16 января НОВАТЭК раскрыл операц.результаты за 4кв'22 и весь 2022 год
Я не стал делать разборку, ограничившись лишь короткой заметкой с графиками
Писал о том, что судя по операц.результатам фин.результаты за 4кв и 2022 должны быть очень сильными
Не стал делать разборку в том числе и потому, что надеялся что компания опубликует фин.отчет за 2022 год и не придется самому делать расчеты фин.результатов
Но, не тут то было!
Вчера Леонид Михельсон заявил, что компания не планирует возобновлять отчетность МСФО - не очень хорошая новость
С другой стороны, глава компании дал нам ориентир на показатели прибыли компании за 2022 год и подтвердил, что компания будет придерживаться дивидендной политики
Ну что же, придется опять считать все самим...
Предлагаю следующий план действий:
посмотреть на операц.показателям 4кв"22 и 2022 года
посчитать выручку/прибыль компании 4кв'22 и за 2022 год
посчитать дивиденды за 2п'22
поразмышлять о перспективах компании на 2023 год
Где возможно буду сравнивать результаты НОВАТЭК и ГАЗПРОМ
Ну что начнем?
Добыча газа НОВАТЭК в 4кв'22 выросла на 2.5% год к году
Рост добычи газа продолжается уже 5 кварталов к ряду - очень позитивно
Сравните график НОВАТЭК с графиком добычи ГАЗПРОМ в 2022 году
В годовом выражении добыча газа НОВАТЭК превысила 82 млрд куб. м (+2.8%)
Компания планомерно наращивает свои мощности по добыче и сжижению
Кроме того, запасы углеводородов НОВАТЭК увеличились за год на 7%, а коэффициент восполнения запасов составил 282%
Запасы компании составляют 2 431 млрд куб. м газа и 194 млн т жидких углеводородов
Для сравнения, добыча ГАЗПРОМ за 2022 год снизилась на 20% до 413 млрд куб.м
Как говорится, почувствуйте разницу...
Добыча маленького НОВАТЭК в 2022 году была 1/5 добычи ГАЗПРОМА
А вот текущая капитализация НОВАТЭК 3.2 трлн против 3.8 трлн руб у ГАЗПРОМА
Оцените какую огромную премию дает рынок НОВАТЭК и какой дисконт ГАЗПРОМ
Обратите внимание на пики расхождения оценок компаний: Ноябрь 2021, Июнь 2022, Август 2022
Еще помните эпопею с дивидендами ГАЗПРОМА? Думаю помните...
Возвращаемся к результатам НОВАТЭК
Добыча нефти в 4кв'22 выросла на 4% после 5 кварталов снижения
Годовая добыча нефти стабильна на уровне 12 млн тонн уже несколько лет
Планов по какому-то агрессивному росту добычи нефти у компании нет
Весь фокус, ресурсы и усилия направлены на газ и СПГ
И так, с добычей газа и нефти у компании в 4кв'22 и 2022 было все в порядке
Что с продажами?
Продажи газа в России в 4кв'22 выросли на 8%
Как видно, на графике выше продажи 4кв'22 вернулись на пиковые уровени 4кв'20 года
На квартальном графике среднесрочный рост заметить сложно, но он есть
Как видно на графике LTM, в 2022 продажи вернулись на уровень 68 млрд куб.м
Почему при росте добычи в 2022 году на 3% продажи внутри страны не выросли?
А зачем продавать за рубли и дешево то, что можно продать в разы дороже на экспорт?
Продажи газа на экспорт в 4кв'22 выросли на 25% год к году до 2.5 млрд куб.м
Вот как прокомментировал вчера рост продаж на экспорт Михельсон
Часть того, что не продает в Европу ГАЗПРОМ по трубе, продает НОВАТЭК отправляя танкеры с СПГ
И судя по комментарию Михельсона, в 2023-2024 годах ситуация с доступностью СПГ на рынке сильно ухудшится
Напомню так же, что большая часть мощностей СПГ НОВАТЭК на 100% работают по долгосрочным контрактам с иностранными соакционерами
И только тот объем СПГ, что компании удается произвести сверх 100% проектной мощности она может продать на свободном рынке
Этот объем, как вы понимаете небольшой, но он приносит значительную прибыль
Благодаря росту экспорта в 3-4 кварталах, годовые продажи 2022 вернулись на уровень 2020 года
Общие продажи газа в РФ и на экспорт выросли в 4кв'22 на 10%
Как вы видите на графике продажи в РФ составляют львиную долю продаж
Это нужно держать в уме, когда вы размышляете о прибыли компании глядя на график цен газа в Европе
Цены внутри страны и цены на экспорт различаются в разы
Вот к примеру, розничные тарифы НОВАТЭК в Челябинске для населения
А это текущие оптовые цены для промышленности на Урале
Стоит отметить, что цены НОВАТЭК за год с небольшим выросли на 14%
Но!
Если мы возьмем отчетность НОВАТЭК по МСФО за последние годы и поделим выручку от продажи газа на обьем продаж, то увидим совсем другие цифры выручки за куб.м
В 4кв'21 года расчетная ср.цена реализации газа составляла 14.7 руб за куб.м
Предположим что цены НОВАТЭК в России выросли за год на 14% как на Урале
А общий рост цен в РФ и Экспорт составил 20% за год
В таком случае, ср.цена реализации в 4кв'22 составила уже 18 руб за куб.м
В результате перемножения объемов продаж газа и ср.цен получим такой график расчетной выручки
Расчетная выручка от газа за 2022 год превысила 1.2 трлн руб (+41% к 2021 году)
По нефти заложил более скромный результат, 270 млрд руб (+11% к 2021 году)
Михельсон вчера заявил, что прибыль компании выросла более чем на 50%
Прибыль акционеров за 2021 год составляла 433 млрд руб
Соответственно, можно ожидать как минимум 650 млрд руб прибыли за 2022 год
В пересчете на акцию, прибыль выросла с 144 до 216 руб/акция
Дивидендная политика подразумевает выплату 50% МСФО на дивиденды
Легко посчитать что дивиденд за 2022 год должен составить по нашим расчетам 113 руб/акция
Однако, из него нужно вычесть 45 руб дивидендов, выплаченных за 1п'22
В итоге, за 2п'22 дивиденд компании должен составить 68 руб/акция
Годовой дивиденд составит рекордные 113 руб/акция
Текущая цена акций 1 080 руб
Расчетная дивидендная доходность 6% за 2п'22 и 10% за год
Стоит отметить, что последние 2 отсечки акций закрывала с доходностью 4-4.5%
Это предполагает рост котировок акции до 1500-1600 руб, в случае рекомендации 68 руб дивидендов и стабильности ключевой ставки ЦБ
4.5% доходность означает, что рынок дает практически 3-ех кратную премию за риск по сравнению с прошлыми годами
Какие перспективы у компании в этом году:
Цены на газ в РФ были индексированы в Декабре
Цены на газ в Европе и Азии держатся на средних уровнях
Михельсон прогнозирует дефицит СПГ в 2023 году
Михельсон прогнозирует добычу на уровне 2022 года
Будет запущена первая линия АРКТИК СПГ-2 мощностью 6.6 млн тонн СПГ
ЯМАЛ СПГ снизит производство на 5% из-за плановых ремонтов до 21 млн тонн СПГ
Будет введен повышен налог на прибыль экспортеров СПГ до 34%
Судя по этому списку, ключевым фактором будет цена на газ в мире и фактор своевременного запуска АРКТИК СПГ-2
На мой взгляд, пока больше факторов за рост прибыли компании в 2023 году
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter