Спустя месяц после вступления в силу европейского эмбарго цены на российский уголь опустились ниже значений начала февраля 2022 г. Несмотря на это, даже страны Азии плохо покупают его — по данным сервиса отслеживания судов, поставки российского угля на этом направлении в августе уменьшились почти на 20%. ЦБ РФ косвенно подтверждает эту информацию, заявляя, что большинство угольных компаний сократили производство.
Тем временем Евросоюз задумывается об ограничении импорта российского газа, что ещё сильнее ударит по экономике РФ (особенно вместе с запретом на поставки нефти). По словам МИД ФРГ, Германия, крупнейший покупатель российского газа в Европе, уже снизила долю голубого топлива в экспорте с 55% до 6–8%, заполнив газохранилища на 88%. Скорее всего, Китай будет не в силах помочь российским экспортёрам — по данным МЭА, в Поднебесной наблюдается сильнейшее за 30 лет падение спроса на нефть и газ.
Такое давление на самые прибыльные сектора экономики приводит к дефициту бюджета. В июле был зафиксирован рекордный дефицит в размере 892 млрд руб. против профицита в 261 млрд руб. в июле 2021 г. Это может вынудить правительство пойти на крайние меры — экономию, повышение налогов, выпуск долга и ослабление рубля.
Мы уже наблюдаем ситуацию вынужденной экономии, которая подрывает реализацию развёрнутых ранее инвестпрограмм и социальных выплат пострадавшим секторам. Также мы видим рост налогов для бизнеса. Ситуация с «Газпромом» в июне стала единовременным изъятием средств, а в случае с производителями удобрений — системным повышением налогов в виде экспортных пошлин. Скорее всего, данная тенденция продолжится, что в будущем скажется на прибыльности компаний и на размере дивидендов. Уже сейчас появляются слухи о том, что правительство обдумывает введение экспортных пошлин на уголь. Также это может коснуться и «Норникеля», который получает сверхприбыль.
Ещё одним подтверждением ухудшения положения служит первый после семимесячного перерыва выпуск ОФЗ. Выпуск был тестовый и привлёк 10 млрд руб. при спросе со стороны инвесторов в 2,5 раза выше. Это хороший показатель. Скорее всего, основными покупателями станут российские банки, что в будущем может негативно отразиться на инфляции.
Несмотря на нарастающие риски для ряда секторов, аналитики всё ещё видят в них привлекательность и рекомендуют покупать бумаги. На этой неделе обзор будет состоять из двух частей. В первой мы рассмотрим инвестиционные идеи по акциям «ФосАгро». Вторая часть будет посвящена бумагам «Самолёта» и «Яндекса».
«Пошлые» планы в отношении «ФосАгро»
Дефицит бюджета вынуждает правительство искать способы дополнительного изъятия денежных средств. В прошлый раз под удар попал «Газпром», а в этот раз оно рассматривает вариант введения экспортных пошлин на все виды удобрений. Минфин планирует заработать на этом около 100 млрд руб. за год. Данная новость подкосила акции «ФосАгро» (PHOR), в результате чего бумаги уже торгуются на 10% ниже сентябрьских максимумов.
Инициатива правительства может снизить экспортную выручку на 10–20%, чистую прибыль — на 20%, а EBITDA — на 15%. Это негативно отразится на будущих дивидендах, а также на реализации инвестиционной программы, которая и без того находится под угрозой. Несмотря на риски, аналитики рекомендуют использовать просадку для покупки акций.
У «ФосАгро» есть масса преимуществ. Экспорт удобрений за первые 6 месяцев 2022 г. хоть и снизился на 7%, но в основном за счёт проблем с вывозом калия. Об этом говорит и отчётность компании: по итогам I полугодия чистая прибыль «ФосАгро» по МСФО выросла в 2,7 раза, выручка — в 1,9 раза, а EBITDA — в 1,85 раза. Рост производства и продаж минеральных удобрений составил 5,2% и 10,2% соответственно.
Дополнительно в рамках отчётности «ФосАгро» объявила о рекомендации совета директоров выплатить дивиденды в размере 780 руб. на акцию. Однако, учитывая планы правительства по введению пошлин, существует риск снижения размера дивидендов.
Ещё одним риском служит снижение цен на газ в Европе, которые вернулись к 2 тыс. долл. за 1 м3 после роста до 3,5 тыс. Цены на голубое топливо коррелируют с ценами на удобрения с задержкой от 10 до 60 дней. Таким образом, снижение цен на газ и экспортные пошлины могут привести к сокращению прибыли на 25–30%.
Сложно назвать «ФосАгро» фаворитом российского рынка, однако и со счетов компанию списывать не стоит — её акции по-прежнему являются защитной бумагой.
Технически акции «ФосАгро» торгуются в рамках консолидации, в узком диапазоне — 6800–8000 руб. Это не самые привлекательные уровни для покупок — стоит дождаться спуска цены к 6000–6250 руб. за акцию или ложного пробоя консолидации вниз с последующим выкупом.
https://journal.open-broker.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter