В апреле-мае текущего года ожидается выход большого количества отчетностей крупнейших финансовых компаний мира. По их результатам можно будет судить о том, подходит ли разразившийся кризис к своему завершению или ситуация все еще негативная. Во вторник, 15 апреля, отчитывается Washington Mutual Inc., 16 апреля - JP Morgan Chase, 17 апреля - Merrill Lynch, 18 апреля - Citigroup. Наиболее распространено мнение, что результаты компаний окажутся очень слабыми, и последуют новые списания в крупных размерах. Таким образом, котировки Сбербанка и ВТБ имеют все шансы обновить минимумы текущего года. В случае резко негативного развития ситуации бумаги Сбербанка могут снизиться до уровня 64 руб./акция, ВТБ – до уровня 0,079 руб./акция. Однако если негатив уже учтен в ценах или если хотя бы несколько крупных американских банков отчитается положительно, можно будет ожидать возврата котировок Сбербанка и ВТБ на уровни 85 руб./акция и 0,10 руб./акция соответственно.
По словам аналитика ФК "УРАЛСИБ" Леонида Слипченко, отчетность американских банков уже оказывает свое влияние на котировки бумаг российского банковского сектора: Сбербанк и ВТБ с начала дня 15 апреля снижаются на фоне общего роста рынка. Наиболее вероятно, полагает специалист, что отчетности финансовых компаний мира будут неважными, однако он не исключает и оптимистичного развития ситуации. На текущий момент более серьезное влияние на российский рынок оказывает резко выросшая нефть, поэтому в краткосрочной перспективе фаворитом рынка будет выступать нефтяной сектор.
Старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий уверен, что ожидаемые слабые результаты лидеров финансового рынка окажут негативное влияние на котировки российских банковских "голубых фишек", и не рассматривает оптимистичного сценария развития событий.
Эксперт "АТОНа" Денис Попов, с одной стороны, убежден, что слабая отчетность таких крупных финансовых институтов, как Washington Mutual Inc., JPMorgan Chase, Merrill Lynch и Citigroup, будет оказывать негативное влияние на отношение инвесторов к акциям банков. С другой стороны, рынок уже перенасыщен негативным новостным фоном, поэтому падение акций ВТБ и Сбербанка не должно быть обвальным, полагает эксперт. При условии выхода крайне негативной отчетности специалист ожидает, что котировки бумаг Сбербанка обновят минимум текущего года - 71 руб./акция. Акции ВТБ, вероятно, не просядут так низко. Глубина их падения будет зависеть от степени "негативности" новостей. "Списывать со счетов возможность оптимистичного сценария, когда западные банки продемонстрируют умеренно оптимистичные результаты, а акции российских банков - рост, мы не можем, но признаем, что подобный вариант развития событий менее вероятен", - заключил Д.Попов.
Аналитик компании "АТОН" Инга Фокша ожидает, что результаты JPMorgan окажутся наиболее положительными среди всех отчитывающихся на текущей неделе банков. Структура активов JPMorgan по сравнению с Merrill Lynch и Citigroup Inc. более диверсифицирована. Опасность для этого банка возникнет в случае дальнейшего роста просрочек по потребительским кредитам, поскольку 20% его активов приходится именно на потребительские кредиты. При этом объем заимствований у JPMorgan - наименьший среди всех ключевых банков: займы и кредиты составляют 38% его активов, в то время как краткосрочные займы – 22,5%. Средние показатели для банков – 42-77%, из которых 30-50% активов приходится на погашение краткосрочных задолженностей.
Напряженности можно ожидать во второй половине недели, особенно внимательно стоит отнестись к отчетам и новостям Merrill Lynch и Citigroup, которые лидируют по объему списанных средств, полагает И.Фокша. Эксперт приводит несколько цифр для размышления: объем списаний обоих названных банков фактически одинаков (Merrill Lynch – 22,5 млрд долл., Citigroup – 24,1 млрд долл.), в то время как активов у Citigroup в два с небольшим раза больше. Более всего, по мнению эксперта, обстановку вокруг Merrill Lynch накаляют два показателя. Во-первых, соотношение активов к рискованным активам. В случае Merrill Lynch коэффициент равен 1, у Citigroup - 1,8, у JPMorgan и Bank of America - 1,3, у Credit Agricole, Barclays, Societe General – 3. А чем выше коэффициент, тем надежнее положение финансовой организации. Согласно этому критерию, Merrill Lynch - самый "опасный" банк. Во-вторых, следует обратить внимание на структуру обязательств. В случае с Merrill Lynch краткосрочные и среднесрочные займы и кредиты составляют 77% объема активов, в случае Citigroup - 47%. "До публикации отчетов лучше воздержаться от сделок в банковском секторе", - заключила И.Фокша.
Старший аналитик UFG Asset Management Яна Нестерова полагает, что отчетности JPMorgan, Merrill Lynch и Citigroup отразят больший объем списаний (прогноз на Citigroup – около 10 млрд долл.). Общее мнение, согласно которому все отчеты выйдут слабыми, верно – оно подтвердилось отчитавшимся Wachovia. Тем не менее специалист полагает, что Сбербанк подвержен влиянию указанных бумаг лишь незначительно: у банка высокое соотношение депозитов к заемным средствам, что позволит ему занимать более устойчивое положение.
Аналитик "Арбат Капитала" Михаил Завараев не ожидает, что негативная отчетность американских финансовых компаний существенно продавит акции Сбербанка и ВТБ. Тем не менее в случае если негативное влияние будет оказано, снижение не должно составить более 5% по итогам ближайших четырех дней. По мнению специалиста, вряд ли котировки Сбербанка уйдут ниже отметки 3 долл./акция, а ВТБ - ниже недавних минимумов на уровне 0,0034 долл./акция. Заявление Сбербанка о росте прибыли по РСБУ в I квартале практически на 40% позволило котировкам его бумаг, которые снижались на негативе от Wachovia и Bear Stearns, отскочить от уровня 3,1 долл./акция и закрыться на отметке 3,18 долл./акция. В случае самого пессимистичного развития событий (большинство компаний индекса SnP 500 отчитывается значительно хуже ожиданий и индекс уходит на уровень 1260 пунктов, хотя эксперт не ожидает, что он опустится ниже 1300-1310 пунктов) котировки могут пойти ниже. Однако подобное развитие событий едва ли возможно – инвесторы, скорее, предпочтут "пересидеть" в привлекательных бумагах, чем заниматься их распродажей.
Оптимистичный вариант, при котором все банки могут отчитаться лучше прогнозов, М.Завараев не рассматривает, поскольку на это практически нет шансов. Балансы Citigroup, Washington Mutual Inc. и Merrill Lynch очень серьезно заполнены низкокачественной ипотекой – по состоянию на начало I квартала текущего года общие активы, которые могут быть списаны с баланса и относятся к сегменту subprime, составляли соответственно 60 млрд долл. у Citigroup, 19 млрд долл. - у Washington Mutual Inc. и 11,7 млрд долл. - у Merrill Lynch. И это при том, что компании имеют большое количество прочих ипотечных активов. Например, Citigroup в общей сложности выдал более 200 млрд долл. ипотечных кредитов разного качества. Учитывая, что условия на рынке ипотеки продолжаются ухудшаться, не удивительно, если мы увидим списания активов в большем объеме, чем того ожидают аналитики.
Как отмечает М.Завараев, в I квартале права выкупа закладной в США были лишены 210 тыс. домов, что составляет порядка 0,3% от общего числа домохозяйств. Потери права выкупа закладной в масштабах страны выросли более чем на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В некоторых штатах этот рост измеряется сотнями процентов. Так, в Аризоне рост составил более 300% и теперь равен 0,9% общего количества домов штата. Самая сложная ситуация наблюдается на юге страны, особенно в штатах Невада, Аризона, Калифорния, Миссисипи и Флорида. В таких условиях не стоит ожидать хорошей отчетности ни от региональных, ни от федеральных банков, 14 из которых отчитываются на текущей неделе. М.Завараев ожидает, что финансовый сектор США завершит текущую неделю в серьезном "минусе", и не исключает достижения индексом финансового сектора уровня 305-310 пунктов.
По мнению начальника аналитического управления ФК "Открытие" Халиля Шехмаметьева, слабые отчеты крупнейших мировых банков не добавят оптимизма российским инвесторам. Эта информация может послужить хорошим поводом для открытия коротких позиций, хотя потенциал снижения бумаг Сбербанка и ВТБ очень невысок: вышедшие отчеты за 2007г. ВТБ, банков "Санкт-Петербург" и "Возрождение" должны вселить оптимизм в участников рынка. Еще одним препятствием для игры вниз является то, что, вероятно, плохая отчетность уже в большой степени учтена в стоимости бумаг сектора. Вышедшие данные не сумеют сильно испортить ожиданий инвесторов, но при этом могут их улучшить, если окажутся на уровне ожиданий. По словам специалиста, на это указывает и текущее поведение игроков в бумагах ВТБ и Сбербанка – инвесторы все же ориентированы на рост.
Наиболее объективно можно будет судить о финансовом состоянии российских банков только после выхода данных за I полугодие 2008г. К этому времени также прояснится картина и на мировом рынке. Таким образом, инвесторы будут опасаться предпринимать серьезные действия с акциями российских банков до середины лета, в результате чего бумаги будут торговаться на текущих уровнях: ВТБ – 0,08-0,10 руб./акция, Сбербанк - 70-80 руб./акция. Наиболее вероятным Х.Шехмаметьев считает оптимистичный сценарий развития ситуации, при котором будут предприниматься попытки пробития верхней границы коридора.
По словам аналитика НОМОС-Банка Веры Андреевой, в случае обвального падения индексов, о чем все более явно говорят аналитики, целевые уровни снижения акций мало предсказуемы. Специалист считает, что пиком кризиса может стать текущий период, когда выходит отчетность за I квартал 2008г., и если прогнозы на предстоящий квартал будут хоть немного более оптимистичнее предыдущего, рынок будет готов воспринять эту новость позитивно и счесть кризис подходящим к скорому завершению.
Максим Звягинцев
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По словам аналитика ФК "УРАЛСИБ" Леонида Слипченко, отчетность американских банков уже оказывает свое влияние на котировки бумаг российского банковского сектора: Сбербанк и ВТБ с начала дня 15 апреля снижаются на фоне общего роста рынка. Наиболее вероятно, полагает специалист, что отчетности финансовых компаний мира будут неважными, однако он не исключает и оптимистичного развития ситуации. На текущий момент более серьезное влияние на российский рынок оказывает резко выросшая нефть, поэтому в краткосрочной перспективе фаворитом рынка будет выступать нефтяной сектор.
Старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий уверен, что ожидаемые слабые результаты лидеров финансового рынка окажут негативное влияние на котировки российских банковских "голубых фишек", и не рассматривает оптимистичного сценария развития событий.
Эксперт "АТОНа" Денис Попов, с одной стороны, убежден, что слабая отчетность таких крупных финансовых институтов, как Washington Mutual Inc., JPMorgan Chase, Merrill Lynch и Citigroup, будет оказывать негативное влияние на отношение инвесторов к акциям банков. С другой стороны, рынок уже перенасыщен негативным новостным фоном, поэтому падение акций ВТБ и Сбербанка не должно быть обвальным, полагает эксперт. При условии выхода крайне негативной отчетности специалист ожидает, что котировки бумаг Сбербанка обновят минимум текущего года - 71 руб./акция. Акции ВТБ, вероятно, не просядут так низко. Глубина их падения будет зависеть от степени "негативности" новостей. "Списывать со счетов возможность оптимистичного сценария, когда западные банки продемонстрируют умеренно оптимистичные результаты, а акции российских банков - рост, мы не можем, но признаем, что подобный вариант развития событий менее вероятен", - заключил Д.Попов.
Аналитик компании "АТОН" Инга Фокша ожидает, что результаты JPMorgan окажутся наиболее положительными среди всех отчитывающихся на текущей неделе банков. Структура активов JPMorgan по сравнению с Merrill Lynch и Citigroup Inc. более диверсифицирована. Опасность для этого банка возникнет в случае дальнейшего роста просрочек по потребительским кредитам, поскольку 20% его активов приходится именно на потребительские кредиты. При этом объем заимствований у JPMorgan - наименьший среди всех ключевых банков: займы и кредиты составляют 38% его активов, в то время как краткосрочные займы – 22,5%. Средние показатели для банков – 42-77%, из которых 30-50% активов приходится на погашение краткосрочных задолженностей.
Напряженности можно ожидать во второй половине недели, особенно внимательно стоит отнестись к отчетам и новостям Merrill Lynch и Citigroup, которые лидируют по объему списанных средств, полагает И.Фокша. Эксперт приводит несколько цифр для размышления: объем списаний обоих названных банков фактически одинаков (Merrill Lynch – 22,5 млрд долл., Citigroup – 24,1 млрд долл.), в то время как активов у Citigroup в два с небольшим раза больше. Более всего, по мнению эксперта, обстановку вокруг Merrill Lynch накаляют два показателя. Во-первых, соотношение активов к рискованным активам. В случае Merrill Lynch коэффициент равен 1, у Citigroup - 1,8, у JPMorgan и Bank of America - 1,3, у Credit Agricole, Barclays, Societe General – 3. А чем выше коэффициент, тем надежнее положение финансовой организации. Согласно этому критерию, Merrill Lynch - самый "опасный" банк. Во-вторых, следует обратить внимание на структуру обязательств. В случае с Merrill Lynch краткосрочные и среднесрочные займы и кредиты составляют 77% объема активов, в случае Citigroup - 47%. "До публикации отчетов лучше воздержаться от сделок в банковском секторе", - заключила И.Фокша.
Старший аналитик UFG Asset Management Яна Нестерова полагает, что отчетности JPMorgan, Merrill Lynch и Citigroup отразят больший объем списаний (прогноз на Citigroup – около 10 млрд долл.). Общее мнение, согласно которому все отчеты выйдут слабыми, верно – оно подтвердилось отчитавшимся Wachovia. Тем не менее специалист полагает, что Сбербанк подвержен влиянию указанных бумаг лишь незначительно: у банка высокое соотношение депозитов к заемным средствам, что позволит ему занимать более устойчивое положение.
Аналитик "Арбат Капитала" Михаил Завараев не ожидает, что негативная отчетность американских финансовых компаний существенно продавит акции Сбербанка и ВТБ. Тем не менее в случае если негативное влияние будет оказано, снижение не должно составить более 5% по итогам ближайших четырех дней. По мнению специалиста, вряд ли котировки Сбербанка уйдут ниже отметки 3 долл./акция, а ВТБ - ниже недавних минимумов на уровне 0,0034 долл./акция. Заявление Сбербанка о росте прибыли по РСБУ в I квартале практически на 40% позволило котировкам его бумаг, которые снижались на негативе от Wachovia и Bear Stearns, отскочить от уровня 3,1 долл./акция и закрыться на отметке 3,18 долл./акция. В случае самого пессимистичного развития событий (большинство компаний индекса SnP 500 отчитывается значительно хуже ожиданий и индекс уходит на уровень 1260 пунктов, хотя эксперт не ожидает, что он опустится ниже 1300-1310 пунктов) котировки могут пойти ниже. Однако подобное развитие событий едва ли возможно – инвесторы, скорее, предпочтут "пересидеть" в привлекательных бумагах, чем заниматься их распродажей.
Оптимистичный вариант, при котором все банки могут отчитаться лучше прогнозов, М.Завараев не рассматривает, поскольку на это практически нет шансов. Балансы Citigroup, Washington Mutual Inc. и Merrill Lynch очень серьезно заполнены низкокачественной ипотекой – по состоянию на начало I квартала текущего года общие активы, которые могут быть списаны с баланса и относятся к сегменту subprime, составляли соответственно 60 млрд долл. у Citigroup, 19 млрд долл. - у Washington Mutual Inc. и 11,7 млрд долл. - у Merrill Lynch. И это при том, что компании имеют большое количество прочих ипотечных активов. Например, Citigroup в общей сложности выдал более 200 млрд долл. ипотечных кредитов разного качества. Учитывая, что условия на рынке ипотеки продолжаются ухудшаться, не удивительно, если мы увидим списания активов в большем объеме, чем того ожидают аналитики.
Как отмечает М.Завараев, в I квартале права выкупа закладной в США были лишены 210 тыс. домов, что составляет порядка 0,3% от общего числа домохозяйств. Потери права выкупа закладной в масштабах страны выросли более чем на 70% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В некоторых штатах этот рост измеряется сотнями процентов. Так, в Аризоне рост составил более 300% и теперь равен 0,9% общего количества домов штата. Самая сложная ситуация наблюдается на юге страны, особенно в штатах Невада, Аризона, Калифорния, Миссисипи и Флорида. В таких условиях не стоит ожидать хорошей отчетности ни от региональных, ни от федеральных банков, 14 из которых отчитываются на текущей неделе. М.Завараев ожидает, что финансовый сектор США завершит текущую неделю в серьезном "минусе", и не исключает достижения индексом финансового сектора уровня 305-310 пунктов.
По мнению начальника аналитического управления ФК "Открытие" Халиля Шехмаметьева, слабые отчеты крупнейших мировых банков не добавят оптимизма российским инвесторам. Эта информация может послужить хорошим поводом для открытия коротких позиций, хотя потенциал снижения бумаг Сбербанка и ВТБ очень невысок: вышедшие отчеты за 2007г. ВТБ, банков "Санкт-Петербург" и "Возрождение" должны вселить оптимизм в участников рынка. Еще одним препятствием для игры вниз является то, что, вероятно, плохая отчетность уже в большой степени учтена в стоимости бумаг сектора. Вышедшие данные не сумеют сильно испортить ожиданий инвесторов, но при этом могут их улучшить, если окажутся на уровне ожиданий. По словам специалиста, на это указывает и текущее поведение игроков в бумагах ВТБ и Сбербанка – инвесторы все же ориентированы на рост.
Наиболее объективно можно будет судить о финансовом состоянии российских банков только после выхода данных за I полугодие 2008г. К этому времени также прояснится картина и на мировом рынке. Таким образом, инвесторы будут опасаться предпринимать серьезные действия с акциями российских банков до середины лета, в результате чего бумаги будут торговаться на текущих уровнях: ВТБ – 0,08-0,10 руб./акция, Сбербанк - 70-80 руб./акция. Наиболее вероятным Х.Шехмаметьев считает оптимистичный сценарий развития ситуации, при котором будут предприниматься попытки пробития верхней границы коридора.
По словам аналитика НОМОС-Банка Веры Андреевой, в случае обвального падения индексов, о чем все более явно говорят аналитики, целевые уровни снижения акций мало предсказуемы. Специалист считает, что пиком кризиса может стать текущий период, когда выходит отчетность за I квартал 2008г., и если прогнозы на предстоящий квартал будут хоть немного более оптимистичнее предыдущего, рынок будет готов воспринять эту новость позитивно и счесть кризис подходящим к скорому завершению.
Максим Звягинцев
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter