На неделе ВТБ прислал письмо с списком своих дивидендных фаворитов
На мой скромный взгляд, больше половины имен из списка вызывают вопросы
Но с потенциально высокой доходностью БАШНЕФТЬ за 2022 я согласен
По моим расчетам, дивиденд за 2022 год составит как минимум 134 руб/акция при стандартной 25% выплате прибыли МСФО
И это расчет, сделанный без учета добычи, выручки и прибыли сибирских месторождений БАШНЕФТИ, которые могут добавить еще 40-50 руб дивиденда!
Однако, важнее на мой взгляд другое!
Мы должны понимать, что покупая высокую доходность в 15-18% за 2022 год мы рискуем застрять в акции и получить низкую 5-7% див.доходность за 2023 год
Писал уже об этом в разборке Декабрьских данных
Каковы шансы такого сценария?
Давайте попробуем оценить...
Для этого нам нужны свежие данные РОССТАТ по добыче и переработке нефти в Башкирии за Январь'23
Еще раз напомню, что все данные и расчеты ниже сделаны без учета сибирских месторождений
Физический объем добычи в Январе'23 составил 1.29 млн тонн или -2% к 2022
А вот выручка от реализации нефти в Январе'23 снизилась более чем в 2 раза
С чем связанна такая динамика?
Давайте наложим на график выручки график рублевой цены URALS
Связь выручки и цен на URALS как говорится на лицо
В Январе и Феврале официальная цена URALS в $ была на уровне 49.5$
Но рублевый URALS подорожал Январе-Феврале выше 3000 руб/баррель из-за ослабления курса рубля
Надеюсь, что в Феврале выручка от реализации нефти наших нефтяников и БАШНЕФТИ в частности немного подрастет
Переработка нефти БАШНЕФТЬ в Январе'23 снизилась на 12% год к году
Традиционно Январь был сильнее Декабря, но не в этом году
Выручка от переработки нефти снизилась сильнее -30% год к году
Напомню, что в прошлом году наши нефтяники получили от государства фантастические 2.2 трлн руб топливного демпфера
Можно утрируя сказать, что весь этот праздник щедрости был оплачен 2.8 млрд дополнительного НДПИ уплаченного ГАЗПРОМ в конце года
В Январе'23 выплата по демпферу снизилась в 2 раза к прошлому году до 48 млрд руб
Возможно по этому РОСНЕФТЬ и не загружала НПЗ БАШНЕФТЬ в Январе
Однако уже в Феврале объем выплат восстановился до уровней прошлого года
Возможно это косвенно говорит о том, что выручка от переработки наших нефтяников и БАШНЕФТИ в Феврале выросла
Суммарно выручка от реализации нефти и переработки в Январе'23 составила ~58 млрд руб против 94 млрд в прошлом году
По графику видно, что выручка держится около 60 млрд руб последние 10 месяцев
Если цены на URALS будут в районе 50-55$, а курс $ около 70-75 руб можно предположить что БАШНЕФТЬ и дальше сможет удерживать этот уровень выручки
Это дает ~720 млрд руб выручки за 2023 год, что будет на 17-20% ниже чем расчетная выручка за 2022
Остается открытым вопрос с какой рентабельностью сейчас работает БАШНЕФТЬ
Давайте предположим, что рентабельность удается сохранять на минимально уровне 5%
В таком случае, прибыль за 2023 год составит 36 млрд руб или 200 руб/акция
Напомню, что это выручка и прибыль без сибирских месторождений которые могут добавить еще сколько-то
С расчетной прибылью и стандартным 25% payout дивиденды за 2023 год составят 50-60 руб/акция
Дивиденд за 2022 год 135-180 руб и 50-60 руб за 2023 год это 185-245 руб за следующие 16 месяцев
Башнефть преф стоит сейчас 870 руб, а БАШНЕФТЬ обыкновенная 1058 руб
Дивидендная доходность за следующие 16 месяцев составляет 21-28% и 17-23% соответственно
Понятно, что впереди в этом году еще 11 месяцев и за это время ВСЕ может измениться, но базовый сценарий по БАШНЕФТИ у меня пока такой
Если дивиденды за 2022 год будут объявлены согласно див.политике в нашем расчетном диапазоне, думаю что можно ожидать к отсечке роста акций до 1200-1300 руб за БАШНЕФТЬ преф
Величина роста будет зависеть от величины дивиденда и ставки ЦБ
А вот входить в отсечку и получать дивиденды за 2022 или продавать до отсечки это большой вопрос!
Каждый должен ответить на него самостоятельно
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter