Акции Газпром нефти в среду, 28 декабря, будут торговаться с дивидендами последний день. Акционеры могут рассчитывать на выплату рекордных 67,78 руб. на одну акцию, что предполагает доходность около 14,1%.
В четверг акции откроют торги с дивидендным гэпом, величина которого может составить около 12,2%. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
История закрытия дивидендных гэпов
По акциям Газпром нефти есть богатая история выплат. Среднее время закрытия дивидендного гэпа с 2004 г. составляет 32 торговых дня (полтора месяца). Средний размер максимальной просадки до момента закрытия гэпа составляет 11,2%.
Однако нынешний гэп не укладывается в рамки средних значений, что априори говорит о том, что закрытие займет больше времени.
Перспектива будущих дивидендов
Дивидендная политика Газпром нефти предполагает выплату 50% чистой прибыли на дивиденды. Чистая прибыль тесно коррелирует с рублевой ценой нефти Urals, поэтому на основании прогноза по ценам можно примерно предположить размер будущих выплат.
Рекордная доходность в 2022 г. обусловлена высокими нефтяными ценами. За 9 месяцев 2022 средняя цена бочки нефти Urals составила 6000 руб.
В IV квартале ситуация гораздо хуже — цены могут быть в районе 4300 руб. (-28%). Прогнозы на 2023 г. разнятся, но в большей части сценариев нефть уже не будет такой дорогой, как в этом году. Это значит, что доходы компании снизятся.
Чтобы поддержать уровень выплат на прежних уровнях единственным выходом может быть повышение payout ratio. В 2022 г. чистый долг мог опуститься до нуля, а капитальные инвестиции вряд ли существенно вырастут в ближайшие годы.
Компания могла бы перейти с нынешних 50% прибыли на 100% от FCF с корректировками на неденежные статьи. Материнская компания в лице Газпрома может быть заинтересована в этих деньгах, поэтому такой сценарий выглядит вполне возможным. В таком случае падение прибыли может быть частично скомпенсировано, что поддержит уровень выплат.
Но никаких подобных заявлений со стороны менеджмента не поступало, поэтому будем исходить из консервативного прогноза по 50% от прибыли МСФО. На наш взгляд, совокупные дивиденды в 2023 г. могут составить около 45–50 руб. на акцию против 85,8 руб. в 2022 г. По текущим ценам это около 9–10% дивидендной доходности, что выглядит вполне справедливым при условии сохранения ключевой ставки на уровне не выше 7,5% и снижении геополитического дисконта.
Как быстро может закрыться гэп
Перспектива снижения дивидендов может компенсироваться снижением требуемой рынком доходности и/или увеличением payout ratio. Это позволяет с оптимизмом смотреть на перспективы закрытия гэпа как факта.
Однако высокий уровень неопределенности из-за эмбарго и потолка цен, отсутствие регулярной отчетности, а также низкие free-float и ликвидность акций могут оказывать сдерживающее влияние на темпы восстановления.
Таким образом, сроки закрытия можно консервативно оценить в 3–4 месяца (60–80 торговых дней). За этот период может стабилизироваться ситуация с российским нефтяным экспортом, появиться отчетность за 2022 г., и чуть лучше будет ясна перспектива цен на нефть.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В четверг акции откроют торги с дивидендным гэпом, величина которого может составить около 12,2%. Рассмотрим возможные сроки закрытия гэпа и факторы, влияющие на это.
История закрытия дивидендных гэпов
По акциям Газпром нефти есть богатая история выплат. Среднее время закрытия дивидендного гэпа с 2004 г. составляет 32 торговых дня (полтора месяца). Средний размер максимальной просадки до момента закрытия гэпа составляет 11,2%.
Однако нынешний гэп не укладывается в рамки средних значений, что априори говорит о том, что закрытие займет больше времени.
Перспектива будущих дивидендов
Дивидендная политика Газпром нефти предполагает выплату 50% чистой прибыли на дивиденды. Чистая прибыль тесно коррелирует с рублевой ценой нефти Urals, поэтому на основании прогноза по ценам можно примерно предположить размер будущих выплат.
Рекордная доходность в 2022 г. обусловлена высокими нефтяными ценами. За 9 месяцев 2022 средняя цена бочки нефти Urals составила 6000 руб.
В IV квартале ситуация гораздо хуже — цены могут быть в районе 4300 руб. (-28%). Прогнозы на 2023 г. разнятся, но в большей части сценариев нефть уже не будет такой дорогой, как в этом году. Это значит, что доходы компании снизятся.
Чтобы поддержать уровень выплат на прежних уровнях единственным выходом может быть повышение payout ratio. В 2022 г. чистый долг мог опуститься до нуля, а капитальные инвестиции вряд ли существенно вырастут в ближайшие годы.
Компания могла бы перейти с нынешних 50% прибыли на 100% от FCF с корректировками на неденежные статьи. Материнская компания в лице Газпрома может быть заинтересована в этих деньгах, поэтому такой сценарий выглядит вполне возможным. В таком случае падение прибыли может быть частично скомпенсировано, что поддержит уровень выплат.
Но никаких подобных заявлений со стороны менеджмента не поступало, поэтому будем исходить из консервативного прогноза по 50% от прибыли МСФО. На наш взгляд, совокупные дивиденды в 2023 г. могут составить около 45–50 руб. на акцию против 85,8 руб. в 2022 г. По текущим ценам это около 9–10% дивидендной доходности, что выглядит вполне справедливым при условии сохранения ключевой ставки на уровне не выше 7,5% и снижении геополитического дисконта.
Как быстро может закрыться гэп
Перспектива снижения дивидендов может компенсироваться снижением требуемой рынком доходности и/или увеличением payout ratio. Это позволяет с оптимизмом смотреть на перспективы закрытия гэпа как факта.
Однако высокий уровень неопределенности из-за эмбарго и потолка цен, отсутствие регулярной отчетности, а также низкие free-float и ликвидность акций могут оказывать сдерживающее влияние на темпы восстановления.
Таким образом, сроки закрытия можно консервативно оценить в 3–4 месяца (60–80 торговых дней). За этот период может стабилизироваться ситуация с российским нефтяным экспортом, появиться отчетность за 2022 г., и чуть лучше будет ясна перспектива цен на нефть.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter