16 сентября 2010 Петрокоммерц | Архив
Естественно, интерпретация текущих процессов на forex, а также, вероятно даже в большей степени, прогнозная динамика основных валютных пар интересует все без исключения группы экономических агентов. В качестве наглядного свидетельства высокого интереса может служить, в том числе показатель среднемесячного дневного оборота мирового валютного рынка. По последним доступным данным (апрель 2010 г.) Банка Международных Расчетов, оборот составляет внушительные $4,0 трлн. (см. Рис. 1). Причем, за последние три года показатель увеличился более чем на 21%. Указанная величина оборота, для сравнения соответствует 27% ВВП США, 33% ВВП Еврозоны и примерно в 2,9 раза превышает объем добавленной стоимости, произведенной за последние двенадцать месяцев в РФ. Рис. 10 Дневные котировки BASKET (Fibonacci Retracements)
RUB: без страха
После выраженного укрепления в течение первых четырех месяцев текущего года для бивалютной корзины (рубля) начался этапе высокой волатильности (широкий коридор - 33,4 - 35 руб.), который синтетический инструмент продолжает переживать и в настоящем эпизоде. В основе укрепления рубля, как и других emerging currencies, лежал рост интереса к риску в мировом масштабе (ограниченный отток капитала, который в итоге преобразовался в умеренный приток), улучшение конъюнктуры рынка нефти (сохранение положительного сальдо торгового баланса), а также неизменные параметры курсовой политики ЦБ РФ (прозрачный механизм валютных интервенций). Отметим, что с середины июня торговая активность заметно снизилась, и рынок продолжает оставаться "тонким" вплоть до настоящего момента. Российский регулятор минимизировал вмешательство в рыночные процессы: так, совокупный объем интервенций, начиная с июня текущего года, составил не более $4 млрд.; напомним, что в январе-мае показатель составил $42 млрд.
Сложившуюся ситуацию можно объяснить сезонным фактором, обнародованием деталей существующего механизма интервенций (с тремя "подкоридорами"), а также близким к нулю чистым притоком капитала частного сектора. Некоторой активизации логично было ожидать в сентябре на фоне проявления сезонного роста спроса на "короткие" деньги, что закономерно могло бы найти отражение на валютном рынке. Однако этого не произошло, так как конъюнктура денежного рынка оставалась и остается более чем комфортной - здесь можно говорить о рекордно низком уровне регулируемых ставок, равно как и о в целом своевременном освоении бюджетных расходов, которые обеспечивают стабильный рост первичного денежного предложения. Более того, в сентябре бивалютная корзина начала дорожать, причем в весьма "техничном" режиме (см. Рис. 10), найдя первичное сопротивление сначала в уровне Fibonacci 34,65, потом в области МА200. Дальнейшее резкое движение (выше 35 руб.) тоже можно отчасти объяснить "техническим" фактором - впервые с 09.12.2009 была "пробита" вверх кривая МА200, также не исключено, что где-то в области 34,70 сработали stop-lossы, таким образом, единовременно могли быть закрыты значительные короткие позиции по корзине.
Делать какие-то категоричные выводы, искать глубинные причины пока рано, в том числе и потому, что движение, на наш взгляд, не демонстрирует симптомов средне/долгосрочного характера, негативные тактические триггеры для рубля, строго говоря, отсутствуют. Уповать на снижение сальдо торгового баланса из-за расширения импорта тоже едва ли стоит: как известно, официальная статистика сильно запаздывает - пока известно, что июльский показатель составил $11 млрд., что ниже значения за предыдущий месяц на $1,5 млрд. - едва ли это величина критическая. Тем более, если обратиться к ретроспективной динамике (см. рис. 11), станет ясно, что были периоды (внутри 2007 года), когда на фоне худших параметров (сальдо, приток капитала, котировки нефти) корзина смотрелась существенно предпочтительнее. Хотя, оставаясь объективными, стоит отметить, что 2007 год нельзя назвать посткризисным и в тот период мы видели четкий, хотя и не очень "крутой", uptrend на сырьевых рынках, основные фондовые индексы демонстрировали рост (с некоторыми оговорками) в течение трех кварталов.
Возможные тезисы об ухудшении макроэкономической ситуации в РФ и его влиянии на валютный рынок также сомнительны. Во-первых, мгновенная эластичность рубля по промышленному производству и тем более ВВП весьма ограничена. Во-вторых, хотя темпы восстановления экономики и выглядят хуже, чем в странах BRIC в среднем, да и большинстве крупнейших emerging economies, говорить об отсутствии признаков улучшения (тем более, отрицательном росте) неоправданно - см. последние пресс-релизы ФСГС. Аргумент о значительных внешних выплатах имеет право на существование, но, вместе с тем, плановые сентябрьские выплаты ($9,3 млрд.) нельзя назвать значительными (см. Рис. 12), наибольший месячный объем должен прийтись на декабрь - порядка $17 млрд.
Соответственно, пока мы не видим оснований существенным образом корректировать собственный фундаментальный прогноз, который предполагает сохранение умеренной волатильности основных рублевых пар и, по сути, отсутствие девальвационных рисков в среднесрочной перспективе в рамках приведенных в Таблице модельных параметров
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
RUB: без страха
После выраженного укрепления в течение первых четырех месяцев текущего года для бивалютной корзины (рубля) начался этапе высокой волатильности (широкий коридор - 33,4 - 35 руб.), который синтетический инструмент продолжает переживать и в настоящем эпизоде. В основе укрепления рубля, как и других emerging currencies, лежал рост интереса к риску в мировом масштабе (ограниченный отток капитала, который в итоге преобразовался в умеренный приток), улучшение конъюнктуры рынка нефти (сохранение положительного сальдо торгового баланса), а также неизменные параметры курсовой политики ЦБ РФ (прозрачный механизм валютных интервенций). Отметим, что с середины июня торговая активность заметно снизилась, и рынок продолжает оставаться "тонким" вплоть до настоящего момента. Российский регулятор минимизировал вмешательство в рыночные процессы: так, совокупный объем интервенций, начиная с июня текущего года, составил не более $4 млрд.; напомним, что в январе-мае показатель составил $42 млрд.
Сложившуюся ситуацию можно объяснить сезонным фактором, обнародованием деталей существующего механизма интервенций (с тремя "подкоридорами"), а также близким к нулю чистым притоком капитала частного сектора. Некоторой активизации логично было ожидать в сентябре на фоне проявления сезонного роста спроса на "короткие" деньги, что закономерно могло бы найти отражение на валютном рынке. Однако этого не произошло, так как конъюнктура денежного рынка оставалась и остается более чем комфортной - здесь можно говорить о рекордно низком уровне регулируемых ставок, равно как и о в целом своевременном освоении бюджетных расходов, которые обеспечивают стабильный рост первичного денежного предложения. Более того, в сентябре бивалютная корзина начала дорожать, причем в весьма "техничном" режиме (см. Рис. 10), найдя первичное сопротивление сначала в уровне Fibonacci 34,65, потом в области МА200. Дальнейшее резкое движение (выше 35 руб.) тоже можно отчасти объяснить "техническим" фактором - впервые с 09.12.2009 была "пробита" вверх кривая МА200, также не исключено, что где-то в области 34,70 сработали stop-lossы, таким образом, единовременно могли быть закрыты значительные короткие позиции по корзине.
Делать какие-то категоричные выводы, искать глубинные причины пока рано, в том числе и потому, что движение, на наш взгляд, не демонстрирует симптомов средне/долгосрочного характера, негативные тактические триггеры для рубля, строго говоря, отсутствуют. Уповать на снижение сальдо торгового баланса из-за расширения импорта тоже едва ли стоит: как известно, официальная статистика сильно запаздывает - пока известно, что июльский показатель составил $11 млрд., что ниже значения за предыдущий месяц на $1,5 млрд. - едва ли это величина критическая. Тем более, если обратиться к ретроспективной динамике (см. рис. 11), станет ясно, что были периоды (внутри 2007 года), когда на фоне худших параметров (сальдо, приток капитала, котировки нефти) корзина смотрелась существенно предпочтительнее. Хотя, оставаясь объективными, стоит отметить, что 2007 год нельзя назвать посткризисным и в тот период мы видели четкий, хотя и не очень "крутой", uptrend на сырьевых рынках, основные фондовые индексы демонстрировали рост (с некоторыми оговорками) в течение трех кварталов.
Возможные тезисы об ухудшении макроэкономической ситуации в РФ и его влиянии на валютный рынок также сомнительны. Во-первых, мгновенная эластичность рубля по промышленному производству и тем более ВВП весьма ограничена. Во-вторых, хотя темпы восстановления экономики и выглядят хуже, чем в странах BRIC в среднем, да и большинстве крупнейших emerging economies, говорить об отсутствии признаков улучшения (тем более, отрицательном росте) неоправданно - см. последние пресс-релизы ФСГС. Аргумент о значительных внешних выплатах имеет право на существование, но, вместе с тем, плановые сентябрьские выплаты ($9,3 млрд.) нельзя назвать значительными (см. Рис. 12), наибольший месячный объем должен прийтись на декабрь - порядка $17 млрд.
Соответственно, пока мы не видим оснований существенным образом корректировать собственный фундаментальный прогноз, который предполагает сохранение умеренной волатильности основных рублевых пар и, по сути, отсутствие девальвационных рисков в среднесрочной перспективе в рамках приведенных в Таблице модельных параметров
http://x.elitetrader.ru/img/clip3240766_4Kb.jpg (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter