3 ноября 2022 БКС Экспресс | Лукойл
ЛУКОЙЛ, вероятно, заплатит от 1080 руб. до 1350 руб. на акцию в ближайшие 12 месяцев в виде финальных дивидендов за 2021 г., а также промежуточных и финальных за 2022 г., что соответствует очень высокой дивидендной доходности в 23–29%.
Главное
• Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал финальные дивиденды в 537 руб. на акцию и промежуточные за 2022 г. — 256 руб. на акцию
• Ухудшение дивполитики — нет нормального доступа к финансовым рынкам
• Ранее мы уже снизили прогноз выплат за 2021–2022 гг. до 75% от FCF
• Вопрос: насколько снизятся выплаты за 2022 г. относительно 100% от FCF
- 50% FCF = финальные дивиденды 290 руб. на акцию, «экономия» $5,5 млрд
- 75% FCF = финальные дивиденды 560 руб. на акцию, «экономия» $2,7 млрд
• 12 месяцев: 537 + 256 + (от 290 до 560) = от 1080 до 1350 руб. с дивидендной доходностью от 23–29%
• 2022 г.: от 545 до 1105 руб. на акцию с дивидендной доходностью от 12% до 24%
В деталях
Компании нужны деньги, в результате коэффициент выплат за 2022 г., вероятно, опустится ниже 100% от свободного денежного потока. В пресс-релизе по промежуточным дивидендам за 2022 г. (256 руб. на акцию) компания отмечает, что дивидендная политика на уровне 100% от свободного денежного потока предполагает «свободный доступ к финансовым рынкам». Потеря международных рынков капитала в этом году заставила ЛУКОЙЛ направить «значительный объем собственных средств на досрочное погашение долга, выкуп еврооблигаций и финансирование сделок».
В целом это ожидаемо: мы уже снизили наш прогноз коэффициента выплат на 2022–2023 гг. до 75%, и решение компании заплатить 100% за 2021 г. (537 руб. на акцию) стало приятным сюрпризом.
Коэффициент выплат в 50–75% от свободного денежного потока выглядит разумным, дивдоходность все еще высокая. К концу 2021 г. чистый долг ЛУКОЙЛа составлял всего $1,1 млрд, включая $9,1 млрд денежных средств, $9,1 млрд долгосрочного и $1,1 млрд краткосрочного долга. В начале августа компания объявила оферту на $6,3 млрд по облигациям со сроком погашения с 2023 г. по 2031 г.
Теоретически ЛУКОЙЛ мог бы провести этот выкуп только за счет своих денежных средств, но компании еще необходимо финансировать сделки по слияниям и поглощениям (включая покупку 10%-ной доли в проекте Шах-Дениз в Азербайджане за $1,45 млрд).
По нашим оценкам, снижение коэффициента выплат до 75% от свободного денежного потока (со 100%, предусмотренных дивидендной политикой) высвободит дополнительно $2,7 млрд в 2022 г., в то время как выплата в 50% даст компании $5,5 млрд.
В результате дивиденды за весь 2022 г. могут составить от 545 до 1105 руб. на акцию. С учетом финального дивиденда за 2021 г. в ближайшие 12 месяцев акционеры могут получить от 1080 до 1350 руб. на акцию — доходность от 23% до 29%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал финальные дивиденды в 537 руб. на акцию и промежуточные за 2022 г. — 256 руб. на акцию
• Ухудшение дивполитики — нет нормального доступа к финансовым рынкам
• Ранее мы уже снизили прогноз выплат за 2021–2022 гг. до 75% от FCF
• Вопрос: насколько снизятся выплаты за 2022 г. относительно 100% от FCF
- 50% FCF = финальные дивиденды 290 руб. на акцию, «экономия» $5,5 млрд
- 75% FCF = финальные дивиденды 560 руб. на акцию, «экономия» $2,7 млрд
• 12 месяцев: 537 + 256 + (от 290 до 560) = от 1080 до 1350 руб. с дивидендной доходностью от 23–29%
• 2022 г.: от 545 до 1105 руб. на акцию с дивидендной доходностью от 12% до 24%
В деталях
Компании нужны деньги, в результате коэффициент выплат за 2022 г., вероятно, опустится ниже 100% от свободного денежного потока. В пресс-релизе по промежуточным дивидендам за 2022 г. (256 руб. на акцию) компания отмечает, что дивидендная политика на уровне 100% от свободного денежного потока предполагает «свободный доступ к финансовым рынкам». Потеря международных рынков капитала в этом году заставила ЛУКОЙЛ направить «значительный объем собственных средств на досрочное погашение долга, выкуп еврооблигаций и финансирование сделок».
В целом это ожидаемо: мы уже снизили наш прогноз коэффициента выплат на 2022–2023 гг. до 75%, и решение компании заплатить 100% за 2021 г. (537 руб. на акцию) стало приятным сюрпризом.
Коэффициент выплат в 50–75% от свободного денежного потока выглядит разумным, дивдоходность все еще высокая. К концу 2021 г. чистый долг ЛУКОЙЛа составлял всего $1,1 млрд, включая $9,1 млрд денежных средств, $9,1 млрд долгосрочного и $1,1 млрд краткосрочного долга. В начале августа компания объявила оферту на $6,3 млрд по облигациям со сроком погашения с 2023 г. по 2031 г.
Теоретически ЛУКОЙЛ мог бы провести этот выкуп только за счет своих денежных средств, но компании еще необходимо финансировать сделки по слияниям и поглощениям (включая покупку 10%-ной доли в проекте Шах-Дениз в Азербайджане за $1,45 млрд).
По нашим оценкам, снижение коэффициента выплат до 75% от свободного денежного потока (со 100%, предусмотренных дивидендной политикой) высвободит дополнительно $2,7 млрд в 2022 г., в то время как выплата в 50% даст компании $5,5 млрд.
В результате дивиденды за весь 2022 г. могут составить от 545 до 1105 руб. на акцию. С учетом финального дивиденда за 2021 г. в ближайшие 12 месяцев акционеры могут получить от 1080 до 1350 руб. на акцию — доходность от 23% до 29%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter