Пошли на выход

Последний аукцион по размещению 5-тилетних облигаций Казначейства показал некоторое напряжение, по низким ставкам уже скупают сломя голову. Соотношение спроса и предложения составило 2.82, не так уж и мало, но это минимальное значение с июня текущего года Последний аукцион по размещению 5-тилетних облигаций Казначейства показал некоторое напряжение, по низким ставкам уже скупают сломя голову. Соотношение спроса и предложения составило 2.82, не так уж и мало, но это минимальное значение с июня текущего года. Ставка размещения выросла после 6 месяцев снижения подряд. Спрос Indirect Bidder был минимальным за последние 4 месяца 39% против 50% от выпуска в последние пару месяцев. Ничего страшного в реальности, но аукцион хуже тех, которые были в последние месяцы. Ставки по 10-тилетним трежерис ушли выше 2.7%, по 30-тилетним ушли выше 4.0%, по 5-тилетним выше 1.3%.

Позиции начали постепенно сокращать...

Канадский рынок жилья жмет на тормоза

Давно не смотрели канадский рынок жилья, а здесь потихоньку наметились изменения. В августе цены на дома выросли на 0.2%, а годовой рост составил 10.4%. Но в Ванкувере индексы показывают второе подряд падение цен, в июле они снизились на 0.3%, в августе падение составило 0.4%, а годовой прирост цен замедлился до 11.8% (в мае он достигал 17.1%). Продажи жилья после рекорда в июне резко снизились, причем годовое падение продаж в августе составило 29.9%. Объемы продаж в августе 2010 года были самым низкими для этого месяца за последние 6 лет. Рынок охлаждается на фоне постепенно растущих ставок, средневзвешенная ставка по займам домохозяйств выросла с 3.8% до 4.2% годовых, межбанковские ставки выросли ещё существеннее, трехмесячная ставка достигла максимума с января 2009 года 1.3% годовых, в начале текущего года она составляла 0.4% годовых. Годовые темпы роста кредитования домохозяйств замедлились до минимальных уровней с конца 2008 года. Всё указывает на то, что рынок сильно притормозил, причем надолго, хотя ЦБ и остановил процесс ужесточения монетарной политики, но даже небольшое ужесточение стало для рынка "холодным душем".



Продажи на первичном рынке жилья США копошатся на дне

Продажи на первичном рынке жилья в сентябре выросли, как и на вторичном. Рост был немного скромнее, всего 6.6%, продажи составляют 307 тыс. домов в год. Против 288 тыс. домов в год месяцем ранее. И хотя заметить этот рост на графике достаточно сложно, похоже локальное дно по объемам продаж мы все же нащупали. Без сезонных правок за месяц было продано 24 тыс. домов, общей стоимостью $6.7 млрд. и это почти в 5 раз меньше, чем в хорошие предкризисные времена. За квартал падение продаж на первичном рынке жилья составило 12.5%, что обещает негативно сказаться на ВВП



Зато цены пересмотрели с повышением, причем существенным, если медианная цена нового дома была в августе $204.8 тыс., то после пересмотра она составила $220.5 тыс. (ошибоска почти на 8%, мелочь однако). В сентябре медианная цена выросла на 1.5% до $223.8 тыс., что соответствует уровням 2004 года, с поправкой на инфляцию цена остается на уровнях 2003 года. Относительно среднедушевого располагаемого дохода цена находится в районе 6 последние пару лет

Заказы в США "взлетели на Боингах"

Заказы на товары длительного пользования в США за сентябрь показали рост на 3.3%, годовой прирост заказов составил 15.0%. Данные за август пересмотрели с повышением, падение составило 1%, а не 1.3%. Без учета транспортных средств заказы упали на 0.8%, хотя годовой прирост и тут неплох и составил 14.2%. Основным фактором роста были заказы в авиастроении, за сентябрь они взлетели на 105%, в гражданском авиастроении и на 30% в военном авиастроении. В гражданском авиастроении заказы за год выросли на 99.4%. Негативным моментом стало падение на 4.0% заказов на компьютеры и электронику, падение полностью перекрыло августовский рост на 3.6%. Отчет достаточно противоречивый, рост был достигнут только за счет волатильных заказов в авиастроении. За третий квартал заказы выросли на 1.3% относительно второго квартала, во втором квартале они росли на 2.6%, т.е. имеем замедление роста показателя по итогам квартала. Заказы остаются на 19.6% ниже своего докризисного максимума, удалось восстановить почти половину кризисных потерь



Сказки от ФРС...реально ставки по долгам домохозяйств практически не снизились

Ниже график стоимости обслуживания долга домохозяйств (в данном случае под долгом будет пониматься ипотечный и потребительский, которые составляют 9/10 всего долга домохозяйств), в процентах от располагаемых доходов и процентах от самого долга. К третьему кварталу 2007 года на обслуживание долгов американцы тратили 14% своих совокупных доходов (рекордное значение за последние 30 лет). К текущему моменту стоимость обслуживания долга снизилась до 12.1% от располагаемых доходов, что вполне приемлемо, вопрос в том за счет чего достигнут эффект и какие риски. Экономят на этом американцы в реальности не так много, по сравнению с 3 кварталом 2007 года расходы на обслуживание долга сократились с $1.460 трлн. в год до $1.375 трлн. в год., т.е. $85 млрд. в год.

Если посмотреть стоимость обслуживание долга в процентах от самого долга – то здесь имеем крайне устойчивое снижение (несмотря на устойчивый рост самого долга в предкризисный период, улучались условия, расширялись сроки кредитования), но существенного удешевления обслуживания долга в период делевереджинга не произошло: 11.0% против 11.3% в 3 квартале 2007 года. Само сокращение стоимости обслуживания долга достаточно скромно по сравнению с понижением ставок ФРС с 5.25% до 0.0%-0.25%.



Домохозяйства получили эффект не столько от самого снижения ставок, а от сокращения самой суммы долга и фискальной поддержки доходов населения (которая заместила провал доходов в частном секторе). Долг домохозяйств сократился на $366 млрд. с 3 квартала 2007 года до 2 квартал 2010 года. Годовые располагаемые доходы домохозяйств выросли на $878 млрд., но здесь есть важный нюанс, прирост составляющей государства в доходах вырос на $990 млрд.

Фактически весь рост доходов был обусловлен наращиванием выплат со стороны правительства и сокращения изъятий (налогов). Мы имеем: снижение стоимости обслуживания долга с 11.3% до 11.0% (за счет снижения ставок ФРС с 5.25% до 0.0%-0.25% и количественного ослабления, расширения баланса ФРС на $1.45 трлн.), фискальный стимул $0.99 трлн. и сокращение долга на $0.37 трлн. Конечно, здесь есть фактор вторичного влияния, если бы ФРС не нарастила баланс – то Минфин не смог бы столь активно разбрасываться деньгами (и столь сильно нарастить фискальный стимул). По сути, количественное смягчение (QE) и снижение ставок позволяет финансировать фискальный стимул, но не особо влияет на ставки для домохозяйств. А именно снижение ставок выступает как единственное обоснование нового QE (это пытался доказать недавно Дадли, указывая, что количественное смягчение позволит снизить ставки), так вот для домохозяйств действия ФРС снижения ставок практически не дают. Если власти США планируют снижать фискальный стимул (а по всем параметрам они это планируют, причем при рост влияния республиканцев этот процесс только усилит) – то монетарный стимул будут идти в основном на раздутие пузырей (на всех рынках внутри США) и в иностранные активы.

В ФРС этого упорно не понимают (или делают вид, что не понимают). Они смотрят на ставки трежерис, смотрят на ставки по ипотеке и радуются тому, как понизили ставки, для домохозяйств же реальнор стоимость обслуживания долгов снизилась с 11.3% в год до 11.0% в год за последние 3 года. Весь эффект от снижения ставок и количественного смягчения получил финсектор (это видно по процентным доходам и расходам банков), получило Казначейство (за счет снижения ставок по долгу они экономят $250 млрд. в год, но за счет роста самого долга процентные расходы практически неизменны), а домохозяйства получили эффект от фискального стимула, а не от снижения ставок.

Источник / http://ugfx.livejournal.com/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=99497 обязательна
Условия использования материалов