Обзор ситуации на долговом и валютном рынках

16 января 2023 УК "Первая"
Российский рынок облигаций

На российском долговом рынке динамика была преимущественно негативная: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~10-40 бп, среднесрочных – в пределах 10 б.п., долгосрочных – на 10-15 б.п. Доходности краткосрочных ОФЗ подросли ближе к справедливым уровням после повышенного спроса на них (как на консервативные инструменты) на новогодних каникулах. Доходности долгосрочных ОФЗ прибавили на фоне аукционов ОФЗ на которых Минфин разместил совокупно 40,5 млрд руб. ОФЗ-ПД (10-летний ОФЗ-ПД 26240 и 13,5 летний ОФЗ-ПД 26241), предоставив премию к рыночным доходностям на уровне ~13 б.п. При этом, поддержку локальному долговому рынку оказали данные по инфляции в начале января, которая по-прежнему находится на пониженных уровнях (медианная недельная инфляция, очищенная от волатильных компонент, составила 0,06%). В результате за неделю индекс рублевых гособлигаций МосБиржи снизился на 0,4%, а индекс корпоративных облигаций МосБиржи – на 0,2%.

На российском рынке инвесторы будут следить за аукционами ОФЗ и тем, какую премию будет предоставлять Минфин, а также в фокусе будет динамика инфляции и инфляционных ожиданий. Отметим, что на прошлой неделе вышло сообщение о том, что ЦБ РФ будет проводить операции по продаже (покупке) юаней для Минфина для компенсации недополученных (дополнительных) нефтегазовых доходов (относительно 8 трлн руб. в год). На наш взгляд, такая мера может несколько снизить волатильность рубля из системы, следовательно, оказывает стабилизирующее влияние на инфляцию и инфляционные ожидания. Тем не менее, мы видим риски ускорения инфляции в 2023 г.: расширение дефицита бюджета, рост заработных плат, повышенные инфляционные ожидания и др., что, свою очередь, может потребовать от ЦБ РФ повышения ставки до 8,0-8,5%. В таких условиях мы рекомендуем придерживаться осторожного позиционирования по дюрации на рынке ОФЗ и формировать портфель из защитных ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН. Кроме того, мы рекомендуем добавить в портфель ОФЗ-ПД срочностью 6-7 лет, поскольку данный участок уже закладывает повышение ключевой ставки, имеет повышенную премию за срочность и, вероятно, их доходности будут снижаться за счет «скатывания» вниз по кривой доходности. Помимо этого, сохраняют инвестиционный потенциал отдельные эмитенты 2-го эшелона (срочностью преимущественно до 3-лет), где по-прежнему есть бумаги с уверенным кредитным качеством и повышенными доходностями.

Глобальный рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках облигаций наблюдалась умеренно позитивная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США снизились на 2 б.п. до 4,24%, 10-летних – на 6 б.п. до 3,51%. Доходности поддержали вышедшие данные по инфляции в США за декабрь, которая продолжила замедление в годовом выражении: рост ИПЦ замедлился до 6,5% (с 6,7% в ноябре), а базовый ИПЦ («очищен» от цен на энергию и продукты питания) – снизился до 5,7% с (6,0% в ноябре). Несмотря на замедление инфляции, реакция рынка была сдержанной, поскольку вышедшие данные, в целом, соответствовали рыночным ожиданиями.

На этой неделе продолжит выходить макроэкономическая статистика (индекс цен производителей, розничные продажи и промышленное производство и др.) в США, которая предоставит больше информации о состоянии экономики, в том числе, в контексте потенциала повышения ставки ФРС. Помимо этого, на текущей неделе выйдут данные по инфляции в еврозоне за декабрь (которая, как ожидается останется на уровне ноября), а банк Японии проведет заседание по монетарной политике.

Комментарий по рублю

На прошлой неделе рубль укрепился к доллару США на 4,6%, до 68,8. Основная причина такого изменения – сообщение о том, что ЦБ возобновит операции по купле-продаже юаней для Минфина РФ. Так, с 13 января 2023 года по 6 февраля 2023 года ведомство планирует продать юани в эквиваленте 54,5 млрд руб. Мы ожидаем, что это будет оказывать поддержку курсу рубля, который в краткосрочной перспективе будет находиться в диапазоне 66,5-69,5 за доллар США.
https://www.first-am.ru/ (C)

При копировании ссылка обязательна | Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Поддержите нас - ссылаясь на материалы и приводя новых читателей
Нашли ошибку: выделите и Ctrl+Enter