Bybit запустила премаркет токена Notcoin
Реклама
Европейский газовый рынок исторически является ключевым и наиболее прибыльным направлением для «Газпрома». В 2021 году экспорт газа в дальнее зарубежье занимал более 40% в выручке «Газпрома» и был наиболее прибыльным сегментом. При этом на ЕС приходилось около 140 млрд кубометров из 185 млрд кубометров всех поставок в дальнее зарубежье. Остальные объёмы шли преимущественно в Турцию, Китай и несколько балканских стран, не входящих в ЕС. До СВО основные маршруты поставок газа в дальнее зарубежье выглядели следующим образом:
«Северный поток-1» проектной мощностью 55 млрд кубометров в год – крупнейший маршрут поставок, идущий по дну Балтийского моря в Германию.
«Северный поток-2» проектной мощностью 55 млрд кубометров в год – идёт параллельно СП-1, но так и не был запущен.
Транзит через Украину – объём поставок, согласно договору, должен составлять 40 млрд кубометров в год.
Газопровод «Ямал-Европа» проектной мощностью 33 млрд кубометров в год, проходящий через территорию Польши.
«Турецкий поток» проектной мощностью 31,5 млрд кубометров в год. Состоит из двух ниток, одна из которых ведёт в Турцию, а другая – на Балканы.
«Голубой поток» - ведущий в Турцию газопровод проектной мощностью 16 млрд кубометров в год.
«Сила Сибири-1» – ведущий в Китай газопровод проектной мощностью 38 млрд кубометров в год. При этом объём поставок в 2022 году составит лишь около 20 млрд кубометров, а выход на проектную мощностью планируется к 2025 году.
Однако начиная со старта СВО маршруты поставок по очереди начали выбывать. «Северный поток-2» сначала попал под санкции, а затем и вовсе был взорван вместе с «Северным потоком-1», что окончательно похоронило надежды на восстановление поставок в Германию. Польский участок «Ямал-Европы» весной попал под российские санкции и не используется, несмотря на техническую возможность. Транзит через Украину работает лишь на 38% от предусмотренных договором объёмов, т.к. представители Украины отказываются использовать тот участок газопровода, который они полностью не контролируют. Более того, существует высокая вероятность потери и этих 38%. «Газпром» сообщил, что из-за иска «Нафтогаза» по поводу поставок через пункт «Сохрановка» на украинскую компанию могут быть наложены санкции, что остановило бы транзит.
Получается, что в нормальном режиме способны функционировать лишь «Турецкий поток», «Сила-Сибири-1» и «Голубой поток». Это значит, что в текущем году экспорт «Газпрома» в дальнее зарубежье может составить 105-110 млрд кубометров, а в 2023 – лишь 75-90 млрд кубометров в зависимости от сохранения украинского маршрута. При этом сохраняющиеся объёмы поставляются на рынки, где цена реализации ниже, чем в ЕС, а переориентация на Китай происходит достаточно медленно – «Сила Сибири-2» будет введена в эксплуатацию не раньше конца десятилетия.
Кроме того, на «Газпром» будет давить повышение налоговой нагрузки в виде дополнительного НДПИ в размере 50 млрд руб. в месяц и увеличения экспортной пошлины c 30% до 50% при цене реализации выше $ 300 за тыс. кубометров. Отметим, что частично увеличение НДПИ будет компенсироваться дополнительной индексацией цен на газ на внутреннем рынке, однако о полной компенсации речи идёт.
Из-за данных факторов недавно утверждённые полугодовые дивиденды с доходностью 23,6% могут стать последними привлекательными выплатами «Газпрома» в обозримом будущем. По нашим оценкам, из-за потери европейского рынка и роста налогов дивиденды за 2023 год могут составить 10-20 руб. на акцию в зависимости от объёма экспорта. В такой ситуации акции «Газпрома» могут в ближайшее время продолжить выглядеть слабо, если у компании не появится возможность восстановить экспорт в ЕС.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter