7 июля 2010 Газпромбанк
Межпромбанк публикует текст предложения о реструктуризации выпуска еврооблигаций IIB 10
Сегодня днем Межпромбанк разместил на Люксембургской фондовой бирже официальный текст предложения о реструктуризации еврооблигаций IIB 10 объемом 200,0 млн евро, номинал которых не был перечислен инвесторам в первоначальный срок погашения бумаги, наступивший вчера, 6 июля 2010 г. Суть предложения заключается в следующем:
- дата собрания держателей облигаций назначена на 21 июля;
- срок погашения бумаги переносится на 1 год – на 6 июля 2011 г., при этом ставка купона остается неизменной (9% годовых);
- предоставление гарантии на исполнение банком своих обязательств по бумаге (полный текст гарантийного соглашения доступен лишь держателям еврооблигаций);
- гаранты обязуются погасить досрочно (в течение 20 дней) полную сумму обязательства по бумаге в случае, если им удастся продать акции ОАО «Балтийский завод» или ОАО Судостроительный завод «Северная верфь»;
- в случае предоставления инвесторами своего согласия с данными условиями до 17:00 СЕТ 14 июля 2010 г. им будет выплачена премия в размере 5,0% от номинала бумаг (при успешной реструктуризации долга). Инвесторы могут уведомить о своем согласии/несогласии с условиями до 11:00 СЕТ 19 июля 2010 г.
Условия, предложенные держателям еврооблигаций IIB 10, выглядят лучше первоначальных (представленных в СМИ), которые мы сочли ущемляющими права держателей выпуска (см. наш сегодняшний Обзор долговых рынков).
По нашему мнению, после недавно произошедших с банком событий:
- неисполнение обязательств по беззалоговым кредитам Банка России;
- нарушение обязательных нормативов ЦБ;
- возникновение угрозы отзыва лицензии;
- снижение рейтингов банка от всех крупнейших международных агентств до преддефолтных уровней;
- существование до последнего времени неясности относительно перспектив погашения еврооблигаций; – премия в 5,0% от номинала при неизменной ставке купона (что позволяет реализовать доходность выше YTM 14,0% на 1 год) выглядит для нас более-менее адекватной компенсацией за саму реструктуризацию и кредитные риски эмитента на ближайший год.
Напомним, мы считали приемлемым вариант выплаты держателям облигаций единовременной премии за одобрение реструктуризации, а также повышение ставки купона как минимум на 100 – 200 б. п. или амортизацию оставшихся выплат по бумаге. Аналогичным образом, к примеру, поступил АМТ-Банк, который в декабре прошлого года реструктурировал задолженность по еврооблигациям и с тех пор не допускал новых дефолтов ни по кредитам ЦБ, ни по обращающимся долговым инструментам. Тогда инвесторы получили 2,5%-ные премии и 10,0% от суммы основного долга после одобрения реструктуризации, а оставшиеся 90,0% были рассрочены на два года с полугодовыми выплатами основного долга и ежеквартальными купонами.
В то же время, на наш взгляд, достаточно высоки риски, связанные с возможным более ранним погашением бумаг за счет средств, вырученных от реализации судостроительных активов. Во-первых, насколько мы понимаем, в настоящее время данные активы заложены по кредитам в ЦБ. Во-вторых, сейчас достаточно трудно судить о том, будет ли найдено согласие между продавцом и покупателем активов относительно справедливой цены сделки.
Мы полагаем, что данные условия, скорее всего, будут приняты большинством держателей облигаций. Однако при принятии решения инвесторам также следует принять во внимание неопределенность вокруг еврооблигаций IIB 13, по которым вчера наступил кросс-дефолт. Урегулирование ситуации вокруг данного выпуска, по всей видимости, будет проходить в отдельном порядке
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Сегодня днем Межпромбанк разместил на Люксембургской фондовой бирже официальный текст предложения о реструктуризации еврооблигаций IIB 10 объемом 200,0 млн евро, номинал которых не был перечислен инвесторам в первоначальный срок погашения бумаги, наступивший вчера, 6 июля 2010 г. Суть предложения заключается в следующем:
- дата собрания держателей облигаций назначена на 21 июля;
- срок погашения бумаги переносится на 1 год – на 6 июля 2011 г., при этом ставка купона остается неизменной (9% годовых);
- предоставление гарантии на исполнение банком своих обязательств по бумаге (полный текст гарантийного соглашения доступен лишь держателям еврооблигаций);
- гаранты обязуются погасить досрочно (в течение 20 дней) полную сумму обязательства по бумаге в случае, если им удастся продать акции ОАО «Балтийский завод» или ОАО Судостроительный завод «Северная верфь»;
- в случае предоставления инвесторами своего согласия с данными условиями до 17:00 СЕТ 14 июля 2010 г. им будет выплачена премия в размере 5,0% от номинала бумаг (при успешной реструктуризации долга). Инвесторы могут уведомить о своем согласии/несогласии с условиями до 11:00 СЕТ 19 июля 2010 г.
Условия, предложенные держателям еврооблигаций IIB 10, выглядят лучше первоначальных (представленных в СМИ), которые мы сочли ущемляющими права держателей выпуска (см. наш сегодняшний Обзор долговых рынков).
По нашему мнению, после недавно произошедших с банком событий:
- неисполнение обязательств по беззалоговым кредитам Банка России;
- нарушение обязательных нормативов ЦБ;
- возникновение угрозы отзыва лицензии;
- снижение рейтингов банка от всех крупнейших международных агентств до преддефолтных уровней;
- существование до последнего времени неясности относительно перспектив погашения еврооблигаций; – премия в 5,0% от номинала при неизменной ставке купона (что позволяет реализовать доходность выше YTM 14,0% на 1 год) выглядит для нас более-менее адекватной компенсацией за саму реструктуризацию и кредитные риски эмитента на ближайший год.
Напомним, мы считали приемлемым вариант выплаты держателям облигаций единовременной премии за одобрение реструктуризации, а также повышение ставки купона как минимум на 100 – 200 б. п. или амортизацию оставшихся выплат по бумаге. Аналогичным образом, к примеру, поступил АМТ-Банк, который в декабре прошлого года реструктурировал задолженность по еврооблигациям и с тех пор не допускал новых дефолтов ни по кредитам ЦБ, ни по обращающимся долговым инструментам. Тогда инвесторы получили 2,5%-ные премии и 10,0% от суммы основного долга после одобрения реструктуризации, а оставшиеся 90,0% были рассрочены на два года с полугодовыми выплатами основного долга и ежеквартальными купонами.
В то же время, на наш взгляд, достаточно высоки риски, связанные с возможным более ранним погашением бумаг за счет средств, вырученных от реализации судостроительных активов. Во-первых, насколько мы понимаем, в настоящее время данные активы заложены по кредитам в ЦБ. Во-вторых, сейчас достаточно трудно судить о том, будет ли найдено согласие между продавцом и покупателем активов относительно справедливой цены сделки.
Мы полагаем, что данные условия, скорее всего, будут приняты большинством держателей облигаций. Однако при принятии решения инвесторам также следует принять во внимание неопределенность вокруг еврооблигаций IIB 13, по которым вчера наступил кросс-дефолт. Урегулирование ситуации вокруг данного выпуска, по всей видимости, будет проходить в отдельном порядке
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter