Цены на российскую нефть заставляют задуматься о бюджете

Российская нефть марки Urals в минувшую пятницу торговалась в порту Приморск на Балтийском море по цене $37,8 за баррель, заявило агентство Bloomberg со ссылкой на данные Argus Media. Цены оказались в два раза ниже мировых (эталон нефти марки Brent стоил в тот день $78,57 за баррель), а также ниже введенного ЕС «потолка» в $60.

Ключевым фактором снижения цен, как пишет агентство, стал отказ ЕС от импорта российского «черного золота» морским путем. При этом Bloomberg не исключает, что в результате столь резкого падения стоимости Urals на фоне санкций Москва может ответить сокращением объемов добычи, о чем ранее также заявлял вице-премьер Александр Новак.

Finam.ru решил разобраться, почему российская нефть продается сейчас вполовину дешевле мировых аналогов, насколько ужасающе выглядят данные от Bloomberg, а также как Россия будет сводить бюджет с такими ценами?

По данным агентства Bloomberg, основными покупателями флагманской марки российской нефти в настоящее время являются Индия и Китай и для того, чтобы компенсировать дорогую транспортировку, а также конкурировать с ближневосточными производителями, Россия вынуждена понижать цены.

Китай, как пишет Bloomberg, уже начал закупать редкие арктические сорта российской нефти - Arco, «Варандей» и «Новый порт», которые отгружаются из Мурманска. Индия, в свою очередь, внимательно следит за возможными дополнительными санкциями ЕС в отношении российской нефти, поскольку установленная предельная цена практически не повлияла на экспорт в Индию. Как сообщает Telegraph India, индийское правительство взвешивает различные варианты, и если цена превысит $60 за баррель, то закупки будут ограничены.

Не так страшен черт, как его малюют
Как свидетельствуют данные Argus, российская нефть марки ESPO (получившая свое название в честь нефтепровода Восточная Сибирь - Тихий океан), продолжает торговаться немного выше установленного «потолка» цен. Как отмечает Bloomberg, маршруты, по которым доставляется нефть марки ESPO, намного короче, что облегчает поиск танкеров, готовых отправить ее ближайшим покупателям за пределами ограничений, установленных «Большой семеркой».

По мнению Кирилла Бахтина, старшего аналитика инвестиционного банка «Синара», Bloomberg чрезмерно негативно представил нефтяные котировки. Эксперт подчеркивает, что речь в публикации Bloomberg идет о ценах на условиях FOB Приморск, которые примерно на $5/барр. ниже, чем CIF Роттердам, тогда как для размера налогов важно средневзвешенное значение Urals в Роттердаме и Средиземноморье.

В то же время ведущий аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин заявляет, что цены на российскую нефть действительно сильно упали за последний месяц из-за логистических проблем. Так, цена CIF (Cost, Insurance and Freight) по нефти Urals в начале января 2023 года составляла около $52,5 за баррель. При этом он так же, как и его коллега, подчеркивает, что Bloomberg в своей статье, видимо, имел в виду цену FOB по нефти Urals. «Ценовая разница между Urals и Brent за месяц расширилась с $28 за баррель (1 декабря) до $40 за баррель (6 января). Столь значимое расширение ценового спреда объясняется ростом затрат на фрахт и страхование в условиях введенного 5 декабря эмбарго ЕС на закупку российской нефти, что приводит к увеличению логистических издержек на доставки российской нефти до азиатских покупателей. Другая причина столь значительного разрыва в цене нефти кроется в методике расчета основных налогов и пошлин в российской нефтегазовой отрасли, и они несколько отличаются от реальных экспортных цен», - отмечает Потавин.

Увеличение дисконта было ожидаемым, однако информация Bloomberg о ценах сделок выглядит непроверенной, и явно прослеживается ее спекулятивный характер. Таким мнением с Finam.ru поделился Георгий Ващенко, заместитель директора аналитического департамента Freedom Finance Global. Как заявляет эксперт, точно неизвестно, какая партия и в адрес какого покупателя была отгружена по низкой цене, более того, есть сомнение в сорте отгруженной нефти. «Спотовые сделки с российской нефтью Urals в среднем идут по более высоким ценам, в районе $60 за барр. Значительный дисконт (около $20 за барр.) объясняется ростом стоимости логистики. Из-за ограничений приходится конкурировать на азиатских рынках, выходя на них с более низкими ценами. Увеличение дисконта предсказывалось, но оно не будет доходить до $40 за барр. Санкции оказывают давление, но не столь сильное, как это хотят представить за рубежом», - полагает он.

Управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы «Промсвязьбанка» Екатерина Крылова также обращает внимание на то, что цена, приведенная Bloomberg, это расчетная котировка в порту Приморска на базе FOB, тогда как ранее агентство Argus считало котировки в портах Средиземноморья и на базе CIF. То есть в новом варианте не учитывается доставка, страховка, перевалка, поэтому и цены ниже. «По старым расчетам Urals на базе CIF в портах Средиземноморья на 6 января стоила 57,4 долл./барр. Через порт Приморска в 2022 г. отправлялось порядка 15% российской нефти на экспорт, а с учетом эмбарго, мы полагаем, поставки сократятся примерно до 10%. Поэтому в целом озвученный уровень цен в порту Приморска не выглядит пугающим», - комментирует эксперт.

Москва готова ответить
Вице-премьер РФ Александр Новак в конце декабря заявлял, что в результате ограничений в России может сократиться объем добычи нефти. «Мы готовы идти на частичное понижение добычи, в начале следующего года у нас может быть сокращение где-то на 500 000–700 000 баррелей в сутки. Это для нас примерно 5–7%», - заметил он. При этом министр подчеркнул, что это незначительный объем для России, но подобные риски все же существуют.

Немногим позднее, а именно 28 декабря, российский президент Владимир Путин подписал указ, который запрещает поставки российских нефти и нефтепродуктов иностранным юридическим и физическим лицам при условии, если в контрактах на эти поставки «прямо или косвенно» предусмотрено применение потолка цен.

Более того, министерство энергетики России сообщило сегодня, что правительство откажется от работы с трейдерами, учитывающими «потолок» цен на нефть. По мнению министерства, вмешательство западных стран в рыночные механизмы влияет на безопасное и стабильное энергоснабжение мира и потребует значительных совместных усилий со стороны ответственных стран для исправления ситуации.

Пострадает ли российский бюджет?
Средневзвешенная цена на нефть марки Urals в 2022 году, по данным Минфина РФ, составила $76,09 за баррель, тогда как в 2021 году находилась на уровне $69,0 за баррель. В то же время в декабре, средняя цена сложилась в размере $50,47 за баррель, что оказалось в 1,44 раза ниже, чем в декабре 2021 года.

Добыча в России выросла на 2%, составив 535 млн тонн, при этом, как отмечалось ранее, в текущем году существует вероятность снижения объемов добычи на 5-7%. Планируется, что дефицит бюджета составит около 3 трлн рублей (или же 2% от ВВП).

Георгий Ващенко отмечает, что пока в бюджете заложен более высокий уровень цены на нефть, чем сейчас, однако корректировки бюджета в случае существенных отклонений от прогноза допустимы. Эксперт полагает, что, в частности, могут быть сокращены отдельные расходы или увеличены доходы за счет заимствований или поступлений от других источников.

Цены на российскую нефть заставляют задуматься о бюджете


В свою очередь, Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам», отмечает, что, исходя из опубликованной Минфином матрицы чувствительности доходов к ценам и объемам добычи нефти, при объеме добычи 9,5-10,5 млн барр./с снижение среднегодовой цены Urals на $10/барр. приводит к недополучению примерно 1 трлн руб. нефтегазовых доходов. Например, при заложенных в бюджет параметрах: средняя цена $70/барр., объем добычи около 10 млн барр./с, доходы составят плановые 8,9 трлн руб., что позволило бы не только получить базовый уровень нефтегазовых доходов, но и зачислить избыточные около 900 млрд руб. в ФНБ. При аналогичном объеме добычи и цене $62/барр. доходы все еще выходят на базовый уровень – 8 трлн руб., но при цене $50/барр. и том же объеме добычи 10 млн барр./с бюджет получит только 6,8 трлн руб. – на 2,1 трлн руб. меньше, чем заложено в бюджете, а если еще и придется сокращать объемы добычи, то доходы могут оказаться еще ниже – так, при добыче в 9,5 млн барр./с доходы могут уменьшиться до 6,4 трлн руб. – в этом случае, действительно, бюджет может недополучить 2-2,5 трлн руб.

При этом Беленькая заявляет, что сократить дефицит бюджета теоретически можно за счет варьирования трех параметров – более слабый курс рубля (позволяет увеличить экспортные доходы бюджета в рублевом выражении), повышение налогов и сокращение расходов. «Ослабление рубля носит проинфляционный характер, к тому же, ЦБ РФ придерживается концепции плавающего курса, поэтому это возможно лишь за счет рыночных механизмов и некоторых косвенных рычагов. Относительно повышения налогов министр финансов А. Силуанов в декабре говорил: «Если будут проблемы с поступлением доходов, то будем ли вносить налоговые поправки в следующем году на 2023 год? Не будем. Бюджет принят, основные направления налоговой политики тоже, вот в рамках них и будем действовать». Однако Bloomberg, ссылаясь на некое декабрьское распоряжение премьер-министра РФ Михаила Мишустина и осведомленные источники, недавно изложило план «мобилизации доходов», предполагающий увеличение дивидендов госкомпаний и «единовременные выплаты» в бюджет производителей угля и удобрений. Насколько это информация достоверна – трудно оценить, однако с 2021 года происходит постепенное фактическое увеличение налоговой нагрузки на конъюнктурные «сверхдоходы» сырьевых компаний. Так, только дополнительный НДПИ от «Газпрома» в 2022 году составил 1,2 трлн руб. Поэтому нельзя исключить подобные меры и теперь, особенно если низкие цены на нефть закрепятся надолго. Что касается сокращения расходов, пока это представляется труднореализуемым, хотя Bloomberg, ссылаясь на то же неопубликованное распоряжение Мишустина, сообщает, что там говорится о необходимости «оптимизировать» бюджетные расходы, не связанные со сферой обороны и безопасности. Эти меры должны сэкономить не менее 150 млрд рублей», - полагает она.

Прогнозы на 2023 год
Текущий год, по мнению Кирилла Бахтина, является периодом рисков для объемов, но цена может как минимум частично компенсировать потери. По словам эксперта, данных по экспорту нефти из России, по которым можно сделать вывод о динамике после 5 декабря, нет, но сектор хорошо подготовился к эмбарго и ценовому потолку, поставляя в Азию более 80% нефти. Эксперт полагает, что в 2023 году объем экспорта нефтепродуктов упадет на 20%, а цена Urals в рублях снизится на 5% г/г, при этом дисконт Urals к Brent расширится до $25/барр. с $23/барр. в 2022 году.

В то же время Александр Потавин из «Финама» подчеркивает, что многие сделки на поставки нефти из России сейчас ушли в «серую зону», что подтверждается ростом теневого флота танкеров, перегрузками нефти в открытом море и другими схемами, не попадающими в статистику, собираемую ценовыми агентствами и сервисами отслеживания судов. По словам эксперта, российские нефтяные компании считают, что такой большой дисконт неустойчив, поскольку связан с переформатированием поставок, и когда новые логистические цепочки сформируются, ожидается, что дисконт Urals относительно Brent сократится до $15-20 за баррель.

По оценкам Екатерины Крыловой, в этом году Urals будет стоить в районе 64 долл./барр. в среднем, а дисконт к Brent составит порядка 20 долл./барр. В любом случае, российский сорт будет продаваться в текущем году с дисконтом относительно Brent, что связано с растущей зависимостью от Китая и Индии, где Россия должна конкурировать с ближневосточными поставками, а также потерей европейского рынка, заключила эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter