27 февраля 2023 Рябов Павел
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении (с учетом инфляции) после стагнации на протяжении 20 месяцев делают рывок вверх, обновляя максимум, ранее установленные в октябре 2021.
Несмотря на рекордную инфляцию и резкое повышение ключевой ставки ФРС, сломать потребительский импульс не удалось – расходы вблизи исторических максимумов.
Это расходится с поведенческим паттерном в 70-х годах в условиях инфляционного кризиса – тогда потребительские расходы снижались с марта 1973 по декабрь 1974 на 4% в реальном выражении и с декабря 1978 по июнь 1982 (в несколько фаз на 8%).
Ресурсом под рекордные потребительские расходы являются устойчивые доходы, норма сбережений на историческом минимуме и рекордный кредитный импульс.
Реальные располагаемые доходы, судя по всему, нашли новый баланс после того, как правительство отключило «вертолетные деньги».
Доходы падали с второй половины 2021 до июня 2022, сформировав локальное дно и с июля растут на 3.5% за полгода (или 7% в годовом выражении с учетом инфляции), однако в сравнении с январем 2021 доходы сопоставимы, т.е. рост с июля 2022 по январь 2023 – это компенсация провала января 2022-июня 2022.
Сейчас доходы на душу населения находятся на доковидном уровне (декабрь 2019), т.е. накопленный рост за три года равен нулю с учетом инфляции, тогда как расходы почти на 5% выше – это разрыв кроется за счет истощения нормы сбережений, которая с 8.7% во второй половине 2019 до 3.8% за последние 6 месяцев, однако с октября отмечается повышение нормы сбережений с 3 до 4.7%
Фискальная политика достаточно жесткая, т.к. чистая господдержка в доходах населения минус 5.3% за последние полгода против «нормы» в минус 3-3.4% с 2014 по 2019, т.е. в среднем 2% от доходов правительство изымает в сравнении с доковидным периодом. На пике безумия вертолетных денег распределяли плюс 7-8% доходов.
Видимо, ужесточение ДКП ФРС продолжится…
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter