26 июля 2010 БФА
Продолжающийся сезон отчетности в США оказывает поддержку американскому и другим фондовым рынкам - несмотря на то, что не все опубликованные отчеты носят позитивный характер (из наиболее важных за прошлую неделю: Goldman Sachs отчитался хуже ожиданий) и не на все отчеты рынок реагирует в отдельности, в целом чувствуется, что инвесторы довольны отчетностью большинства компаний и закладывают это в рыночные цены
Выступления Б. Бернанке в Конгрессе и Сенате США в среду и четв. (21 и 22 июл.) вызвали неоднозначную реакцию на рынках - если в среду после заявлений Б. Бернанке о слабости американской экономики и «необычайно неопределенных» перспективах ее восстановле- ния, по фондовым рынкам США и ряда стран АТР прокатилась волна продаж, то уже в четв. на рынках возобновились покупки: игроки произвели быструю переоценку выступления Б. Бернанке и стали акцентировать свое внимание на тезисах, подтверждающие готовность ФРС США продержать экономику в случае необходимости
Долгожданная публикация результатов стресс-тестов европейских банков в пятн. (23 июл.) не дала фондовым рынкам сильного позитив- ного заряда - положительная реакция инвесторов, как на американских биржах в пятницу, так и на азиатских и европейских площадках в пон. была весьма умеренной. Стресс-тесты показали, что лишь 7 из 91 европейского банка не прошли проверку на достаточность капита- ла, и что в случае развития негативного сценария, смоделированного в тестах, им потребуется привлечь всего EUR3,5 млрд. для повыше- ния устойчивости. Вероятно, инвесторы усомнились в жесткости условий тестирования, поскольку в рамках тестов учитывались потери только от торговых операций с ценными бумагами, и размер необходимых средств по итогам тестов оказался сравнительно небольшим
В основных валютах локально в минувшие две недели остава- лись и локально остаются инте- ресными спрэдовые истории между евровыми и долларовы- ми ставками. Сокращение ко- ротких позиций в евро (по дан- ным отчета Commitments of Traders) толкало ставки в единой валюте вверх (см. динамику Libor 3m USD). При этом долларовые ставки про- должили снижение, фактором чему выступил сохраняющийся спрос на долларовую «защиту» (подогретый на прошлой неделе (21 июл.) вы- ступлением Б. Бернанке в Конгрессе с его «неопределенной» оценкой перспектив экономики США и ожиданиями публикации стресс-тестов европейских банков). Форвардные кривые по 30-Day Fed Funds и Eurodollar Futures (ожидания по Libor 3m USD) снизились, в очередной раз отражая ожидания сохранения низких ставок по долларам
По итогам недели - снижение ликвидности, наблюдавшееся на протяжении всей недели (нача- ло было положено уплатой 20 июл. НДС в оценке RUB170-200 млрд.). Ставки рублевого рынка на этом фоне внутри недели подрастали - овернайт достигал 2,6% и завершил ее на уровне 2,3%, фондирование через свопы USD/RUB об- ходилось дешевле - в максимуме порядка 2,5%, закрытие недели - 2,1%. На этом фоне спрос на ликвидность, предложенную со стороны ЦБ, присутствовал: в ходе 5-нед. беззалог. аукциона (20 июл.: предл. - RUB3 млрд., мин. ставка - 11,25%) в соответствии с предъявл. спросом размещено RUB2,575 млрд. по минимальной ставке. 3-мес. аукцион Мин- фина по размещению средств ФБ (предл. - RUB5 млрд., мин. ставка - 5,0%) вновь не состоялся. На текущей неделе платятся НДПИ и 1/2 акцизов за июн. (26 июл. - в оценке RUB140-160 млрд.), а также налог на прибыль (1-й авансовый платеж за 3 кв.) в размере RUB120-140 млрд. (28 июл.) - это последние налоговые платежи в июле. Со стороны ЦБ в рамках беззалог. аук- ционов будет предложен RUB1 млрд. (26 июл. - RUB0,5 млрд. на 3 мес. по мин. ставке 11,50%, 27 июл. - RUB0,5 млрд. на 5 нед. по мин. став- ке 11,25%). Аукционы Минфина на текущей неделе не предусмотрены. Помимо налоговых выплат банкам предстоит возврат 28 июл. порядка RUB4 млрд. беззалог. кредитов и средств фонда ЖКХ с депозитов. Дав- ление на ликвидность и в некоторой степени - ставки рынка может продолжиться: в сегменте госбумаг на неделе размещение ОФЗ (28 июл., RUB65 млрд.) и ОБР (29 июл., RUB20 млрд.)
Валюты
По итогам недели - укрепление основных валют по отношению к доллару. По основной паре FOREX - EUR/USD - на прошедшей неделе следует констатировать уровень 1,30 как сигнал к продаже в единой валюте - выше данного уровня EUR долго не задерживался. Согласно отчету CFTC (Commitments of Traders), сокращение коротких позиций в евро, столь заметное в предыдущие пару недель, по итогам прошедшей недели приостановилось - тем не менее, именно данный фактор продолжает подталкивать евровые ставки (см. динамику LIBOR EUR). Среднесрочно мы сохраняем негативные ожидания по европейской валюте вследствие существования высоких бюджетных дефицитов / уровней госдолга в странах Еврозоны и ЕС в целом и отсутствия в ближайшие годы возможностей для их сокращения. Данная ситуация будет иметь следствием новые негативные рейтинговые действия со стороны рейтинговых агентств, что, несомненно, будет соответствующим образом сказываться на динамике европейской валюты / активов в евро. В последние недели, вместе с тем, можно говорить о возможности рассмотрения швейцарского франка на роль защитного актива (как минимум - на европейском рынке) на средне-долгосрочную перспективу - в частности, в пользу этого тезиса свидетельствует анализ динамики валютных пар EUR/CHF и CHF/USD
Сырьевые / валюты развивающихся рынков
Сырьевые валюты укреплялись прежде всего на хорошей дина- мику commodities, которые дви- гались вслед за фондовыми индексами США. Движение бива- лютной корзины также опреде- лялось благоприятной конъюнк- турой по энергоносителям и покупками на внутреннем рынке акций
Облигации: суверенный долг, индикаторы риска, сегмент негос. бумаг
Цены treasuries на прошлой неделе преимущественно снижались - драйверами такого движения стали как рост спроса на рисковые активы на хорошей корпоративной отчетности в США, так и техническая перекупленность T-бондов. Также не стоит исключать и фактор аукционов: на текущей неделе размещаются выпуски совокупным объемом $104 млрд.: 27 июл. - 2Y, $38 млрд., 28 июл. - 5Y, $37 млрд., 28 июл. - 7Y, $29 млрд. На европейском рынке ситуация оставалась спокойной: сводный европейский iTraxx Crossover снизился, что отражает снижение стоимости страхования рисков дефолта суверенных заемщиков Европы
Развивающиеся рынки
Рост аппетита к риску на хоро- шей корпоративной отчетности американских компаний, сопро- вождавшийся подъемом на рын- ках акций и товаров, не мог не отразиться на отношении инве- сторов к долгам emerging mar-kets: здесь сужение кредитных спрэдов и доходностей госбумаг соответствующих эмитентов. В рублевом сегменте цены вновь выросли. На неделе (21 июл.) Минфин предложил к размещению ОФЗ совокупным объемом RUB45 млрд.: RUB15 млрд. 3-летн. ОФЗ 25072 (размещено RUB11,157 млрд., bid-to-cover - 1,63, доходность по цене отсечения / средневзв. - 6,30% / 6,28%) и RUB30 млрд. нового ОФЗ 25075 (аукцион по нему признан несостоявшимся). По аукциону ОБР-14 (22 июл., предл. - RUB20 млрд.) удалось разместить RUB5,13 млрд. (bid-to-cover - 5,08, средневзв. доходность - 3,95%). На текущей неделе, согласно предварительному графику аукционов ОФЗ, рынку будет предложено RUB65 млрд. (28 июл.: 73-й выпуск - RUB25 млрд., 74-й - RUB10 млрд., 75-й - RUB30 млрд.). ЦБ 29 июл. в свою очередь будет доразмещать RUB20 млрд. ОБР-14
Россия: рублевые, негосударственный сегмент
В рублевом негосударственном сегменте неделя характеризова- лась разнонаправленной дина- микой цен. Основным размеще- нием на текущей неделе станут биржевые бонды ТД Копейка серии 01 (27 июл.: объем - RUB3 млрд., срок обращения - 3 года, оферта - через 2 года, купон - 3 мес., текущий ориентир по став- ке купона - 10,0-10,5% / доход- ность 10,38-10,92%). 29 июл. пройдет размещение (аукцион по купону) 5-го выпуска облигаций Локо-банка (предл. - RUB2,5 млрд., срок - 5 лет, оферта - 1 год, купон - 6 мес., ориентир по купону - 9,5-10,0%, что соответствует доходности в 9,73-10,25%), а 30 июл. будет разме- щаться 2-й выпуск бондов Сахатранснефтегаза (RUB2,5 млрд. / 3 года / 6 мес. / ориентир по купону - 12,5-13,5% (доходность в 12,88- 13,96%)
Россия: еврооблигации
Цены корпоративных евробон- дов снижались, следуя за движе- нием суверенного евродолга
Товары
Цены на товары на прошлой неделе росли вместе с фондовыми рынками. В начале недели нефть на фоне достижения курсом евро отметки в 1,3 практически оттолкнулись от $75 за барр. (нижняя граница краткосрочного коридора, центральная отметка среднесрочного диапазона) и начала восстанавливать позиции, потерянные в конце предыдущей недели. Если бы не публикация в среду данных о росте запасов нефти и нефтепродуктов в США, превысившем прогнозы (+0,4 млн. барр. по нефти вместо ожидаемых -1,2, +3,9 млн. барр. по дистиллятам вместо +0,7), то остановок в подъеме на рынке не было бы и в середине недели. В пятн. нефтяные котировки начали откатываться вниз, не столько из-за напряжения на рынках в связи с предстоящей публикацией стресс-тестов европейских банков, сколько на фоне приближения к верхней границе среднесрочного диапазона - $80 за барр. В ближайшей перспективе для продолжения роста на нефтяном рынке необходимо, чтобы котировки как раз уверенно пробили этот уровень и вышли из диапазона, для чего в свою очередь нужен стимул, которого мы пока не видим. Так что мы больше склоняемся к тому, что в ближайшие дни на нефтяном рынке будут преобладать продажи, а цены будут стремиться вниз в район $75-76 за барр
Цены на газ на прошлой неделе подросли еще немного (+1,5%). Правда, внутри недели не наблюдалось четкого направленного движения: дни роста сменялись периодами падения. Прирост по итогам недели был обусловлен существенным подъемом котировок в четв., когда на фоне роста на большинстве фондовых и товарных рынков вышли еще и данные о менее значительном, чем ожидалось увеличении запасов газа в хранилищах США (за неделю +51 млрд. куб. футов вместо +53). В условиях влияния на рынок газа разнонаправленных факторов (рост добычи и одновременное сохранение высокого спроса на газ со стороны электростанций в результате повышенного использования в домах систем кондиционирования) цены на газ еще какое-то время будут двигаться в рамках достаточно узкого коридора
Металлы
Прошлая неделя была богата на события, повлиявшие на рынок цветных и драгоценных метал- лов, однако на закрытие в пят- ницу сводный индекс LMEX по- казал прирост на 7,0%. Из нега- тивных факторов стоит отметить отчет Китая по импорту металлов за июнь, который подтвердил снижение закупок практически по всем пунктам, как по сравнению с предыдущим годом, так и с началом 2010 г., что означает реальное сокращение программ госзакупок и помощи предприятиям. Однако к концу недели после беспредметного выступления Б. Бернанке и в ожидании стресс-тестов, металлы резко пошли вверх, дополнительно поддерживаемые растущим евро. В итоге мы увидели двухмесячные максимумы по меди, максимум с мая по алюми- нию, свинцу, цинку и олову, а никель добрался до уровня начала июня. С одной стороны, рывок вызван сменой настроений на рынке, с дру- гой - закрытие коротких позиции придало излишнее ускорение. В целом, ситуация остается неопределенной: после подобного скачка, не- обеспеченного качественным изменением спроса, высока вероятность обратного отскока. Запасы на LME продолжили снижаться, однако по некоторым металлам тренд на снижении, похоже, переломился: алюминий +0,8%, медь -1,6%, свинец -2,0%, цинк +0,5%, никель -1,9%, оло- во -2,6%. Рынок драгоценных металлов на прошлой неделе страдал излишней волатильностью: золото перемещалось от $1180 до $1200 за несколько минут на фоне колебаний пары EUR/USD и в зависимости от настроений на фондовых площадках. Тем не менее, пока не разыгран дефляционный сценарий в США, его инвестиционная привлекательность сохраняется
Фрахт
Несмотря на общий негативный фон по поводу закупок сырья со стороны Китая, новости о начале пополнения запасов, истощившихся за время ценовых войн с мировой тройкой (RIO, BHP, VALE), похоже, оправдывают себя. Индекс BDI впервые за последнее время показал прирост, причем сразу же на достаточно значимую величину. Отчасти здесь есть заслуга подорожавшей нефти, а вместе с ней и прямых затрат судовладельцев, но все же главную роль сыграло увеличение объемов поставок угля и железной руды. Танкерные перевозки по-прежнему выглядят стабильно, прибавляя вместе с котировками нефти на фоне опасений по поводу урагана Бони
Фондовые рынки, волатильность
На прошлой неделе на фондовых рынках наблюдалось успокоение после выхода целого ряда негативных новостей на позапрошлой неделе: индекс волатильности VIX снизился более чем на 10%.
Американский фондовый рынок продемонстрировал по итогам недели лучший рост по группе развитых рынков (+3-4%). Публикация преимущественно хорошей отчетности (в т.ч. Bank of NYM, Morgan Stanley,Well Fargo, Apple, Microsoft), а также снятие напряженности по поводу публикации слабых стресс-тестов европейских банков нивелировали негативный эффект от заявлений Б. Бернанке о сохраняющейся слабости американской экономики и неопределенности прогнозов ее восстановления
Европейские индексы за неделю прибавили меньше (+2-3%), поскольку в начале недели на рынки давили опасения ухудшения долговых проблем в Венгрии в связи с приостановкой переговоров с МВФ по поводу выделения ранее согласованного кредита, а также негативная новость о понижении рейтинга Ирландии (от агентства Moody's с Аа1 до Аа2). В конце недели рынки Европы, как и большинство остальных фондовых рынков, находились в напряжении в преддверии публикации стресс-тестов европейских банков. Реакция европейских инвесторов на стресс-тесты, последовавшая уже только сегодня утром в связи с поздней публикацией в пятницу, оказалась весьма умеренной. На рынках нет ни ралли, ни фиксации прибыли, как это часто бывает на новостях, оправдавших ожидания. А это лишь подтверждает нашу мысль о том, что результаты стресс-тестов не вполне удовлетворили инвесторов, не поверивших в жесткость условий тестирования, и, вполне возможно, негативно воспринявших информацию о провале тестов одним из немецких банков
Несмотря на то, что публикация стресс-тестов сняла некоторое напряжение на рынках, она, судя по вялой динамике на рынках, все же не сможет выступить стимулом для роста. Для продолжения подъема западных рынкам нужен новый повод. С точки зрения технического анализа, им могло бы стать пробитие важных локальных максимумов по индексам, например по SP500 (пока, на наш взгляд, достоверного пробоя уровня 1100 пунктов не состоялось), валютам (по евро уровень 1,3 также не был пробит) или товарам (по нефти отметка в $80 за барр. также пока не пройдена). С фундаментальной точки зрения необходима публикация ряда важных статданных или выхода иных существенных новостей. В целом - пока игроки не найдут причин для оптимизма, продолжения подъема, по крайней мере существенного, на фондовых рынках ждать не стоит
Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки в боль- шинстве своем на прошлой не- деле смотрелись несколько луч- ше рынков DM на фоне хороше- го подъема на товарных рынках. Отстающую динамику продемонстрировали только рынки АТР, за исключением Китая (+6%), которые в начале недели находились под влия- нием негативных новостей еще конца предыдущей недели. Показательно, что реакция рынков EM на публикацию стресс-тестов европейских банков также была весьма сдержанной, что также свиде- тельствует в пользу того, что ряд игроков был не удовлетворен результатами. Потенциал роста на рынках развивающихся стран сейчас также ограничен, как и на западных рынках. Особенно, если учесть, что цены на нефть практически достигли верхней границы среднесрочного диапазона
Россия
Начало прошлой недели индекс ММВБ провел в диапазоне 1320-1350 пунктов, однако сколь-либо активных попыток преодо-леть его нижнюю границу и про-должить коррекцию не пред-принимал, а, напротив, со среды настроился на рост вместе с внешними рынками, нашедши-ми новые источники позитива в выступлении Б. Бернанке, а также в отдельных корпоративных и макроэкономических отчетах. Динамичный рост в среду и четверг позволил индексу ММВБ достичь отметки 1380 пунктов и, таким образом, незначительно обновить июльский локаль-ный максимум
Заметный рост цен на нефть и базовые металлы направил интерес инвесторов на акции сырьевых секторов, в лидерах по итогам недели - представители черной металлургии. Также отмечаем акции Роснефти, во вторник обновившие локальный минимум и опустившиеся до уров-ней августа прошлого года, но во второй половине недели продемонстрировавших более чем динамичное восстановление на резко вырос-ших торговых оборотах. Акции Сбербанка и ВТБ чуть хуже рынка из-за фиксации прибыли в конце недели. В электроэнергетике существенно выросли котировки большинства МРСК, в то время как генерирующий сегмент и «фишки» отрасли (РусГидро и ФСК ЕЭС) - без существенных изменений. Телекоммуникационный сектор по итогам недели - среди аутсайдеров из-за снижения котировок АФК Системы и разнонаправ-ленной динамики акций МРК
Фундаментальные противоречия сохраняются и, по-нашему мнению, продолжат углубляться в среднесрочной перспективе. В то же время, в моменте рынки вновь демонстрируют склонность реагировать скорее на позитивные новости, что может предвестником еще одного времен-ного, но сильного прилива оптимизма. На российском рынке в фокусе внимания - сильная зона сопротивления 1400-1410 пунктов по индек-су ММВБ (максимумы мая и июня). Шансы на ее преодоление на данный момент представляются как «пятьдесят на пятьдесят», однако если оно состоится, весьма вероятным станет движение в район апрельских максимумов выше 1500 пунктов
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310972877_bfa_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Выступления Б. Бернанке в Конгрессе и Сенате США в среду и четв. (21 и 22 июл.) вызвали неоднозначную реакцию на рынках - если в среду после заявлений Б. Бернанке о слабости американской экономики и «необычайно неопределенных» перспективах ее восстановле- ния, по фондовым рынкам США и ряда стран АТР прокатилась волна продаж, то уже в четв. на рынках возобновились покупки: игроки произвели быструю переоценку выступления Б. Бернанке и стали акцентировать свое внимание на тезисах, подтверждающие готовность ФРС США продержать экономику в случае необходимости
Долгожданная публикация результатов стресс-тестов европейских банков в пятн. (23 июл.) не дала фондовым рынкам сильного позитив- ного заряда - положительная реакция инвесторов, как на американских биржах в пятницу, так и на азиатских и европейских площадках в пон. была весьма умеренной. Стресс-тесты показали, что лишь 7 из 91 европейского банка не прошли проверку на достаточность капита- ла, и что в случае развития негативного сценария, смоделированного в тестах, им потребуется привлечь всего EUR3,5 млрд. для повыше- ния устойчивости. Вероятно, инвесторы усомнились в жесткости условий тестирования, поскольку в рамках тестов учитывались потери только от торговых операций с ценными бумагами, и размер необходимых средств по итогам тестов оказался сравнительно небольшим
В основных валютах локально в минувшие две недели остава- лись и локально остаются инте- ресными спрэдовые истории между евровыми и долларовы- ми ставками. Сокращение ко- ротких позиций в евро (по дан- ным отчета Commitments of Traders) толкало ставки в единой валюте вверх (см. динамику Libor 3m USD). При этом долларовые ставки про- должили снижение, фактором чему выступил сохраняющийся спрос на долларовую «защиту» (подогретый на прошлой неделе (21 июл.) вы- ступлением Б. Бернанке в Конгрессе с его «неопределенной» оценкой перспектив экономики США и ожиданиями публикации стресс-тестов европейских банков). Форвардные кривые по 30-Day Fed Funds и Eurodollar Futures (ожидания по Libor 3m USD) снизились, в очередной раз отражая ожидания сохранения низких ставок по долларам
По итогам недели - снижение ликвидности, наблюдавшееся на протяжении всей недели (нача- ло было положено уплатой 20 июл. НДС в оценке RUB170-200 млрд.). Ставки рублевого рынка на этом фоне внутри недели подрастали - овернайт достигал 2,6% и завершил ее на уровне 2,3%, фондирование через свопы USD/RUB об- ходилось дешевле - в максимуме порядка 2,5%, закрытие недели - 2,1%. На этом фоне спрос на ликвидность, предложенную со стороны ЦБ, присутствовал: в ходе 5-нед. беззалог. аукциона (20 июл.: предл. - RUB3 млрд., мин. ставка - 11,25%) в соответствии с предъявл. спросом размещено RUB2,575 млрд. по минимальной ставке. 3-мес. аукцион Мин- фина по размещению средств ФБ (предл. - RUB5 млрд., мин. ставка - 5,0%) вновь не состоялся. На текущей неделе платятся НДПИ и 1/2 акцизов за июн. (26 июл. - в оценке RUB140-160 млрд.), а также налог на прибыль (1-й авансовый платеж за 3 кв.) в размере RUB120-140 млрд. (28 июл.) - это последние налоговые платежи в июле. Со стороны ЦБ в рамках беззалог. аук- ционов будет предложен RUB1 млрд. (26 июл. - RUB0,5 млрд. на 3 мес. по мин. ставке 11,50%, 27 июл. - RUB0,5 млрд. на 5 нед. по мин. став- ке 11,25%). Аукционы Минфина на текущей неделе не предусмотрены. Помимо налоговых выплат банкам предстоит возврат 28 июл. порядка RUB4 млрд. беззалог. кредитов и средств фонда ЖКХ с депозитов. Дав- ление на ликвидность и в некоторой степени - ставки рынка может продолжиться: в сегменте госбумаг на неделе размещение ОФЗ (28 июл., RUB65 млрд.) и ОБР (29 июл., RUB20 млрд.)
Валюты
По итогам недели - укрепление основных валют по отношению к доллару. По основной паре FOREX - EUR/USD - на прошедшей неделе следует констатировать уровень 1,30 как сигнал к продаже в единой валюте - выше данного уровня EUR долго не задерживался. Согласно отчету CFTC (Commitments of Traders), сокращение коротких позиций в евро, столь заметное в предыдущие пару недель, по итогам прошедшей недели приостановилось - тем не менее, именно данный фактор продолжает подталкивать евровые ставки (см. динамику LIBOR EUR). Среднесрочно мы сохраняем негативные ожидания по европейской валюте вследствие существования высоких бюджетных дефицитов / уровней госдолга в странах Еврозоны и ЕС в целом и отсутствия в ближайшие годы возможностей для их сокращения. Данная ситуация будет иметь следствием новые негативные рейтинговые действия со стороны рейтинговых агентств, что, несомненно, будет соответствующим образом сказываться на динамике европейской валюты / активов в евро. В последние недели, вместе с тем, можно говорить о возможности рассмотрения швейцарского франка на роль защитного актива (как минимум - на европейском рынке) на средне-долгосрочную перспективу - в частности, в пользу этого тезиса свидетельствует анализ динамики валютных пар EUR/CHF и CHF/USD
Сырьевые / валюты развивающихся рынков
Сырьевые валюты укреплялись прежде всего на хорошей дина- мику commodities, которые дви- гались вслед за фондовыми индексами США. Движение бива- лютной корзины также опреде- лялось благоприятной конъюнк- турой по энергоносителям и покупками на внутреннем рынке акций
Облигации: суверенный долг, индикаторы риска, сегмент негос. бумаг
Цены treasuries на прошлой неделе преимущественно снижались - драйверами такого движения стали как рост спроса на рисковые активы на хорошей корпоративной отчетности в США, так и техническая перекупленность T-бондов. Также не стоит исключать и фактор аукционов: на текущей неделе размещаются выпуски совокупным объемом $104 млрд.: 27 июл. - 2Y, $38 млрд., 28 июл. - 5Y, $37 млрд., 28 июл. - 7Y, $29 млрд. На европейском рынке ситуация оставалась спокойной: сводный европейский iTraxx Crossover снизился, что отражает снижение стоимости страхования рисков дефолта суверенных заемщиков Европы
Развивающиеся рынки
Рост аппетита к риску на хоро- шей корпоративной отчетности американских компаний, сопро- вождавшийся подъемом на рын- ках акций и товаров, не мог не отразиться на отношении инве- сторов к долгам emerging mar-kets: здесь сужение кредитных спрэдов и доходностей госбумаг соответствующих эмитентов. В рублевом сегменте цены вновь выросли. На неделе (21 июл.) Минфин предложил к размещению ОФЗ совокупным объемом RUB45 млрд.: RUB15 млрд. 3-летн. ОФЗ 25072 (размещено RUB11,157 млрд., bid-to-cover - 1,63, доходность по цене отсечения / средневзв. - 6,30% / 6,28%) и RUB30 млрд. нового ОФЗ 25075 (аукцион по нему признан несостоявшимся). По аукциону ОБР-14 (22 июл., предл. - RUB20 млрд.) удалось разместить RUB5,13 млрд. (bid-to-cover - 5,08, средневзв. доходность - 3,95%). На текущей неделе, согласно предварительному графику аукционов ОФЗ, рынку будет предложено RUB65 млрд. (28 июл.: 73-й выпуск - RUB25 млрд., 74-й - RUB10 млрд., 75-й - RUB30 млрд.). ЦБ 29 июл. в свою очередь будет доразмещать RUB20 млрд. ОБР-14
Россия: рублевые, негосударственный сегмент
В рублевом негосударственном сегменте неделя характеризова- лась разнонаправленной дина- микой цен. Основным размеще- нием на текущей неделе станут биржевые бонды ТД Копейка серии 01 (27 июл.: объем - RUB3 млрд., срок обращения - 3 года, оферта - через 2 года, купон - 3 мес., текущий ориентир по став- ке купона - 10,0-10,5% / доход- ность 10,38-10,92%). 29 июл. пройдет размещение (аукцион по купону) 5-го выпуска облигаций Локо-банка (предл. - RUB2,5 млрд., срок - 5 лет, оферта - 1 год, купон - 6 мес., ориентир по купону - 9,5-10,0%, что соответствует доходности в 9,73-10,25%), а 30 июл. будет разме- щаться 2-й выпуск бондов Сахатранснефтегаза (RUB2,5 млрд. / 3 года / 6 мес. / ориентир по купону - 12,5-13,5% (доходность в 12,88- 13,96%)
Россия: еврооблигации
Цены корпоративных евробон- дов снижались, следуя за движе- нием суверенного евродолга
Товары
Цены на товары на прошлой неделе росли вместе с фондовыми рынками. В начале недели нефть на фоне достижения курсом евро отметки в 1,3 практически оттолкнулись от $75 за барр. (нижняя граница краткосрочного коридора, центральная отметка среднесрочного диапазона) и начала восстанавливать позиции, потерянные в конце предыдущей недели. Если бы не публикация в среду данных о росте запасов нефти и нефтепродуктов в США, превысившем прогнозы (+0,4 млн. барр. по нефти вместо ожидаемых -1,2, +3,9 млн. барр. по дистиллятам вместо +0,7), то остановок в подъеме на рынке не было бы и в середине недели. В пятн. нефтяные котировки начали откатываться вниз, не столько из-за напряжения на рынках в связи с предстоящей публикацией стресс-тестов европейских банков, сколько на фоне приближения к верхней границе среднесрочного диапазона - $80 за барр. В ближайшей перспективе для продолжения роста на нефтяном рынке необходимо, чтобы котировки как раз уверенно пробили этот уровень и вышли из диапазона, для чего в свою очередь нужен стимул, которого мы пока не видим. Так что мы больше склоняемся к тому, что в ближайшие дни на нефтяном рынке будут преобладать продажи, а цены будут стремиться вниз в район $75-76 за барр
Цены на газ на прошлой неделе подросли еще немного (+1,5%). Правда, внутри недели не наблюдалось четкого направленного движения: дни роста сменялись периодами падения. Прирост по итогам недели был обусловлен существенным подъемом котировок в четв., когда на фоне роста на большинстве фондовых и товарных рынков вышли еще и данные о менее значительном, чем ожидалось увеличении запасов газа в хранилищах США (за неделю +51 млрд. куб. футов вместо +53). В условиях влияния на рынок газа разнонаправленных факторов (рост добычи и одновременное сохранение высокого спроса на газ со стороны электростанций в результате повышенного использования в домах систем кондиционирования) цены на газ еще какое-то время будут двигаться в рамках достаточно узкого коридора
Металлы
Прошлая неделя была богата на события, повлиявшие на рынок цветных и драгоценных метал- лов, однако на закрытие в пят- ницу сводный индекс LMEX по- казал прирост на 7,0%. Из нега- тивных факторов стоит отметить отчет Китая по импорту металлов за июнь, который подтвердил снижение закупок практически по всем пунктам, как по сравнению с предыдущим годом, так и с началом 2010 г., что означает реальное сокращение программ госзакупок и помощи предприятиям. Однако к концу недели после беспредметного выступления Б. Бернанке и в ожидании стресс-тестов, металлы резко пошли вверх, дополнительно поддерживаемые растущим евро. В итоге мы увидели двухмесячные максимумы по меди, максимум с мая по алюми- нию, свинцу, цинку и олову, а никель добрался до уровня начала июня. С одной стороны, рывок вызван сменой настроений на рынке, с дру- гой - закрытие коротких позиции придало излишнее ускорение. В целом, ситуация остается неопределенной: после подобного скачка, не- обеспеченного качественным изменением спроса, высока вероятность обратного отскока. Запасы на LME продолжили снижаться, однако по некоторым металлам тренд на снижении, похоже, переломился: алюминий +0,8%, медь -1,6%, свинец -2,0%, цинк +0,5%, никель -1,9%, оло- во -2,6%. Рынок драгоценных металлов на прошлой неделе страдал излишней волатильностью: золото перемещалось от $1180 до $1200 за несколько минут на фоне колебаний пары EUR/USD и в зависимости от настроений на фондовых площадках. Тем не менее, пока не разыгран дефляционный сценарий в США, его инвестиционная привлекательность сохраняется
Фрахт
Несмотря на общий негативный фон по поводу закупок сырья со стороны Китая, новости о начале пополнения запасов, истощившихся за время ценовых войн с мировой тройкой (RIO, BHP, VALE), похоже, оправдывают себя. Индекс BDI впервые за последнее время показал прирост, причем сразу же на достаточно значимую величину. Отчасти здесь есть заслуга подорожавшей нефти, а вместе с ней и прямых затрат судовладельцев, но все же главную роль сыграло увеличение объемов поставок угля и железной руды. Танкерные перевозки по-прежнему выглядят стабильно, прибавляя вместе с котировками нефти на фоне опасений по поводу урагана Бони
Фондовые рынки, волатильность
На прошлой неделе на фондовых рынках наблюдалось успокоение после выхода целого ряда негативных новостей на позапрошлой неделе: индекс волатильности VIX снизился более чем на 10%.
Американский фондовый рынок продемонстрировал по итогам недели лучший рост по группе развитых рынков (+3-4%). Публикация преимущественно хорошей отчетности (в т.ч. Bank of NYM, Morgan Stanley,Well Fargo, Apple, Microsoft), а также снятие напряженности по поводу публикации слабых стресс-тестов европейских банков нивелировали негативный эффект от заявлений Б. Бернанке о сохраняющейся слабости американской экономики и неопределенности прогнозов ее восстановления
Европейские индексы за неделю прибавили меньше (+2-3%), поскольку в начале недели на рынки давили опасения ухудшения долговых проблем в Венгрии в связи с приостановкой переговоров с МВФ по поводу выделения ранее согласованного кредита, а также негативная новость о понижении рейтинга Ирландии (от агентства Moody's с Аа1 до Аа2). В конце недели рынки Европы, как и большинство остальных фондовых рынков, находились в напряжении в преддверии публикации стресс-тестов европейских банков. Реакция европейских инвесторов на стресс-тесты, последовавшая уже только сегодня утром в связи с поздней публикацией в пятницу, оказалась весьма умеренной. На рынках нет ни ралли, ни фиксации прибыли, как это часто бывает на новостях, оправдавших ожидания. А это лишь подтверждает нашу мысль о том, что результаты стресс-тестов не вполне удовлетворили инвесторов, не поверивших в жесткость условий тестирования, и, вполне возможно, негативно воспринявших информацию о провале тестов одним из немецких банков
Несмотря на то, что публикация стресс-тестов сняла некоторое напряжение на рынках, она, судя по вялой динамике на рынках, все же не сможет выступить стимулом для роста. Для продолжения подъема западных рынкам нужен новый повод. С точки зрения технического анализа, им могло бы стать пробитие важных локальных максимумов по индексам, например по SP500 (пока, на наш взгляд, достоверного пробоя уровня 1100 пунктов не состоялось), валютам (по евро уровень 1,3 также не был пробит) или товарам (по нефти отметка в $80 за барр. также пока не пройдена). С фундаментальной точки зрения необходима публикация ряда важных статданных или выхода иных существенных новостей. В целом - пока игроки не найдут причин для оптимизма, продолжения подъема, по крайней мере существенного, на фондовых рынках ждать не стоит
Развивающиеся рынки
Развивающиеся рынки в боль- шинстве своем на прошлой не- деле смотрелись несколько луч- ше рынков DM на фоне хороше- го подъема на товарных рынках. Отстающую динамику продемонстрировали только рынки АТР, за исключением Китая (+6%), которые в начале недели находились под влия- нием негативных новостей еще конца предыдущей недели. Показательно, что реакция рынков EM на публикацию стресс-тестов европейских банков также была весьма сдержанной, что также свиде- тельствует в пользу того, что ряд игроков был не удовлетворен результатами. Потенциал роста на рынках развивающихся стран сейчас также ограничен, как и на западных рынках. Особенно, если учесть, что цены на нефть практически достигли верхней границы среднесрочного диапазона
Россия
Начало прошлой недели индекс ММВБ провел в диапазоне 1320-1350 пунктов, однако сколь-либо активных попыток преодо-леть его нижнюю границу и про-должить коррекцию не пред-принимал, а, напротив, со среды настроился на рост вместе с внешними рынками, нашедши-ми новые источники позитива в выступлении Б. Бернанке, а также в отдельных корпоративных и макроэкономических отчетах. Динамичный рост в среду и четверг позволил индексу ММВБ достичь отметки 1380 пунктов и, таким образом, незначительно обновить июльский локаль-ный максимум
Заметный рост цен на нефть и базовые металлы направил интерес инвесторов на акции сырьевых секторов, в лидерах по итогам недели - представители черной металлургии. Также отмечаем акции Роснефти, во вторник обновившие локальный минимум и опустившиеся до уров-ней августа прошлого года, но во второй половине недели продемонстрировавших более чем динамичное восстановление на резко вырос-ших торговых оборотах. Акции Сбербанка и ВТБ чуть хуже рынка из-за фиксации прибыли в конце недели. В электроэнергетике существенно выросли котировки большинства МРСК, в то время как генерирующий сегмент и «фишки» отрасли (РусГидро и ФСК ЕЭС) - без существенных изменений. Телекоммуникационный сектор по итогам недели - среди аутсайдеров из-за снижения котировок АФК Системы и разнонаправ-ленной динамики акций МРК
Фундаментальные противоречия сохраняются и, по-нашему мнению, продолжат углубляться в среднесрочной перспективе. В то же время, в моменте рынки вновь демонстрируют склонность реагировать скорее на позитивные новости, что может предвестником еще одного времен-ного, но сильного прилива оптимизма. На российском рынке в фокусе внимания - сильная зона сопротивления 1400-1410 пунктов по индек-су ММВБ (максимумы мая и июня). Шансы на ее преодоление на данный момент представляются как «пятьдесят на пятьдесят», однако если оно состоится, весьма вероятным станет движение в район апрельских максимумов выше 1500 пунктов
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1310972877_bfa_logo.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter