RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?


26 августа 2022 | Россети
Переходим к результатам ЦП по МСФО

Отмечу, что компания не только публикует РСБУ и МСФО, но ДАЖЕ раскрывает MD&A (Managment discussion & analysis)

ссылка

В очередной раз "снимаю шляпу" перед Маковским! Все как лучших домах Ландона!

Тут надо сделать паузу, если честно, нет особого смысла разбирать все показатели МСФО

Как видно на графике, прибыль МСФО и РСБУ практически одинаковы

RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦП по МСФО за 1 полугодие 2022. Зачем смотреть еще и МСФО?


Что логично, так как ЦП является операционной, а не холдинговой компанией

Чтобы понимать общую картину положения дел нам достаточно РСБУ отчета

Который, выходит на месяц раньше чем МСФО!

Чем же может быть полезен МСФО в таком случае?

Есть несколько вещей которые я смотрю:

Прибыль
Денежные потоки
Структура операционных расходов

Пункт 2 и 3 мы можем видеть ТОЛЬКО в МСФО, в квартальном РСБУ таких данных нет

И так, график операционной и чистой прибыли



Прибыль есть, она на высоком уровне, но имеет затухающую динамику

Ничего нового! Это мы уже видели в отчете РСБУ

Я уже неоднократно писал, что для меня главное в отчетности МСФО - денежные потоки

График OCF (операционный денежный поток) и FCF (свободный денежный поток)



Рекордные показатели!

Компания по-тихонечку превращается в настоящий кэш-генератор! Птьфу 3 раза

Вы наверное спросите, чему я так радуюсь?

Что такое эти OCF и FCF?

И почему из OCF LTM 21 коп остается всего 6 коп FCF LTM?

По простому, OCF это деньги которые остались в кассе компании, после изменения рабочего капитала, уплаты налогов и процентов

Куда же направляет компания эти оставшиеся деньги?

Из всех статей расходов, самая крупная это капитальные вложения



На графике видно, что почти ВЕСЬ денежный поток идет на Capex!

Плохо или это хорошо? Плохо если Capex неэффективный и не приводит к росту выручки

Теперь вы наверное лучше понимаете, почему FCF так сильно меньше чем OCF

Что в этом такого важного?

Если вы читали разбор влияния 5% НВВ на будущее сетевых компаний, то должны помнить этот фрагмент



То о чем говорил Рюмин, в полной мере касается и ЦП



Для того, чтобы платить дивиденды компания, почти непрерывно, увеличивала свой долг

Такой большой долг и резко выросшая ставка ЦБ и "придавили" прибыль компании в 2кв 2022



Вдумайтесь, почти 50% операционной прибыли 2кв ушло на уплату процентов!

Надеюсь, что в 3 и 4 кварталах этот негативный фактор уйдет в след за снижением ставки ЦБ

С денежными потоками разобрались, давайте посмотрим как компания контролирует свои расходы



Я обычно слежу за 4-мя самыми крупными статьями расходов

Зарплаты
Амортизация
Расходы на потери
Передача электроэнергии

Ничего критического я в отчете, не вижу

Немного напрягает опережающий рост амортизации - но это прямое следствие большого CAPEX

С другой стороны, приятный сюрприз в снижении расходов на передачу электроэнергии

Вот что написала компания по этому поводу в MD&A

Снижение расходов на услуги по передаче электроэнергии обусловлено сокращением затрат на услуги территориальных сетевых организаций (ТСО) за счет снижения объема услуг и среднего индивидуального тарифа ТСО

Позитивно! Консолидация ТСО один из приоритетов государства, и если она будет давать такой позитивный эффект на себестоимость будет очень здорово!

По дебиторке ничего нового не написали



Однако в 2кв было серьезное снижение задолженности ТНС перед компанией



Сезонный фактор? Или устойчивый тренд? Увидим по итогу 3-4 кварталов

Вот в принципе и все, что я смотрю в МСФО

Подведем итог:

Прибыль есть, она на высоком уровне, но была под давлением % платежей
Денежные потоки сильны. OCF LTM 21 коп/акция, а FCF LTM 6 коп/акция
Расходы компании растут, но в рамках и даже ниже инфляции
Дебиторка снижается, но долгосрочные перспективы не ясны

Дивиденд за 2022 согласно ИПР компании, составит 0.03 руб или 18% доходность от текущей рыночной цены акции 0.17 руб



Судя по денежным потокам, компания легко может выплатить и больше

"Но это не точно!"
(C) Источник

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter