 год
Я бы даже сказал, что компания "поскромничала" и добыча должна превысить план
По меди в 1 полугодии шли лучше, чем заложено в плане на 2 полугодие
Розовый цвет - прогноз компании на 2022 год минус факт 1 полугодия
То же самое по палладию
На этом, закончу разбор отчета РСБУ и подведу итог:
1. Операционная прибыль стабильна
2. Чистая прибыль выросла под влиянием "бумажных" переоценок
3. Компания не дала рекомендацию по дивиденду за 1 полугодие 2022
4. Близится новый раунд борьбы крупнейших акционеров
5. Добыча стабильна, план на год скорее всего перевыполнят
Расчетный дивиденд за 1 полугодие 2022 исходя из 100% прибыли РБСУ за 1 полугодие составляет 2 136 руб/акция
Позже посмотрим отчет МСФО и сравним данную цифру с расчетными дивидендом согласно дивидендной политике
Расчетный дивиденд за весь 2022 год исходя из 100% прибыли РСБУ LTM составляет 2 560 руб/акция
На мой взгляд, очень много рисков и неопределенности
Хотя в прочем, в текущем году такое можно сказать почти про все наши компании
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter