23 октября 2009
В 2010 г. более 50% торгового оборота между Гонконгом и материковой частью Китая планируется перевести на юань, поскольку экспортеры все меньше доверяют обесценивающемуся доллару. Отставание КНР от США все меньше, а преимущества стабильности юаня и китайской экономики все очевиднее. Тем не менее, чтобы юань стал глобальной валютой, в КНР должны пойти на реформу финансовой системы и больше стимулировать свои финансовые институты к экспорту капитала.
Глобальные стремления
Китай, как и Индия, долгие годы проводил политику таргетирования импорта. Власти КНР выстраивали внешнюю торговлю с иностранцами таким образом, что последним было выгоднее инвестировать в развитие производственных мощностей в КНР, чем экспортировать свою продукцию в страну. В условиях членства в ВТО в длительной перспективе этого делать было нельзя, но рынок КНР был и остается настолько привлекательным для бизнеса, прежде всего из-за роста объемов потребления, что для большинства производителей идея открыть собственные производственные мощности оказалась оптимальной, особенно если учесть низкую стоимость рабочей силы. Массовый поход иностранных стратегов в Китай привел к усилению экономики КНР, и это отразилось на позициях страны на мировом рынке.
КНР остается третьей экономикой в мире по объему ВВП. Так, в 2008 г. ВВП Китая по покупательной способности оценивался специалистами ЦРУ США в размере 7,97 трлн. долл., хотя его официальное значение составляло 4,4 трлн. долл. США. Интересно, что методика ЦРУ по оценке ВВП по покупательной способности предусматривает расчет этого показателя в любой стране, в том числе и КНР, по американским закупочным ценам. Таким образом, если ВВП Китая по покупательной способности был в 1,79 раза больше, чем официальный размер ВВП этой страны, то это означало, что в среднем уровень цен в КНР был в 1,79 раза меньше, чем в США. Очень показательным выглядит сравнение ВВП США и Китая, пересчитанного ЦРУ по американским ценам. За 2008 г. ВВП США составил 14,3 трлн. долл., что в 1,8 раза больше ВВП Китая, т.е. по своим масштабам китайская экономика занимает примерно 55% объемов рынка США (рис. 1).
Самый простой способ привести в соответствие уровень цен в США и Китае – изменить валютный курс юаня к доллару США. Уже несколько лет за 1 доллар предлагают 6–7 юаней, а с января 2009 г. курс юаня к доллару США закрепился на уровне 6,83 юаня за доллар (рис. 2). Если китайская национальная валюта укрепится до 2–3 юаней за доллар, то виртуальные масштабы американской и китайской экономик сравняются, однако в обозримом будущем такой шаг маловероятен. Народный банк Китая очень неохотно идет на какие-либо существенные изменения валютного курса, а, как показывают расчеты ЦРУ, сейчас его валютную политику можно охарактеризовать как политику «слабого юаня», который по-прежнему стимулирует экспорт.
Так или иначе, официальный Пекин не играет в мировое господство и не стремится применять валютное оружие в борьбе за влияние на мировую экономику. Поддержание властями КНР низкого курса юаня к мировым валютам является одним из механизмов экономического роста Китая и вполне отвечает основной задаче любого правительства: поддержание социальных стандартов и постоянной занятости. Сейчас вопрос лишь в том, когда в КНР будут готовы отойти от политики стимулирования привлекательности национальной экономики валютным курсом. Вероятнее всего, эта грань будет достигнута постепенно и со стороны Народного банка Китая не будет слишком резких движений в области валютной политики. К таким выводам можно прийти, наблюдая стратегию НБК за последние десять лет (рис. 2). Укреплять юань НБК начал только в 2006 г. и делал это постепенно. Если отбросить политические страсти вокруг американо-китайских торговых переговоров, то можно утверждать, что власти КНР идут на ревальвацию юаня только в том случае, если экономический рост для китайской экономики гарантирован.
Китайские риски
Многие американские финансовые гуру высказывали негативные прогнозы в отношении развития экономики КНР в длительном периоде. Мы к таким прогнозам относимся как к политической пропаганде. В принципе, экономика КНР изначально была ориентирована на стратегических инвесторов. Корпорации первой сотни из глобального рэнкинга по капитализации оказывают цементирующее воздействие на экономику страны. Крупнейшие корпорации США, Японии и Западной Европы не могут оперативно перенести производство из КНР или закрыть заводы. Во-первых, слабо урбанизированный Китай все еще остается страной с низкой стоимостью рабочей силы. Во-вторых, быстро сокращать инвестиции стратеги просто не в состоянии. Вот почему, когда глобальные фондовые рынки сокращались, в Поднебесной царило спокойствие. Зависимость КНР от спекулятивного и финансового капитала остается очень низкой, и стратегически рассматривать сценарий падения экономики КНР, спровоцированный бегством спекулянтов, нельзя.
Проблема кроется в другом: в очень высокой доле экспорта в ВВП. По итогам 2008 г. примерно 32% ВВП приходилось на экспорт. Сокращение глобальной экономики — это фундаментальный риск для производителей из КНР, но, как показала практика, глобальный кризис по ним ударил не сильно. Не считая проблем у производителей игрушек и у строительных компаний, ориентированных на проекты за пределами КНР, китайские экспортеры отделались легким испугом. Зато правительство КНР благодаря изменению конъюнктуры сырьевых рынков получило возможность компенсировать нехватку сырья в стране на будущее. Так называемые опережающие закупки были направлены на погашение будущего дефицита сырья, в т.ч. нефтепродуктов, черных и цветных металлов. Проблема будущего дорогого импорта сегодня была решена за счет госрезервов, на экспорт же не повлияло снижение потребления.
Именно вопрос зависимости китайского экспорта от потребления на основных рынках остается фундаментальным основанием стабильности в КНР. Опускаясь на микроуровень, начинаешь понимать, почему китайский экспорт конкурентоспособен и не столь подвержен влиянию кризиса. Во-первых, в нем преобладает ассортиментный ряд товаров повседневного потребления, от которых трудно отказаться. Во-вторых, при кризисных явлениях потребители переходят на более дешевую продукцию и, как правило, там, где идет сокращение ассортимента повседневного потребления, растут продажи китайской бытовой техники, автомобилей и т.д.
Финансовая система
В итоге становится понятно, что экономика КНР имеет устойчивые механизмы противостояния кризису, которые гарантируют ей финансовую стабильность и планомерный рост. Юань, скорее всего, и дальше будет обречен на вечную, но медленную ревальвацию, однако одной только показательной стабильности и наличия естественных механизмов, ограничивающих экспортные риски, недостаточно чтобы юань мог претендовать на роль резервной валюты. Китайскому юаню нужна популяризация не только в регионе, но и в мире. Крупные корпорации должны захотеть заключать договоры в юанях, центральные банки должны формировать часть резервов в этой валюте, а сами китайские банки должны более активно экспортировать капитал.
Уже сейчас ясно, что идея инвестировать в валюту, в которой запрограммирована длительная тенденция к ревальвации, привлекательна, но пользуются ею только спекулянты, да и то лишь работающие в азиатском регионе. Популяризация юаня на FOREX также проблематична из-за стабильности курса. Да и собственно имеет ли НБК мандат от правительства на разжигание спекулятивного интереса к юаню, скорее всего, нет. Вот почему более вероятен сценарий популяризации юаня через экспансию китайских банков. Между тем сами банки институционально еще не окрепли. Два-три года назад международные организации помогали правительству КНР минимизировать проблемные займы в банковском секторе. Самому сектору, где сегодня значителен удельный вес госбанков, еще только предстоит пережить приватизацию и отработать стратегии экспансии. Скорее всего, эти процессы будут происходить параллельно с увеличением доли КНР во внешней торговле.
Сценарий превращения КНР в мирового гегемона очень вероятен, но если посмотреть на темпы ревальвации юаня, то становится понятно, что эволюционный процесс превращения быстро растущего развивающегося рынка в мирового гегемона при прочих равных экономических условиях займет около 20 лет. Если официальный Пекин захочет ускорить процессы, ему нужно более активно ревальвировать юань, что повысит экономические риски. С другой стороны, трудно сказать, какие могут произойти изменения на политической карте мира, в сфере технологий, климата, использования энергии и т.д. за 20 лет.
Таким образом, экономика КНР достигла некоторой критической массы, но из-за политики слабого юаня по своим масштабам она все еще отстает от экономики США и ЕС. Пекин вполне может претендовать на роль регионального лидера, однако для глобального лидерства и институциональных преобразований, а также для наращивания масштабов экономики до уровня США или ЕС Поднебесной потребуется до 20 лет, если, конечно, монетарные власти страны не ускорят ревальвацию юаня к основным мировым валютам
Фаил
Дмитрий Ефимов
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Глобальные стремления
Китай, как и Индия, долгие годы проводил политику таргетирования импорта. Власти КНР выстраивали внешнюю торговлю с иностранцами таким образом, что последним было выгоднее инвестировать в развитие производственных мощностей в КНР, чем экспортировать свою продукцию в страну. В условиях членства в ВТО в длительной перспективе этого делать было нельзя, но рынок КНР был и остается настолько привлекательным для бизнеса, прежде всего из-за роста объемов потребления, что для большинства производителей идея открыть собственные производственные мощности оказалась оптимальной, особенно если учесть низкую стоимость рабочей силы. Массовый поход иностранных стратегов в Китай привел к усилению экономики КНР, и это отразилось на позициях страны на мировом рынке.
КНР остается третьей экономикой в мире по объему ВВП. Так, в 2008 г. ВВП Китая по покупательной способности оценивался специалистами ЦРУ США в размере 7,97 трлн. долл., хотя его официальное значение составляло 4,4 трлн. долл. США. Интересно, что методика ЦРУ по оценке ВВП по покупательной способности предусматривает расчет этого показателя в любой стране, в том числе и КНР, по американским закупочным ценам. Таким образом, если ВВП Китая по покупательной способности был в 1,79 раза больше, чем официальный размер ВВП этой страны, то это означало, что в среднем уровень цен в КНР был в 1,79 раза меньше, чем в США. Очень показательным выглядит сравнение ВВП США и Китая, пересчитанного ЦРУ по американским ценам. За 2008 г. ВВП США составил 14,3 трлн. долл., что в 1,8 раза больше ВВП Китая, т.е. по своим масштабам китайская экономика занимает примерно 55% объемов рынка США (рис. 1).
Самый простой способ привести в соответствие уровень цен в США и Китае – изменить валютный курс юаня к доллару США. Уже несколько лет за 1 доллар предлагают 6–7 юаней, а с января 2009 г. курс юаня к доллару США закрепился на уровне 6,83 юаня за доллар (рис. 2). Если китайская национальная валюта укрепится до 2–3 юаней за доллар, то виртуальные масштабы американской и китайской экономик сравняются, однако в обозримом будущем такой шаг маловероятен. Народный банк Китая очень неохотно идет на какие-либо существенные изменения валютного курса, а, как показывают расчеты ЦРУ, сейчас его валютную политику можно охарактеризовать как политику «слабого юаня», который по-прежнему стимулирует экспорт.
Так или иначе, официальный Пекин не играет в мировое господство и не стремится применять валютное оружие в борьбе за влияние на мировую экономику. Поддержание властями КНР низкого курса юаня к мировым валютам является одним из механизмов экономического роста Китая и вполне отвечает основной задаче любого правительства: поддержание социальных стандартов и постоянной занятости. Сейчас вопрос лишь в том, когда в КНР будут готовы отойти от политики стимулирования привлекательности национальной экономики валютным курсом. Вероятнее всего, эта грань будет достигнута постепенно и со стороны Народного банка Китая не будет слишком резких движений в области валютной политики. К таким выводам можно прийти, наблюдая стратегию НБК за последние десять лет (рис. 2). Укреплять юань НБК начал только в 2006 г. и делал это постепенно. Если отбросить политические страсти вокруг американо-китайских торговых переговоров, то можно утверждать, что власти КНР идут на ревальвацию юаня только в том случае, если экономический рост для китайской экономики гарантирован.
Китайские риски
Многие американские финансовые гуру высказывали негативные прогнозы в отношении развития экономики КНР в длительном периоде. Мы к таким прогнозам относимся как к политической пропаганде. В принципе, экономика КНР изначально была ориентирована на стратегических инвесторов. Корпорации первой сотни из глобального рэнкинга по капитализации оказывают цементирующее воздействие на экономику страны. Крупнейшие корпорации США, Японии и Западной Европы не могут оперативно перенести производство из КНР или закрыть заводы. Во-первых, слабо урбанизированный Китай все еще остается страной с низкой стоимостью рабочей силы. Во-вторых, быстро сокращать инвестиции стратеги просто не в состоянии. Вот почему, когда глобальные фондовые рынки сокращались, в Поднебесной царило спокойствие. Зависимость КНР от спекулятивного и финансового капитала остается очень низкой, и стратегически рассматривать сценарий падения экономики КНР, спровоцированный бегством спекулянтов, нельзя.
Проблема кроется в другом: в очень высокой доле экспорта в ВВП. По итогам 2008 г. примерно 32% ВВП приходилось на экспорт. Сокращение глобальной экономики — это фундаментальный риск для производителей из КНР, но, как показала практика, глобальный кризис по ним ударил не сильно. Не считая проблем у производителей игрушек и у строительных компаний, ориентированных на проекты за пределами КНР, китайские экспортеры отделались легким испугом. Зато правительство КНР благодаря изменению конъюнктуры сырьевых рынков получило возможность компенсировать нехватку сырья в стране на будущее. Так называемые опережающие закупки были направлены на погашение будущего дефицита сырья, в т.ч. нефтепродуктов, черных и цветных металлов. Проблема будущего дорогого импорта сегодня была решена за счет госрезервов, на экспорт же не повлияло снижение потребления.
Именно вопрос зависимости китайского экспорта от потребления на основных рынках остается фундаментальным основанием стабильности в КНР. Опускаясь на микроуровень, начинаешь понимать, почему китайский экспорт конкурентоспособен и не столь подвержен влиянию кризиса. Во-первых, в нем преобладает ассортиментный ряд товаров повседневного потребления, от которых трудно отказаться. Во-вторых, при кризисных явлениях потребители переходят на более дешевую продукцию и, как правило, там, где идет сокращение ассортимента повседневного потребления, растут продажи китайской бытовой техники, автомобилей и т.д.
Финансовая система
В итоге становится понятно, что экономика КНР имеет устойчивые механизмы противостояния кризису, которые гарантируют ей финансовую стабильность и планомерный рост. Юань, скорее всего, и дальше будет обречен на вечную, но медленную ревальвацию, однако одной только показательной стабильности и наличия естественных механизмов, ограничивающих экспортные риски, недостаточно чтобы юань мог претендовать на роль резервной валюты. Китайскому юаню нужна популяризация не только в регионе, но и в мире. Крупные корпорации должны захотеть заключать договоры в юанях, центральные банки должны формировать часть резервов в этой валюте, а сами китайские банки должны более активно экспортировать капитал.
Уже сейчас ясно, что идея инвестировать в валюту, в которой запрограммирована длительная тенденция к ревальвации, привлекательна, но пользуются ею только спекулянты, да и то лишь работающие в азиатском регионе. Популяризация юаня на FOREX также проблематична из-за стабильности курса. Да и собственно имеет ли НБК мандат от правительства на разжигание спекулятивного интереса к юаню, скорее всего, нет. Вот почему более вероятен сценарий популяризации юаня через экспансию китайских банков. Между тем сами банки институционально еще не окрепли. Два-три года назад международные организации помогали правительству КНР минимизировать проблемные займы в банковском секторе. Самому сектору, где сегодня значителен удельный вес госбанков, еще только предстоит пережить приватизацию и отработать стратегии экспансии. Скорее всего, эти процессы будут происходить параллельно с увеличением доли КНР во внешней торговле.
Сценарий превращения КНР в мирового гегемона очень вероятен, но если посмотреть на темпы ревальвации юаня, то становится понятно, что эволюционный процесс превращения быстро растущего развивающегося рынка в мирового гегемона при прочих равных экономических условиях займет около 20 лет. Если официальный Пекин захочет ускорить процессы, ему нужно более активно ревальвировать юань, что повысит экономические риски. С другой стороны, трудно сказать, какие могут произойти изменения на политической карте мира, в сфере технологий, климата, использования энергии и т.д. за 20 лет.
Таким образом, экономика КНР достигла некоторой критической массы, но из-за политики слабого юаня по своим масштабам она все еще отстает от экономики США и ЕС. Пекин вполне может претендовать на роль регионального лидера, однако для глобального лидерства и институциональных преобразований, а также для наращивания масштабов экономики до уровня США или ЕС Поднебесной потребуется до 20 лет, если, конечно, монетарные власти страны не ускорят ревальвацию юаня к основным мировым валютам
Фаил
Дмитрий Ефимов
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter