3 октября 2022 БКС Экспресс
Одному из крупнейших банков Швейцарии (№2) и мира — Credit Suisse — требуется реструктуризация бизнеса. В конгломерате полностью сменилась команда топ-менеджмента. Акции банка упали на 60% с начала года. В последние несколько лет банк был участником нескольких крупных скандалов, которые вылились в миллиардные убытки в 2021 г.
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Первый неудачный проект связан с инвестициями клиентов CS в Greensill — компанию, которая занималась финансированием оборотного капитала (выдавала кредиты корпоративным заемщикам, упаковывала их в пакеты ценных бумаг и продавала). Качество активов Greensill не соответствовало тому, что инвесторы видели в отчетности, компания обанкротилась в марте 2021. Клиенты Credit Suisse потеряли CHF10 млрд.
Второй провальный «проект» Credit Suisse — финансирование фонда Archegos Билла Хвана. Его фонд инвестировал с плечом в высокорисковые акции (к CHF10 млрд средств клиентов, фонд занял у банков еще CHF20 млрд). После существенного падения акций ViacomCBS фонд Хвана не смог обеспечить дополнительное обеспечение кредита и обанкротился.
Основной показатель в период турбулентности для любого банка — возможность абсорбировать убытки. Достаточность капитала банка на конец II квартала 2022 г. составляла 13,5% (CET1), leverage ratio 4,3%. Уровни достаточности капитала выше минимальных. В соответствии с прогнозами, банк понесет убытки еще в CHF 0,9 млрд во II полугодии 2022 г. — это снизит CET1 Ratio еще на 0,3%. Банку хватает капитала для поддержки уровней выше требуемых, однако, чтобы соблюсти таргеты менеджмента (они выше, чем минимально требуемые), Credit Suisse может потребоваться дополнительно CHF 3–4 млрд капитала. В наименее оптимистичных сценариях аналитики оценивают недостаток капитала (до целевых уровней) в CHF 7 млрд.
Стоит отметить, что на балансе банка остается CHF 19 млрд ипотечных ценных бумаг (7% активов, взвешенных по риску - RWA), на SPEs (секьюритизированные ипотечные бумаги - MBS вне баланса еще на CHF 49 млрд — 18% RWA), которые могут генерировать дополнительные убытки в случае переоценки активов на балансе банка.
Credit Suisse относится к глобальным системно значимым банкам (G-SIBs) с активами более CHF 700 млрд. Текущая макроэкономическая ситуация, а именно замедление европейской экономики, не способствует позитивной динамике акций банков, особенно инвестиционных.
S&P понизило рейтинг CS до A- с A и заявило о потенциальном дальнейшем понижении. Следующим важным событием станет анонс стратегии реструктуризации банка 27 октября.
На данный момент мы не видим рисков банкротства банка, но, исходя из высокой неопределенности показателей ближайших лет, не рекомендуем покупать бумаги Credit Suisse.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Первый неудачный проект связан с инвестициями клиентов CS в Greensill — компанию, которая занималась финансированием оборотного капитала (выдавала кредиты корпоративным заемщикам, упаковывала их в пакеты ценных бумаг и продавала). Качество активов Greensill не соответствовало тому, что инвесторы видели в отчетности, компания обанкротилась в марте 2021. Клиенты Credit Suisse потеряли CHF10 млрд.
Второй провальный «проект» Credit Suisse — финансирование фонда Archegos Билла Хвана. Его фонд инвестировал с плечом в высокорисковые акции (к CHF10 млрд средств клиентов, фонд занял у банков еще CHF20 млрд). После существенного падения акций ViacomCBS фонд Хвана не смог обеспечить дополнительное обеспечение кредита и обанкротился.
Основной показатель в период турбулентности для любого банка — возможность абсорбировать убытки. Достаточность капитала банка на конец II квартала 2022 г. составляла 13,5% (CET1), leverage ratio 4,3%. Уровни достаточности капитала выше минимальных. В соответствии с прогнозами, банк понесет убытки еще в CHF 0,9 млрд во II полугодии 2022 г. — это снизит CET1 Ratio еще на 0,3%. Банку хватает капитала для поддержки уровней выше требуемых, однако, чтобы соблюсти таргеты менеджмента (они выше, чем минимально требуемые), Credit Suisse может потребоваться дополнительно CHF 3–4 млрд капитала. В наименее оптимистичных сценариях аналитики оценивают недостаток капитала (до целевых уровней) в CHF 7 млрд.
Стоит отметить, что на балансе банка остается CHF 19 млрд ипотечных ценных бумаг (7% активов, взвешенных по риску - RWA), на SPEs (секьюритизированные ипотечные бумаги - MBS вне баланса еще на CHF 49 млрд — 18% RWA), которые могут генерировать дополнительные убытки в случае переоценки активов на балансе банка.
Credit Suisse относится к глобальным системно значимым банкам (G-SIBs) с активами более CHF 700 млрд. Текущая макроэкономическая ситуация, а именно замедление европейской экономики, не способствует позитивной динамике акций банков, особенно инвестиционных.
S&P понизило рейтинг CS до A- с A и заявило о потенциальном дальнейшем понижении. Следующим важным событием станет анонс стратегии реструктуризации банка 27 октября.
На данный момент мы не видим рисков банкротства банка, но, исходя из высокой неопределенности показателей ближайших лет, не рекомендуем покупать бумаги Credit Suisse.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter