12 марта 2010 Национальный Резервный Банк
Вчера поводом для продолжения коррекции на российском фондовом рынке стали данные по потребительской инфляции в Китае, вернувшие опасения по поводу возможного повышения ставки в этой стране.
Однако, трактовать высокую инфляцию в Китае можно двояко. Конечно, есть логика в рассуждении, что высокая инфляция может привести к повышению ставок, которое повлечет замедление экономики, сокращение спроса и снижение цен на товарных и фондовых рынках. Однако, безупречной она является лишь для сбалансированных экономик стран G7, а не специфической экономики Поднебесной. Дело в том, что причиной инфляции в Китае (и, в перспективе, в России) является не внутреннее кредитование, а приток денег извне. Последний вызван дешевизной активов и факторов производства внутри страны, обусловленной заниженным фиксированным курсом Юаня. Поэтому, повышение ставок лишь приведет к дополнительному притоку капитала в страну, поскольку при фиксированном обменном курсе операции carry trade являются почти безрисковыми. И не беда, что могут быть введены ограничения на движение капитала: ничто не мешает завозить его через счет текущих операций (например, с помощью предоплаты экспорта). А значит, повышение ставок лишь приведет к замещению внутреннего кредитования внешним, и никак не повлияет на спрос и инфляцию. Похоже, руководство КНР хорошо понимает, что повышение ставок не поможет в борьбе с инфляцией. Так, на прошлой неделе Премьер-министр Вэнь Цзябао говорил, что ЦБ должен продолжать "приемлемо мягкую" денежно-кредитную политику, а сегодня этот тезис повторил заместитель управляющего ЦБ Гуо Цинпин. В то же время, рост инфляции отражает высокий спрос, который должен вести к повышению цен на commodities и позитивно влиять на экономики торговых партнеров Поднебесной (в том числе - США) через увеличение импорта. Это приведет к обновлению посткризисных максимумов американским фондовым рынком и ценами на сырье. Следовательно, российские акции также будут расти.
Мы трактуем последние данные по инфляции в КНР, как свидетельство сильного спроса в этой стране, и не разделяем опасения по поводу процентных ставок. Мы ожидаем продолжения роста цен на сырье и глобальных фондовых рынков, а вслед за ними и повышения котировок российских акций. Справедливое значение индекса РТС, по нашим оценкам, составляет 1750 пунктов, а справедливая цена акции Газпрома - 223 руб. Также мы ожидаем достижения парой евро/доллар отметки 1.40 в ближайшие три недели.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Однако, трактовать высокую инфляцию в Китае можно двояко. Конечно, есть логика в рассуждении, что высокая инфляция может привести к повышению ставок, которое повлечет замедление экономики, сокращение спроса и снижение цен на товарных и фондовых рынках. Однако, безупречной она является лишь для сбалансированных экономик стран G7, а не специфической экономики Поднебесной. Дело в том, что причиной инфляции в Китае (и, в перспективе, в России) является не внутреннее кредитование, а приток денег извне. Последний вызван дешевизной активов и факторов производства внутри страны, обусловленной заниженным фиксированным курсом Юаня. Поэтому, повышение ставок лишь приведет к дополнительному притоку капитала в страну, поскольку при фиксированном обменном курсе операции carry trade являются почти безрисковыми. И не беда, что могут быть введены ограничения на движение капитала: ничто не мешает завозить его через счет текущих операций (например, с помощью предоплаты экспорта). А значит, повышение ставок лишь приведет к замещению внутреннего кредитования внешним, и никак не повлияет на спрос и инфляцию. Похоже, руководство КНР хорошо понимает, что повышение ставок не поможет в борьбе с инфляцией. Так, на прошлой неделе Премьер-министр Вэнь Цзябао говорил, что ЦБ должен продолжать "приемлемо мягкую" денежно-кредитную политику, а сегодня этот тезис повторил заместитель управляющего ЦБ Гуо Цинпин. В то же время, рост инфляции отражает высокий спрос, который должен вести к повышению цен на commodities и позитивно влиять на экономики торговых партнеров Поднебесной (в том числе - США) через увеличение импорта. Это приведет к обновлению посткризисных максимумов американским фондовым рынком и ценами на сырье. Следовательно, российские акции также будут расти.
Мы трактуем последние данные по инфляции в КНР, как свидетельство сильного спроса в этой стране, и не разделяем опасения по поводу процентных ставок. Мы ожидаем продолжения роста цен на сырье и глобальных фондовых рынков, а вслед за ними и повышения котировок российских акций. Справедливое значение индекса РТС, по нашим оценкам, составляет 1750 пунктов, а справедливая цена акции Газпрома - 223 руб. Также мы ожидаем достижения парой евро/доллар отметки 1.40 в ближайшие три недели.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter