3 октября 2022 БКС Экспресс Зельцер Михаил
Позитивные тенденции падения волатильности и одновременного роста доходности рынка акций в августе были полностью разбиты сентябрьским обострением геополитического фактора. Ждать ли успокоения в октябре?
Ставки растут
В начале сентября были надежды на продолжение роста российского фондового рынка. Падение волатильности читалось как добрый знак, но сбыться планам было не суждено. Помимо геополитического обострения и ответной частичной мобилизации, давление на рынок оказал и ЦБ. На фоне прекращения дефляции ключевая ставка вряд ли теперь будет понижена, и ставки кредитного рынка поползли вверх.
За считанные сессии после 20 сентября индекс акций МосБиржи обвалился более 20% и опустился к минимальным значениям февраля. Вместе с падением бумаг росла и их волатильность, на которой, конечно, могли заработать активные игроки на понижение. Однако консервативным участникам, которые акцентировали свое внимание на стабилизации, оказалось непросто.
В итоге волатильность индекса МосБиржи резко расширилась до 14% и, по сути, удвоилась относительно затишья последнего полугодия и средних параметров показателя волатильности за два последних года.
На графике виден скачок риска за сентябрь. Рассчитываем, что экстремальная волатильность февраля в 42% так и останется в истории. Статистически после эмоциональной вспышки происходит разрядка, сопровождаемая подъемом рынка. Разрыв на графике — месяц вынужденного мартовского простоя рынка акций.
На фоне неопределенности как на внешнем контуре, так и в траектории макропоказателей высокая изменчивость рынка акций должна сохраниться в октябре. На волатильности рынка скажется и постдивидендный гэп в Газпроме, влияние которого на индекс МосБиржи в моменте может превысить 3%.
У кого больше
Проведем регулярную оценку волатильности акций из индекса МосБиржи и выразим мнение о перспективах бумаг, попавших в ТОП-5 максимальной изменчивости курса.
В качестве меры риска (волатильности) используется показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В сентябре 2022 г. было 22 торговых дня. Актуальные метрики самых турбулентных бумаг за месяц представлены в таблице:
В сентябрьский рейтинг вошли три бумаги из августовского списка: VK, Полиметалл, Ozon. Но если месяцем ранее доходность акций радовала инвесторов, а бумаги в разы обгоняли рынок, то на этапе ухудшения общерыночного сентимента данные акции лидировали уже на спуске.
Повышенная изменчивость наблюдалась в секторе депозитарных расписок, поскольку риски международной юрисдикции сейчас лишь усиливают неопределенность в стоимостных моделях корпораций.
Неожиданно не вошли в список постоянные участники ТОП-5 — акции HeadHunter, зато ожидаемо вернулись расписки TCS Group. Бумаги Газпрома могут появиться чуть позже, чисто на техническом разрыве по факту выплаты дивидендов (последний день для покупки под дивиденды — 7 октября). Впервые за два года цикла статей видим ЭН+, на что есть причины. Напомним, что акции вошли в базу МосБиржи лишь в декабре 2021 г.
VK
(Покупать. Цель на год 640 руб./ +76%)
К 20 сентября бумага выходит на максимумы апреля и лишь за одну неделю рушится на 43% — волатильность зашкаливает и почти в три раза превосходит метрики риска самого индекса МосБиржи. Помимо депозитарной природы инструмента, общих рисков ИТ-сектора на фоне высоких ставок, на динамику акций повлияло исключение приложений компании из App Store.
Локальная техническая поддержка сформирована в области 320 руб., а на этапе успокоения после сентябрьской встряски в октябре акция может попытаться закрыть гэп 23 сентября на 420 руб. В приоритете работа от покупок.
TCS Group
(Покупать. Цель на год 4000 руб./ +68%)
От пика на 3200 руб. акция прогулялась вниз на 35%, однако незначительно не дотянула до поддержки в 2000 руб. (минимум 26 сентября у 2105 руб.). Ранее мы отмечали вероятность исчерпания локального роста после превышения планки 3000+. Сейчас, после сильного падения, фундаментальный потенциал вверх вновь расширен, поскольку весенние мрачные оценки по капиталу банков вряд ли оправдаются. Правда, ЦБ продлил мораторий на отчётность финансовых организаций до следующего года.
Акция остается одной из самых высоковолатильных и чувствительных к изменению общерыночного сентимента. При закреплении над 2500 руб. бумага вновь будет тяготеть к круглой отметке в 3000 руб., только для этого нужен подходящий фон. Акция наверняка попадет в следующий ТОП-5 риска.
Полиметалл
В начале сентября акция вплотную подходила к 430 руб. и была лидером восстановления, а с самого июльского дна у 200 руб. в качестве ориентира вверх значились уровни 400–450 и 500 руб.
Производственные риски на фоне эмбарго российского золота и неясной перспективы разделения международного дивизиона вновь на повестке. Какую-то ясность могут внести операционные результаты компании за III квартал, ожидаемые рынком 27 октября. Вероятно, часть проблем с транспортировкой удастся решить в IV квартале. Ближайшее сопротивление на 300 руб., область спроса — исторические минимумы в районе 200 руб.
ЭН+
Материнская компания РУСАЛа за месяц лишилась 34% рыночной капитализации. Причина распродаж была единой для всех металлургов — санкции, падение базовых активов на фоне глобальной рецессии и роста ставок центробанков, вероятные риски Лондонской биржи металлов (LME). Не добавила оптимизма и приостановка обсуждения слияния ГМК Норникель и РУСАЛа.
Акция не может похвастаться ликвидностью на рынке, поэтому на сильнейших общерыночных распродажах падение данной бумаги под 50% не удивляет. Тем не менее отскок вероятен в сторону 380 руб., или порядка 10% от закрытия сентября.
Ozon
(Покупать. Цель на год 1300 руб./ +24%)
За сентябрь потери в бумаге составили почти 30%, но до этого акция была в лидерах отскока. В качестве целей в предыдущих обзорах значилось удвоение со дна и выход к 1600 руб. Оценки, по сути, реализованы. Продолжить бодрый подъем помешали пресловутые факторы ИТ-сектора.
Учитывая высокую бету акции, при первом же улучшении рыночного сентимента бумага может пойти вверх на опережение к рынку. В следующем месяце мы наверняка увидим ее в обойме высокого риска. Но для возврата к максимумам на 1600 руб., вероятно, теперь понадобится больше времени.
У кого меньше
В перечне акций с пониженной волатильностью — МКБ, РусГидро, Ростелеком, МТС и ФосАгро. Бумаги регулярно показывают более сдержанную реакцию на рыночные события. При этом МКБ — единственная акция всего рынка, которая закрыла сентябрь в плюс (+4% против -18,5% у индекса), а 20%-е падение ФосАгро включило в себя дивидендный гэп на 10%, без него защитная бумага просела бы значительно меньше широкого рынка.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ставки растут
В начале сентября были надежды на продолжение роста российского фондового рынка. Падение волатильности читалось как добрый знак, но сбыться планам было не суждено. Помимо геополитического обострения и ответной частичной мобилизации, давление на рынок оказал и ЦБ. На фоне прекращения дефляции ключевая ставка вряд ли теперь будет понижена, и ставки кредитного рынка поползли вверх.
За считанные сессии после 20 сентября индекс акций МосБиржи обвалился более 20% и опустился к минимальным значениям февраля. Вместе с падением бумаг росла и их волатильность, на которой, конечно, могли заработать активные игроки на понижение. Однако консервативным участникам, которые акцентировали свое внимание на стабилизации, оказалось непросто.
В итоге волатильность индекса МосБиржи резко расширилась до 14% и, по сути, удвоилась относительно затишья последнего полугодия и средних параметров показателя волатильности за два последних года.
На графике виден скачок риска за сентябрь. Рассчитываем, что экстремальная волатильность февраля в 42% так и останется в истории. Статистически после эмоциональной вспышки происходит разрядка, сопровождаемая подъемом рынка. Разрыв на графике — месяц вынужденного мартовского простоя рынка акций.
На фоне неопределенности как на внешнем контуре, так и в траектории макропоказателей высокая изменчивость рынка акций должна сохраниться в октябре. На волатильности рынка скажется и постдивидендный гэп в Газпроме, влияние которого на индекс МосБиржи в моменте может превысить 3%.
У кого больше
Проведем регулярную оценку волатильности акций из индекса МосБиржи и выразим мнение о перспективах бумаг, попавших в ТОП-5 максимальной изменчивости курса.
В качестве меры риска (волатильности) используется показатель среднеквадратичного отклонения доходностей инструментов или «сигма» коэффициент (σ), нормированный на количество периодов наблюдения. В сентябре 2022 г. было 22 торговых дня. Актуальные метрики самых турбулентных бумаг за месяц представлены в таблице:
В сентябрьский рейтинг вошли три бумаги из августовского списка: VK, Полиметалл, Ozon. Но если месяцем ранее доходность акций радовала инвесторов, а бумаги в разы обгоняли рынок, то на этапе ухудшения общерыночного сентимента данные акции лидировали уже на спуске.
Повышенная изменчивость наблюдалась в секторе депозитарных расписок, поскольку риски международной юрисдикции сейчас лишь усиливают неопределенность в стоимостных моделях корпораций.
Неожиданно не вошли в список постоянные участники ТОП-5 — акции HeadHunter, зато ожидаемо вернулись расписки TCS Group. Бумаги Газпрома могут появиться чуть позже, чисто на техническом разрыве по факту выплаты дивидендов (последний день для покупки под дивиденды — 7 октября). Впервые за два года цикла статей видим ЭН+, на что есть причины. Напомним, что акции вошли в базу МосБиржи лишь в декабре 2021 г.
VK
(Покупать. Цель на год 640 руб./ +76%)
К 20 сентября бумага выходит на максимумы апреля и лишь за одну неделю рушится на 43% — волатильность зашкаливает и почти в три раза превосходит метрики риска самого индекса МосБиржи. Помимо депозитарной природы инструмента, общих рисков ИТ-сектора на фоне высоких ставок, на динамику акций повлияло исключение приложений компании из App Store.
Локальная техническая поддержка сформирована в области 320 руб., а на этапе успокоения после сентябрьской встряски в октябре акция может попытаться закрыть гэп 23 сентября на 420 руб. В приоритете работа от покупок.
TCS Group
(Покупать. Цель на год 4000 руб./ +68%)
От пика на 3200 руб. акция прогулялась вниз на 35%, однако незначительно не дотянула до поддержки в 2000 руб. (минимум 26 сентября у 2105 руб.). Ранее мы отмечали вероятность исчерпания локального роста после превышения планки 3000+. Сейчас, после сильного падения, фундаментальный потенциал вверх вновь расширен, поскольку весенние мрачные оценки по капиталу банков вряд ли оправдаются. Правда, ЦБ продлил мораторий на отчётность финансовых организаций до следующего года.
Акция остается одной из самых высоковолатильных и чувствительных к изменению общерыночного сентимента. При закреплении над 2500 руб. бумага вновь будет тяготеть к круглой отметке в 3000 руб., только для этого нужен подходящий фон. Акция наверняка попадет в следующий ТОП-5 риска.
Полиметалл
В начале сентября акция вплотную подходила к 430 руб. и была лидером восстановления, а с самого июльского дна у 200 руб. в качестве ориентира вверх значились уровни 400–450 и 500 руб.
Производственные риски на фоне эмбарго российского золота и неясной перспективы разделения международного дивизиона вновь на повестке. Какую-то ясность могут внести операционные результаты компании за III квартал, ожидаемые рынком 27 октября. Вероятно, часть проблем с транспортировкой удастся решить в IV квартале. Ближайшее сопротивление на 300 руб., область спроса — исторические минимумы в районе 200 руб.
ЭН+
Материнская компания РУСАЛа за месяц лишилась 34% рыночной капитализации. Причина распродаж была единой для всех металлургов — санкции, падение базовых активов на фоне глобальной рецессии и роста ставок центробанков, вероятные риски Лондонской биржи металлов (LME). Не добавила оптимизма и приостановка обсуждения слияния ГМК Норникель и РУСАЛа.
Акция не может похвастаться ликвидностью на рынке, поэтому на сильнейших общерыночных распродажах падение данной бумаги под 50% не удивляет. Тем не менее отскок вероятен в сторону 380 руб., или порядка 10% от закрытия сентября.
Ozon
(Покупать. Цель на год 1300 руб./ +24%)
За сентябрь потери в бумаге составили почти 30%, но до этого акция была в лидерах отскока. В качестве целей в предыдущих обзорах значилось удвоение со дна и выход к 1600 руб. Оценки, по сути, реализованы. Продолжить бодрый подъем помешали пресловутые факторы ИТ-сектора.
Учитывая высокую бету акции, при первом же улучшении рыночного сентимента бумага может пойти вверх на опережение к рынку. В следующем месяце мы наверняка увидим ее в обойме высокого риска. Но для возврата к максимумам на 1600 руб., вероятно, теперь понадобится больше времени.
У кого меньше
В перечне акций с пониженной волатильностью — МКБ, РусГидро, Ростелеком, МТС и ФосАгро. Бумаги регулярно показывают более сдержанную реакцию на рыночные события. При этом МКБ — единственная акция всего рынка, которая закрыла сентябрь в плюс (+4% против -18,5% у индекса), а 20%-е падение ФосАгро включило в себя дивидендный гэп на 10%, без него защитная бумага просела бы значительно меньше широкого рынка.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter