14 декабря 2022 | Segezha Group RAZBORKA
Крайний раз писал про компанию в разборке отчета РСБУ за 3кв'22
В разборке писал о непростом положении дел корпоративного центра СЕГЕЖА
На прошлой неделе вышел отчет МСФО за 3кв'22 года и теперь мы можем посмотреть как идут дела у холдинга
Cтруктура разборки будет следующей:
Физические обьемы производства
Физические обьемы продаж
Цены на основную продукцию
Финансовые результаты
У компании большое количество видов продукции, компания их обьединяет в 8 производственных сегментов
Предлагаю сфокусироваться на 5 основных
У компании сложный год, с Июля в Европе вступил в силу запрет на импорт российской бумаги и фанеры
На графике видно как сильно просели эти 2 сегмента
Сегмент упаковочных бумажных мешков отработал достаточно стабильно
Как пишет компания, на российском рынке даже образовался определенный дефицит из-за ухода международных игроков
Рост сегмента пиломатериалов это эффект от покупки активов ИНТЕР ФОРЕСТ
Какие в этом сегменте реальные результаты мы узнаем в 4кв, когда мы узнаем сопоставимые результаты
В продажах физических обьемов наблюдалась схожая динамика с производством
Хуже всего динамика продаж в сегменте бумаги и фанеры
Потерю большого европейского рынка тяжело быстро компенсировать
Нужно время на наработку новой клиентской базы, в том числе и внутри страны
Но процесс идет, посмотрите на изменение географии продаж
Слайд с географией продаж из презентации 2кв'22
Слайд с географией продаж из презентации 3кв'22
По сути, СЕГЕЖА в 3 из 4 ключевых сегментах перестала быть экспортером
Цены на бумагу, бумажные мешки и дома демонстрировали устойчивость
Цены на фанеру были под давлением избытка предложения на внутреннем рынке
Цены на пиломатериалы снизились из-за затоваривания на рынке Китая
Интересно что, компания продолжает указывать цены на продукцию в ЕВРО не смотря на потерю европейского рынка
И так, на операционном уровне, мы имеем не очень хорошие вводные для финансовых результатов
Выручка 3кв'22 была уже ниже чем год назад и это с учетом того, что компания стала значительно больше после приобретения ИНТЕР ФОРЕСТ
Выручку компания раскрывает по 4-ех укрупненным сегментам
Тут ситуация схожа с динамикой обьемов продаж с корректировкой на цены
А вот ситуация с прибылью сегментов показывает реальное положение дел
Прибыль 3-ех сегментов можно сказать обнулилась
Одна из причин это рост себестоимости лесозаготовки и стоимости логистики
В результате этого компания впервые в истории получила операц.убыток
Ситуация осложняется большим долгом который нужно обслуживать
Расходы на проценты в 3кв составили более 3 млрд руб
Тело долга превышает 100 млрд руб
Из позитива отмечу что компания погасила процентно-валютные свопы в евро
Это должно уменьшить эффект курсовых разниц в будущие периоды
В 3кв убыток по курсовым составил 2 млрд руб, против прибыли 11 млрд в 2кв
В результате операционного убытка, роста процентных расходов и убытка от курсовых в 3кв'22 компания получила убыток 5 млрд руб
В пересчете на акцию это -0.3 руб
За 9м'22 прибыль компании с учетом курсовых составила 0.4 руб/акция
Свободный денежный поток в 3кв был нулевой
Компания 2-ой квартал подряд значительно снижает Capex до уровня сильно упавшего операционного денежного потока
За 9м'22 свободный денежный поток был сильно отрицательным с учетом расчетов за активы ИНТЕР ФОРЕСТ
В таких условиях, про дивиденды акционерам стоит забыть на какое-то время
О чем компания заявила еще по итогам 2кв'22
На счетах компании на конец 3кв было 6 млрд руб
В Ноябре СЕГЕЖА разместила облигации в юанях на 4 млрд руб
В итоге, у компании есть 10 млрд руб, этого достаточно на выплату процентов и Capex на предстоящие 2 квартала
За эти 6 месяцев компания должна найти решения для своих текущих вызовов в лице падения продаж и растущей себестоимости
А так же найти способы рефинансировать 36.5 млрд долга, которые нужно погасить в 2023 году
Честно говоря непростые задачи...
Ноябрьские данные РЖД по погрузке лесных грузов говорят что ситуация не сильно лучше чем была в 3кв
В качестве итога разборки приведу мнение самой компании
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter